Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum, và các "cá voi" nổi tiếng khác đã bán ra hàng triệu đô $ETH kể từ đầu tháng Hai, càng làm tăng thêm lý do cho sự lao dốc của thị trường khiến đồng tiền điện tử lớn thứ hai thế giới giảm xuống dưới 2.000 đô la.
Mặc dù các đợt bán hàng rầm rộ của Buterin đóng vai trò như một tác nhân tâm lý gây ra sự hoảng loạn trong thị trường bán lẻ, nhưng việc xem xét kỹ hơn dữ liệu thị trường cho thấy áp lực chính đến từ việc giảm bớt đòn bẩy một cách có hệ thống và hoạt động bán hàng kỷ lục trên toàn mạng lưới.
Tuy nhiên, những thương vụ thoái vốn này, kết hợp với việc bán ra đáng kể của các nhân tố nội bộ khác trong ngành, đã khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu các nhà lãnh đạo dự án đang mất tự tin hay chỉ đơn giản là đang cố gắng duy trì hoạt động trong bối cảnh biến động cực độ.
Tại sao Buterin lại bán số Ethereum mà anh ấy đang nắm giữ?
Trong 3 ngày qua, Buterin đã bán được 6.183 $ETH (tương đương 13,24 triệu USD) với giá trung bình là 2.140 USD, theo nền tảng phân tích blockchain Lookonchain.
Tuy nhiên, các chi tiết cụ thể trong các giao dịch của Buterin cho thấy đó là một chiến lược được tính toán kỹ lưỡng, chứ không phải là hành động hoảng loạn.
Đáng chú ý, Buterin đã công khai tiết lộ rằng ông đã dành ra 16.384 $ETH , trị giá khoảng 43-45 triệu đô la vào thời điểm đó, để sử dụng trong những năm tới.
Ông tuyên bố số tiền này được dành riêng cho bảo mật mã nguồn mở, công nghệ bảo mật quyền riêng tư và cơ sở hạ tầng phục vụ lợi ích công cộng rộng lớn hơn khi Quỹ Ethereum bước vào giai đoạn mà ông mô tả là "thắt lưng buộc bụng nhẹ".
Xét theo khía cạnh này, lời giải thích hợp lý nhất cho "lý do anh ấy bán" khá đơn giản. Có vẻ như đó là việc chuyển đổi ngân sách $ETH đã được phân bổ trước thành nguồn vốn khả dụng (stablecoin) cho một kế hoạch tài trợ nhiều năm, chứ không phải là một nỗ lực đột ngột để canh thời điểm thị trường đạt đỉnh.
Tuy nhiên, kênh mà qua đó các giao dịch mua bán này tác động đến thị trường chủ yếu dựa trên câu chuyện hơn là tính thanh khoản. Khi các nhà đầu tư thấy ví của người sáng lập tích cực bán ra trong thời kỳ suy thoái, điều đó làm thay đổi tâm lý và củng cố quyết tâm giảm giá của một thị trường vốn đã bất ổn.
Tuy vậy, Buterin vẫn là một "cá voi " $ETH , nắm giữ hơn 224.105 $ETH , tương đương khoảng 430 triệu đô la.
Liệu việc Buterin bán $ETH có phải là nguyên nhân gây ra sự sụp đổ của thị trường?
Câu hỏi trọng tâm đối với các nhà đầu tư là liệu việc Buterin bán ra có vô tình đẩy giá $ETH xuống dưới 2.000 đô la hay không.
Từ góc độ cấu trúc, khó có thể lập luận rằng chương trình bán ra trị giá 13,24 triệu đô la của Buterin, tự nó, đã phá vỡ một ngưỡng thị trường quan trọng, khi mà khối lượng giao dịch hàng ngày của $ETH lên tới hàng tỷ đô la.
Như vậy, lệnh bán với quy mô này là nhỏ so với khối lượng giao dịch lượng giao dịch thông thường và không đủ để tiêu thụ hết độ sâu Sổ lệnh và tự mình đẩy giá xuống đáng kể.
Tuy nhiên, việc bán cổ phiếu của Buterin không phải là một trường hợp cá biệt. Ông là một phần của làn sóng bán tháo rộng lớn hơn của các cổ đông lớn, gây áp lực lên thị trường.
Các công cụ theo dõi on-chain đã ghi nhận hoạt động đáng kể từ Stani Kulechov, người sáng lập giao thức DeFi AAVE. Kulechov đã bán 4.503 Ethereum (trị giá khoảng 8,36 triệu đô la) với giá khoảng 1.857 đô la chỉ vài giờ trước khi giá $ETH giảm mạnh.
Hoạt động này là triệu chứng của một xu hướng rộng hơn. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy mạng lưới đã chứng kiến hoạt động bán tháo kỷ lục trong tháng này.
Công ty phân tích lưu ý rằng mạng lưới đã chứng kiến sự gia tăng các lệnh giao dịch quy mô lớn từ các nhà đầu tư lớn trong thời kỳ suy thoái, cho thấy các cá nhân và tổ chức có tài sản ròng cao đang chủ động giảm thiểu rủi ro bằng cách tận dụng tính thanh khoản do sự sụt giảm mang lại.
