Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư (CIO) tại Bitwise Asset Management, cho biết thị trường đang trải qua "mùa đông tiền điện tử".
Theo phân tích của ông, mùa đông tiền điện tử bắt đầu vào tháng 1 năm 2025, nhưng dòng vốn đầu tư lớn từ các tổ chức đã "che đậy sự thật đó", làm giảm bớt mức độ suy thoái. Câu hỏi quan trọng hiện nay là, mùa đông này sẽ kéo dài bao lâu?
Sự suy yếu của thị trường báo hiệu một mùa đông tiền điện tử đang tiếp diễn.
Trong một bài bình luận thị trường gần đây, Hougan đã bác bỏ ý kiến cho rằng sự suy yếu giá gần đây chỉ là sự điều chỉnh tạm thời. Thay vào đó, ông mô tả môi trường hiện tại là một "mùa đông tiền điện tử thực sự", chỉ ra sự sụt giảm mạnh trên các tài sản chính.
Ông nhấn mạnh rằng Bitcoin (BTC) hiện đang giao dịch giảm khoảng 39% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10 năm 2025. Trong khi đó, Ethereum (ETH) đã giảm khoảng 53%. Nhiều altcoin khác đã giảm mạnh hơn nhiều.
“Đây không phải là ‘sự điều chỉnh của thị trường Bull ’ hay ‘một Đáy ’. Đây là một mùa đông tiền điện tử thực sự, giống như năm 2022, kiểu Leonardo DiCaprio trong phim The Revenant – được khởi nguồn bởi nhiều yếu tố, từ đòn bẩy quá mức đến việc chốt lời ồ ạt của các nhà đầu tư kỳ cựu,” Hougan nhận định.
Ông cho rằng nhu cầu từ các tổ chức đóng vai trò quan trọng trong việc che giấu sự suy thoái. Sử dụng dữ liệu từ chỉ số Bitwise 10 Large Cap Crypto Index, Hougan đã chỉ ra một sự phân hóa rõ rệt.
Các tài sản nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum XRP XRP , đã ghi nhận mức giảm tương đối khiêm tốn kể từ tháng 1 năm 2025. Các token được đưa vào danh sách ETF năm 2025, như Solana (SOL), Chainlink (LINK (Chainlink)) và Litecoin (LTC), đã chịu tổn thất sâu hơn.
Tuy nhiên, tài sản không có sự tiếp xúc với các tổ chức chiếm khoảng 60% đến 75%. Theo ông,
“Điểm khác biệt giữa ba nhóm này về cơ bản là liệu các tổ chức có khả năng đầu tư vào họ hay không.”
Hiệu suất chính Token tiền điện tử vào năm 2025. Nguồn: X/Matt HouganTrong giai đoạn này, các quỹ giao dịch chứng khoán (ETF) vàkho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đã tích lũy được hơn 744.000 Bitcoin, trị giá ước tính 75 tỷ đô la. Hougan lập luận rằng nếu không có sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức như vậy, tổn thất của Bitcoin có thể đã lớn hơn nhiều.
“Thị trường tiền điện tử bán lẻ đã trải qua một mùa đông khắc nghiệt kể từ tháng 1 năm 2025. Các tổ chức chỉ che đậy sự thật đó đối với một số loại tài sản nhất định trong một thời gian,” vị giám đốc điều hành nhận xét.
Hougan cũng đã giải đáp một câu hỏi mà nhiều người tham gia thị trường đặt ra: tại sao giá tiền điện tử tiếp tục giảm bất chấp những diễn biến tích cực như việc các tổ chức ngày càng chấp nhận rộng rãi hơn, tiến bộ về mặt pháp lý và sự chấp nhận rộng rãi hơn từ Phố Wall?
Câu trả lời của anh ấy rất thẳng thắn. Trong thời kỳ suy thoái trầm trọng của thị trường tiền điện tử, tin tốt thường ít có tác động tức thì đến giá cả.
“Những ai theo dõi thị trường tiền điện tử trong những mùa đông trước đây—hoặc năm 2018 hoặc 2022—sẽ nhớ rằng tin tốt không có ý nghĩa gì trong những ngày đông giá rét. Mùa đông tiền điện tử không kết thúc trong sự phấn khích; mà kết thúc bằng sự kiệt sức,” ông nói thêm.
