Chỉ số thị trường chứng khoán Hàn Quốc, Kospi, đã tăng hơn gấp đôi trong năm qua.
Một thị trường vốn từ lâu gắn liền với định giá thấp và chiết khấu dành cho các tập đoàn lớn đã trở thành một trong những thị trường hoạt động mạnh mẽ nhất trên toàn cầu.
Nhưng đợt tăng giá thị trường này không phải là trên diện rộng hay ngẫu nhiên. Nó được thúc đẩy bởi một nhóm nhỏ các công ty công nghệ gắn liền với trí tuệ nhân tạo và sự gia tăng hoạt động đầu tư trong nước mà ít nhà phân bổ vốn toàn cầu nào thực sự hiểu được.
Hàn Quốc không còn chỉ là một quốc gia xuất khẩu gắn liền với chu kỳ thương mại toàn cầu. Hiện nay, nước này đang nằm ở trung tâm của một nguồn lợi nhuận cụ thể trong chuỗi giá trị trí tuệ nhân tạo (AI).
Điều gì đã thay đổi trên thị trường Hàn Quốc?
Sao chép LINK (Chainlink) đến phần
Trong hơn một thập kỷ, cổ phiếu Hàn Quốc luôn được giao dịch với mức giá thấp hơn so với các thị trường toàn cầu.
Những lo ngại về quản trị doanh nghiệp, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thấp và sự phụ thuộc lớn vào xuất khẩu theo chu kỳ đã khiến định giá bị kìm hãm.
Chỉ số Kospi thường được giao dịch với hệ số giá trên thu nhập dự phóng ở mức một chữ số.
Tuy nhiên, chỉ số thị trường chung của Hàn Quốc đã tăng hơn gấp đôi trong vòng mười hai tháng qua, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của các ông lớn trong ngành bán dẫn.
Kết quả là sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân tăng mạnh, với tiền gửi môi giới đạt khoảng 109 nghìn tỷ won, trong khi tín dụng ký quỹ vượt quá 30 nghìn tỷ won, cả hai đều đạt mức kỷ lục.
Đồng thời, theo Bộ Kinh tế và Tài chính, chính phủ Hàn Quốc đã ban hành chính sách miễn thuế thu nhập từ chuyển nhượng Vốn , có hiệu lực từ tháng 1 năm 2026, đối với các nhà đầu tư bán tài sản nắm giữ ở nước ngoài và tái đầu tư trong nước ít nhất một năm.
Chính sách này được thiết kế để khuyến khích việc hồi hương vốn, và các hộ gia đình Hàn Quốc hiện đang nắm giữ khoảng 170 tỷ đô la cổ phiếu của Mỹ.
Câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận ổn định kết hợp với nguồn vốn dồi dào trong nước và sự hỗ trợ chính sách rõ ràng.
Vì sao bộ nhớ lại là trọng tâm của chu kỳ AI?
Sao chép LINK (Chainlink) đến phần
Trí tuệ nhân tạo thường được thảo luận dưới góc độ các mô hình phần mềm và nền tảng đám mây.
Phần ít được chú ý hơn nằm bên trong các giá đỡ máy chủ, bởi vì các tác vụ trí tuệ nhân tạo đòi hỏi lượng bộ nhớ băng thông cao khổng lồ.
Khi kích thước mô hình tăng lên, mật độ bộ nhớ và tốc độ trở thành những nút thắt quan trọng.
Hàn Quốc thống trị phân khúc này. SK Hynix và Samsung Electronics là hai trong ba công ty hàng đầu thế giới về DRAM tiên tiến và bộ nhớ băng thông cao.
SK hynix đã định vị mình là nhà cung cấp chính các sản phẩm HBM3E và HBM4 thế hệ tiếp theo, với dự báo của công ty cho thấy tình trạng nguồn cung tiếp tục khan hiếm trong suốt năm 2026 và 2027.
Samsung đã báo cáo về việc cải thiện năng suất sản xuất HBM4 và đang tiến tới sản xuất hàng loạt.
Đây không phải là một câu chuyện công nghệ mơ hồ. Đây là sự mất cân bằng giữa cung và cầu.
Việc triển khai máy chủ AI đã diễn ra nhanh hơn so với việc mở rộng dung lượng bộ nhớ.
