Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, gần đây đã tuyên bố rằng lợi nhuận USDC hoàn toàn không phải là DeFi. Ông cho rằng rằng stablecoin thể hiện tinh thần của DeFi nên được xây dựng trên cơ chế thế chấp vượt mức và đa dạng hóa rủi ro. Cho dù được hỗ trợ bởi tài sản gốc như ETH hay thông qua cấu trúc tài sản thực đa dạng, miễn là chúng có thể duy trì khả năng thanh toán ngay cả khi một tài sản duy nhất thất bại, chúng có thể cải thiện đáng kể rủi ro hệ thống. Mục tiêu dài hạn là dần dần chuyển khỏi đồng đô la Mỹ làm đơn vị tính toán và hướng tới một hệ thống giá trị dựa trên nhiều tài sản hoặc crypto.
Nhà nghiên cứu Yu Zhe'an chỉ ra rằng khi thị trường nhắc đến Stablecoin thuật toán, người ta thường liên tưởng đến sự sụp đổ của Terra UST. Tuy nhiên, lập luận của Vitalik không chỉ đơn thuần là về các giải pháp công nghệ, mà còn là vấn đề "quyền quản trị tối cao". Khi DeFi phụ thuộc lượng lớn vào stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định như USDC, điều đó tương đương với việc đưa tài chính blockchain vào tầm ảnh hưởng của luật pháp và chính sách nhà nước. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng trên thực tế, hầu hết các tổ chức và người dùng đều ưu tiên tính ổn định và thanh khoản, mang lại lợi thế vượt trội cho stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định.
Vitalik đồng ý: Lợi nhuận USDC không phải là DeFi.
Chuyên gia KOL C-Node quan điểm rằng trừ khi bạn đang nắm giữ các vị thế mua dài hạn crypto và muốn sử dụng các dịch vụ tài chính trong khi vẫn tự lưu ký, thì không có lý do gì để sử dụng DeFi. Đây là lý do và cách thức DeFi phát triển, trong khi tất cả các ứng dụng khác chỉ đơn giản là bắt chước một cách mù quáng. Ông ấy nói thêm: Hãy quên đi tỷ suất lợi nhuận USDC; đó không phải là DeFi.
Vitalik đồng ý với quan điểm rằng " lợi nhuận USDC không phải là DeFi", và giải thích thêm rằng stablecoin thuật toán mới là tài chính phi tập trung thực sự. Ông cho rằng stablecoin phù hợp với tinh thần của DeFi cần phải có những đặc điểm sau:
Chế độ dễ dàng: Tài sản crypto được thế chấp vượt mức (được hỗ trợ bằng ETH)
Nếu tồn tại một Stablecoin thuật toán được thế chấp vượt mức bằng tài sản crypto gốc như ETH, ngay cả khi phần lớn thanh khoản trên thị trường đến từ các hoạt động đòn bẩy của người thế chấp, miễn là hệ thống có thể chuyển rủi ro đối tác của đồng đô la Mỹ sang cơ chế tạo lập thị trường, thì đó tự bản thân nó đã là một sự cải thiện rủi ro quan trọng.
Chế độ khó: Tài sản thế chấp RWA đa dạng và phi tập trung
Ngay cả khi tài sản cơ sở bao gồm tài sản thực tế (RWA), miễn là đáp ứng các điều kiện sau:
- Bảo lãnh vượt mức
- Phân tán cao
- Ngay cả khi bất kỳ tài sản nào bị hỏng, hệ thống vẫn có đủ tài sản thế chấp.
Do đó, cấu trúc rủi ro tổng thể vẫn tốt hơn so với mô hình dự trữ tập trung đơn lẻ.
Vitalik: Mục tiêu dài hạn là ngừng sử dụng đồng đô la Mỹ làm đơn vị tính toán.
Vitalik tiếp tục khẳng định rằng mục tiêu dài hạn nên là dần dần chuyển hướng khỏi việc sử dụng đô la Mỹ làm đơn vị tính toán và hướng tới một hệ thống chỉ số đa tài sản rộng hơn. Đây cũng là hướng đi được những người tin tưởng vào crypto ủng hộ, cụ thể là tư duy dựa trên tiền tệ sử dụng Bitcoin và ETH làm đơn vị tính toán.
