1/ Liệu cá voi) có thực sự là "thủ phạm gây ra các vụ sụp đổ thị trường"? Một báo cáo mới từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đưa ra một câu trả lời trái ngược với trực giác. Đây là một bài báo nghiên cứu chuyên sâu được Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố: "Bên dưới dòng chảy tiền điện tử". Họ đã nghiên cứu sâu vào dữ liệu Chuỗi nhằm tìm hiểu nhân vật của cá voi" Chuỗi (Whales) khi thị trường trải qua những biến động mạnh. Chúng tôi luôn cho rằng rằng sự sụp đổ đó là do hoạt động bán tháo có chủ đích của cá voi nhà đầu tư lớn. Mỗi khi thị trường biến động mạnh, chúng tôi thường quy kết đó là do "sự thao túng thị trường của các nhà đầu tư lớn". Kết luận có phần đáng thất vọng: Báo cáo này từ Ngân hàng Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bang Philadelphia cho bạn biết, bằng Chuỗi, cá voi nhà đầu tư lớn không phải là nguyên nhân gây ra hỗn loạn; sự biến động của thị trường phần lớn bắt nguồn từ tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ , và họ chỉ đơn giản là đang lợi dụng điều đó.

2/ Nguồn gốc thực sự của sự biến động: hiệu ứng bầy đàn của nhà đầu tư bán lẻ . Đây có lẽ là dữ liệu Sự lật đổ kinh ngạc nhất trong báo cáo . Chúng ta thường cho rằng cá voi đang thực hiện những động thái mạnh mẽ, gây ra những biến động lớn trên biểu đồ đường K. Nhưng phân tích định lượng của Cục Dự trữ Liên bang đã bác bỏ giả định này. Sự thật là: phần lớn sự biến động đến từ sự cộng hưởng tập thể của nhà đầu tư bán lẻ(Minnows). Tại sao? Dữ liệu cung cấp bằng chứng hỗ trợ từ ba khía cạnh: Thứ nhất, dữ liệu hiện tượng "tập hợp" nhà đầu tư bán lẻ cho thấy hành vi giao dịch nhà đầu tư bán lẻ có mối tương quan rất cao. Khi tâm lý dâng cao, hàng triệu tài khoản nhỏ, giống như một thuật toán được lập trình sẵn, đồng loạt đổ xô về cùng một điểm thoát lệnh. Sự bùng nổ đột ngột của dòng lệnh một chiều này có thể nhanh chóng làm cạn kiệt thanh khoản của sổ lệnh, gây ra sự gia tăng mạnh mẽ về độ trượt giá. Đây chính là bản chất của sự biến động. Thứ hai, liên quan đến "người tiêu dùng" và "người cung cấp"thanh khoản, bài báo phân biệt giữa hai nhân vật: Người mua (Takers) và Người bán (Makers). Trong điều kiện thị trường cực đoan, nhà đầu tư bán lẻ hầu như chỉ là người mua. Họ hoảng loạn và bán ra với giá thị trường bất kể giá thành, làm cạn kiệt lượng lệnh giao dịch. Nhưng cá voi) đang làm gì? Dữ liệu cho thấy sự thay đổi trong lượng vốn ròng vị thế giữ của cá voi có mối tương quan nghịch đáng kể với biến động giá. Khi giá giảm, ví của " cá voi" trở thành mua vào; khi giá tăng, ví của "cá voi" trở thành người bán ròng. Thứ ba, điều gì sẽ xảy ra nếu không có "cá voi"? Đây là một câu hỏi khó. Nếu không có cá voi đặt lệnh mua ở mức giá thấp hơn để hấp thụ lực nhà đầu tư bán lẻ, giá sẽ không điều chỉnh hồi 20%; thay vào đó, nó sẽ trải qua một cuộc khủng hoảng thanh khoản, giảm ngay lập tức xuống 0. Do đó, cá voi đầu tư lớn không tạo ra cơn bão; họ là những "bộ phận giảm xóc" trong đó. Tuy nhiên, chi phí cho dịch vụ giảm xóc này (chênh lệch giá) là cực kỳ cao. Chính sự thiếu lý trí của nhà đầu tư bán lẻ tạo ra cơ hội cho giá cả lệch khỏi điểm neo, trong khi các nhà đầu tư cá voi chỉ đơn giản là những nhà kinh doanh chênh lệch giá chịu trách nhiệm đưa giá trở lại mức hợp lý.

