Bitcoin vừa chạm 72.495 USD – mức cao nhất trong bốn tuần – sau khi bật tăng hơn 22% từ đáy 60.000 USD ngày 6/2. Đà hồi phục này mở ra kỳ vọng quay lại vùng đóng cửa tháng 1 quanh 78.700 USD.
Tuy nhiên, phía sau nhịp tăng là một cấu trúc thị trường chưa thực sự khỏe.
43% nguồn cung vẫn đang lỗ
Dữ liệu on-chain cho thấy khoảng 43% lượng Bitcoin lưu hành hiện vẫn nằm dưới giá vốn. Tỷ lệ này cao hơn đáng kể so với mức 30% vào cuối tháng 1, khi giá còn quanh 90.000 USD.
Điều này đồng nghĩa một phần lớn nhà đầu tư vẫn đang “chờ về bờ”. Nếu giá tiếp tục hồi, áp lực chốt hòa vốn có thể xuất hiện, tạo lực cản cho đà tăng.
Tỷ lệ nguồn cung lưu hành đang có lãi (Nguồn: Glassnode)
Phái sinh vẫn nghiêng về phòng thủ
Thị trường quyền chọn cho thấy put option đang được định giá cao hơn call khoảng 10%. Trong trạng thái cân bằng, mức chênh lệch này thường dao động trong khoảng ±6%.
Cùng lúc, phí bảo hiểm hợp đồng tương lai (basis rate) vẫn dưới ngưỡng 5% – mức thường phản ánh tâm lý trung lập. Điều đó cho thấy dòng tiền chưa thực sự quay lại mạnh mẽ theo phe mua.
Nhịp tăng hiện tại mang tính kỹ thuật nhiều hơn là sự đảo chiều niềm tin.
Áp lực âm thầm từ thợ đào
Một biến số ít được chú ý là ngành khai thác Bitcoin. Nhu cầu điện từ lĩnh vực AI khiến chi phí vận hành tăng, trong khi hiệu suất mạng Bitcoin không cải thiện tương ứng.
Chỉ số Hashprice – lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi terahash/giây – đã giảm xuống khoảng 30 USD, thấp hơn đáng kể so với 39 USD ba tháng trước. Biên lợi nhuận thu hẹp buộc nhiều công ty đào niêm yết phải đa dạng hóa sang mảng tính toán AI hiệu năng cao, đồng thời thanh lý một phần BTC nắm giữ.
Nếu nhóm này chuyển từ tích lũy sang bán ròng, cung ngắn hạn có thể gia tăng.
76.000 USD – vùng nhạy cảm của “ông lớn”
Một mốc tâm lý đáng chú ý là 76.000 USD – giá vốn trung bình của Strategy, doanh nghiệp sở hữu hơn 720.000 BTC trên bảng cân đối kế toán.
Khi giá nằm dưới vùng này, thị trường đặt câu hỏi về độ bền của mô hình “all-in Bitcoin”. Ngược lại, nếu vượt lại mốc 76.000 USD, Strategy có thể phát hành thêm cổ phiếu với mức pha loãng thấp hơn – tạo dư địa tài chính lớn hơn.
Các đợt gom Bitcoin của Strategy (Nguồn: Strategy)
Vì vậy, vùng 76.000 USD không chỉ là kháng cự kỹ thuật, mà còn là điểm giao thoa giữa cấu trúc tài chính doanh nghiệp và tâm lý thị trường.
Kết luận
Bitcoin đã hồi phục đáng kể từ đáy, nhưng cấu trúc cung – cầu vẫn còn nhiều lực cản: nguồn cung đang lỗ cao, thị trường phái sinh thận trọng và áp lực tiềm ẩn từ nhóm khai thác.
Nhịp tăng hiện tại mở ra cơ hội, nhưng chưa thể xem là tín hiệu xác nhận xu hướng tăng bền vững. Các mốc 72.000 USD và đặc biệt 76.000 USD sẽ là những vùng kiểm định quan trọng trong thời gian tới.
