Bitcoin có khả năng biến những con số thành những kỷ niệm.
Bạn còn nhớ lần đầu tiên nó vượt qua một con số tròn trịa, 10.000 đô la, 20.000 đô la, 100.000 đô la, bạn còn nhớ sự thay đổi tâm trạng khi nó không còn tưởng thưởng cho Optimism nữa, bạn còn nhớ những tuần yên tĩnh khi mỗi lần tăng giá đều giống như một cái bẫy, và những lúc thị trường sôi động khi cảm giác như thể sàn nhà đã biến mất.
Con số đáng nhớ nhất của chu kỳ này sẽ là 126.000 đô la.
Đó là điểm cao nhất mà tôi đã neo vào, thời điểm mà biểu đồ ngừng thể hiện xu hướng tăng và trông giống như một sự phân phối hơn.
Tôi đã đưa ra luận điểm đó vào tháng 10 khi viết rằng chu kỳ thị trường gấu đã bắt đầu ở mức 126.000 đô la, và thị trường đang làm những gì nó thường làm sau khi đạt đỉnh chu kỳ: đầu tiên là mất niềm tin, sau đó là giá giảm.
Tại thời điểm tôi viết bài này, Bitcoin đã giảm khoảng 51% so với mức đỉnh của chu kỳ đó.
Trên biểu đồ, mức giảm hiện tại trông quen thuộc đến mức khiến bạn cảm thấy không thoải mái.
Tôi đã xem lại các chu kỳ lớn trước đó và tìm ra những đợt giảm giá khoảng 50% so với mức cao nhất mọi thời đại, rồi xem điều gì đã xảy ra tiếp theo.
Hình dạng không bao giờ giống hệt nhau, người điều khiển thay đổi, hệ thống đường ống thay đổi, người tham gia thay đổi, nhưng mô hình của con người vẫn lặp lại: sự phủ nhận, sự mặc cả bật trở lại, rồi đến lúc mọi người ngừng hỏi "mọi chuyện đã kết thúc chưa?" và bắt đầu hỏi "nó có thể xuống thấp đến mức nào nữa?".
Năm 2018, sau khi Bitcoin đã giảm khoảng 50% so với mức đỉnh, nó tiếp tục giảm thêm khoảng 70% nữa trước khi chạm đáy chu kỳ thực sự.
Năm 2022, đợt giảm giá tiếp theo sau khi giảm 50% có mức giảm nhỏ hơn, gần 50%.
Nếu bạn chấp nhận mức độ nghiêm trọng giảm dần đó, thì giai đoạn "sau tuổi 50" tiếp theo trong chu kỳ này có thể chỉ đạt khoảng 30% trong trường hợp tốt nhất, và nếu nó diễn biến giống như chế độ cũ, thì tình hình vẫn có thể tồi tệ hơn nhiều.
Khoảng giá trị đó, từ 30% đến 70% nữa so với mức hiện tại, đủ rộng để tự nó trở nên khá vô dụng, nhưng nó lại cho chúng ta một hướng đi nhất định.
Mục đích chính của việc viết về thị trường giá xuống là thu hẹp vấn đề xuống thành một điều gì đó thuộc về con người, một điều gì đó bạn có thể chuẩn bị, một điều gì đó bạn có thể theo dõi trong thời gian thực mà không bị mất bình tĩnh.
Bài viết này nhằm mục đích kết nối những gì tôi đã viết trong chu kỳ này với những gì các mô hình giảm giá trong quá khứ cho thấy, sau đó chuyển đổi nó thành các mức và kịch bản Trung bình hạn thực tế, với một tập hợp các tín hiệu rõ ràng sẽ buộc tôi phải thay đổi quan điểm của mình.
Khoảnh khắc tôi ngừng tin tưởng vào chu kỳ kinh nguyệt, và lý do tại sao biểu đồ vẫn quan trọng.
Trước khi đạt đỉnh 126.000 đô la, tôi đã dành rất nhiều thời gian để suy nghĩ về thời gian.
