Tại sao trong khi tám bộ đang tăng cường quản lý tiền ảo, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) lại đồng thời mở cửa cho tài sản trong nước phát hành token chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS) ra nước ngoài? Hôm qua, các cơ quan quản lý Trung Quốc đã ban hành hai văn bản quy định: văn bản thứ nhất, do tám bộ cùng ban hành, tăng cường quản lý tiền ảo, cấm cung cấp dịch vụ tiền ảo cho các thực thể trong nước, phát hành stablecoin neo giá với đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài, phát hành tiền ảo ở nước ngoài và tiếp tục các hoạt động khai thác nói chung, tiếp tục các biện pháp nghiêm ngặt trước đó. Hơn nữa, các thực thể nước ngoài bị cấm phát hành stablecoin neo giá với đồng Nhân dân tệ, và các thực thể nước ngoài do các thực thể nước ngoài kiểm soát bị cấm phát hành tiền ảo, rõ ràng mở rộng phạm vi trấn áp so với trước đây. Văn bản quy định thứ hai do Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) ban hành về việc phát hành token tài sản đảm bằng tài sản trong nước cũng chứa nhiều điều khoản nghiêm ngặt. Tuy nhiên, văn bản này cũng làm rõ rằng, miễn là tổ chức trong nước thực sự kiểm soát tài sản cơ sở có thông tin đăng ký đầy đủ, chính xác và đúng sự thật, thì tổ chức đó có thể phát hành token chứng khoán bảo đảm bằng tài sản ở nước ngoài. Tại sao việc phát hành token chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản bởi các tổ chức nước ngoài lại được cho phép? Đây là hiểu biết cá nhân của tôi: 1. Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) không sử dụng khái niệm RWA. Định nghĩa chính thức là một token được bảo đảm bằng tài sản phát hành ở nước ngoài với tài sản trong nước. Tài liệu này cũng nêu rõ rằng token phải được sử dụng để đại diện cho vốn chủ sở hữu dựa trên dòng tiền được tạo ra, chứ không phải quyền sở hữu tài sản khác. Nếu tài sản trong nước đáp ứng các yêu cầu, trước tiên chúng phải được đăng ký với Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC). Việc đăng ký có được chấp thuận hay không chủ yếu phụ thuộc vào CSRC. Các văn bản quy định của CSRC cũng nêu rõ các điều kiện cần phải đáp ứng. 2. Từ góc nhìn này, điều đó cho thấy các cơ quan quản lý trong nước thực sự hiểu được mục đích thực sự của tài sản lên Chuỗi : Hoa Kỳ đang thúc đẩy Chuỗi tài sản để cho phép tài sản bằng đô la hút thanh khoản toàn cầu thông qua Chuỗi . Tài sản của Trung Quốc cũng có thể làm điều tương tự, phát hành token chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản ở nước ngoài và cho phép dòng tiền chảy ngược về Trung Quốc để hỗ trợ nền kinh tế thực. Lý do khiến việc phát hành stablecoin neo vào đồng Nhân dân tệ chưa hấp dẫn là vì, mặc dù các cơ quan quản lý trong nước đã mở cửa, họ vẫn nghiêm cấm các sản phẩm bất hợp pháp và đáng ngờ như vậy. Token bảo mật được hỗ trợ bằng tài sản , cũng là các hình thức trên Chuỗi như chứng khoán hóa ABS, ít có khả năng gặp phải các vấn đề lớn như stablecoin. 3. Tái cấu trúc tài sản hiện có Chứng kho hóa tài sản truyền thống (ABS) là một công cụ quan trọng để hồi sinh tài sản hiện có: nó đóng gói các dòng tiền trong tương lai (như các khoản phải thu, lợi nhuận từ cơ sở hạ tầng và tiền thuê bất động sản thương mại) thành chứng khoán, cung cấp thanh khoản người nắm giữ và cho phép các nhà phát hành thu hồi tài sản của họ sớm hơn. Mặc dù thị trường chứng kho hóa tài sản trong nước của Trung Quốc tương đối trưởng thành, nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức như hạn chế về quy mô, chu kỳ phê duyệt dài và cơ cấu nhà đầu tư đồng nhất. Về mặt lý thuyết, việc phát hành token chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS) ở nước ngoài có thể tận dụng thanh khoản của thị trường blockchain toàn cầu, giảm chi phí phát hành và giao dịch 24/7 để mở rộng hơn nữa các kênh tài chính và cải thiện thanh khoản tài sản . Điều này đặc biệt phù hợp với tài sản có khối lượng tài sản hiện có lớn nhưng thanh khoản thấp (như cơ sở hạ tầng, bất động sản thương mại và tài sản tài chính Chuỗi cung ứng). Điều này phù hợp với chính sách của Trung Quốc trong những năm gần đây nhằm thúc đẩy mạnh mẽ các quỹ đầu tư bất động sản (REIT) và REIT cơ sở hạ tầng để hồi sinh tài sản hiện có - cả hai đều hướng đến mục tiêu "biến tiền chết thành tiền sống và hỗ trợ tài chính cho nền kinh tế thực". Đây không phải là sự tự do hóa hoàn toàn, mà đúng hơn là "quy định chặt chẽ", phản ánh sự cân bằng tinh tế trong giám sát: mạnh tay trấn áp hoạt động đầu cơ bất hợp pháp (để ngăn chặn sự hỗn loạn tái diễn cộng đồng tiền điện tử trước năm 2021), đồng thời vẫn tạo điều kiện cho sự đổi mới tuân thủ quy định và cho phép tài sản hiện có chất lượng cao nhận được hỗ trợ thanh khoản từ nước ngoài trong điều kiện có thể kiểm soát được. Các nhà quản lý đã nhiều lần nhấn mạnh "ngăn ngừa rủi ro đầu cơ" và "duy trì chủ quyền tiền tệ", có nghĩa là bất kỳ hành vi lách luật hoặc hoạt động trá hình nào cũng sẽ bị trừng phạt nghiêm khắc, và quy mô ban đầu khó có thể lớn (do ngưỡng đăng ký, kiểm soát ngoại hối, v.v.), khiến nó trở thành một công cụ thí điểm, bổ sung hơn là một kênh chính thống.