3/ Logic thực sự của việc thu hoạch: Tạo lập thị trường thanh khoản – Đây là hình thức "cướp" tinh vi nhất nhưng hợp pháp nhất trong toàn bộ trò chơi. Dữ liệu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho thấy một mô hình cực kỳ ổn định: các nhà đầu tư cá voi) không cần thao túng biểu đồ nến; họ chỉ cần làm một việc: cung cấp đối tác giao dịch. Khi nhà đầu tư bán lẻ hoảng loạn và bán tháo: các lệnh mua trong sổ lệnh bị rút ngay lập tức, độ sâu cạn kiệt, và mọi người đều vội vã tìm cách thoát khỏi thị trường. Vào thời điểm này, chỉ có cá voi mới dám mua vào ở đáy. Cái họ mua vào không phải là đồng tiền, mà là nhu cầu cấp bách của bạn muốn "thoát ra ngay lập tức". Khi nhà đầu tư bán lẻ lẻ điên cuồng đuổi theo sự tăng giá: mọi người đều đổ hết tiền vào giá thị trường, sợ bỏ lỡ cơ hội. Vào thời điểm này, cá voi sụp đổ cổ phần của họ cho bạn ở đỉnh điểm. Cái họ bán không phải là đồng tiền, mà là ảo tưởng về "sự giàu có tức thì" của bạn. Logic đằng sau điều này thật tàn nhẫn: 1. Giá trị của sự tức thời: Nhà đầu tư bán lẻ sẵn sàng trả mức trượt giá và chênh lệch giá cực cao để thỏa mãn nhu cầu tâm lý tức thời của họ (cho dù là sợ hãi hay tham lam). Đây chính là "giá trị thanh khoản". Cá voi giống như một tiệm cầm đồ: nó lấy đi vật gia truyền của gia đình bạn với giá thấp khi bạn đang rất cần tiền, và bán lại cho bạn với giá cao khi bạn muốn chuộc lại. 2. Hiện tượng hồi quy về giá trị trung bình: Tại sao các nhà đầu tư cá voi) lại sẵn sàng "bắt USD"? Bởi vì dữ liệu cho họ biết rằng tâm lý nhà đầu tư bán lẻ chỉ là tạm thời; giá cả cuối cùng sẽ quay trở lại giá trị nội tại của chúng. Họ tích lũy lượng lớn hàng tồn kho khi bạn đang tuyệt vọng nhất, và sau đó chỉ đơn giản là kiên nhẫn chờ đợi tâm lý của bạn lắng xuống và giá cả hồi quy về giá trị trung bình. Nói cách khác, Alpha mà họ kiếm được về cơ bản là sự quy đổi thời gian thành tiền. Token nhuốm máu mà bạn đã mất không biến mất; chúng chỉ đơn giản là chuyển từ "bàn tay thiếu kiên nhẫn" sang "bàn tay kiên nhẫn". Đây là sự thật về vụ thu hoạch. Đây không phải là âm mưu, mà là bản chất con người.

4/ Rủi ro thực sự: Người tiên phong và khoảng trống thông tin Nếu "hành vi tạo lập thị trường" của cá voi vẫn có thể được giải thích như một chất bôi trơn thị trường, thì phát hiện này là một "cuộc tấn công ở chiều không gian thấp hơn" hoàn toàn. Dữ liệu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tiết lộ một độ trễ đáng lo ngại: Mối quan hệ dẫn đầu - trễ (Lead-Lag Relationship). 1. Tích lũy âm thầm: Chúng ta thường cho rằng mọi người đổ xô vào sau khi có tin tức tích cực, nhưng dấu vết Chuỗi cho thấy dòng tiền ròng của cá voi đã đạt đỉnh đáng kể trước khi giá tăng mạnh. Lưu ý rằng đó là "trước", chứ không phải "trong" và chắc chắn không phải "sau". Điều này có nghĩa là trong khi nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang ngơ ngác nhìn biểu đồ giá hoặc vẫn đang đau khổ vì những tin tức tiêu cực trước đó, cá voi) đã âm thầm hoàn tất việc xây dựng vị thế của mình. Họ không dự đoán tương lai; họ đang "nhận ra" một loại thông tin nào đó mà chúng ta không thể nhìn thấy. 2. Số phận của nhà đầu tư bán lẻ như những "kẻ ngốc": Ngược lại, hành vi của nhà đầu tư bán lẻ lại chậm chạp hơn nhiều. Dữ liệu cho thấy đỉnh điểm mua vào của các nhà đầu tư nhỏ thường xảy ra sau khi giá đã tăng vọt. Đây là một vòng luẩn quẩn tàn nhẫn: cá voi sử dụng lợi thế thông tin của mình để phục kích từ phía bên trái khi tin tốt được công bố, giá kéo lên nhà đầu tư bán lẻ thấy đường K chuyển sang màu xanh, sau đó ở phía bên phải, cá voi đầu tư lớn thuận tiện sụp đổ token cho nhà đầu tư bán lẻ, hoàn thành vụ thu hoạch của mình. 3. Bản chất của Alpha: Điều này chứng minh rằng các nhà đầu tư lớn (cá voi) trên thị trường này không chỉ kiếm được phí thanh khoản khoản mà còn kiếm tiền từ sự bất đối xứng thông tin. Họ không chơi trò tung đồng xu; họ đã nhìn thấy bài. Thật khó để nhà đầu tư bán lẻ thừa nhận điều này, nhưng họ phải thừa nhận: Bạn đang chơi một trò chơi với một nhóm đối thủ có "tầm nhìn toàn diện". Hệ số hồi quy trong bảng đều dương và có ý nghĩa thống kê (được đánh dấu bằng dấu sao). Điều này chứng minh về mặt thống kê rằng dòng mua vào của cá voi đầu tư lớn ngày hôm nay có thể dự đoán chính xác tăng giá vào ngày mai/tuần tới. Đây là bằng chứng hỗ trợ cho hiện tượng mua vào "sớm".

