Tóm tắt Chainfeeds:
Bán hàng token đã quay trở lại trong một đến hai năm qua, một xu hướng một phần được thúc đẩy bởi hoàn cảnh pháp lý được cải thiện. Năm ngoái, các dự án bán hàng token tuân thủ quy định như Plasma, MegaETH và Monad đã thu hút hàng tỷ đô la nhu cầu thị trường.
Nguồn bài viết:
https://x.com/castle_labs/status/2019394933556146327
Tác giả bài viết:
Thủ đô lâu đài
Quan điểm :
Castle Capital: Sau khi kỷ nguyên ICO kết thúc, khoảng cách về nguồn vốn dần được lấp đầy bởi vốn đầu rủi ro, với các quỹ đầu tư mạo hiểm trở thành nguồn tài trợ giai đoạn đầu chính cho nhiều dự án. Điều này dẫn đến một sự thay đổi cấu trúc: sự tham gia nhà đầu tư bán lẻ bị suy yếu đáng kể, trong khi sự tham gia của các quỹ đầu tư mạo hiểm trở thành một sự chứng thực ngầm về chất lượng, với nhiều nhà đầu tư bán lẻ coi sự tham gia của các tổ chức đầu tư có tiếng như một sự xác nhận từ bên thứ ba. Tuy nhiên, theo thời gian, mô hình đầu tư mạo hiểm cũng bộc lộ vấn đề về sự không phù hợp khích lệ. So với cấu trúc token trong ICO, vốn hướng đến cộng đồng hơn, các quỹ đầu tư mạo hiểm thường nắm giữ một thị phần token lớn hơn, do đó có ảnh hưởng lớn hơn đến lộ trình phát triển, ưu tiên sản phẩm và các quyết định quản trị. Mục tiêu của họ thường là tối đa hóa lợi nhuận, thay vì duy trì sự phát triển hệ sinh thái một cách trung lập. Cấu trúc này đã dẫn đến xu hướng "lưu thông thấp, giá trị gia tăng cao": nhiều dự án ra mắt với mức định giá cực kỳ cao, nhưng nhu cầu thực tế lại hạn chế. Ví dụ, mức định giá quỹ đầu tư tư nhân của Berachain được báo cáo là 1,5 tỷ đô la, giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 4 tỷ đô la khi ra mắt , nhưng hiện đã giảm xuống dưới 400 triệu đô la. Các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) thường tham gia ở mức giá cực thấp trong giai đoạn đầu, trong khi nhà đầu tư bán lẻ thường tham gia muộn hơn trong giai đoạn hình thành giá. Cấu trúc này dễ dàng biến nhà đầu tư bán lẻ cá nhân thành nguồn thanh khoản. Mặc dù nguồn vốn VC có thể cung cấp nguồn lực, mạng lưới và hỗ trợ chiến lược, và không hoàn toàn là xấu, nhưng giai đoạn bị chi phối bởi VC đã thực sự bộc lộ rủi ro sự không phù hợp lợi ích. Do đó, một lựa chọn thay thế đáng tin cậy hơn đã xuất hiện trở lại: gây quỹ dựa trên cộng đồng đã quay trở lại. Các nền tảng như Echo, Kaito và Legion đã nổi lên, cố gắng thu hút cộng đồng tham gia vào sự phát triển dự án sớm hơn. Ví dụ, Echo đã huy động được hơn 160 triệu đô la kể từ khi ra mắt vào năm 2024 và được Coinbase mua lại với giá 375 triệu đô la vào năm 2025; trong khi dự án Yieldbasis trên Legion, với mục tiêu huy động 2 triệu đô la, đã thu hút hơn 195 triệu đô la tiền đăng ký. Đồng thời, sự rõ ràng hơn về quy định là một động lực quan trọng đằng sau sự hồi sinh bán hàng token này. Các quy định MiCA của EU đã làm rõ các quy tắc phát hành token, Đạo luật CLARITY của Mỹ đang được triển khai, và yêu cầu rộng rãi về KYC, KYB và KYI (Xác minh danh tính người phát hành) đã dần chuyển việc phát hành token từ tình trạng hỗn loạn sang chuẩn hóa, tạo điều kiện để nó trở thành mô hình gây quỹ chính thống một lần nữa. LBP cho phép điều chỉnh linh hoạt tỷ trọng token (Token A/Token B) trong quá bán hàng token , với các dự án có thể thiết lập tỷ trọng tỷ trọng và cuối cùng. Được Balancer giới thiệu vào năm 2020, cơ chế này thường bắt đầu với mức giá ngụ ý tương đối cao để ngăn chặn những người tham gia sớm (bao gồm, trong một số trường hợp, những người tham gia có ý đồ xấu được gọi là "snipers") mua vào lượng lớn token với giá thấp. Theo thời gian, tỷ trọng token được điều chỉnh dần theo một nhịp điệu đã được thiết lập trước, khiến giá giảm dần. Cơ chế này tạo điều kiện cho quá trình hình thành giá suôn sẻ hơn, cho phép những người tham gia sau thường tham gia với giá thấp hơn. Uniswap đã ra mắt cơ chế CCA vào cuối năm 2025 cho các giao dịch bán thanh khoản dựa trên thanh khoản, với Aztec là dự án đầu tiên sử dụng cơ chế này cho bán hàng token vào tháng 12 năm 2025. Vì Tally cung cấp CCA như một phương thức bán hàng trên nền tảng của mình và tự động bơm 20% số tiền huy động được vào các vị trí NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của Uniswap v4, nên dự kiến nó sẽ trở thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng bên thứ ba quan trọng cho các giao dịch bán token như vậy. Đội ngũ phát triển cũng đang nỗ lực để cho phép các giao dịch bán token được thực hiện thông qua Tally được hiển thị trực tiếp trên giao diện người dùng Uniswap .
Nguồn nội dung 