Bitcoin có một chu kỳ hoạt động, nó không hoàn hảo, nó thường bị chế giễu, nhưng nó vẫn là một trong số ít những khuôn khổ có thể giúp bạn giữ vững lập trường khi mọi thứ xung quanh đều hỗn loạn.
Vào tháng 9 năm 2025, tôi đã viết rằng chu kỳ thị trường đang hướng đến đỉnh điểm cuối cùng vào cuối tháng 10, và câu hỏi thực sự là liệu các quỹ ETF có viết lại lịch sử hay không. Bài viết đó là nỗ lực của tôi để nắm giữ hai sự thật cùng một lúc: chu kỳ có nhịp điệu, và cấu trúc của chu kỳ này thì khác biệt.
Chưa đầy ba tuần sau, tôi đã ngừng lảng tránh vấn đề. Tôi viết rằng thời gian đã hết, lập luận rằng đỉnh điểm đã qua và chu kỳ thị trường gấu bắt đầu ở mức 126.000 đô la. Đó là một ranh giới không thể vượt qua, bởi vì tôi đã học được một bài học cay đắng rằng thị trường đạt đỉnh không hề có cảm giác như đang ở đỉnh điểm, mà chỉ như mới bắt đầu.
Giờ đây chúng ta có lợi thế của dữ liệu và biểu đồ có thể được phân tích mà không bị ảnh hưởng bởi cái tôi cá nhân. Sử dụng biểu đồ BTC hàng tuần, tôi đã đánh dấu các đỉnh chu kỳ bằng cách sử dụng mức giá cao nhất trong tuần, sau đó theo dõi các đợt giảm giá bằng cách sử dụng mức giá thấp nhất trong tuần tiếp theo. Phương pháp này được áp dụng tương tự cho các giai đoạn từ 2017 đến 2018, 2021 đến 2022 và từ năm 2025 đến nay.
Đây là những gì nghiên cứu đó nói một cách dễ hiểu.
Năm 2017, giá cao nhất trong tuần đạt khoảng 19.800 đô la, giá thấp nhất trong tuần đạt khoảng 3.100 đô la, cho thấy sự sụt giảm từ đỉnh xuống đáy là 84%.
Năm 2021, mức giá cao nhất trong tuần đạt khoảng 69.000 đô la, mức giá thấp nhất trong tuần đạt khoảng 15.500 đô la, cho thấy sự sụt giảm từ đỉnh xuống đáy là 78%.
Trong năm 2025, mức giá cao nhất trong tuần đạt khoảng 126.200 đô la, và mức giá thấp nhất trong tuần tính đến nay là khoảng 60.100 đô la, tương ứng với mức giảm 52%.
Mặc dù biểu đồ không thể cho bạn biết tương lai, nhưng nó có thể cho bạn biết bạn đang ở trong giai đoạn nào. Mức giảm 52% so với đỉnh chu kỳ không phải là điều mới lạ đối với Bitcoin, mà là một giai đoạn quen thuộc trong quá trình này.
Điều khó chịu là những gì thường xảy ra tiếp theo, bởi vì trong hai chu kỳ trước, "giảm 50" nằm gần giữa hơn là cuối chu kỳ.
Đó là lý do tại sao tôi luôn quay lại với các mức độ và điều kiện, thay vì cố gắng thắng cuộc tranh luận chỉ bằng một con số duy nhất.
Bản đồ cấp độ mà tôi đã đưa cho bạn, và những gì nó đang cố gắng bảo vệ bạn khỏi.
Vào tháng 11, khi đỉnh chu kỳ đã lùi vào dĩ vãng, tôi đã viết một bài báo mang tính thực tiễn cao, với tiêu đề "Bitcoin ở mức 73.000 đô la, hãy chuẩn bị sẵn sàng với các mức giá cần theo dõi trong thị trường gấu". Đó là nỗ lực của tôi nhằm biến một phạm vi giá đáng sợ thành những bước tiến nhỏ.
Bản đồ đó có hình cầu thang rất rõ ràng.
