Chúng ta đều giống như những con ếch trong nước ấm, đến khi nhận ra có điều không ổn thì đã không thể nhảy ra ngoài được nữa. Mùa đông crypto này không phải là cú sập đột ngột, mà là sự nguội lạnh từ từ. Từ năm 2025, phần lớn các quỹ tier 1 đã bắt đầu cảm thấy khó thở rõ rệt. Các dự án đầu tư từ 2022–2024, chỉ cần về bờ đã là may mắn rồi, ngành bước vào giai đoạn sụt giảm NAV toàn diện. Có quỹ buộc phải chuyển sang chơi secondary, có quỹ thì giải tán tại chỗ luôn, nửa cuối năm, nhiều investment manager chẳng còn việc gì để làm ngoài xử lý hậu đầu tư. Cảm giác lạnh lẽo truyền đến các altcoin mid-cap và small-cap trước tiên. Trần vốn hóa ngày càng thấp, thanh khoản rút từng lớp, dòng tiền thông minh bắt đầu chuyển về BTC, ETH, tìm nơi sâu hơn để "giữ ấm". MEME cũng sẽ mất nhiệt khi thị trường thanh khoản xuống thấp. Bear market ở primary thực sự bắt đầu từ tháng 1/2025, đỉnh cao chính là điểm khởi đầu của sự suy thoái. Echo bán cho Coinbase là nước đi đúng, làm top 20 user mà đa phần dự án đều lỗ, chất lượng tệ, nhiều dự án Twitter bỏ luôn, chỉ còn số ít giữ được NAV tạm ổn. Nhưng sức tàn phá của thị trường luôn bị đánh giá thấp. Khi cả BTC/ETH cũng bắt đầu mất thanh khoản, "safe haven" cũng không còn an toàn, nửa tháng gần đây mới thực sự là pha tháo chạy quy mô lớn, lúc này mới thấy đây là cuộc rút vốn hệ thống. Không có nhiều giải pháp tốt, cốt lõi là phải sống sót, chỉ giữ lại core position BTC/ETH, giảm mạnh đầu tư vào IDO, altcoin, NFT, không chơi margin, giữ khoản tiền đủ sống 2-5 năm. Nếu còn có next cycle, hy vọng lúc dòng tiền quay lại, bạn và tôi vẫn còn ở đây.