Các nhà giao dịch trên Polymarket đang định giá khả năng Trung Quốc hợp pháp hóa việc mua bán Bitcoin trong nước ở mức khoảng 5%.
Thoạt nhìn, con số này có vẻ không mấy thuyết phục. Tuy nhiên, nó đặt ra câu hỏi liệu chính phủ Trung Quốc có cho phép công dân chuyển đổi nhân dân tệ thành Bitcoin trong nội địa Trung Quốc trước cuối năm 2026 hay không.
Sự khác biệt đó rất quan trọng bởi vì cấu trúc pháp lý mà Bắc Kinh vừa hoàn thiện lại đi theo hướng ngược lại.
Thị trường dự đoán đặt ra một câu hỏi nhị phân: Liệu Cộng hòa Nhân dân Trung Quốc có tuyên bố trước ngày 31 tháng 12 năm 2026 rằng công dân Trung Quốc có thể mua Bitcoin bằng nhân dân tệ một cách hợp pháp trong lãnh thổ Trung Quốc hay không?
Nghị quyết này phụ thuộc vào chính thông báo chứ không phải vào việc thực thi. Nó loại trừ các mô hình thử nghiệm ở Hồng Kông, các sản phẩm tài chính nước ngoài và các giải pháp thay thế mang tính thể chế. Đây là một thử nghiệm đối với hệ thống ngân hàng nội địa và các con đường mua bán hợp pháp, chính xác là cơ sở hạ tầng mà Trung Quốc đã dành cả năm qua để phá bỏ một cách có hệ thống.
Lệnh cấm vừa được siết chặt hơn.
Vào tháng 2 năm 2026, các nhà quản lý Trung Quốc đã ban hành một thông báo chung mang tính toàn diện, chính thức hóa "Lệnh cấm 2.0". Tài liệu này khẳng định lại rằng hoạt động kinh doanh tiền ảo cấu thành hoạt động tài chính bất hợp pháp và tiền điện tử không có giá trị pháp lý.
Tuy nhiên, nó vượt ra ngoài khuôn khổ tháng 9 năm 2021 mà nó thay thế, nhắm mục tiêu rõ ràng vào tiếp thị, tạo điều kiện lưu lượng truy cập, thanh toán bù trừ, và thậm chí cả việc đặt tên hoặc đăng ký các thực thể hỗ trợ hoạt động tiền điện tử.
Thông báo này nêu rõ stablecoin là lĩnh vực ưu tiên thực thi pháp luật, cấm phát hành trái phép stablecoin neo giá với nhân dân tệ ở nước ngoài và coi chúng là công cụ tạo ra lỗ hổng trong phòng chống rửa tiền, gian lận và chuyển tiền xuyên biên giới trái phép.
Luật này cũng đưa ra một biện pháp răn đe dân sự: việc đầu tư vào tiền ảo hoặc các sản phẩm liên quan giờ đây vi phạm “trật tự công cộng và đạo đức”, khiến các giao dịch đó không có giá trị pháp lý và gây thiệt hại cá nhân cho các nhà đầu tư.
Đây không phải là một bản ghi nhớ chiến dịch. Nó bãi bỏ thông báo năm 2021, thiết lập nó như là cơ sở pháp lý mới. Đối với bất kỳ ai đặt cược vào sự đảo ngược trước cuối năm, thời hạn này có vẻ đầy thách thức.
| Lớp chính sách | Nó là gì (bằng ngôn ngữ dễ hiểu) | Liệu điều này có đáp ứng được tiêu chí “CÓ” của Polymarket không? | Tình trạng của lục địa (khung pháp lý sau tháng 2 năm 2026) | “Van xả áp suất” của Hồng Kông? |
|---|---|---|---|---|
| Mua lẻ trong nước (RMB→ $ BTC ) | Người dân bình thường có thể hợp pháp chuyển đổi nhân dân tệ sang Bitcoin tại Trung Quốc đại lục (thông qua các ứng dụng/sàn giao dịch/giao dịch OTC hợp pháp). | Đúng | Bị cấm | Không — việc Hồng Kông thay đổi tính hợp pháp của các giao dịch mua Nhân dân tệ sang BTC trên đất liền Trung Quốc đại lục. |
| Sàn giao dịch / địa điểm giao dịch (cấp phép trong nước) | Các sàn giao dịch tiền điện tử hoặc địa điểm giao dịch được cấp phép tại Trung Quốc đại lục hoạt động hợp pháp và có thể phục vụ cư dân đại lục. | KHÔNG | Bị cấm / nhắm mục tiêu | Đúng vậy — Hồng Kông có thể cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài khoản ảo (VASP)/địa điểm giao dịch, nhưng điều này vẫn thuộc phạm vi nước ngoài và không hợp pháp hóa các địa điểm giao dịch trên đất liền. |