Tuy nhiên, ông cho rằng mặc dù những diễn biến tích cực thường bị bỏ qua trong thị trường giá xuống , chúng không biến mất. Thay vào đó, chúng tích lũy lại thành cái mà ông mô tả là "năng lượng tiềm năng", có thể thúc đẩy sự phục hồi một khi tâm lý thị trường được cải thiện.
Hougan đã chỉ ra một số yếu tố có thể giúp cải thiện tâm lý thị trường, bao gồm tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn kích hoạt đợt tăng giá do tâm lý ưa thích rủi ro, một bất ngờ tích cực liên quan đến Đạo luật Minh bạch, dấu hiệu cho thấy các quốc gia đang dần chấp nhận Bitcoin, hoặc đơn giản chỉ là thời gian trôi qua.
Dựa trên các chu kỳ lịch sử, Hougan cho biết mùa đông tiền điện tử thường kéo dài khoảng 13 tháng. Nếu mùa đông hiện tại thực sự bắt đầu vào tháng 1 năm 2025, thì có thể thời điểm kết thúc đang đến gần.
Ông nhấn mạnh rằng tâm trạng tuyệt vọng và chán nản thường đặc trưng cho giai đoạn cuối của mùa đông tiền điện tử và khẳng định rằng không có gì cơ bản về tiền điện tử đã thay đổi trong đợt điều chỉnh hiện tại.
“Tôi nghĩ chúng ta sẽ sớm trở lại mạnh mẽ thôi. Thật ra, từ tháng 1 năm 2025 đã là mùa đông rồi. Mùa xuân chắc chắn sẽ sớm đến thôi,” Hougan khẳng định.
Thị trường gấu tiền điện tử bắt đầu khi nào: Tranh luận về mốc thời gian
Mặc dù Hougan cho rằng thị trường gấu bắt đầu từ tháng 1 năm 2025, nhưng không phải tất cả các nhà phân tích đều đồng ý. Julio Moreno, Trưởng bộ phận nghiên cứu tại CryptoQuant, thừa nhận sự khác biệt về hiệu suất tài sản do sự tham gia của các tổ chức nhưng lại phản bác mốc thời gian này.
“Tôi không đồng ý với quan điểm cho rằng mùa đông bắt đầu vào tháng 1 năm 2025. Giá Bitcoin vẫn duy trì xu hướng tăng dài hạn trong suốt năm 2025 và đạt mức cao nhất mọi thời Cao nhất mọi thời đại) mới vào tháng 10. Việc chúng ta không có đỉnh điểm đột phá hay kết thúc năm với mức tăng trưởng dương không có nghĩa là chúng ta đang trong thị trường gấu vào năm 2025. Thị trường gấu Bitcoin đã bắt đầu vào tháng 11 năm 2025, như dữ liệu on-chain và dữ liệu thị trường đã chỉ ra,” ông đăng tải .
Thời điểm bắt đầu rất quan trọng. Theo lịch sử, mùa đông của tiền điện tử thường kéo dài khoảng 13 tháng. Nếu đợt suy thoái bắt đầu vào tháng 1 năm 2025, thì sự phục hồi vào mùa xuân có thể sắp đến. Nếu Moreno đúng và thị trường đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2025, thì giai đoạn giảm giá sẽ tiếp tục.
“Thời điểm này có ảnh hưởng đến thời điểm kết thúc. Dự kiến hiện tại của tôi là quý 3 năm 2026,” Moreno viết.
Liệu sự phục hồi sẽ diễn ra sớm vào năm 2026 như dự đoán của Hougan, hay bị đẩy lùi đến quý 3 theo kế hoạch của Moreno, vẫn còn phải chờ xem. Tuy nhiên, điều rõ ràng là thị trường đang chìm sâu trong suy thoái .
Lịch sử cho thấy những giai đoạn này không kết thúc chỉ với một tác nhân duy nhất mà cần thời gian. Nếu các chu kỳ trong quá khứ là một chỉ dẫn, thì nền tảng cho sự phục hồi tiếp theo có thể đang hình thành ngầm bên dưới bề mặt.