Việc xây dựng các dây chuyền sản xuất tiên tiến mới cần thời gian và Vốn. Khi nhu cầu tăng nhanh hơn nguồn cung, sức mạnh định giá cũng tăng theo.
Đối với các nhà sản xuất bộ nhớ, điều đó đồng nghĩa với việc họ có đòn bẩy hoạt động cao hơn.
Trong những quý gần đây, việc điều chỉnh lợi nhuận của các công ty này phản ánh những giả định về giá cả khả quan hơn.
Đợt tăng giá này gắn liền với kỳ vọng lợi nhuận ngày càng tăng, chứ không chỉ đơn thuần là sự mở rộng hệ số định giá.
Những công ty nào đang thúc đẩy lợi nhuận?
Sao chép LINK (Chainlink) đến phần
Điều mà các nhà đầu tư cần lưu ý là hiệu suất của chỉ số thực sự tập trung vào một số yếu tố nhất định.
Samsung Electronics và SK hynix chiếm một phần lớn vốn hóa thị trường của chỉ số Kospi. Khi giá cổ phiếu của hai công ty này biến động, chỉ số cũng biến động theo.
SK Hynix là một trong những công ty hưởng lợi rõ rệt nhất từ chu kỳ bộ nhớ AI. Các nhà đầu tư đang kỳ vọng vào nhu cầu HBM bền vững và biên lợi nhuận được cải thiện.
Việc Samsung mở rộng phạm vi hoạt động sang các lĩnh vực bộ nhớ, logic và sản xuất chip tạo thêm một lớp ý nghĩa khác, mặc dù mảng kinh doanh bộ nhớ vẫn là trọng tâm của câu chuyện hiện tại.
Bên cạnh những ông lớn này, các nhà cung cấp thiết bị nhỏ hơn, nhà sản xuất Substrate và các công ty vật liệu niêm yết trên sàn Kosdaq cũng đã chứng kiến những biến động mạnh.
Doanh thu của họ phụ thuộc vào chi tiêu Vốn của các nhà sản xuất bộ nhớ lớn. Khi các nhà sản xuất bộ nhớ mở rộng năng lực sản xuất hoặc nâng cấp công nghệ, các nhà cung cấp thượng nguồn này sẽ được hưởng lợi.
Đợt tăng giá này không diễn ra đồng đều giữa các ngân hàng, cổ phiếu tiêu dùng hay các công ty xuất khẩu công nghiệp truyền thống. Đây chủ yếu là đợt tăng giá do lĩnh vực công nghệ và bán dẫn dẫn đầu.
Vai trò của các nhà đầu tư trong nước
Sao chép LINK (Chainlink) đến phần
Một trong những đặc điểm nổi bật nhất của thị trường Hàn Quốc là quy mô và hành vi của các nhà đầu tư cá nhân.
Các nhà đầu tư cá nhân từ lâu đã tích cực tham gia, thường sử dụng đòn bẩy.
Theo số liệu từ Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Hàn Quốc, năm 2025, người Hàn Quốc đã mua ròng lượng cổ phiếu Mỹ đạt mức kỷ lục 32 tỷ đô la.
Hiện đã có những dấu hiệu ban đầu cho thấy sự xoay vòng trở lại các nhà vô địch quốc nội.
Theo dữ liệu của LSEG, các nhà đầu tư cá nhân đã tăng cường mua cổ phiếu của Samsung và SK hynix, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài đôi khi lại bán ròng trong các giai đoạn rủi ro toàn cầu giảm sút.
Số dư tiền mặt lớn trong tài khoản môi giới cung cấp nguồn vốn dự trữ dồi dào. Tuy nhiên, các khoản vay ký quỹ kỷ lục cũng làm tăng sự biến động.
Khi tâm lý thị trường tích cực, đòn bẩy sẽ khuếch đại lợi nhuận. Khi thị trường chứng khoán công nghệ toàn cầu chao đảo, cơ chế tương tự có thể đẩy nhanh đà giảm giá.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ và EU, động thái này có nghĩa là biến động giá tại Hàn Quốc có thể mạnh hơn so với các thị trường do các tổ chức lớn chi phối. Thanh khoản dồi dào đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn, nhưng dòng tiền có thể đảo chiều nhanh chóng.
