Vào tháng 1 năm 2026, Diễn đàn Tài chính châu Á lần thứ 19 đã được tổ chức tại Hồng Kông. Ông Christopher Hui, Bộ trưởng Dịch vụ Tài chính và Kho bạc Hồng Kông, đã tiết lộ một thông tin quan trọng tại diễn đàn: Quỹ ETF "Hang Seng Gold", hiện đã được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, sẽ được phân phối thông qua một nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép trong tương lai. Đây không phải là một diễn biến đơn lẻ—chỉ hai ngày trước diễn đàn, Công ty TNHH Quản lý Đầu tư Hang Seng đã chính thức thông báo sẽ ra mắt các đơn vị quỹ token hóa cho quỹ ETF dựa trên công nghệ blockchain Ethereum , với HSBC đóng vai trò là đại lý token hóa .

Việc kết nối ba nhóm từ khóa này sẽ làm sáng tỏ ý nghĩa sâu xa hơn của chúng: "cho phép các ngân hàng trực tiếp trao đổi vàng vật chất" + " thị phần token hóa dựa trên chuỗi công khai " + "phân phối thông qua các nền tảng kỹ thuật số được cấp phép". Điều này vượt xa một nâng cấp thông thường của Quỹ hoán đổi danh mục ; nó thể hiện một câu trả lời cụ thể từ Hồng Kông tại một thời điểm quan trọng trong quá trình chuyển đổi token hóa Tài sản Thế giới Thực (RWA) từ giai đoạn chứng minh khái niệm sang triển khai quy mô lớn. Các nhà quan sát trong ngành nhìn chung cho rằng động thái này thể hiện nỗ lực của Hồng Kông trong việc xây dựng một cơ sở hạ tầng thị trường và quy định hoàn chỉnh trong lĩnh vực RWA - không chỉ thử nghiệm tính khả thi về mặt công nghệ mà còn xác thực một mô hình hợp tác tuân thủ, kết nối tài chính truyền thống và hệ sinh thái kỹ thuật số.

Điều làm cho quỹ ETF vàng này trở nên đặc biệt là nó đồng thời giải quyết hai vấn đề cốt lõi trong việc phát triển RWA: neo giữ đáng tin cậy cho phía tài sản và phạm vi phân phối tuân thủ quy định. Bằng cách đảm bảo quyền quy đổi cuối cùng của vàng vật chất thông qua hệ thống ngân hàng, một nền tảng vững chắc cho giá trị tài sản được thiết lập; trong khi việc phân phối thị phần token hóa thông qua một nền tảng kỹ thuật số được cấp phép mở ra một kênh được quản lý và an toàn cho tài sản chảy vào hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số rộng lớn hơn. Thiết kế hai hướng "tín dụng truyền thống + đổi mới kỹ thuật số" này có thể được coi là một thực tiễn chính xác của Hồng Kông trong việc tận dụng lợi thế thể chế của mình.

Một số nhà phân tích chỉ ra rằng việc Hồng Kông lựa chọn loại tài sản lần là khá quan trọng. Vàng, với tư cách là một phương tiện lưu trữ giá trị được công nhận toàn cầu, có đặc điểm là tính tiêu chuẩn hóa cao, thanh khoản mạnh và sự đồng thuận rộng rãi trên thị trường, khiến nó trở thành mục tiêu lý tưởng để thí điểm đổi mới tài chính. Một khi mô hình này được xác thực thành công trong các quỹ ETF vàng, nó có thể cung cấp một "khuôn mẫu hoạt động" có thể tái sử dụng để khám phá token hóa tài sản phức tạp hơn như trái phiếu, bất động sản và vốn quỹ đầu tư tư nhân . Từ góc nhìn này, giá trị của Quỹ ETF Vàng Hang Seng vượt qua bản thân sản phẩm, trở thành một cửa sổ quan trọng để thấy Hồng Kông định vị nhân vật của mình như thế nào trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số toàn cầu trong tương lai.

Bài viết này sẽ đi sâu vào cấu trúc ba chiều của trường hợp đột phá này: Làm thế nào để xây dựng cầu nối giữa tài sản vật lý và tài sản kỹ thuật số? Những bên tham gia chủ chốt nào đóng nhân vật trung tâm trong trong đó ? Mô hình này có thể được nhân rộng và quảng bá hay không, và nó sẽ phải đối mặt với những thách thức thực sự nào? Bằng cách phân tích logic thiết kế và hệ sinh thái của quỹ ETF vàng "bản sao kỹ thuật số" này, chúng ta có thể thấy được con đường độc đáo mà Hồng Kông đã lựa chọn trong làn sóng đổi mới tài chính.

