Tóm tắt Chainfeeds:
Thị trường bò tiếp theo cần hai điều kiện: sự xuất hiện của một ứng dụng đột phá trong lĩnh vực công nghệ chưa tuân thủ quy định và sự thay đổi trong hoàn cảnh vĩ mô để hỗ trợ nó.
Nguồn bài viết:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30242
Tác giả bài viết:
Nghiên cứu về hổ
Quan điểm :
Tiger Research: Ngành công nghiệp crypto đã trải qua ba "mùa đông" điển hình cho đến nay. Mặc dù xảy ra ở các giai đoạn khác nhau, chúng thể hiện một mô hình tiến hóa rất nhất quán. Mùa đông lần xảy ra vào năm 2014, được kích hoạt bởi sự sụp đổ của sàn giao dịch Mt. Gox. Nền tảng này, xử lý khoảng 70% khối lượng giao dịch Bitcoin toàn cầu vào thời điểm đó, đã mất khoảng 850.000 BTC trong hacker, trực tiếp phá hủy niềm tin của thị trường vào sàn giao dịch tập trung . Sau đó, sàn giao dịch mới với khả năng kiểm soát nội bộ và kiểm toán mạnh mẽ hơn dần dần xuất hiện, và niềm tin bắt đầu phục hồi chậm. Gần như đồng thời, Ethereum xuất hiện trước công chúng thông qua ICO, mở ra những khả năng mới cho việc tài trợ và tổ chức trong ngành công nghiệp crypto. Mùa đông lần bắt nguồn từ sự vỡ bong bóng ICO. Năm 2017, cơ chế cho phép bất kỳ ai cũng có thể phát hành token và huy động vốn chỉ với một bản Sách trắng đã nhanh chóng tạo ra sự cường điệu trên thị trường, nhưng hầu hết các dự án đều thiếu sản phẩm thực tế và khả năng thực thi. Bắt đầu từ năm 2018, Trung Quốc, Hàn Quốc và Hoa Kỳ lần lượt thắt chặt các quy định, bong bóng ICO vỡ, và ngành công nghiệp rơi vào giai đoạn suy thoái kéo dài cho đến khi nguồn thanh khoản toàn cầu được giải phóng sau đại dịch năm 2020, khi các giao thức DeFi như Uniswap, Compound và Aave đã khơi dậy thị trường. Mùa đông tiền điện tử lần là mùa đông tàn phá cấu trúc nhất. Sự sụp đổ của Terra -Luna năm 2022 đã gây ra phản ứng dây chuyền, với sụp đổ sau đó của Celsius , Three Crypto Capital và FTX. Đây không còn là điều chỉnh hồi giá đơn thuần, mà là sự sụp đổ mang tính hệ thống của nền tảng niềm tin trong ngành. Mãi đến khi Hoa Kỳ phê duyệt spot ETF Bitcoin giao ngay vào năm 2024, cùng với chu kỳ giảm nửa và các tín hiệu chính trị ủng hộ tiền điện tử, thì dòng tiền mới bắt đầu chảy trở lại. Nhìn lịch sử, ba Mùa đông crypto đều đi theo cùng một con đường: một sự kiện lớn, sự sụp đổ niềm tin và sự chảy máu chất xám. Mỗi lần, những thất bại nội bộ của ngành đã châm ngòi cho cuộc khủng hoảng — sàn giao dịch mất kiểm soát, các cơ chế tài chính bị bóp méo hoặc gian lận tài chính mang tính hệ thống. Sau sự sụp đổ của niềm tin, các nhà phát triển bắt đầu nghi ngờ liệu công nghệ này có thực sự đáng để đầu tư hay không, bầu không khí hợp tác tan vỡ, và những tài năng chủ chốt chuyển sang những lĩnh vực có vẻ chắc chắn hơn. Tuy nhiên, hoàn cảnh thị trường hiện tại về cơ bản khác với trước đây. Mặc dù giá cả giảm và tâm lý bi quan, các yếu tố kích hoạt chủ yếu là bên ngoài: điều chỉnh chính sách kinh tế vĩ mô, tranh chấp thuế quan và thay đổi kỳ vọng về lãi suất của Cục Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Những yếu tố này, từng thúc đẩy tăng thị trường, giờ đây lại đang kìm hãm tài sản rủi ro . Việc phê duyệt ETF tự nó không làm mất đi tính hợp pháp của ngành công nghiệp crypto, cũng không tước bỏ tính hợp pháp nội bộ của ngành. Quan trọng hơn, các nhà phát triển vẫn chưa rời đi. RWA, DEX hợp đồng vĩnh cửu, thị trường dự đoán, InfoFi và điện toán bảo mật tiếp tục phát triển. Các câu chuyện mới liên tục được đề xuất, và ngay cả khi chúng chưa đạt được sự bùng nổ hoàn toàn như DeFi Summer năm 2020, chúng cũng chưa bị chứng minh là rỗng tuếch. Cấu trúc ngành không sụp đổ; chỉ có hoàn cảnh bên ngoài thay đổi. Với việc thực thi các quy định, cấu trúc thị trường crypto đã trải qua những thay đổi sâu sắc, dần dần phân chia thành ba lớp: khu vực tuân thủ, khu vực không tuân thủ và cơ sở hạ tầng dùng chung. Khu vực tuân thủ bao gồm token hóa RWA, sàn giao dịch tuân thủ, dịch vụ lưu ký của tổ chức, thị trường dự đoán và DeFi tuân thủ. Lớp này có tăng trưởng chậm hơn nhưng sở hữu khối lượng vốn lớn, tính ổn định cao và giảm đáng kể sự biến động và rủi ro. Khu vực không tuân thủ thể hiện đặc điểm đầu cơ mạnh mẽ hơn. Nó có rào cản gia nhập thấp và đổi mới nhanh chóng, nhưng biến động giá cực đoan; các kịch bản "tăng 100 lần trong một ngày, về 0 lần" sẽ trở nên thường xuyên hơn. Giá trị của nó không nằm ở sự ổn định, mà ở việc đóng vai trò là một nền tảng thử nghiệm: các mô hình và sản phẩm mới ra đời ở đây, và chỉ sau khi được xác thực, chúng mới có thể chuyển sang khu vực tuân thủ. DeFi đã thực hiện bước nhảy vọt này, và thị trường dự đoán đang cố gắng sao chép nó. Stablecoin và oracle đã trở thành cơ sở hạ tầng dùng chung kết nối hai lĩnh vực. Cùng một USDC phục vụ cả quyết toán RWA của tổ chức và dòng tiền đến các ứng dụng Chuỗi có tính đầu cơ cao. Khi thị trường phân mảnh, các quỹ không còn tràn lan theo từng lớp như trước nữa; Vốn đầu tư tổ chức vẫn nằm trong Bitcoin thông qua các quỹ ETF, làm tăng đáng kể rào cản thanh khoản giữa các lĩnh vực tuân thủ và không tuân thủ. Thị trường bò tiếp theo vẫn cần hai điều kiện: thứ nhất, các trường hợp sử dụng mới, thực sự đột phá phải xuất hiện trong các lĩnh vực không tuân thủ và chuyển sang các lĩnh vực tuân thủ; thứ hai, hoàn cảnh kinh tế vĩ mô phải thuận lợi. Crypto không thể hoạt động độc lập với lãi suất và thanh khoản. Thị trường bò sẽ đến, nhưng nó sẽ không còn thuộc về tất cả tài sản nữa.
Nguồn nội dung 