Điều này ảnh hưởng như thế nào đến danh mục đầu tư của Mỹ và châu Âu?
Sao chép LINK (Chainlink) đến phần
Sự bùng nổ công nghệ của Hàn Quốc không thể thay thế vị trí dẫn đầu về công nghệ của Mỹ. Nvidia, Microsoft và các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn của Mỹ vẫn đóng vai trò trung tâm trong cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo.
Tuy nhiên, mảng bộ nhớ lại đại diện cho một nguồn lợi nhuận riêng biệt. Các nhà đầu tư muốn đầu tư vào lớp phần cứng của AI có thể thấy các công ty Hàn Quốc mang lại hồ sơ rủi ro/lợi nhuận khác biệt.
Định giá cổ phiếu tại Hàn Quốc từ trước đến nay luôn thấp hơn so với các công ty cùng ngành của Mỹ. Ngay cả sau đợt tăng giá, tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng của chỉ số Kospi vẫn thấp hơn so với các chỉ số chính của Mỹ.
Một phần của mức chiết khấu đó phản ánh các yếu tố cấu trúc như quản trị và thực tiễn phân bổ Vốn . Một phần khác phản ánh rủi ro tỷ giá và các cân nhắc về địa chính trị trên bán đảo Triều Tiên.
Đối với các nhà đầu tư châu Âu, cổ phiếu châu Á mang lại sự đa dạng về địa lý và tiếp cận chuỗi cung ứng chất bán dẫn mà không cần tập trung hoàn toàn vào các công ty vốn hóa lớn của Mỹ.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ, việc bổ sung các nhà sản xuất bộ nhớ Hàn Quốc đồng nghĩa với việc phải đối mặt với rủi ro tỷ giá hối đoái với đồng won và các khung pháp lý khác nhau, nhưng cũng mang lại cơ hội tiếp cận trực tiếp với các công ty có thị phần toàn cầu trong một ngành công nghiệp chiến lược.
Điều này còn mang một ý nghĩa rộng hơn. Nếu Vốn tiếp tục chảy về phía các nhà cung cấp phần cứng, cổ phiếu phần mềm và nền tảng của Mỹ có thể phải đối mặt với áp lực định giá tương đối, ngay cả khi lợi nhuận của họ vẫn mạnh mẽ.
Thị trường thường xoay vòng trong các chủ đề khác nhau thay vì từ bỏ chúng.
Đà phát triển hiện tại sẽ bền vững đến mức nào?
Sao chép LINK (Chainlink) đến phần
Cốt lõi của đợt tăng giá tại Hàn Quốc dựa trên một giả định. Nhu cầu về bộ nhớ do AI thúc đẩy sẽ duy trì ở mức cao đủ lâu để các nhà sản xuất thu được lợi nhuận lớn trước khi năng lực sản xuất mới đáp ứng được.
Nếu việc đầu tư vào trung tâm dữ liệu siêu quy mô tiếp tục với tốc độ hiện tại, giả định đó sẽ đúng.
Nếu chi tiêu chậm lại hoặc nguồn cung tăng nhanh hơn dự kiến, giá cả có thể giảm.
Sự cạnh tranh từ Micron tạo thêm một biến số khác, mặc dù thị trường ba người chơi vẫn có thể duy trì hành vi hợp lý.
Đòn bẩy tài chính trong nước là một yếu tố khác. Các khoản vay ký quỹ kỷ lục có thể khuếch đại cả lợi nhuận và thua lỗ.
Các chính sách khuyến khích có thể duy trì sự tham gia cao của địa phương, nhưng chúng không loại bỏ rủi ro toàn cầu.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã chuyển mình từ câu chuyện về giá cổ phiếu chiết khấu sang câu chuyện về đà tăng trưởng lợi nhuận chỉ trong chưa đầy hai năm.
Các nhà đầu tư hiểu rằng đợt tăng giá này gắn liền với một điểm nghẽn cụ thể trong chuỗi giá trị AI có thể tiếp cận nó với những kỳ vọng rõ ràng hơn.
Thị trường đang ưu ái những công ty nắm giữ cốt lõi của một hệ thống phần cứng hạn chế. Chừng nào hệ thống hạn chế đó còn tồn tại, Hàn Quốc vẫn giữ vai trò trung tâm trong hoạt động thương mại AI toàn cầu.