Mặc dù một cá voi đơn lẻ không thể làm sụp đổ thị trường, nhưng việc các nhà lãnh đạo ngành đồng loạt rút lui có thể tạo ra một lời tiên tri tự ứng nghiệm.
Khi thanh khoản thấp và đòn bẩy bị đẩy lên cao, những "dòng chảy tin tức" này báo hiệu cho thị trường rộng lớn hơn rằng "tiền thông minh" đang giảm rủi ro, thúc đẩy các nhà giao dịch nhỏ hơn làm theo để bảo toàn Vốn.
Nguyên nhân thực sự dẫn đến sự sụp đổ của $ETH.
Mặc dù câu chuyện tập trung vào ví của những người sáng lập, phần lớn sự sụp đổ lại do ba lực lượng thị trường riêng biệt gây ra: việc giảm đòn bẩy, dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF và những khó khăn kinh tế vĩ mô.
Dữ liệu từ Coinglass cho thấy hàng trăm triệu đô la $ETH đã bị thanh lý trong vòng 24 giờ trong giai đoạn tồi tệ nhất của đợt giảm giá, với các giao dịch mua vào chiếm ưu thế.
Điều này tạo ra các điều kiện dây chuyền điển hình, trong đó việc giá giảm kích hoạt việc bán tháo bắt buộc từ các vị thế vay nợ quá mức, từ đó lại kích hoạt thêm các đợt giảm giá và bán tháo bắt buộc khác.
Đồng thời, sự hỗ trợ từ các tổ chức cũng biến mất. Theo dữ liệu của SoSo Value, các quỹ ETF giao ngay $ETH của Mỹ đã ghi nhận khoảng 2,5 tỷ đô la Mỹ dòng tiền ròng chảy ra trong bốn tháng qua.
Điều này diễn ra cùng lúc với dòng vốn chảy ra lớn hơn nhiều từ các quỹ ETF Bitcoin. Đây là ví dụ về việc giảm rủi ro từ các tổ chức, điều quan trọng hơn bất kỳ ví tiền đơn lẻ nào khi thị trường đang trượt dốc.
Bối cảnh kinh tế vĩ mô càng làm trầm trọng thêm những vấn đề đặc thù của tiền điện tử.
Reuters cho rằng sự sụt giảm trên diện rộng của tiền điện tử có liên quan đến việc bán tháo trên nhiều loại tài sản và lo ngại về tình trạng thanh khoản thắt chặt. Thị trường tiền điện tử đã mất khoảng 2 nghìn tỷ đô la so với mức đỉnh điểm vào tháng 10 năm 2025, với khoảng 800 tỷ đô la bị xóa sổ chỉ trong tháng trước, khi các nhà đầu tư giảm rủi ro và thanh lý các vị thế đòn bẩy.
Các chỉ số cần theo dõi
Khi thị trường cố gắng tìm điểm đáy, ba chỉ báo sau sẽ quan trọng hơn bất kỳ tín hiệu nào từ "cá voi" (lượng giao dịch lớn).
Đầu tiên là cường độ thanh khoản . Nếu việc thanh lý bắt buộc vẫn ở mức cao, $ETH có thể tiếp tục giảm mạnh ngay cả khi không có thêm hoạt động bán tự nguyện.
Theo các nhà phân tích Phemex , sự sụt giảm tổng số thanh khoản cùng với sự ổn định thường là dấu hiệu đầu tiên cho thấy hiệu ứng domino đã kết thúc.
Thứ hai là chế độ dòng vốn ETF. Một ngày có dòng vốn chảy ra chỉ là nhiễu loạn, nhưng một chuỗi nhiều tuần liên tiếp sẽ thay đổi người mua tiềm năng. Diễn biến ngắn hạn của $ETH phụ thuộc rất nhiều vào việc dòng vốn từ các tổ chức ổn định hay tiếp tục chảy vào tâm lý né tránh rủi ro rộng hơn.
Cuối cùng, nhà đầu tư nên theo dõi dòng vốn chảy vào và hành vi của các nhà đầu tư lớn.
Ví của người sáng lập có thể nhìn thấy được, nhưng dấu hiệu quan trọng hơn là liệu những người nắm giữ số lượng lớn có tăng lượng tiền gửi vào các sàn giao dịch (phân phối) hay liệu tiền điện tử có được chuyển vào Ví lạnh và Staking (tích lũy) hay không. Khi những tín hiệu đó đảo chiều, thị trường thường sẽ phản ứng theo.
Tóm lại, việc Vitalik Buterin bán cổ phần nên được hiểu là sự thực hiện một kế hoạch tài trợ đã được công bố trước đó, gắn liền với lợi ích công cộng và chi tiêu cho mã nguồn mở, chứ không phải là sự mất niềm tin đột ngột.
Nhưng trong một cuộc khủng hoảng do thanh lý đòn bẩy, dòng tiền chảy ra khỏi ETF và tâm lý né tránh rủi ro vĩ mô gây ra, ngay cả những thương vụ bán nhỏ của người sáng lập cũng có thể gây ra những ảnh hưởng không cân xứng.
Họ làm vậy không phải bằng cách cung cấp đủ $ETH để vượt qua mốc 2.000 đô la, mà bằng cách thêm thắt những luận điểm vào một thị trường vốn đã đang tìm kiếm lý do để bán trước rồi mới đặt câu hỏi sau.