Đầu tiên, thị trường phải đối mặt với mức giá 85.000 đô la, một mức giá được ghi nhớ trong ký ức tập thể như một ranh giới giữa "đây là sự điều chỉnh" và "đây là một điều gì đó khác".
Tiếp theo là mốc 73.000 đô la, một mức giá quan trọng vì nó có ý nghĩa về mặt tâm lý và cấu trúc, nằm gần một giai đoạn trước đó, là nơi người ta kỳ vọng người mua sẽ mua vào khi giá Đáy và người bán sẽ kiểm tra xem giá chào mua có thực sự hợp lý hay không.
Bên dưới đó, tôi đã đánh dấu mức 49.800 đô la là mức thấp nhất có ý nghĩa, loại con số bắt đầu xuất hiện trên các biểu đồ dài hạn như một điểm thu hút khi thị trường đang tìm kiếm cơ hội để thể hiện sự sai lầm trước công chúng.
Vài ngày sau, tôi tiến xa hơn và tự mình đưa ra luận điểm giảm giá Trung bình hạn, cho rằng Bitcoin có thể giảm xuống còn 49.000 đô la, và mùa đông này có thể là mùa đông ngắn nhất từ trước đến nay. Bài viết đó không chỉ là dự báo giá cả, mà còn là một khuôn khổ với các kịch bản, trường hợp hạ cánh nhẹ nhàng, trường hợp cơ sở và trường hợp giảm mạnh, cùng với một loạt các mức đảo chiều sẽ cho chúng ta biết chúng ta đang đi theo con đường nào.
Rồi tháng Giêng đến, và tôi giải thích rằng tháng đó đã mang đến những dấu hiệu đáng lo ngại, đặc biệt là vì hệ thống đường ống nước đã bắt đầu hoạt động quá tải.
Cụm từ "hệ thống đường ống nước" chính là nơi chứa đựng phần khách quan của câu chuyện.
Giá cả là yếu tố quan trọng nhất. Hệ thống đường ống nước mới là thứ có thể khiến bạn phá sản trong thị trường giá xuống, bởi vì nó biến một đợt bán tháo có trật tự thành một đợt bán tháo ồ ạt. Đó là sự khác biệt giữa một Đáy được coi là cơ hội và một Đáy được coi là lời cảnh báo.
Vì vậy, câu hỏi Trung bình hạn trở nên đơn giản để đặt ra, khó trả lời và rất cá nhân đối với bất kỳ ai đang nắm giữ rủi ro: liệu giá có giảm xuống đến mức hệ thống đường ống bị hỏng, hay hệ thống đường ống sẽ tự phục hồi trước khi chúng ta in thêm tiền ở các mức sâu hơn?
Các mô hình giảm giá và lý do tại sao tôi cứ nói về sự suy giảm dần dần.
Khi so sánh những lần giảm giá trước đó sau khi Bitcoin đã giảm khoảng 50% so với mức đỉnh, tôi không cố gắng tạo ra một công thức thần kỳ. Tôi chỉ đang cố gắng định lượng một cảm giác, rằng mỗi chu kỳ đều mang đến một nỗi đau khác nhau.
Trong thị trường gấu năm 2017-2018, khi giá đã giảm khoảng 50% so với đỉnh, vẫn còn một khoảng không gian giảm giá khủng khiếp bên dưới thị trường. Trong thị trường gấu năm 2021-2022, mức giảm thêm sau điểm giữa đó nhỏ hơn, vẫn rất tồi tệ, vẫn đủ để gây tổn thất, nhưng ít dữ dội hơn so với chu kỳ trước.
Trong nghiên cứu mà tôi xây dựng từ dữ liệu, mức giảm "bổ sung sau khi trừ đi 50" là khoảng 68% trong chu kỳ 2017 đến 2018 và khoảng 55% trong chu kỳ 2021 đến 2022.
Vậy nên, việc đặt câu hỏi liệu cái chân thừa đó có bị teo nhỏ lại hay không là hoàn toàn hợp lý.
