Tuần này, Bhutan đã chuyển 22,4 triệu USD Bitcoin ra khỏi ví quốc doanh, bao gồm cả giao dịch trực tiếp cho Người tạo thị trường tổ chức QCP Vốn. Danh mục đầu tư tiền điện tử của quốc gia vùng Himalaya này đã giảm từ mức đỉnh 1,4 tỷ USD xuống còn khoảng 412 triệu USD.
Các đợt rút vốn này tiếp tục xu hướng thanh lý định kỳ của Chính phủ Hoàng gia Bhutan, quốc gia bắt đầu Đào coin và nắm giữ Bitcoin từ năm 2019. Những giao dịch gần đây làm nổi bật những câu hỏi mà các chiến lược tiền điện tử của chính phủ phải đối mặt trong bối cảnh áp lực thị trường hiện nay.
Các giao dịch và đợt mua bán Bitcoin gần đây
Nền tảng phân tích blockchain Arkham đã xác nhận các giao dịch bán Bitcoin . Hai dòng tiền lớn chảy ra từ Druk Holding Investments (DHI), công ty đầu tư quốc gia của Bhutan. Các giao dịch bao gồm 184,03 BTC, trị giá 14,09 triệu đô la, và 100,82 BTC, trị giá 8,31 triệu đô la, được thực hiện năm ngày trước đó. Số BTC thứ hai được chuyển trực tiếp đến các địa chỉ được chỉ định liên kết với QCP Vốn , một Người tạo thị trường tổ chức có trụ sở tại Singapore, hoạt động trong thị trường phái sinh và thị trường giao ngay.
Theo phân tích của Arkham , Bhutan thường bán Bitcoin theo từng đợt khoảng 50 triệu đô la. Dữ liệu lịch sử cho thấy lượng bán ra đặc biệt lớn vào giữa và cuối tháng 9 năm 2025, với nhiều giao dịch vượt quá 50 triệu đô la mỗi giao dịch. Lượng Bitcoin chảy ra hàng tuần hiện tại là 22,4 triệu đô la, thấp hơn so với các đợt bán trước đây, cho thấy có thể là thanh khoản tính toán kỹ lưỡng hơn hoặc lượng nắm giữ đã giảm.
Các giao dịch Bitcoin gần đây từ ví quốc gia của Bhutan cho thấy dòng tiền chảy ra tổng cộng 22,4 triệu đô la (Arkham).Giao dịch của QCP Vốn cho thấy đây là một thanh khoản chiến lược chứ không phải là bán tháo do khó khăn tài chính. Các nhà tạo lập thị trường như QCP cho phép thực hiện các giao dịch Block lớn mà không gây ra sự gián đoạn thị trường đáng kể. Điều này cho phép các quốc gia thoái vốn trong khi giảm thiểu Tác động giá, không giống như các khoản tiền gửi trực tiếp có thể gây ra những phản ứng mạnh hơn.
Hoạt động Đào coin Bitcoin và lợi nhuận tại Bhutan
Chiến lược Bitcoin của Bhutan bắt đầu vào năm 2019, khi DHI triển khai hoạt động Đào coin được cung cấp năng lượng bởi nguồn thủy điện dồi dào của quốc gia này. Arkham ước tính rằng Bhutan đã thu được hơn 765 triệu đô la lợi nhuận từ Bitcoin kể từ khi bắt đầu, trong khi tổng chi phí năng lượng chỉ khoảng 120 triệu đô la. Thủy điện đã giúp giữ chi phí ở mức thấp so với các đối thủ cạnh tranh dựa vào nhiên liệu hóa thạch.
Sự kiện Giảm một nửa Bitcoin năm 2024 đã thay đổi căn bản nền kinh tế Đào coin . Sự kiện này, diễn ra khoảng bốn năm một lần, giảm một nửa phần thưởng Block . Về cơ bản, việc giảm một nửa đã làm tăng gấp đôi chi phí khai thác một Bitcoin, khiến hoạt động trở nên kém hiệu quả hơn. Dữ liệu cho thấy Bhutan đã khai thác phần lớn lượng Bitcoin dự trữ của mình trước tháng 4 năm 2024 và sau đó đã cắt giảm mạnh sản lượng.
Trước khi áp dụng chính sách giảm một nửa sản lượng khai thác, Bhutan đã tích lũy được lượng tài nguyên đáng kể với chi phí thuận lợi. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động giảm sút sau khi áp dụng chính sách này có thể đã buộc quốc gia này phải chuyển hóa nguồn dự trữ thành tiền mặt thay vì tiếp tục Đào coin mỏ tốn nhiều năng lượng với lợi nhuận thấp hơn. Sự chuyển dịch chiến lược từ tích lũy sang bán chọn lọc này phản ánh xu hướng rộng hơn trong ngành khi lợi nhuận của lĩnh vực này đang bị thu hẹp.
Sự suy giảm danh mục đầu tư và các khoản nắm giữ hiện tại
Danh mục tiền điện tử của Bhutan đã trải qua sự sụt giảm mạnh. Dữ liệu Arkham Intelligence cho thấy tổng tài sản on-chain của DHI hiện chỉ còn khoảng 412 triệu đô la, giảm hơn 70% so với mức đỉnh 1,4 tỷ đô la. Danh mục này chủ yếu bao gồm 5.700 BTC, với lượng nắm giữ không đáng kể trong Ethereum và các token khác.
Sự sụt giảm danh mục đầu tư là do các giao dịch bán liên tục và sự giảm giá của Bitcoin. Một phần giá trị bị giảm sút đến từ việc thanh lý chiến lược để thu lợi nhuận hoặc đáp ứng nhu cầu tài chính, nhưng điều kiện thị trường rộng lớn hơn trong năm 2025 và đầu năm 2026 cũng góp phần vào điều này. Lượng Bitcoin nắm giữ cao nhất của Bhutan trùng khớp với mức giá cao nhất của Bitcoin, làm tăng tỷ lệ giảm khi giá điều chỉnh.
Lịch sử giao dịch cho thấy các đối tác giao dịch chính của DHI là Binance—với giá trị giao dịch chuyển nhượng là 261 triệu đô la, chiếm 68% tổng hoạt động—và Celsius Network, với 118 triệu đô la (31%). Các khoản tiền nhỏ hơn được chuyển qua Kraken. Những tương tác với các sàn giao dịch này, kết hợp với các giao dịch trực tiếp với các nhà tạo lập thị trường, cho thấy một cách tiếp cận tinh vi đối với việc quản lý Treasury của Bhutan.
Công ty Druk Holding and Investments quản lý các tài sản kỹ thuật số này cùng với các khoản đầu tư truyền thống như một phần của chiến lược đa dạng hóa rộng lớn hơn của Bhutan. Việc tích hợp tiền điện tử vào Treasury quốc gia đưa Bhutan vào nhóm các quốc gia được chọn tham gia trực tiếp vào thị trường tài sản kỹ thuật số. Liệu việc Bhutan tiếp tục thanh lý tài sản có phải là dấu hiệu của sự rút lui hoàn toàn hay chỉ là tái cân bằng danh mục đầu tư vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ khi các nhà quan sát theo dõi xu hướng áp dụng tiền điện tử của các quốc gia.
