Ngày 27 tháng 1 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) và Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) đã chính thức ký kết Biên bản ghi nhớ nhằm thiết lập khuôn khổ tham vấn và trao đổi thông tin song phương cho "các thực thể tài sản kỹ thuật số được quản lý". Đây là thỏa thuận hợp tác cụ thể đầu tiên đạt được giữa Hồng Kông và các cơ quan quản lý nước ngoài trong lĩnh vực này, đánh dấu một bước tiến quan trọng từ các nguyên tắc chung đến việc xây dựng các cơ chế cụ thể cho hợp tác quản lý xuyên biên giới về tài sản kỹ thuật số.

Từ lâu, lĩnh vực khai thác tài sản thực (RWA) đã phải đối mặt với một mâu thuẫn cơ bản: tài sản Chuỗi có thể lưu thông tự do, nhưng việc xây dựng lòng tin pháp lý lại khó khăn khi xuyên biên giới. Giá trị cốt lõi của sự hợp tác lần nằm ở nỗ lực thiết lập một lộ trình đối thoại có thể dự đoán và kiểm toán ở cấp độ quản lý, giảm thiểu ma sát thể chế đối với sự tham gia của vốn tổ chức vào các hoạt động RWA xuyên biên giới. Cuộc bàn tròn về đổi mới tài sản kỹ thuật số được tổ chức đồng thời vào ngày ký kết càng làm nổi bật cách tiếp cận thực dụng của cả hai bên trong việc thúc đẩy phương pháp tiếp cận hai hướng: "đối thoại pháp lý" và "thực tiễn thị trường".

Đối với RWA, một lĩnh vực đang rất cần kết nối vốn truyền thống với hiệu quả Chuỗi, việc ký kết thỏa thuận này không chỉ đơn thuần là mở ra một cánh cửa hoàn toàn mới, mà còn là bước chuẩn bị cho con đường thể chế đầu tiên có thể dự đoán được nhằm đáp ứng các nhu cầu xuyên biên giới hiện có.

Bản ghi nhớ về quy định tài sản kỹ thuật số được ký kết giữa Hồng Kông và UAE không chỉ đơn thuần là một thỏa thuận; nó còn xây dựng một cầu nối thể chế cho các thực thể được quản lý ở cả hai nơi. Điểm nghẽn thực sự chưa bao giờ là công nghệ, mà chính là khả năng thiết lập đối thoại hiệu quả giữa các cơ quan quản lý.

I. Hợp tác không bắt đầu từ con số không: Một sự mở rộng tự nhiên sau khi công nhận lẫn nhau về nguồn vốn

Lễ ký kết biên bản ghi nhớ lần có sự chứng kiến ​​của Tiến sĩ Wong Tin-yau, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC), và được hoàn tất bởi ông Waleed Saeed Al Awadhi, Giám đốc điều hành của CMA, và bà Leung Fung-yee, Giám đốc điều hành của SFC. Sự trang trọng của buổi lễ đã thể hiện tầm quan trọng của văn bản này.

Sau lễ ký kết, Giám đốc điều hành Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông, bà Regina Leung, tuyên bố rằng động thái này nhằm mục đích "hỗ trợ đổi mới tài chính tại Hồng Kông và UAE". Đặc biệt, bà đã liên kết trực tiếp sự hợp tác này với "việc thúc đẩy sự phát triển bền vững của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số tại cả hai khu vực". Tuyên bố này nâng tầm hợp tác từ góc độ kỹ thuật hoặc thị trường đơn thuần lên cấp độ xây dựng hệ sinh thái.

Để hiểu rõ sự hợp tác lần, cần phải xem xét nó trong khuôn khổ hợp tác hiện có. Năm 2025, Hồng Kông và UAE đã đạt được thỏa thuận công nhận lẫn nhau về quỹ chào bán công khai , cho phép các quỹ đủ điều kiện được chào bán công khai trên thị trường của nhau. Sự hợp tác về quy định đối với tài sản kỹ thuật số lần có thể được xem như một sự mở rộng và làm sâu sắc thêm logic hợp tác tài chính này trong một loại tài sản mới.

