Các nhà phân tích cho rằng các công cụ phái sinh hiện đang quyết định giá Bitcoin.
Việc tiếp xúc với BTC dưới dạng tài sản ảo có thể làm giảm tính khan hiếm của Bitcoin, khiến quá trình xác định giá cả chuyển dịch khỏi thị trường giao ngay.
Khi số lượng các vụ thanh lý ngày càng tăng, người ta đặt ra nhiều câu hỏi về việc Phố Wall hiện đang kiểm soát thị trường Bitcoin đến mức nào.
Ngày 6 tháng 2, Bitcoin đã giảm mạnh xuống gần 60.000 đô la, xóa sổ hơn 2,6 tỷ đô la giá trị các vị thế đòn bẩy chỉ trong 24 giờ. Đây là mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022. Hầu hết các nguồn tin đều cho rằng nguyên nhân là do áp lực kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường yếu kém.
Tuy nhiên, nhà nghiên cứu DeFi CryptoNobler cho rằng vấn đề thực sự nằm ở cấu trúc, và nó đã tích tụ trong nhiều tháng.
Theo CryptoNobler, Bitcoin không còn được giao dịch như một tài sản dựa trên cung và cầu nữa. Các công cụ phái sinh đã hoàn toàn thay thế vai trò xác định giá cả.
“Khoảnh khắc nguồn cung có thể được tạo ra một cách tổng hợp, sự khan hiếm sẽ biến mất. Và khi sự khan hiếm biến mất, giá cả sẽ không còn được xác định on-chain nữa mà bắt đầu được thiết lập thông qua các công cụ phái sinh”, ông nói.
Điều gì đã xảy ra với Hard Cap 21 triệu Bitcoin?
Hard Cap vẫn tồn tại on-chain. Nhưng giá trị cốt lõi ban đầu của Bitcoin dựa trên hai điều: Cung ứng cố định và không có sự tái thế chấp.
Khung pháp lý đó đã sụp đổ ngay khi Phố Wall thêm vào đó các hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt, hoán đổi vĩnh viễn, quyền chọn, ETF, cho vay môi giới chính, BTC được đóng gói và hoán đổi tổng lợi chuỗi.
Bob Kendall, người sáng lập PortfolioXpert và là một nhà phân tích kỹ thuật, cũng ủng hộ lập luận tương tự.
“Một khi bạn có thể sản xuất nguồn cung một cách tổng hợp, tài sản đó sẽ không còn khan hiếm nữa, và một khi sự khan hiếm biến mất, giá cả sẽ trở thành một trò chơi phái sinh, chứ không phải là thị trường cung cầu,” ông nói.
Vấn đề BTC sáu lớp
CryptoNobler đã chỉ ra cái mà ông gọi là Tỷ lệ Lưu hành Tổng hợp (SFR). Ý tưởng rất đơn giản: một BTC thực sự giờ đây có thể đồng thời hỗ trợ một cổ phiếu ETF, một Hợp đồng tương lai, một hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, một delta quyền chọn, một khoản vay môi giới và một chứng khoán cấu trúc. Tất cả cùng một lúc.
“Đó là sáu yêu cầu đối với một đồng tiền. Đó không phải là thị trường tự do. Đó là một hệ thống định giá dự trữ phân đoạn đội lốt Bitcoin”, ông cảnh báo.
Ông nói thêm rằng đây là sự thay đổi cấu trúc tương tự đã xảy ra với vàng, bạc, dầu mỏ và cổ phiếu khi các công cụ phái sinh chiếm lĩnh các thị trường đó.
Cẩm nang của Phố Wall
Cả hai nhà nghiên cứu đều mô tả một chu kỳ lặp đi lặp lại: tạo ra BTC ảo không giới hạn, Short khi giá tăng, buộc thanh lý, mua lại ở mức giá thấp hơn và lặp lại chu kỳ đó. CryptoNobler gọi đó là "sản xuất hàng tồn kho".
Sự sụp đổ ngày hôm nay phù hợp với mô hình đó. Trong số 2,6 tỷ đô la thanh lý, hơn 2,1 tỷ đô la đến từ việc đóng các vị thế mua bắt buộc. Thị trường phái sinh dẫn đầu đợt bán tháo trong khi hoạt động giao dịch giao ngay vẫn tương đối ổn định.
Điều này có ý nghĩa gì đối với những người nắm giữ Bitcoin?
Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 66.000 đô la sau khi bật tăng từ mức đáy 60.000 đô la.
Câu hỏi đặt ra bây giờ là chu kỳ này sẽ kéo dài bao lâu trước khi thị trường bắt kịp.