Nếu nó tiếp tục giảm, bạn sẽ có một con số cho thấy kịch bản giảm giá tốt nhất từ đây, khoảng 30% nữa so với mức hiện tại. Đó là lý do đằng sau phạm vi này, giảm thêm 30% đến 70% nữa từ đây, tùy thuộc vào việc lịch sử lặp lại một cách nhẹ nhàng hay mạnh mẽ.
Vấn đề là "từ đây" là một mục tiêu luôn thay đổi, và thị trường gấu hiếm khi êm đềm. Chúng không giảm theo đường thẳng. Chúng trừng phạt sự tự tin ở cả hai phía. Chúng tạo ra những đợt tăng giá mang lại cảm giác như sự cứu rỗi, và những đợt giảm giá mạnh ngay sau khi mọi người chắc chắn rằng điều tồi tệ nhất đã qua.
Vì vậy, tôi không muốn bán cho bạn một dự báo duy nhất. Các mục tiêu Trung bình có ý nghĩa trong bối cảnh lịch sử và cung cấp cho bạn các điều kiện có thể làm thay đổi xác suất từ kịch bản này sang kịch bản khác.
Các mục tiêu Trung bình , ba kịch bản và điều gì sẽ buộc phải xem xét lại.
Đây là cách diễn đạt rõ ràng nhất mà tôi có thể đưa ra, sử dụng bản đồ mực nước từ các bài viết hồi tháng 11, các điểm sụt giảm đã được xác định và các tín hiệu về hệ thống đường ống dẫn nước mà tôi đã đánh dấu vào tháng Giêng. 
Kịch bản 1, hạ cánh nhẹ nhàng, từ 56.000 đô la lên 60.000 đô la.
Đây là trường hợp thị trường đã hoàn thành hầu hết các công việc về mặt cảm xúc. Nó đã giảm 50%, các lệnh mua vào cuối phiên đã bị xóa sạch, Weak Hands đã hoảng sợ, và giờ đây nó đang chuyển sang giai đoạn mùa đông ngắn hơn.
Tôi đã phác thảo điều này như một dải "hạ cánh mềm" trong luận văn vì Bitcoin hoàn toàn có thể chạm đáy ở mức cao hơn dự đoán của những người bi quan khi nhu cầu cấu trúc vẫn còn tồn tại.
Điều khiến kịch bản này trở nên thực tế hơn chính là sự thay đổi trong các tín hiệu cơ bản.
Trong luận văn đó, tôi cũng đã chỉ ra các “mức đảo chiều” quan trọng hơn cả cảm nhận thị trường, hành vi dòng tiền ETF, tỷ lệ phí giao dịch trong doanh thu của thợ đào và sự ổn định của hashprice. Nếu bạn thấy sự cải thiện bền vững ở những mức này, khả năng tạo đáy cao hơn sẽ tăng lên, và thị trường sẽ dành ít thời gian hơn để tìm kiếm một điểm đáy đột ngột.
Kịch bản 2, trường hợp cơ bản, 49 nghìn đô la.
Đây vẫn là mục tiêu Trung bình hạn chính của tôi, vì một lý do quan trọng trong thị trường gấu: đó là mức giá khiến nhiều người cảm thấy lo lắng nhất, nhưng nó lại có sự hỗ trợ lịch sử cực kỳ mạnh mẽ. Quay trở lại năm 2021-2022, mức giá giữa 40.000 đô la là nơi mà hoạt động mua vào của các tổ chức đạt đỉnh điểm và đã được giữ vững nhiều lần.
Điểm đáy của thị trường gấu là những sự kiện xã hội. Đó là thời điểm mà các câu chuyện bị phá vỡ. Một bản in trị giá 49.000 đô la sẽ làm được điều đó, đặc biệt là đối với tất cả những người đã neo tâm lý của mình vào con số sáu chữ số.