Việc mở rộng này về bản chất là hợp lý. Khi các sản phẩm tài chính truyền thống như quỹ và trái phiếu dần dần khám phá token hóa tài sản kỹ thuật số, nhu cầu hợp tác quản lý chắc chắn sẽ lan rộng từ khuôn khổ tài chính truyền thống sang lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số. Các cơ quan quản lý ở cả hai khu vực đều nhận thức rõ rằng nếu không thiết lập trước một cơ chế liên lạc ở cấp độ quản lý, sự đổi mới thị trường tự phát có thể tạo ra một khoảng trống pháp lý xuyên biên giới khó kiểm soát.

II. Công nghệ đang phát triển nhanh chóng, nhưng các quy định lại tụt hậu: Những thách thức thực tiễn của RWA trong hoạt động xuyên biên giới.

Đà tăng trưởng của lĩnh vực RWA (Tài sản ảo giàu có) là không thể phủ nhận. Một báo cáo năm 2025 của Boston Consulting Group dự đoán rằng thị trường tài sản được token hóa toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Các ông lớn tài chính truyền thống như Goldman Sachs và BlackRock đã công khai tuyên bố tham gia vào việc kinh doanh liên quan. Tuy nhiên, bất chấp sự tăng trưởng bùng nổ dữ liệu , tỷ lệ dòng vốn xuyên biên giới vẫn duy trì ở mức thấp.

Cả Hồng Kông và UAE đều tích cực ủng hộ RWA (Mã hóa tài sản thực). Hồng Kông đặc biệt ưu tiên token hóa trái phiếu trong "Tuyên bố về Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0" và đã hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm phát hành. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) và Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC) đang cùng nhau xem xét các rào cản pháp lý và thủ tục liên quan đến RWA. Tại UAE, Cơ quan Quản lý Tài sản ảo Dubai (DERA) đã đưa một chương riêng về RWA vào bộ quy tắc của mình, và Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi đã ra mắt một khung pháp lý hỗ trợ token hóa tài sản .

Tuy nhiên, một khung pháp lý địa phương toàn diện không tự động dẫn đến việc kinh doanh xuyên biên giới suôn sẻ. Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở chỗ, mặc dù tài sản có thể được ghi lại trên Chuỗi và lưu thông toàn cầu, trách nhiệm pháp lý và quyền thực thi vẫn bị giới hạn nghiêm ngặt trong phạm vi quyền hạn của từng quốc gia.

Giám đốc pháp lý của một công ty lưu ký tài sản kỹ thuật số đã mô tả tình thế khó xử như sau: "Về mặt kỹ thuật, chúng tôi có thể lưu ký thị phần bất động sản thương mại Hồng Kông token hóa cho khách hàng ở Dubai, nhưng trong trường hợp xảy ra tranh chấp, việc xác định quyền sở hữu hợp pháp của tài sản, phạm vi trách nhiệm của người lưu ký và cứu tế nhà đầu tư sẽ liên quan đến hai hệ thống pháp luật: Hồng Kông và UAE. Trong bối cảnh thiếu một khuôn khổ hợp tác pháp lý, sự không chắc chắn này đủ để khiến hầu hết các nhà đầu tư tổ chức e ngại."

Nói cách khác, nếu không có biên bản ghi nhớ (MOU), việc triển khai RWA xuyên biên giới không phải là hoàn toàn bất khả thi, nhưng thường bị giới hạn ở các dự án thí điểm với sự chấp thuận đặc biệt theo từng trường hợp cụ thể, mang tính tùy chỉnh cao và khó nhân rộng, không hỗ trợ sự phát triển quy mô lớn, tiêu chuẩn hóa mà các tổ chức yêu cầu. Đây chính là rào cản về mặt thể chế mà RWA phải vượt qua để chuyển từ giai đoạn chứng minh tính khả thi sang ứng dụng rộng rãi.

III. Bản ghi nhớ đó mang lại điều gì? Nó thiết lập một cơ chế liên lạc có thể dự đoán được.

Vậy bản ghi nhớ này mang lại điều gì? Nó không phải là một cẩm nang vận hành trực tiếp cấp phép cho các thực thể thị trường; sức mạnh của nó nằm ở việc tạo ra các quy trình và cơ chế.