| Hệ thống giao dịch ngân hàng (tiền gửi/thanh toán bằng Nhân dân tệ) | Các ngân hàng/công ty thanh toán có thể cung cấp tài khoản Nhân dân tệ, dịch vụ gửi/rút tiền và thanh toán bù trừ cho các giao dịch liên quan đến tiền điện tử. | Không (trừ khi nó cho phép mua Nhân dân tệ → BTC hợp pháp trong nước). | Mục tiêu/bị cấm (đường ray và việc tạo điều kiện thuận lợi là trọng tâm) | Một phần — Hệ thống ngân hàng Hồng Kông có thể hỗ trợ các hoạt động được cấp phép tại Hồng Kông; nhưng không mở lại hệ thống giao dịch Nhân dân tệ cho giao dịch tiền điện tử trên đại lục. |
| Sản phẩm lưu ký/môi giới | Các tổ chức được quản lý có thể lưu giữ BTC cho khách hàng hoặc cung cấp dịch vụ môi giới tiếp xúc với BTC (quỹ, chứng khoán cấu trúc, các sản phẩm bảo hiểm). | KHÔNG | Bị cấm (được coi là “sản phẩm/hoạt động liên quan đến tiền ảo”) | Đúng vậy — Hồng Kông có thể lưu trữ các sản phẩm được quản lý (ví dụ: ETF/dịch vụ lưu ký) trong một khu vực pháp lý khép kín. |
| Tính hợp pháp Đào coin | Đào coin là hoạt động hợp pháp/được quản lý (giấy phép, thuế, quyền truy cập mạng lưới) chứ không bị cấm/bị trừng phạt. | KHÔNG | Nghiêm cấm (không được phép lưu trú; việc thực thi có thể khác nhau tùy địa phương) | Không — Hồng Kông không phải là trung tâm Đào coin ; không hợp pháp hóa Đào coin ở đại lục. |
| Tiếp cận thị trường Hồng Kông (ETF/Stablecoin) | Tiếp cận thị trường thông qua các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay tại Hồng Kông; stablecoin được cấp phép tại Hồng Kông; các dự án thí điểm mã hóa token theo quy định của Hồng Kông. | Không (bị loại trừ rõ ràng bởi khuôn khổ "trong phạm vi Trung Quốc" của thị trường) | Không áp dụng cho tính hợp pháp ở đại lục; các hạn chế ở đại lục vẫn được áp dụng. | Đúng vậy — ETF + cấp phép stablecoin + các chương trình thí điểm có giám sát hoạt động như một hình thức thử nghiệm ở nước ngoài mà không cần tự do hóa ở Trung Quốc đại lục. |
| Các giải pháp thay thế thể chế ngoài khơi | Các sàn giao dịch/sản phẩm/tổ chức nước ngoài cung cấp khả năng tiếp cận BTC bằng đô la ; người dùng ở Trung Quốc đại lục truy cập thông qua VPN/OTC/các kênh xuyên biên giới. | KHÔNG | Các hoạt động bị nhắm mục tiêu/bị cấm (đặc biệt là chào mời/tiếp thị/tạo điều kiện giao thông và các kênh chuyển tiền xuyên biên giới) | Một phần — Hồng Kông có thể tiếp nhận sản phẩm, nhưng việc "tiếp cận thị trường đại lục" vẫn bị hạn chế về mặt chính trị và không đáp ứng tiêu chí mua hàng trong nước. |
Hồng Kông như một thí nghiệm có kiểm soát
Cách tiếp cận của Bắc Kinh đối với tiền điện tử trở nên rõ ràng hơn khi được xem xét thông qua vai trò của Hồng Kông như một phòng thí nghiệm về quy định.
Vào tháng 4 năm 2024, Hồng Kông đã ra mắt các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay đầu tiên ở châu Á, được quảng cáo rõ ràng là sản phẩm dành cho một khu vực pháp lý nơi giao dịch với Trung Quốc đại lục vẫn bị cấm.
Khung pháp lý cấp phép stablecoin của thành phố có hiệu lực vào tháng 8 năm 2025, tuy nhiên tính đến đầu năm 2026, sổ đăng ký của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cho thấy không có tổ chức phát hành nào được cấp phép.
Lô hàng đầu tiên dự kiến sẽ có vào tháng 3 năm 2026, và các cơ quan quản lý đã cho biết đó sẽ là "một số lượng rất nhỏ".
Ngay cả việc thử nghiệm ở nước ngoài cũng gặp phải những hạn chế về chính trị. Tờ Financial Times đưa tin rằng các ông lớn công nghệ Trung Quốc, bao gồm Ant Group và JD.com, đã tạm dừng kế hoạch phát hành stablecoin tại Hồng Kông sau khi Bắc Kinh can thiệp.