Trong bản đồ mức giá tháng 11 của tôi, tôi đã gọi 49.800 đô la là mức giá thấp nhất có ý nghĩa, và sau đó trong luận điểm Trung bình hạn, tôi đã đưa ra lập luận rằng 49.000 đô la là kịch bản cơ sở, và tôi tiếp tục theo dõi con đường đó cho đến tháng Giêng khi hệ thống đường ống bắt đầu phát ra nhiều cảnh báo hơn, trong bản cập nhật này.
Đây cũng là nơi mà biên độ giảm giá trong lịch sử vẫn giữ được tính trung thực. Việc giảm xuống còn 49.000 đô la từ mức cao nhất 126.000 đô la vẫn là mức giảm tổng thể nhỏ hơn so với năm 2018 và 2022, điều này phù hợp với chủ đề về mức độ nghiêm trọng giảm dần, đồng thời vẫn tôn trọng cách Bitcoin thường trừng phạt sự tự mãn.
Kịch bản 3, mức cắt giảm sâu, từ 36.000 đô la đến 42.000 đô la.
Tôi đưa phạm vi này vào luận văn gốc vì một lý do, đó là kịch bản mà bạn cần biết là nó tồn tại, ngay cả khi bạn không muốn sống trong đó.
Sự sụt giảm mạnh xảy ra khi thị trường định giá lại rủi ro cũng như niềm tin vào cấu trúc, và điều đó có thể đến từ bất kỳ sự kết hợp nào của dòng vốn chảy ra liên tục, áp lực lên ngành khai thác, tình trạng thiếu phí và các cú sốc vĩ mô.
Trong luận văn của mình, tôi đã trình bày điều này như một rủi ro vào cuối năm 2026 đến đầu năm 2027, chứ không phải là một điều chắc chắn sẽ xảy ra trong thời gian ngắn, và thời điểm rất quan trọng, bởi vì việc thị trường chạm đáy sâu thường là một quá trình, chứ không phải là diễn ra trong một ngày.
Đây cũng là kịch bản khiến sự so sánh lịch sử trở nên giống với năm 2018 hơn, một quá trình giảm giá kéo dài với một Sự từ bỏ cuối cùng mà không ai tin cho đến khi nó xảy ra.
Câu hỏi 73.000 đô la, tại sao nó quan trọng và tại sao nó không phải là đích đến.
Tôi muốn quay lại mức 73.000 đô la, vì đó là mức mà hầu hết mọi người nên gắn bó về mặt cảm xúc.
Trong bài viết hồi tháng 11 năm ngoái, tôi đã viết về "Bitcoin lên 73.000 đô la" vì tôi muốn độc giả có một kế hoạch cho trận chiến lớn đầu tiên. Trận chiến đó là nơi những người mua vào khi Đáy xuất hiện rầm rộ, nơi những người có tầm ảnh hưởng tìm lại niềm tin, nơi những người bán khống chốt lời, và nơi thị trường quyết định xem nó đang đối phó với một khoảng không khí tạm thời hay một bậc thang tăng giá.
Nếu Bitcoin vượt qua mốc 73.000 đô la và hệ thống cơ sở hạ tầng được cải thiện cùng lúc, thị trường có thể ổn định ở mức giá cao hơn dự kiến.
Nếu Bitcoin không thể lấy lại mức 73.000 đô la và hệ thống tiếp tục gặp trục trặc, thì mức 56.000 đến 60.000 đô la bắt đầu trở thành mục tiêu khả thi tiếp theo, và mức 49.000 đô la không còn hấp dẫn nữa mà trở nên bình thường hơn.
Đó chính là giá trị thực sự của các mức hỗ trợ/kháng cự trong thị trường giá xuống, chúng giúp bạn biến sự hoảng loạn thành danh sách kiểm tra.
Điều gì sẽ khiến tôi thay đổi ý kiến nhanh chóng như vậy?
Tôi không nghĩ độc giả cần thêm một danh sách những con số đáng sợ nữa. Họ cần biết những gì cần theo dõi để giữ được sự tỉnh táo.
Những sự thay đổi mà tôi quan tâm cũng chính là những sự thay đổi mà tôi đã trình bày trong luận điểm Trung bình hạn, và đã được nhấn mạnh lại trong bản cập nhật tháng Giêng.