Theo nội dung thỏa thuận, cốt lõi của thỏa thuận là việc thiết lập một "khuôn khổ tham vấn và trao đổi thông tin song phương". Cụ thể, khi một nền tảng tài sản kỹ thuật số được Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) quản lý có kế hoạch việc kinh doanh tại UAE, SFC có thể, dựa trên bản ghi nhớ này, chính thức liên lạc và trao đổi thông tin với Cơ quan Cạnh tranh và Thị trường UAE (CMA) về các vấn đề pháp lý liên quan đến nền tảng đó. Điều ngược lại cũng đúng.

Bản ghi nhớ này giải quyết một vấn đề then chốt: khả năng dự đoán. Đối với các tổ chức tài chính tuân thủ quy định, rủi ro pháp lý khó lường thường đáng ngại hơn so với các tiêu chuẩn cao được xác định rõ ràng. Bản ghi nhớ giảm bớt sự không chắc chắn này thông qua các kênh truyền thông được thể chế hóa.

Điều quan trọng cần hiểu là sự hợp tác lần là sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý liên bang trong thị trường vốn. Bên ký kết của UAE là Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn Liên bang, và sự hợp tác tập trung vào token bảo mật hoặc tài sản kỹ thuật số có thể được phân loại là chứng khoán. Điều này không trực tiếp tương đương hoặc tự động bao gồm thẩm quyền của các cơ quan quản lý khu vực tự do tài chính địa phương như VARA của Dubai hoặc ADGM của Abu Dhabi. Một khuôn khổ pháp lý hoàn chỉnh trong tương lai có thể đòi hỏi sự hợp tác ở nhiều cấp độ giữa chính phủ liên bang và địa phương.

Giá trị sâu sắc hơn của bản ghi nhớ nằm ở chỗ nó lần đầu tiên thiết lập một giao diện hợp tác quản lý chính thức và kiểm toán giữa hai địa điểm dành riêng cho nhóm " tài sản kỹ thuật số được quản lý". Giao diện này không làm thay đổi ranh giới pháp lý tương ứng, nhưng nó cải thiện đáng kể hiệu quả giao tiếp và sự tin tưởng lẫn nhau. Trong lĩnh vực quản lý tài chính, một cơ chế giao tiếp thông suốt tự nó là một trong những cơ sở hạ tầng quan trọng nhất.

IV. “Tham vọng số hóa” của hai trung tâm tài chính: Tại sao lại là Hồng Kông và UAE?

Từ góc độ chiến lược địa tài chính, sự hợp tác lần thể hiện sự hội nhập độ sâu giữa hai nền kinh tế ở phương Đông và phương Tây, cùng cam kết trở thành trung tâm tài sản kỹ thuật số.

Mục tiêu của Hồng Kông rất rõ ràng: củng cố và nâng cao khả năng cạnh tranh của mình như một trung tâm tài chính quốc tế trong kỷ nguyên tài sản mới. Tài sản có thể tái cấu trúc (RWA) được xem là cầu nối quan trọng giữa tài sản truyền thống khổng lồ với các công nghệ kỹ thuật số mới nổi, một vị thế chiến lược cần phải nắm bắt. UAE, đặc biệt là Abu Dhabi và Dubai, đầy tham vọng trở thành cửa ngõ tài sản kỹ thuật số từ Trung Đông và Châu Phi đến Nam Á. Tham vọng chiến lược của cả hai địa điểm này đều rất tương đồng – cả hai đều cần cung cấp một hoàn cảnh dịch vụ tài sản kỹ thuật số an toàn, tuân thủ quy định và hiệu quả cho vốn quốc tế.

Buổi "Hội thảo bàn tròn về đổi mới tài sản kỹ thuật số và hội thảo quản lý tài sản cấp cao" được tổ chức cùng ngày với lễ ký kết thỏa thuận hợp tác đã càng làm nổi bật bản chất hướng đến hệ sinh thái của sự hợp tác này. Điều này có nghĩa là sự hợp tác không chỉ dừng lại ở các văn bản pháp lý mà còn bao gồm việc chia sẻ kiến ​​thức chuyên ngành, phát triển nhân tài và nuôi dưỡng các dự án chung. Cách tiếp cận song song "quy định + thị trường" này giúp nuôi dưỡng việc kinh doanh xuyên biên giới thực sự khả thi.