I. Làm thế nào để xây dựng một cầu nối tài sản đáng tin cậy?

Sự đổi mới của quỹ ETF vàng Hang Seng trước hết được thể hiện ở thiết kế kiến ​​trúc của nó. Đây không chỉ đơn thuần là việc ánh xạ tài sản trên Chuỗi , mà là một cấu trúc "ba lớp minh bạch" trải dài từ tài sản vật lý đến token kỹ thuật số, với mỗi lớp đều có sự hỗ trợ pháp lý và tuân thủ rõ ràng. Thiết kế này khéo léo cân bằng giữa sự đổi mới và tính mạnh mẽ, tạo ra một mô hình có thể phân tích được cho các nỗ lực tuân thủ của RWA.

Cốt lõi của sản phẩm này nằm ở tài sản vàng vật chất và điểm tựa vững chắc của niềm tin mà chúng tạo ra. Theo bài thuyết trình của Xu Zhengyu tại Diễn đàn Tài chính Châu Á, sản phẩm này là quỹ ETF đầu tiên của Hồng Kông cho phép các nhà đầu tư cá nhân trực tiếp giao dịch vàng vật chất thông qua ngân hàng. Tính năng này rất quan trọng, vì nó giải quyết vấn đề "nguồn gốc niềm tin" cơ bản nhất trong token hóa tài sản có thể rút ra (RWA). Mỗi thị phần ETF do nhà đầu tư nắm giữ được bảo đảm bằng một lượng vàng vật chất tương ứng rút. Cam kết "trả tiền theo từng lần sử dụng" này, được hỗ trợ bởi bảo lãnh tín dụng và lưu ký vật chất của hệ thống ngân hàng, hoàn toàn loại bỏ những nghi ngờ của thị trường về sự tồn tại thực tế tài sản và liệu nó có được thế chấp kép hay không. Trong bối cảnh tranh cãi về " bằng chứng dự phòng " trong thế giới tiền điện tử, sự trở lại với cơ chế tin cậy mạnh mẽ của tài chính truyền thống này đặt nền tảng vững chắc cho toàn bộ cấu trúc token hóa. Nó tuyên bố với thị trường rằng giá trị của token kỹ thuật số này bắt nguồn từ tài sản vật chất không thể tranh cãi.

Lớp giữa là cấu trúc tài chính truyền thống của một quỹ ETF niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông. Lớp này đóng vai trò là cầu nối giữa nhiều nhà đầu tư truyền thống. Bằng cách áp dụng cấu trúc ETF, vốn quen thuộc và được quản lý chặt chẽ trên thị trường tài chính toàn cầu, sản phẩm này tích hợp liền mạch với các hệ thống giao dịch chứng khoán, thanh toán bù trừ, lưu ký và quản lý hiện có. Nó được điều chỉnh bởi Luật Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông, được vận hành bởi một công ty quản lý tài sản được cấp phép (Hang Seng Investment Management), và được niêm yết và giao dịch trên một sàn giao dịch được công nhận (HKEX). Điều này có nghĩa là ngay cả những nhà đầu tư thông thường không có kiến ​​thức về blockchain cũng có thể đầu tư vào sản phẩm này bằng "gen kỹ thuật số" thông qua tài khoản chứng khoán của họ, giống như mua và bán bất kỳ cổ phiếu hoặc ETF nào khác. Thiết kế này làm giảm đáng kể ngưỡng nhận thức và rào cản tham gia cho các nhà đầu tư, mở rộng cơ sở khách hàng tiềm năng của các sản phẩm đổi mới từ cộng đồng nhỏ hẹp chuyên về crypto sang toàn bộ thị trường đầu tư truyền thống. Về cơ bản, nó đóng gói sẵn một giao diện tài chính truyền thống tuân thủ quy định và thân thiện với người dùng cho chức năng tương lai của tài sản kỹ thuật số.

