Tác giả: Bộ tóc giả của Jeffrey Christian
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Liên kết gốc: https://x.com/silver207141/status/2019397406639493172
Những biến động trên thị trường bạc vào đầu năm 2026 không chỉ là sự biến động thông thường, mà là triệu chứng điển hình của một hệ thống đang chịu áp lực cực độ. Giá spot đã tăng vọt lên Cao nhất mọi thời đại (ATH) 121 đô la/ounce vào cuối tháng 1, sau đó là một trong những cú sụp đổ mạnh nhất trong lịch sử hàng hóa chỉ trong một ngày, với mức giảm từ 31-36%. Mặc dù giá đã phục hồi nhẹ trên mức 100 đô la, nhưng nhanh chóng quay trở lại xu hướng giảm. Hợp đồng tương lai cũng rơi vào hỗn loạn, với hợp đồng tháng 2 năm 2026 giảm mạnh 8-9% chỉ trong một ngày giữa một loạt các vụ thanh lý do lần tăng tiền ký quỹ (hiện đạt mức 60%) trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME).
Trong khi các bình luận chính thống cho rằng điều này là do các yếu tố kinh tế vĩ mô như đầu cơ đòn bẩy, lệnh gọi ký tiền ký quỹ và đồng đô la mạnh, dữ liệu cơ bản cho thấy một thực tế đáng báo động hơn: thị trường bạc vật chất đang trải qua tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng, và thị trường hợp đồng tương lai giấy tờ về mặt cấu trúc không thể đáp ứng được nguồn cung giao hàng. sàn giao dịch, thuộc tập đoàn CME, nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn kim loại lớn nhất thế giới, đang đối mặt với nguy cơ "thất bại giao hàng" rất cao đối với các hợp đồng của mình - chủ yếu là hợp đồng tháng 3 năm 2026 sắp tới.
Nguồn cung bạc toàn cầu đã liên tục thiếu hụt trong 5 năm liền, dự kiến sẽ đạt mức thâm hụt gần 200 triệu ounce vào năm 2026. Tiêu thụ công nghiệp đang tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với sản lượng khai thác, do nhu cầu về tấm pin mặt trời, xe điện, cơ sở hạ tầng 5G, phần cứng AI và các ứng dụng y tế. Việc Trung Quốc coi bạc là tài sản chiến lược và các hạn chế xuất khẩu đã cắt đứt một nguồn cung toàn cầu quan trọng, đẩy nhanh quá trình cạn kiệt lượng tồn kho hiện có.
Trong khi đó, Hoa Kỳ đã bổ sung bạc vào Danh sách Khoáng sản Quan trọng và tuyên bố khởi động Dự án Vault để tích trữ các khoáng sản quan trọng. Người ta sẽ không làm điều này khi bạc đang dồi dào. Các báo cáo cho thấy lượng dự trữ của Kho bạc Thượng Hải đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2016.
Tại sàn sàn giao dịch COMEX, các con số đặc biệt ảm đạm. Kể từ năm 2020, lượng bạc tồn kho đã đăng ký (tức là sẵn sàng giao ngay) đã giảm khoảng 75%, hiện chỉ còn khoảng 82 triệu ounce. Mặc dù tổng lượng tồn kho gần 411 triệu ounce, nhưng phần lớn được phân loại là "Đủ điều kiện", chứ không phải là có thể giao ngay lập tức. Chỉ trong một tuần của tháng 1 năm 2026, hơn 33 triệu ounce đã được rút ra, tương đương với 26% lượng tồn kho đã đăng ký biến mất chỉ trong vài ngày. Khối lượng giao hàng tháng 2 đã đạt 2.700 hợp đồng (13,8 triệu ounce), và tăng trưởng này không có dấu hiệu chậm lại.
Trong khi đó, khối lượng hợp đồng mở cho hợp đồng tháng 3 năm 2026 vẫn ở mức từ 85.000 đến 91.000 lô, về lý thuyết tương ứng với nhu cầu giao hàng từ 425 triệu đến 455 triệu ounce.
So sánh dữ liệu:
- Khối lượng giao hàng thực tế: Khoảng 82 triệu đến 113 triệu ounce
- Vị thế đầu cơ giá xuống trên giấy tờ: 425 triệu - 455 triệu ounce
- Tỷ lệ đòn bẩy: Ước tính lạc quan ở mức 5:1, và trong trường hợp cực đoan thậm chí có thể vượt quá 500:1.
Ngay cả khi chỉ có 20% hợp đồng đang mở yêu cầu giao hàng vật lý (đây là ước tính thận trọng dựa trên kinh nghiệm lịch sử ), COMEX đơn giản là không có đủ kim loại vật lý để thực hiện các nghĩa vụ của mình.
Biến động giá tự nó đã là bằng chứng về sự mong manh của hệ thống. Sự tăng vọt theo hình parabol lên tới 121 đô la được kích hoạt bởi việc mua lại các hợp đồng bán đầu cơ giá xuống và hiện tượng ép bán khống trong hoàn cảnh thiếu thanh khoản . Sự sụp đổ sau đó không bắt nguồn từ việc bán tháo hàng hóa vật chất quy mô lớn, mà là do việc CME buộc phải tăng tiền ký quỹ, buộc những người tham gia sử dụng đòn bẩy phải thanh lý hàng loạt. Loại "sụp đổ thị trường" này thường xảy ra với khối lượng giao dịch cực thấp—đôi khi chỉ cần bán 2.000 hợp đồng và sau đó nhanh chóng mua lại chúng có thể gây ra biến động giá mạnh, làm nổi bật sự thiếu thanh khoản dài hạn.
Thị trường liên tục chứng kiến hiện tượng "spot" và chênh lệch giá giữa giao dịch vàng vật chất và vàng giấy (EFP) đã mở rộng lên 1,10 đô la mỗi ounce. Điều này báo hiệu mạnh mẽ rằng nhu cầu về vàng vật chất đang cực kỳ cấp thiết và thị trường vàng giấy không còn đáp ứng được nhu cầu đó.
Toán học thật tàn nhẫn. Bạc giấy dưới dạng phái sinh vẫn còn dồi dào, nhưng bạc vật chất ngày càng trở nên khan hiếm. Biến động không phải là nhiễu ngẫu nhiên, mà là nỗ lực tuyệt vọng của thị trường để đáp ứng nguồn cung vật chất đang cạn kiệt trong khi cấu trúc giấy tờ vẫn giả vờ dồi dào.
Các nhà phân tích cấp cao đã gióng lên hồi chuông cảnh báo: Tháng 3 năm 2026 có thể đánh dấu "ngày tàn của COMEX". Việc không giao được hàng không chỉ là vấn đề đối với bạc; nó còn phơi bày những điểm yếu lâu nay của giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa dự trữ phân đoạn và có thể gây ra một chuỗi phản ứng dây chuyền gây sốc trên thị trường tài chính toàn cầu.
Đối với các nhà đầu tư tinh ý, thông điệp rất rõ ràng: sự khác biệt giữa những lời hứa bằng văn bản và thực tế vật chất đã đạt đến điểm критический. Trong hoàn cảnh này, bạc vật chất được nắm giữ bên ngoài hệ thống đang trở thành phương tiện lưu trữ giá trị đáng tin cậy duy nhất.
Trò chơi này còn lâu mới kết thúc — đợt tăng động lực tiếp theo có thể không phải do tâm lý mà do nhu cầu thiết yếu "phải mua".