Trên phạm vi toàn cầu, EU đang nỗ lực thiết lập các tiêu chuẩn khu vực thông qua Đạo luật MiCA, trong khi Mỹ đang lưỡng lự giữa việc thực thi và lập pháp. Trong bối cảnh đó, mô hình hợp tác linh hoạt giữa Hồng Kông và UAE, dựa trên sự tin tưởng lẫn nhau, có thể mang đến một mô hình mới và thực tiễn cho việc "kết nối" các quy định về tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

V. Gia nhập các tổ chức: Từ "Dám là chính mình" đến "Liệu họ có làm được không?"

Đối với các thành viên tổ chức tham gia vào hệ sinh thái RWA — các ngân hàng đầu tư, công ty quản lý tài sản, ngân hàng tư nhân và nền tảng giao dịch tuân thủ quy định — ý nghĩa của bản ghi nhớ này có thể được tóm tắt như một sự thay đổi cốt lõi: nó giải quyết một phần câu hỏi liệu họ có dám tham gia ở quy mô lớn hay không.

Trước đây, các tổ chức phải đối mặt với sê-ri loạt câu hỏi: Bên kia sẽ hiểu mô hình việc kinh doanh của tôi như thế nào? Khi các vấn đề tuân thủ phát sinh, tôi nên làm rõ với ai và bằng cách nào? Báo cáo kiểm toán và quy trình kiểm soát rủi ro của tôi có được bên kia chấp nhận không? Những câu hỏi này tạo ra những chi phí ẩn khổng lồ.

Cơ chế tham vấn và trao đổi thông tin được thiết lập trong bản ghi nhớ chính là để giải đáp một cách có hệ thống những câu hỏi này. Nó có thể không làm giảm các tiêu chuẩn tuân thủ cụ thể, nhưng nó có thể giảm đáng kể sự cản trở và tính không thể đoán trước trong quá trình tuân thủ. Đối với các tổ chức quản lý hàng tỷ đô la, giá trị của sự dự đoán được này đôi khi thậm chí còn vượt xa giá trị của các giấy phép truy cập đơn giản.

Chúng ta có thể dự đoán một số kịch bản việc kinh doanh có thể hưởng lợi trước tiên: Thứ nhất, tận dụng các thỏa thuận công nhận quỹ tương hỗ hiện có, "các quỹ công nhận token hóa mã hóa" sẽ xuất hiện, sử dụng công nghệ blockchain để cải thiện hiệu quả giao thị phần , định giá và phân bổ cổ phần. Thứ hai, các sản phẩm RWA tùy chỉnh nhắm mục tiêu vào các nhóm nhà đầu tư cụ thể, chẳng hạn như thiết kế các sản phẩm quyền lợi nhuận cơ sở hạ tầng châu Á token hóa cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình ở Trung Đông. Thứ ba, quản lý tài sản thế chấp xuyên biên giới, dựa trên các kỳ vọng quy định rõ ràng hơn, sẽ khám phá việc sử dụng tài sản được token hóa làm tài sản thế chấp cho tài trợ xuyên thị trường.

VI. Ba vấn đề chính mà bản ghi nhớ không giải quyết được

Tuy nhiên, sẽ là một sự hiểu lầm nguy hiểm nếu hiểu bản ghi nhớ này như một tín hiệu bật đèn xanh, báo hiệu "mọi thứ đã sẵn sàng". Nó đặt nền tảng, nhưng vẫn còn nhiều trở ngại thực tế cần phải vượt qua trước khi giao thông có thể bắt đầu.

Mối quan ngại cấp bách nhất là sự xung đột giữa luật áp dụng và thẩm quyền xét xử. Mặc dù bản ghi nhớ tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi thông tin về quy định, nhưng nó không thống nhất luật nội dung. Các tranh chấp liên quan đến quyền sở hữu tài sản được token hóa, vi phạm hợp đồng thông minh hoặc thanh lý phá sản vẫn cần được giải quyết theo luật pháp trong nước của Hồng Kông hoặc UAE, và có thể thông qua sự hỗ trợ của tòa án. Đây vẫn là một quá trình kéo dài và phức tạp.

Thứ hai, có vấn đề về việc thống nhất các chuẩn mực kế toán và kiểm toán. Tài sản được token hóa được định giá như thế nào? Chúng nên được ghi nhận trong hay ngoài bảng cân đối kế toán? PnL được ghi nhận ra sao? Mặc dù cả hai chuẩn mực kế toán ở cả hai khu vực pháp lý đều hội tụ với Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS), nhưng có thể có sự khác biệt trong các thực tiễn và cách diễn giải cụ thể, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến báo cáo tài chính và các biện pháp kiểm soát rủi ro của một tổ chức.