Lớp trên cùng bao gồm các đơn vị quỹ token hóa dựa trên Ethereum và mạng lưới phân phối kỹ thuật số của nó. Theo thông báo từ Hang Seng Investment Management được Sina Finance trích dẫn, quỹ ETF này sẽ ra mắt các đơn vị quỹ token hóa dựa trên công nghệ blockchain Ethereum , ban đầu hoạt động trên mạng Ethereum và có thể mở rộng sang chuỗi công khai khác trong tương lai. Quan trọng hơn, Xu Zhengyu đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ phân phối các đơn vị này thông qua một nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số (VATP) được cấp phép bởi Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông. Điều này tạo nên "lối thoát kỹ thuật số" hướng tới tương lai của toàn bộ kiến ​​trúc. Token hóa không chỉ có nghĩa là quyền sở hữu thị phần được ghi lại trên một blockchain minh bạch và bất biến, cải thiện hiệu quả giao dịch và tính minh bạch kiểm toán, mà quan trọng hơn, nó cho phép thị phần ETF tham gia vào hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) đang phát triển nhanh chóng dưới dạng " tài sản kỹ thuật số bản địa". Việc phân phối thông qua một nền tảng được cấp phép đảm bảo rằng quy trình này nằm trong phạm vi pháp lý, phân biệt nó với việc phát hành token"tự do" không được kiểm soát. Lớp này được thiết kế để thu hút thế hệ nhà đầu tư kỹ thuật số bản địa mới và khám phá các ứng dụng tiềm năng của tài sản trong các kịch bản tài chính rộng hơn, có thể lập trình được.

Cấu trúc ba lớp này được kết nối với nhau. Từ trên xuống dưới, lớp kỹ thuật số dựa trên khuôn khổ tuân thủ của lớp tài chính, mà lớp tài chính lại bắt nguồn từ sự hỗ trợ giá trị cuối cùng của lớp vật chất. Từ dưới lên trên, giá trị của tài sản vật chất được chuẩn hóa thông qua các công cụ tài chính, cuối cùng chuyển đổi thành "chứng chỉ mã hóa" có thể lưu thông tự do trong thế giới kỹ thuật số. Thông qua thiết kế "thâm nhập" tinh vi này, Quỹ ETF Vàng Hang Seng đã lần đầu tiên trong hệ thống quản lý tài chính chính thống hoàn thành một thử nghiệm khép kín, tuân thủ đầy đủ từ đầu đến cuối, từ vàng vật chất đến token kỹ thuật số.

II. Tổng quan về các nhân tố chủ chốt: Ai đang dẫn đầu sự đổi mới về tuân thủ này?

Một cột mốc quan trọng khác của Quỹ ETF Vàng Hang Seng nằm ở việc vạch ra và triển khai rõ ràng mô hình hệ sinh thái tuân thủ quy định đối với Tài sản và Dịch vụ Tài chính Giàu có (RWA), do các tổ chức tài chính chính thống được cấp phép dẫn đầu và có sự hợp tác của bên long bên. Đây không phải là một bước đột phá đơn lẻ của một công ty công nghệ, mà là sự "tích hợp" và "tái cấu trúc" có hệ thống năng lực của các bên tham gia lâu năm trong hệ thống tài chính hiện có của Hồng Kông.

Các công ty quản lý tài sản đóng vai trò là "nhà thiết kế sản phẩm" và "điều phối viên chung". Công ty TNHH Quản lý Đầu tư Hang Seng, với tư cách là nhà phát hành và quản lý sản phẩm, đóng nhân vật chủ đạo. Công ty chịu trách nhiệm về thiết kế sản phẩm tổng thể, bao gồm việc xác định các điều khoản mua lại vật lý, thiết kế phương án token hóa, lựa chọn đối tác và quản lý liên tục danh mục đầu tư. Uy tín thương hiệu và giấy phép quản lý tài sản của công ty là điểm khởi đầu để sản phẩm được chào bán ra công chúng. Nhân vật này cho thấy rằng trong việc phát triển các RWA tuân thủ quy định, các tổ chức quản lý tài sản truyền thống với sự tín nhiệm của cơ quan quản lý, cơ sở khách hàng và năng lực sản phẩm có khả năng sẽ tiếp tục vị trí chủ đạo hơn là bị Sự lật đổ.