Thông điệp: sự đổi mới có thể diễn ra trong môi trường được kiểm soát, nhưng chỉ khi nó củng cố chứ không phải là né tránh sự giám sát của trung ương.
Cấu trúc này cho phép Bắc Kinh cho phép sử dụng các chương trình thí điểm khép kín, chẳng hạn như ETF, khung mã hóa token và stablecoin được cấp phép, đồng thời duy trì rào cản không thể xuyên thủng đối với việc chuyển đổi nhân dân tệ sang Bitcoin trong nước.
Hồng Kông đóng vai trò như một van xả áp, chứ không phải là một hình mẫu phản ánh chính sách của Trung Quốc đại lục.
Nghịch lý mã hóa
Chiến dịch siết chặt quy định của Trung Quốc vào tháng 2 năm 2026 cũng làm rõ phạm vi cho phép sử dụng tài sản kỹ thuật số: trong các kênh mã hóa được giám sát chặt chẽ và có quyền truy cập hạn chế.
Ngày 6 tháng 2, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã siết chặt việc giám sát đối với các chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản được mã hóa ở nước ngoài có liên kết với tài sản trong nước, yêu cầu tăng cường việc nộp hồ sơ, công khai thông tin và phối hợp xuyên biên giới.
Cùng ngày, một thông báo từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã kết hợp việc siết chặt kiểm soát tiền ảo với điều khoản quy định rằng các sản phẩm được mã hóa dựa trên tài sản trong nước sẽ phải chịu sự kiểm tra nghiêm ngặt.
Ba ngày sau, Reuters mô tả động thái này như việc thiết lập một con đường hợp pháp cho việc phát hành token ở nước ngoài được bảo đảm bằng tài sản đại lục, ngay cả khi việc phát hành tài sản thực tế trong nước vẫn bị cấm.
Cách giải thích này phù hợp với lập trường rộng hơn của Bắc Kinh: tài chính kỹ thuật số được chấp nhận khi nó có thể kiểm toán, được nhà nước giám sát và được thực hiện thông qua các tổ chức được phê duyệt. Giao dịch Chưa được kiểm soát không được chấp nhận.
McKinsey dự báo vốn hóa thị trường tài sản được mã hóa sẽ đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với kịch bản lạc quan nhất là khoảng 4 nghìn tỷ đô la, không bao gồm "các loại tiền điện tử như Bitcoin".
Bắc Kinh có thể đồng thời mạnh mẽ ủng hộ việc mã hóa tài sản và chống lại giao dịch Bitcoin, bởi vì việc mã hóa tài sản phù hợp với cơ sở hạ tầng giám sát và kiểm soát của nhà nước.
Một dữ liệu khác làm phức tạp thêm luận điểm về việc thắt chặt kiểm soát: Theo chỉ số Hashrate Index, thị phần Đào coin Bitcoin của Trung Quốc đã phục hồi lên khoảng 14% vào tháng 10 năm 2025, trong khi một số ước tính trong ngành cho rằng con số này nằm trong khoảng từ 15% đến 20% tổng Đào coin toàn cầu.
Sự hồi sinh này diễn ra bất chấp lệnh cấm Đào coin và cho thấy những lỗ hổng trong việc thực thi pháp luật ở cấp địa phương.
Nhưng động thái này phản ánh sự thay đổi dần về tuân thủ pháp luật, chứ không phải là sự đảo ngược chính sách. Sự khoan dung của địa phương đối với Đào coin mỏ ngầm không đồng nghĩa với sự rõ ràng về mặt pháp lý ở cấp quốc gia, và thông báo của Bắc Kinh vào tháng 2 năm 2026 không hề có sự nhượng bộ nào đối với hoạt động Đào coin .
Xác suất 5% thực sự có giá bao nhiêu?
Mức giá hiện tại của Polymarket phản ánh một nhóm các kịch bản có xác suất thấp.
Con đường khả thi nhất để đạt được câu trả lời "Có" liên quan đến một chương trình thí điểm nội địa quy mô nhỏ: một nền tảng do nhà nước giám sát trong khu vực thương mại tự do cho phép mua bán Nhân dân tệ sang Bitcoin với số lượng hạn chế, tuân thủ các giới hạn Vốn nghiêm ngặt và các biện pháp kiểm soát "biết khách hàng của bạn" (KYC).
Một chương trình thí điểm như vậy sẽ đòi hỏi các lộ trình cấp phép rõ ràng, tiếp cận các dịch vụ ngân hàng và chuyển hướng khỏi "hoạt động tài chính bất hợp pháp".
Không có dấu hiệu nào trong môi trường pháp lý hiện tại cho thấy sự chuyển biến hướng tới kết quả đó. Khung pháp lý tháng 2 năm 2026 đã dịch chuyển "cửa sổ Overton" theo hướng ngược lại, coi các doanh nghiệp tiền ảo không phải là vùng xám cần được dung thứ mà là các hoạt động bất hợp pháp cần phải bị xóa bỏ.