Thứ ba, việc phối hợp xuyên biên giới trong quản lý tính phù hợp của nhà đầu tư vẫn còn nhiều thách thức. Định nghĩa về nhà đầu tư đủ điều kiện, yêu cầu công bố rủi ro và quy định về quy trình bán hàng khác nhau giữa hai khu vực pháp lý. Một sản phẩm RWA nhắm đến các nhà đầu tư ở cả hai khu vực pháp lý có thể yêu cầu thiết kế hai bộ tài liệu tuân thủ và đảm bảo rằng các hoạt động bán hàng đáp ứng đồng thời các yêu cầu của cả hai khu vực pháp lý.

Cuối cùng, các vấn đề về tiêu chuẩn kỹ thuật và bảo mật dữ liệu không thể bị bỏ qua. Việc trao đổi thông tin theo quy định có thể liên quan đến dữ liệu kinh doanh nhạy cảm và thông tin khách hàng. Làm thế nào để đáp ứng các yêu cầu theo quy định đồng thời tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về bảo mật dữ liệu của cả hai khu vực pháp lý đòi hỏi kế hoạch cực kỳ cẩn thận.

VII. Thử thách thực sự: Khi nào câu chuyện thành công đầu tiên sẽ xuất hiện?

Bản ghi nhớ này được ký kết giữa Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) và Cơ quan Thị trường và Thị trường UAE (CMA) có ý nghĩa lịch sử quan trọng vì nó đánh dấu một bước tiến đáng kể trong việc phát triển một cơ chế thực chất cho hợp tác quản lý tài sản kỹ thuật số (RWA), vượt ra ngoài những tuyên bố nguyên tắc đơn thuần. Nó cung cấp khuôn mẫu đối thoại quản lý được thể chế hóa đầu tiên cho RWA, một lĩnh vực phụ thuộc rất nhiều vào sự tin tưởng xuyên khu vực.

Giá trị của nó không nằm ở việc tạo ra bao nhiêu việc kinh doanh mới ngay lập tức, mà nằm ở việc giảm đáng kể Hệ số ma sát thể chế trong quá trình mở rộng việc kinh doanh hiện có. Nó cho thị trường biết: đây là một con đường có thể được khám phá, quản lý và nhân rộng.

Thử thách thực sự sẽ đến trong 12 đến 24 tháng tới. Vào thời điểm đó, chỉ báo quan trọng không chỉ đơn thuần là số lượng thỏa thuận hợp tác được ký kết, mà là liệu trường hợp phát hành RWA xuyên biên giới có khả năng mở rộng và nhân rộng đầu tiên với mô hình kinh doanh rõ ràng đã xuất hiện trên thị trường hay chưa. Trường hợp này cần chứng minh rằng nó có thể sử dụng hiệu quả khuôn khổ hợp tác quản lý mới để giải quyết vấn đề khép kín hoàn toàn từ thiết kế sản phẩm, phê duyệt phát hành, giám sát liên tục đến giải quyết tranh chấp.

Đối với những người tham gia RWA, nhiệm vụ hiện tại không chỉ là ăn mừng lễ khởi công "đường cao tốc" này, mà còn là nghiên cứu kỹ lưỡng bản thiết kế, tiêu chuẩn chịu tải và quy định giao thông. Tại điểm giao thoa giữa đổi mới thể chế và công nghệ, tài sản quý giá nhất thường không phải là tốc độ nhanh nhất, mà là tuyến đường thông thoáng nhất và các biện pháp bảo vệ đáng tin cậy nhất. Các cơ quan quản lý ở Hồng Kông và UAE đang hợp tác để vạch ra chương đầu tiên của lộ trình này.

Một số thông tin được lấy từ các nguồn sau:

• Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) và Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) đã ký Biên bản ghi nhớ.

• Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông và Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã ký Biên bản ghi nhớ nhằm tăng cường hợp tác xuyên biên giới tài sản kỹ thuật số và tạo nên một cột mốc mới.

• Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã ký Biên bản ghi nhớ nhằm tăng cường hợp tác về tài sản kỹ thuật số.

Tác giả: Lương Ngọc; Biên tập viên: Zhao Yidan