Yu Zhe'an: Thực ra Vitalik đang nói về "chủ quyền quản trị".
Nhà nghiên cứu Yu Zhe'an chỉ ra rằng khi thị trường nhắc đến Stablecoin thuật toán, người ta thường liên tưởng chúng với sự sụp đổ của Terra UST, nhưng Vitalik thực chất đang đề cập đến một vấn đề rộng hơn về thiết kế thể chế. Một hệ thống stablecoin về cơ bản bao gồm ba cấp độ:
- Cơ chế ổn định giá cả
- Quản lý rủi ro đối với tài sản dự trữ
- Thiết kế khích lệ được người dùng áp dụng
Nếu logic này được viết hoàn toàn vào hợp đồng thông minh, ưu điểm là tính minh bạch và giảm sự can thiệp của con người. Tuy nhiên, nhược điểm là thiếu tính linh hoạt chiến lược và nhà phát hành có thể thụ động về mặt thông tin thị trường. Yu Zhe'an cho rằng rằng cái gọi là "Chế độ dễ dàng" của Vitalik thực chất gần giống với mô hình MakerDAO ban đầu: thế chấp vượt mức bằng tài sản crypto gốc và cố định logic quản lý trên Chuỗi . Loại này thường được phân loại là " stablecoin được thế chấp bằng crypto " trên thị trường, nhưng Vitalik vẫn khăng khăng coi nó là Stablecoin thuật toán.
Yu Zhe'an chỉ ra rằng phát biểu đáng chú ý nhất của Vitalik là: "Việc gửi USDC vào Aave không phù hợp với định nghĩa DeFi của tôi." Vấn đề cốt lõi đằng sau điều này là tài sản dự trữ đại diện cho sự lựa chọn hệ thống chính trị. Khi DeFi sử dụng stablecoin pháp định làm tiền tệ cơ sở, điều đó tương đương với việc chấp nhận quyền quản trị của tổ chức phát hành và hệ thống pháp lý của quốc gia có chủ quyền đứng sau nó.
Ví dụ, danh sách trừng phạt OFAC Bộ Ngân khố Hoa Kỳ cho phép các nhà phát hành stablecoin đóng băng địa chỉ thông qua các sắc lệnh hành pháp, tạo ra một Chuỗi truyền tải chính sách từ "quốc gia có chủ quyền → nhà phát hành stablecoin → blockchain ". Ngược lại, chế độ Hard của Vitalik, thông qua việc đa dạng hóa tài sản phân bổ trên các khu vực pháp lý khác nhau, làm giảm ảnh hưởng của một quốc gia hoặc tổ chức duy nhất. Về cơ bản, nó nhằm mục đích ngăn chặn khả năng can thiệp của quốc gia có chủ quyền vào tài chính và quản trị Chuỗi.
Khoảng cách giữa lý tưởng và thực tế của stablecoin
Trong khi Vitalik nhấn mạnh tầm quan trọng phi tập trung và tính trung lập chính trị, Yu Zhe'an cho rằng logic thị trường lại khác. Đối với các tổ chức và hầu hết các nhà đầu tư, mối quan tâm quan trọng nhất là:
- Ổn định giá cả
- Khả năng kiểm soát rủi ro
- Sự tiện lợi của việc trao đổi tiền tệ pháp định
Trong điều kiện này, stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định sẽ duy trì ưu thế vượt trội, và Stablecoin thuật toán sẽ khó cạnh tranh về thị phần trong ngắn hạn. Mâu thuẫn về giá trị giữa người dùng thị trường hướng đến lợi nhuận và những người sáng lập nhấn mạnh tính trung lập chính trị và rủi ro chủ quyền dài hạn sẽ tiếp tục tồn tại.
Lợi nhuận USDC có được coi là DeFi không? Vitalik: Mục tiêu thực sự là giảm sự phụ thuộc vào chính phủ và hướng tới việc phi đô la hóa. Bài viết này lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia .
