Theo Odaily, chuyên gia tư vấn Jeff Park của Bitwise đã đăng một bài viết đánh giá về sự sụt giảm mạnh của Bitcoin và thị trường crypto vào ngày 5 tháng 2, cho rằng sự biến động lần nhiều khả năng được kích hoạt bởi việc giảm thiểu rủi ro trong hệ thống tài chính truyền thống và các cơ chế phái sinh, hơn là bởi các yếu tố cơ bản của ngành công nghiệp crypto hoặc một sự kiện "thiên nga đen" đơn lẻ.
Jeff Park chỉ ra rằng các quỹ ETF Bitcoin, đặc biệt là IBIT, đã ghi nhận khối lượng giao dịch và hoạt động quyền chọn kỷ lục trong ngày hôm đó, với giao dịch quyền chọn rõ ràng bị chi phối bởi các vị thế bearish. Trong khi đó, biến động giá Bitcoin đã có mối tương quan cao với tài sản rủi ro như cổ phiếu phần mềm trong những tuần trước đó. Ngày 4 tháng 2 được bộ phận môi giới chính (PB) của Goldman Sachs đánh dấu là ngày sụt giảm cực độ đối với các quỹ đa chiến lược, dẫn đến việc cần phải nhanh chóng và không chọn lọc giảm đòn bẩy để quản lý rủi ro. Quá trình này đã ảnh hưởng đến các vị thế liên quan đến Bitcoin và làm trầm trọng thêm sự sụt giảm vào ngày 5 tháng 2.
Ông phân tích rằng mặc dù giá đã giảm hơn 13% trong vòng hai ngày và thị trường ban đầu dự đoán sẽ có một dòng vốn ETF chảy ra quy mô lớn, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy toàn bộ quỹ ETF Bitcoin đã ghi nhận lượng đăng ký ròng, với IBIT bổ sung khoảng 6 triệu thị phần, tăng quy mô hơn 230 triệu đô la. Điều này cho thấy áp lực bán ra chủ yếu đến từ "tiền giấy" và các giao dịch phi định hướng liên quan đến phòng ngừa rủi ro và tạo lập thị trường, chứ không phải là việc rút vốn dài hạn.
Jeff Park tiếp tục cho rằng các danh mục đầu tư đa tài sản buộc phải giảm đòn bẩy trong hoàn cảnh có độ tương quan cao, trong đó rủi ro phòng ngừa rủi ro liên quan đến Bitcoin ; việc thanh lý nhanh chóng các quyền chọn và giao dịch chênh lệch giá đã kích hoạt hiệu ứng gamma ngắn hạn, buộc đối tác giao dịch phải bán IBIT trong giai đoạn giảm giá, do đó làm trầm trọng thêm sự biến động, nhưng không dẫn đến dòng vốn chảy ra đáng kể trong dài hạn. Giá Bitcoin đã phục hồi khi một số chiến lược trung tính bổ sung vị thế vào ngày 6 tháng 2.
Ông kết luận rằng đợt suy giảm này nhiều khả năng là kết quả của sự tương tác giữa quản lý rủi ro hệ thống tài chính truyền thống và các cơ chế phái sinh, hơn là sự suy thoái cấu trúc trong crypto. Sự thay đổi trong dòng vốn ròng đổ vào ETF trong những ngày tới sẽ là một chỉ báo quan trọng để quan sát xem liệu có nhu cầu dài hạn mới hay không.