Các ngân hàng thương mại đảm nhận vai trò kép, vừa là "trung tâm tin cậy" vừa là "cầu nối công nghệ". Nhân vật của HSBC trong trường hợp này đặc biệt quan trọng. Thứ nhất, ngân hàng này là người giám hộ vàng vật chất, chịu trách nhiệm bảo quản an toàn tài sản cơ bản – một năng lực cốt lõi của các ngân hàng truyền thống. Thứ hai, HSBC được chỉ định là "Đại lý token hóa ". Đây là một chức năng mới nổi nhưng rất quan trọng, có nghĩa là HSBC chịu trách nhiệm đúc token kỹ thuật số tương ứng trên blockchain cho thị phần ETF tuân thủ ( đúc) và đốt Chuỗi trên chuỗi này khi nhà đầu tư mua lại (đốt ). Điều này tương đương với việc thiết lập một "cơ quan hải quan" và " in tiền in " được quản lý chặt chẽ và đáng tin cậy giữa thế giới tài sản vật chất và thế giới sổ cái kỹ thuật số. Việc một ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu như HSBC đảm nhận vai trò này giúp tăng cường đáng kể độ tin cậy của quy trình token hóa và cho thấy rằng ngân hàng truyền thống đang tích cực chuyển đổi từ vai trò người giám hộ đơn thuần sang một nút quan trọng trong quá trình chuyển đổi giá trị blockchain .

Mạng lưới phân phối đa dạng giúp đạt được "phạm vi bao phủ thị trường toàn diện" đối với cơ sở khách hàng. Thiết kế kênh phân phối sản phẩm thể hiện sự thông minh trong việc tích hợp. Một mặt, nó tiếp cận được một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đã quen thuộc với các dịch vụ tài chính hiện có thông qua các kênh ngân hàng và chứng khoán truyền thống. Mặt khác, nó chủ động lên kế hoạch phân phối thông qua nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép (như OSL và HashKey đã được cấp phép). Sự sắp xếp này có ý nghĩa sâu sắc: nó không chỉ mang đến cho các nền tảng kỹ thuật số được cấp phép tài sản gia tăng tuân thủ cao đầu tiên được liên kết trực tiếp với tài chính truyền thống, làm phong phú thêm dòng sản phẩm của họ, mà quan trọng hơn, nó cung cấp cho các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số một điểm vào an toàn và tuân thủ, cho phép phân bổ vốn của họ vào tài sản có bảo đảm vật chất mà không cần rời khỏi hệ sinh thái địa phương được quản lý. Việc thực hiện song song hai con đường phân phối này đạt được phạm vi bao phủ liền mạch cho cả nhà đầu tư truyền thống và kỹ thuật số.

Khung pháp lý cung cấp một khuôn khổ thể chế "lai". Sự vận hành trơn tru của toàn bộ hệ sinh thái phụ thuộc rất nhiều vào khung chính sách rõ ràng và linh hoạt do các cơ quan quản lý Hồng Kông cung cấp. Sản phẩm này không dựa trên các luật và quy định hoàn toàn mới, "đặc thù cho RWA", mà khéo léo sử dụng các công cụ hiện có: phần ETF được điều chỉnh bởi Bộ luật về Ủy thác tín nhiệm và Quỹ tương hỗ của SFC, cùng với các quy định khác; việc phân phối thị phần token hóa thông qua các nền tảng tài sản kỹ thuật số được cấp phép thuộc khuôn khổ cấp phép và quản lý của SFC đối với nền tảng giao dịch tài sản ảo. Bằng cách cho phép sự hợp tác "kết hợp" này trong hệ thống cấp phép hiện có, các cơ quan quản lý Hồng Kông vừa kiểm soát rủi ro vừa tạo điều kiện cho sự đổi mới. Cách tiếp cận quản lý thực dụng, dựa trên nguyên tắc này cung cấp một hoàn cảnh có thể dự đoán được cho sự đổi mới của các sản phẩm tài chính phức tạp.

