Tóm lại, đây không phải là vấn đề Tether thiếu vốn; mà là vấn đề "sức mạnh định giá". Tether được cho là đã cắt giảm mục tiêu huy động vốn từ 20 tỷ đô la xuống còn 5 tỷ đô la. Phố Wall thừa nhận Tether là một cỗ máy in tiền siêu tốc, nhưng từ chối công nhận nó là Nvidia tiếp theo.
Mặc dù nắm giữ một trong những huyết mạch của thanh khoản thanh khoản phiếu Mỹ toàn cầu, nhưng trong mắt các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm, Tether vẫn là một ngân hàng "kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất".
Mức định giá 500 tỷ đô la là thật hay giả?
Theo báo cáo mới nhất từ Financial Times ngày 4, mục tiêu huy động vốn của Tether đã giảm từ 15 tỷ USD, 20 tỷ USD xuống còn 5 tỷ USD như đã công bố ban đầu. Mức định giá 500 tỷ USD mà thị trường từng đồn đoán trước đây giờ đây dường như chỉ là một lời đề nghị mang tính thăm dò.
Về cơ bản, việc kinh doanh cốt lõi của Tether là một "nhà phát hành stablecoin" kết hợp với "quỹ thị trường tiền tệ công nghệ cao", cùng với các dự án mới được bổ sung về vàng và trí tuệ nhân tạo (AI). Lợi nhuận từ loại hình kinh doanh này phụ thuộc rất nhiều vào lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, thuộc lĩnh vực tài chính truyền thống, và thị trường thường định giá tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) tối đa từ 10 đến 15 lần cho việc kinh doanh như vậy. Việc đạt được mức định giá 500 tỷ đô la đồng nghĩa với việc Tether cần các nhà đầu tư ứng xử nó như một công ty AI tăng trưởng nhanh chóng. Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư tổ chức Phố Wall đã do dự trong các cuộc đàm phán.
CEO: Chúng tôi là một công ty trí tuệ nhân tạo có lợi nhuận.
Phản ứng của CEO Tether, Paolo Ardoino, về vấn đề này rất điển hình. Về việc giảm nguồn vốn, ông phủ nhận đó là một "sự hạ cấp" và định nghĩa lại mức định giá quá cao hiện tại của AI. Trong một cuộc phỏng vấn, Paolo tuyên bố:
Các công ty AI tạo ra lợi nhuận tương đương với chúng ta, chỉ khác ở chỗ là lợi nhuận âm ( lỗ vốn).
Tuyên bố này, dù đầy vẻ mỉa mai đối với Thung lũng Silicon, cũng cho thấy sự lo lắng của Tether. Paolo Ardoino đang cố gắng nói với thị trường rằng đừng chỉ coi họ như một ngân hàng phát hành stablecoin ; họ có nguồn vốn dồi dào và đang chuyển mình thành một gã khổng lồ tỷ lệ băm AI thông qua các khoản đầu tư vào các công ty như Northern Dữ liệu . Ông nhấn mạnh rằng họ có dòng tiền nội bộ dồi dào, và ngay cả các cổ đông lớn cũng "ngần ngại bán" cổ phần của mình.
Lợi nhuận tài chính giảm sút và hệ thống bảo vệ tài sản
Xét về mặt số liệu, theo dữ liệu năm 2025 của Tether, công ty này kiếm được khoảng 10 tỷ đô la lợi nhuận ròng trong năm đó. Con số này thật đáng kinh ngạc, thậm chí vượt qua nhiều ngân hàng đầu tư Phố Wall. Tuy nhiên, nếu so sánh với 13 tỷ đô la vào năm 2024, chúng ta có thể thấy lợi nhuận đã giảm khoảng 25% so với năm trước.
Tại sao lợi nhuận lại giảm sút dù lượng phát hành đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 186,5 tỷ đô la? Lý do nằm ở áp lực từ chi phí và chênh lệch lãi suất. Để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ, chẳng hạn như ra mắt USAT tuân thủ Đạo luật GENIUS và thiết lập các kênh tiền tệ pháp định toàn cầu, chi phí ẩn của Tether đang tăng lên. Đó là lý do tại sao họ rất muốn chứng minh rằng họ không chỉ là stablecoin.
Tuy nhiên, bất cứ ai đã xem xét bảng tài sản của họ đều phải thừa nhận sức mạnh đáng gờm của công ty. Thứ nhất, địa vị là một "cá voi" trong trái phiếu Mỹ Mỹ: nắm giữ 141 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ, họ là một chủ nợ lớn của chính phủ Mỹ. Điều này được gọi là Hiệu ứng Cantillon – những người ở gần in tiền nhất sẽ được hưởng lợi nhiều nhất.
Thứ hai, đó là việc phòng ngừa rủi ro bằng tài sản thanh khoản cao, nắm giữ 17,4 tỷ đô la vàng và 8,4 tỷ đô la Bitcoin. Điều này cho thấy Tether đang sử dụng tài sản gốc của mình để phòng ngừa rủi ro từ tiền tệ pháp định.
Nếu họ không thiếu tiền, tại sao họ cần phải gây quỹ?
Nếu bạn không cần tiền và kiếm được 10 tỷ mỗi năm, tại sao bạn lại bán cổ phiếu? Câu trả lời rất đơn giản: để mua bảo hiểm cho khoản tiền tiết kiệm của mình.
Trong năm thứ hai của chính quyền Trump, trong khi hoàn cảnh pháp lý crypto dường như đang được nới lỏng, thì phản ứng dữ dội từ các ngân hàng truyền thống mới chỉ bắt đầu. Điều Tether cần không phải là 5 tỷ đô la tiền mặt, mà là các cổ đông đứng sau nó—những gã khổng lồ Phố Wall có thể gây ảnh hưởng ở Washington. Mục đích thực sự của Tether khi huy động vốn là thu hút vốn truyền thống thông qua các mối quan hệ vốn chủ sở hữu.
Liệu mức định giá 500 tỷ đô la có thể đạt được hay không chỉ đơn thuần là vấn đề token phán.