5/ Huyền thoại cuối cùng: Vật tế thần bị bắt cóc bởi các tiêu đề báo chí Quay trở lại câu hỏi ban đầu: Tại sao chúng ta luôn chỉ đích danh một "cá voi" cụ thể là thủ phạm lần đợt sụp đổ thị trường? Có phải là cháy tài khoản của người nội bộ? Có phải là cháy tài khoản của người nhắm mục tiêu vào Yi Lihua? Hay là dòng tweet của Elon Musk? 1. Sai lầm về kể chuyện: Não bộ con người ghét sự ngẫu nhiên; chúng ta khao khát những câu chuyện. "Thị trường đang giảm do thiếu thanh khoản " - điều đó quá nhàm chán; không ai muốn đọc. " Ethereum cháy tài khoản vì CEO của Meitu bị thanh lý" - đó mới là kiểu tin tức lan truyền mà các tiêu đề báo chí yêu thích. Giới truyền thông và thuật toán đều nhận thức rõ điều này. Họ đã đơn giản hóa trò chơi thị trường phức tạp thành kịch bản "anh hùng đấu với kẻ phản diện". Kết quả là, sự chú ý của bạn tập trung hoàn toàn vào những "người không may mắn bị lộ tẩy". 2. Mặt khác của thiên kiến ​​chọn lọc: Bạn thấy một cá voi(như người trong cuộc) thanh lý và bán tháo, và cho rằng tất cả cá voi cũng đang tháo chạy. Nhưng dữ liệu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho thấy đa số thầm lặng: Trong khi các tiêu đề giật gân đưa tin về việc "các công cụ tài chính cháy tài khoản " để tạo ra sự hoảng loạn, thì thực tế, những "cá voi" nặc danh và khôn ngoan trên Chuỗi đang điên cuồng mua vào các cổ phiếu ngay cả khi chúng đang ở trạng thái "ngầm". Bạn chỉ tập trung vào gã hề đang được chú ý, bỏ qua kẻ săn mồi thực sự đang rình rập trong bóng tối. Đó là lý do tại sao bạn luôn cố gắng cắt lỗ khi có "tin tức tiêu cực nghiêm trọng", nhưng cuối cùng lại bán ra ở đáy tuyệt đối.

Kết thúc/ Suy ngẫm: Báo cáo này như một tấm gương. Nó phơi bày lòng tham và sự xảo quyệt của cá voi– hành vi mua vào trước và săn thanh khoản. Nhưng nó cũng cho thấy điểm yếu của nhà đầu tư bán lẻ. Chúng ta thường đổ lỗi cho lỗ vốn là do "thao túng thị trường" hoặc "các báo cáo tiêu cực trên phương tiện truyền thông". Đây là một cơ chế tự vệ về mặt tâm lý. Bởi vì thừa nhận "chính sự hoảng loạn của mình đã gây ra lỗ vốn lần " thì quá khó khăn. Nhưng sự phát triển của giao dịch bắt đầu chính xác từ quá trình tự phân tích đầy khó khăn này. Liên kết gốc: philadelphiafed.org/-/media/fr...…