Một kịch bản thứ hai, đó là tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua các sản phẩm được quản lý chặt chẽ, có thể sẽ trở nên phổ biến hơn, chẳng hạn như các nhà đầu tư đại lục tiếp cận các quỹ ETF tiền điện tử của Hồng Kông thông qua các kênh được phê duyệt.
Tuy nhiên, điều này sẽ không đáp ứng các tiêu chí giải quyết của Polymarket, vốn phụ thuộc vào việc mua bán nhân dân tệ sang Bitcoin hợp pháp trong nước.
Góc nhìn về chủ quyền và những tín hiệu đáng chú ý
Lập trường cứng rắn của Bắc Kinh cũng phù hợp với những lo ngại rộng hơn về chủ quyền tiền tệ.
Năm 2025, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) lưu ý rằng hơn 99% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, làm dấy lên lo ngại về việc đô la hóa ngầm và trốn tránh kiểm soát vốn, đây chính xác là những điểm yếu mà các nhà quản lý Trung Quốc viện dẫn khi biện minh cho các hạn chế về tiền điện tử.
Đối với một chính phủ coi kiểm soát Vốn là yếu tố thiết yếu để ổn định kinh tế vĩ mô, việc cho phép chuyển đổi nhân dân tệ sang Bitcoin Chưa được kiểm soát sẽ tương đương với việc mở ra một lỗ hổng vĩnh viễn trong con đập.
Cái giá chính trị phải trả cho một sự đảo ngược như vậy, đặc biệt là khi không có một cuộc khủng hoảng nào buộc Bắc Kinh phải hành động, dường như là quá cao.
Nếu tỷ lệ cược thay đổi đáng kể, một số yếu tố kích hoạt sẽ xuất hiện trước khi sự thay đổi diễn ra. Một tuyên bố chính thức từ Hội đồng Nhà nước hoặc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thiết lập lộ trình pháp lý cho các sàn giao dịch hoặc môi giới được cấp phép hoạt động trong nước sẽ là tín hiệu rõ ràng nhất.
Việc cho phép các tài khoản nhân dân tệ được sử dụng để thanh toán giao dịch cho các nền tảng tiền điện tử sẽ là một vấn đề khác. Sự thay đổi ngôn từ trong các thông báo chính thức, từ “hoạt động tài chính bất hợp pháp” sang “hoạt động được quản lý”, sẽ cho thấy sự định hình lại về mặt khái niệm.
Các thông báo về khu vực thương mại tự do cho phép rõ ràng việc mua nhân dân tệ bằng Bitcoin trong các khu vực địa lý được chỉ định có thể đáp ứng các tiêu chí giải quyết của Polymarket mà không cần hợp pháp hóa trên toàn quốc. Tuy nhiên, chưa có tín hiệu nào như vậy xuất hiện.
Quá trình điều chỉnh pháp lý kể từ cuối năm 2025 chỉ đi theo một hướng: kiểm soát chặt chẽ hơn, các lệnh cấm rõ ràng hơn và các biện pháp răn đe dân sự và hình sự mang tính minh bạch hơn.
Vụ cá cược thực sự
Các nhà giao dịch trên Polymarket không định giá việc Trung Quốc sẽ "chấp nhận tiền điện tử" hay "trở nên thân thiện với blockchain". Họ đang định giá khả năng Bắc Kinh sẽ đảo ngược khuôn khổ chính sách mới được củng cố trong vòng một năm, cho phép công dân chuyển đổi tiền tệ nhà nước thành một loại tài sản mà chính phủ cho là bất hợp pháp, và làm như vậy mà không có bất kỳ chất xúc tác chính trị hoặc kinh tế rõ ràng nào.
Thay vào đó, Bắc Kinh đã xây dựng một hệ thống phân đôi: tài chính kỹ thuật số được cấp phép dưới sự giám sát của nhà nước, và tiếp tục cấm giao dịch phi tập trung.
Hồng Kông có thể tiến hành các thử nghiệm. Việc mã hóa tài sản có thể được thực hiện theo các quy trình được kiểm soát. Stablecoin có thể được cấp phép theo các điều kiện nghiêm ngặt. Nhưng việc mua bán nhân dân tệ sang Bitcoin trong nước vẫn không tương thích với logic pháp lý mà Trung Quốc đã dành năm 2025 và đầu năm 2026 để củng cố thành luật.
Kiến trúc này không hề mơ hồ. Nó rõ ràng, được hệ thống hóa và mang tính bao quát. Việc đặt cược vào sự đảo chiều trước tháng 12 năm 2026 không chỉ là đặt cược chống lại chính sách hiện tại, mà còn là đặt cược chống lại khuôn khổ mà Trung Quốc vừa mới xây dựng xong.