Bức tranh sinh thái này cho thấy rõ ràng rằng con đường phát triển RWA (Quản trị tài sản rủi ro) của Hồng Kông không phải là một cuộc cải tổ hoàn toàn, mà là nâng cấp và tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính hàng đầu hiện có và các kỹ năng chuyên nghiệp. Nó dựa trên chỉ dẫn rõ ràng từ các cơ quan quản lý, khả năng chuyển đổi công nghệ và tín dụng của các ngân hàng thương mại, khả năng thiết kế sản phẩm của các công ty quản lý tài sản và sự tích hợp các kênh phân phối mới và cũ. Sự đổi mới này, được các tổ chức được cấp phép chính thống tham gia độ sâu và được thực hiện trong khuôn khổ pháp lý hiện hành, có thể có vẻ thận trọng về tốc độ, nhưng tính mạnh mẽ và mở rộng hệ thống của nó có thể mở đường cho token hóa tài sản quy mô lớn, đạt tiêu chuẩn tổ chức.

III. Triển vọng và Thách thức: Mô hình này có thể được nhân rộng không? Tương lai sẽ ra sao?

Quỹ ETF vàng Hang Seng, với tư cách là "mẫu thử hoàn chỉnh đầu tiên", chắc chắn giữ vai trò chuẩn mực. Tuy nhiên, trong khi ca ngợi thiết kế đột phá của nó, điều quan trọng không kém là phải xem xét tính khả thi, những hạn chế hiện tại và ý nghĩa của nó đối với sự phát triển trong tương lai từ một góc nhìn trung lập và hợp lý.

Phân tích khả năng sao chép và tính ứng dụng tài sản của mô hình. Sự thành công của mô hình này phần lớn bắt nguồn từ những đặc tính độc đáo của tài sản cơ sở – vàng. Vàng là một loại tài sản lưu trữ giá trị được công nhận toàn cầu, sở hữu mức độ tiêu chuẩn hóa, thanh khoản và sự đồng thuận thị trường cao. Giá vàng minh bạch và các thông số kỹ thuật vật lý đồng nhất (chẳng hạn như các thỏi vàng giao hàng đạt tiêu chuẩn từ Hiệp hội Thị trường Kim loại quý Luân Đôn), giúp việc xác nhận quyền sở hữu, lưu giữ, định giá và chuộc lại tương đối rõ ràng và thuận tiện. Do đó, các mục tiêu trực tiếp và dễ sao chép nhất cho mô hình này là các mặt hàng tiêu chuẩn hóa khác, chẳng hạn như bạc và bạch kim, hoặc tài sản vật chất chất lượng cao với các tiêu chuẩn và hệ thống lưu giữ rõ ràng.

Tuy nhiên, giá trị quan trọng hơn của nó nằm ở việc cung cấp một phương pháp luận "mô-đun" có thể phân tích và dễ học. Đối với các tài sản rủi ro (RWA) phức tạp hơn, chẳng hạn như trái phiếu, bất động sản hoặc quỹ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân, mặc dù không thể sao chép hoàn toàn, nhưng logic cốt lõi của nó có thể được học hỏi: 1. Tìm hoặc xây dựng các tài sản neo cơ bản đáng tin cậy (chẳng hạn như tín dụng của các nhà phát hành trái phiếu, đăng ký quyền sở hữu bất động sản); 2. Sử dụng các công cụ tài chính được quản lý để đóng gói và tiêu chuẩn hóa (chẳng hạn như phát hành trái phiếu, thành lập quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) hoặc quỹ); 3. Token hóa một phần hoặc toàn bộ thị phần theo sự cho phép rõ ràng của cơ quan quản lý. Ví dụ, trái phiếu xanh do chính phủ Hồng Kông phát hành, hoặc bất động sản thương mại chất lượng cao với dòng tiền ổn định, có thể trở thành tài sản ứng cử viên tiếp theo để khám phá token hóa theo một con đường tương tự. Quỹ ETF vàng Hang Seng đóng vai trò như một " sách hướng dẫn" công khai, chứng minh cho thị trường thấy cách phân tích các dự án RWA tuân thủ thành các bước hành động cụ thể.

Giai đoạn hiện tại cho thấy những hạn chế rõ ràng. Cần phải nhận thức rõ rằng sản phẩm này vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm được thiết kế cẩn thận, với nhiều hạn chế phản ánh cách tiếp cận kiểm soát rủi ro của các cơ quan quản lý. Theo các báo cáo truyền thông, loại chứng khoán phi token hóa theo kế hoạch dự kiến ​​sẽ ra mắt vào quý đầu tiên năm 2026, ban đầu chỉ cung cấp thị phần bằng USD. Điều quan trọng là, thị phần token hóa sẽ không cung cấp tùy chọn quy đổi thành vàng vật chất. Sự khác biệt này rất quan trọng: điều đó có nghĩa là thị phần token hóa được mua thông qua nền tảng kỹ thuật số cuối cùng có thể được quy đổi thành tiền mặt hoặc thị phần ETF truyền thống, thay vì vàng vật chất. Điều này, ở một mức độ nào đó, cắt đứt liên kết trực tiếp giữa "lớp kỹ thuật số" và "lớp vật lý", có khả năng làm suy yếu sức hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn vật chất, và biến nó thành một loại chứng chỉ điện tử để giao dịch hiệu quả và nắm rủi ro vàng. Hơn nữa, việc phụ thuộc vào chuỗi công khai như Ethereum mang lại rủi ro tiềm tàng như tắc nghẽn mạng, biến động phí Gas và bảo mật hợp đồng thông minh, tất cả đều đòi hỏi sự giám sát và quản lý liên tục trong hoạt động tương lai.

Nhiều suy diễn về tương lai của hệ sinh thái quản lý tài sản (RWA) tại Hồng Kông. Việc ra mắt quỹ ETF vàng Hang Seng có thể là "quân cờ domino đầu tiên" kích hoạt phản ứng Chuỗi trong hệ sinh thái RWA Hồng Kông. Thứ nhất, nó sẽ trực tiếp thúc đẩy nhiều công ty quản lý tài sản hơn nữa khám phá các giải pháp token hóa) cho sản phẩm của họ, đặc biệt là những sản phẩm có tài sản cơ sở rõ ràng và thanh khoản tốt. Thứ hai, nó sẽ tạo ra các loại tài sản hoàn toàn mới và các điểm tăng trưởng việc kinh doanh mới cho nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép tại Hồng Kông, thúc đẩy họ chuyển đổi từ chủ yếu phục vụ giao dịch crypto sang trở thành "siêu thị đầu tư tài sản kỹ thuật số toàn diện". Thứ ba, nó có thể tạo ra một phân ngành mới về "các nhà cung cấp dịch vụ token hóa tài sản". Nhân vật của HSBC có thể được nhiều ngân hàng hoặc công ty dịch vụ công nghệ chuyên nghiệp khác noi theo, cung cấp các giải pháp "trọn gói" cho các tổ chức quản lý tài sản muốn token hóa nhưng thiếu khả năng kỹ thuật.

Tác động sâu sắc hơn nằm ở hoạt động thực tiễn của mô hình thử nghiệm pháp lý (regulatory sandbox). Thông qua trường hợp thực tế này, các nhà quản lý có thể quan sát và thu thập dữ liệu tại chỗ để hiểu rõ các vấn đề thực tiễn tiềm ẩn trong các lĩnh vực như dòng tiền, hoạt động xuyên Chuỗi , bảo vệ nhà đầu tư và chống rửa tiền. Điều này tạo cơ sở cho việc phát triển các quy tắc quản lý tài sản rủi ro (RWA) tinh tế và có thể áp dụng rộng rãi hơn trong tương lai. Nó đang giúp Hồng Kông chuyển đổi từ một "quốc gia ban hành luật" thành một "quốc gia xác thực và tối ưu hóa luật thông qua thực tiễn".

Kết luận: Tầm quan trọng chiến lược của việc chuyển đổi từ sản phẩm đơn lẻ sang cơ sở hạ tầng.

Quá trình hình thành và thiết kế của quỹ ETF vàng Hang Seng cho thấy tư duy chiến lược sâu sắc của Hồng Kông trong việc phát triển lĩnh vực RWA (Mã hóa tài sản bất động sản): không chỉ đơn thuần là khuyến khích sự ra mắt của một vài sản phẩm fintech hấp dẫn, mà là xây dựng một cách có hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính để hỗ trợ token hóa tài sản quy mô lớn. Giá trị cốt lõi của nó không nằm ở việc quỹ ETF vàng có thể thu hút được bao nhiêu vốn, mà ở cách nó thử nghiệm và chứng minh một giải pháp " tích hợp hệ thống" hoạt động hiệu quả.

Bản chất của giải pháp này nằm ở "phân công lao động và kết nối": để các tổ chức chuyên môn làm những gì họ giỏi nhất—ngân hàng xử lý việc lưu giữ tài sản và chuyển đổi tín dụng, các công ty quản lý tài sản xử lý thiết kế sản phẩm và quản lý đầu tư, nền tảng giao dịch xử lý việc tiếp cận người dùng và dịch vụ giao dịch, và các cơ quan quản lý xử lý việc xác định sàn giao dịch và giám sát hoạt động—sau đó mô-đun này được kết nối một cách an toàn và hiệu quả thông qua các quy tắc và giao thức rõ ràng. Điều mà nó chứng minh không phải là sự tiến bộ của công nghệ blockchain mà là năng lực thể chế của hệ thống tài chính Hồng Kông trong việc điều phối các hợp tác bên long phức tạp và cân bằng giữa khích lệ đổi mới với việc kiểm soát rủi ro.

Đối với lĩnh vực RWA (Real-Time Asset Wafer) toàn cầu, cách tiếp cận của Hồng Kông mang đến một lộ trình "phù hợp với hệ thống" khác biệt so với con đường "phù hợp với crypto" đầy rủi ro. Nó không theo đuổi tốc độ vượt trội tuyệt đối, mà tập trung vào sự ổn định và độ tin cậy của hệ thống; nó không cố gắng bỏ qua tài chính truyền thống, mà tập trung vào nâng cấp và tăng cường sức mạnh cho nó. Lộ trình này có thể có tốc độ phát triển ban đầu chậm hơn, nhưng một khi cơ sở hạ tầng được xây dựng, khả năng hỗ trợ các quỹ quy mô lớn, cấp độ tổ chức và tài sản phức tạp sẽ rất đáng kể.

Việc ra mắt quỹ ETF vàng Hang Seng đánh dấu sự chuyển đổi trong câu chuyện về RWA (Tài sản có rủi ro) của Hồng Kông từ một tuyên bố chính sách trên giấy tờ sang giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất. Sự chú ý của thị trường đương nhiên sẽ chuyển sang: những tài sản nào sẽ là tiếp theo tham gia vào "chuyến tàu tuân thủ" này, vốn đã bắt đầu chuyển động? Liệu đó sẽ là stablecoin đô la Hồng Kông sắp ra mắt, trái phiếu xanh do chính phủ Đặc khu hành chính Hồng Kông thúc đẩy, hay các dự án cơ sở hạ tầng đặc sắc từ Khu vực Vịnh lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao? Trong bất kỳ trường hợp nào, đường ray đã được đặt, tín hiệu đã được thắp sáng, và một cuộc di cư kỹ thuật số tài sản do sự đổi mới của các tổ chức dẫn đầu đang âm thầm diễn ra từ Hồng Kông, một trung tâm tài chính quốc tế.

(Cảnh báo rủi ro: Các sản phẩm tài chính đổi mới được mô tả trong bài viết này vẫn đang trong giai đoạn đầu và các thành phần token hóa của chúng còn tiềm ẩn nhiều bất trắc về công nghệ, quy định và sự chấp nhận của thị trường. Nhà đầu tư nên đọc kỹ các tài liệu pháp lý liên quan, hiểu đầy đủ cấu trúc sản phẩm và các điều khoản rủi ro, đồng thời đưa ra quyết định thận trọng dựa trên hoàn cảnh cá nhân trước khi tham gia vào bất kỳ sản phẩm tài chính đổi mới nào. Đầu tư vào công nghệ blockchain và tài sản thuật số có thể đối mặt với rủi ro riêng biệt như biến động giá, an ninh mạng và thay đổi chính sách quản lý.)

Một số thông tin được lấy từ các nguồn sau:

• Quỹ ETF vàng Hang Seng tăng vọt 9% sau khi niêm yết; là quỹ ETF duy nhất tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ trao đổi "vàng ngân hàng sang vàng vật chất"; Christopher Hui: Đề xuất kế hoạch token hóa.

• Quỹ ETF vàng Hang Seng, được niêm yết hôm nay, là quỹ ETF đầu tiên tại Hồng Kông cho phép người dùng đổi vàng vật chất tại các ngân hàng.

• "Quỹ ETF vàng vật chất đầu tiên của Hồng Kông được niêm yết, tăng vọt 9% trong ngày giao dịch đầu tiên, mở ra kênh trao đổi vàng vật chất."

Tác giả: Lương Ngọc; Biên tập: Zhao Yidan