- Nếu hành vi dòng tiền của ETF thay đổi, nếu thị trường bắt đầu hấp thụ nguồn cung vào những ngày giảm điểm, nếu phản xạ bán ra khi giá tăng suy yếu, điều đó sẽ rất quan trọng.
- Nếu tình hình kinh tế của thợ đào được cải thiện, nếu tỷ lệ chia sẻ phí trở nên hỗ trợ đáng kể trở lại, nếu giá băm ổn định thay vì tạo ra các mức thấp mới do áp lực, thì điều đó rất quan trọng.
- Nếu những yếu tố đó được cải thiện trong khi giá vẫn nằm trong vùng nguy hiểm, thì xác suất xảy ra hiện tượng giảm giá mạnh sẽ chuyển sang xu hướng giảm giá nhẹ.
- Nếu những điều đó không được cải thiện, và giá tiếp tục phá vỡ các mức hỗ trợ một cách rõ rệt, thì kịch bản cơ bản sẽ trở thành một thỏi nam châm hút, và việc giảm giá mạnh vẫn là một rủi ro tiềm ẩn mà bạn cần cân nhắc.
Đó chính là mục đích của một khuôn khổ, nó buộc bạn phải trung thực khi thị trường thay đổi.
Tóm lại, khía cạnh con người trong thị trường gấu.
Tôi đã trải qua đủ các chu kỳ của Bitcoin để biết rằng phần khó khăn nhất là chờ đợi, chứ không phải là sự sụt giảm.
Đó là những tuần mà chẳng có chuyện gì xảy ra, và bạn bắt đầu tưởng tượng ra điều tồi tệ nhất, đó là những tuần mà điều gì đó xảy ra và bạn tự thuyết phục mình rằng mọi chuyện đã kết thúc, đó là khoảnh khắc bạn nhận ra rằng thời gian bạn dành cho tương lai ngắn hơn mình tưởng tượng.
Hiện tại, chúng ta đang ở giai đoạn mà thị trường đã chịu đủ thiệt hại để có cảm giác như một thị trường gấu, nhưng chưa đủ thiệt hại để đáp ứng những kịch bản khắc nghiệt nhất trong lịch sử về những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Đó là lý do tại sao bạn thấy mọi người tranh luận với sự chắc chắn như vậy, bởi vì sự không chắc chắn rất mệt mỏi.
Đây là nhận định trung thực của tôi, dựa trên những gì tôi đã viết vào thời điểm đó, những gì biểu đồ giảm mực nước lịch sử cho thấy, và những tín hiệu mà hệ thống đường ống dẫn nước đã phát ra.
Mức 73.000 đô la là một cuộc chiến, từ 56.000 đến 60.000 đô la là một phép thử xem liệu mùa đông này có thực sự ngắn hơn hay không, 49.000 đô la là mức cơ bản phù hợp với chu kỳ suy giảm dần, và từ 36.000 đến 42.000 đô la là kịch bản cắt giảm sâu chỉ có khả năng xảy ra nếu áp lực nội tại kéo dài hơn mức mà hầu hết mọi người có thể chịu đựng được.
Tôi không cần phải đúng chính xác về con số để có ích, tôi cần phải đến đủ sớm để giúp bạn chuẩn bị, và đủ linh hoạt để thừa nhận khi thị trường không còn phù hợp với khuôn khổ đó nữa.
Đó là những gì tôi sẽ tiếp tục làm, một tay cầm biểu đồ, tay kia cầm đồng hồ đo áp suất, cố gắng giữ thái độ khách quan trong khi Bitcoin vận hành theo cách riêng của nó.
Phân tích này phản ánh khuôn khổ thị trường cá nhân và cách diễn giải dữ liệu lịch sử của tôi. Không có nội dung nào trong bài viết này được coi là lời khuyên đầu tư, cũng không phải là khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ tài sản nào. Người đọc nên tự đưa ra quyết định dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và hoàn cảnh của mình.
