Nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ Bitcoin: Quỹ đầu tư IBIT của BlackRock. 1/ Ngoại lệ này lần đầu tiên xuất hiện trong IBIT Vào ngày 6 tháng 2, khối lượng giao dịch trong một ngày của IBIT đạt khoảng 10,7 tỷ đô la, gần gấp đôi lịch sử trước đó, với phí quyền chọn đạt khoảng 900 triệu đô la, cũng lập kỷ lục mới. Sự gia tăng đột biến về khối lượng giao dịch đồng thời trên cả thị spot và thị trường quyền chọn là điều bất thường; nhiều khả năng đó là sự dịch chuyển tập trung xung quanh vị thế hiện có. 2/ Giá giảm nhưng thiếu thanh lý hợp đồng: Sau đó, BTC và SOL đồng loạt suy yếu, nhưng khối lượng thanh lý CeFi thấp. Giá giảm nhưng không xảy ra hiện tượng giảm đòn bẩy. Cấu trúc này cho thấy áp lực bán ra không xuất phát từ nhà đầu tư bán lẻ hoặc đòn bẩy tần suất cao, mà là từ các điều chỉnh thụ động gần hơn với vị thế giữ. 3/ Áp lực đang được hướng vào người nắm giữ IBIT lớn. Các nhà phân tích cho rằng rằng sự biến động gần đây có thể bắt nguồn từ vị thế giữ lượng lớn IBIT, bao gồm một hoặc nhiều Quỹ phòng hộ không có bối cảnh crypto , đã sử dụng IBIT để phân bổ danh mục đầu tư với mức độ tập trung cao. Quy mô vị thế càng lớn, khả năng chịu đựng biến động giá càng thấp. 4/ Cấu trúc vị thế làm tăng rủi ro dữ liệu cho thấy một số quỹ có vị thế giữ cực kỳ tập trung vào IBIT, thậm chí thuộc cùng một danh mục đầu tài sản , chủ yếu để cô lập rủi ro tiền ký quỹ . Loại cấu trúc này có phạm vi điều chỉnh hạn chế trong một thị trường không cân bằng và dễ dàng bị kéo theo hướng ngược lại bởi giá cả. 5/ Các yếu tố bên ngoài đã làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng. Trong cùng kỳ, giá bạc giảm mạnh, các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên bị đảo chiều với tốc độ nhanh chóng, và rủi ro giảm ở cấp độ vĩ mô, gây thêm áp lực lên vị thế đòn bẩy của các quỹ liên quan và thu hẹp hơn nữa phạm vi hoạt động của họ. 6/ Nỗ lực phòng ngừa rủi ro thất bại trong việc đảo ngược kết quả: Một số quỹ có thể cố gắng phòng ngừa rủi ro hoặc trì hoãn việc giải phóng rủi ro thông qua giao dịch quyền chọn có đòn bẩy cao, nhưng khi thua lỗ ngày càng gia tăng, chi phí phòng ngừa rủi ro cũng tăng theo, và sự biến động giá trở thành một nguồn áp lực mới. 7/ Thời gian không thể che giấu quy mô: Do sự chậm trễ trong việc công bố báo cáo 13F, thông tin về vị thế giữ liên quan dự kiến ​​chỉ xuất hiện vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, xét từ khối lượng giao dịch và mô hình giao dịch, loại rủi ro này khó có thể che giấu lâu dài, và thị trường đã phản ứng trước đó. Toàn bộ logic bắt đầu từ dữ liệu bất thường, tập trung vào cấu trúc vị thế và tính không bền vững, và kết luận đã được thể hiện qua diễn biến giá.