Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa có thể đáp ứng các nhu cầu tương tự của nhà đầu tư dưới dạng kỹ thuật số đồng thời mở khóa những lợi thế mới, bao gồm tính linh hoạt cao hơn quyết toán, tính di động và hiệu quả của tài sản thế chấp, và được kỳ vọng sẽ tăng cường sự ổn định tài chính thông qua các quy trình rút tiền nhanh hơn và minh bạch hơn.
Tác giả: Will Awang , Luật sư chuyên về Đầu tư và Tài chính, chuyên về Web3 & Tài sản số; Nhà nghiên cứu độc lập chuyên token hóa , RWA, Thanh toán và Khoa học phi tập trung
Số hóa và sự phát triển của ngành tài chính từ lâu đã không thể tách rời. Trong những thập kỷ gần đây, các hệ thống điện tử đã thay thế việc giao dịch cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, và các nền tảng trực tuyến đã cho phép các nhà đầu tư trực tiếp quản lý danh mục đầu tư của họ. Ngày nay, tài sản kỹ thuật số, từ crypto đến chứng khoán token hóa , đang thúc đẩy làn sóng đổi mới tài chính tiếp theo và nhanh chóng thâm nhập vào thị trường chính thống.
Mặc dù crypto và stablecoin đã tiên phong trong việc khám phá thị trường từ những giai đoạn đầu, nhưng các quỹ thị trường tiền tệ token hóa(MMF), với những đặc điểm phù hợp với logic tài chính truyền thống, đã thực sự thu hút sự chú ý của các tổ chức tài chính truyền thống và đang trở thành xu hướng tiên tiến tiếp theo trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.
Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa có thể đáp ứng các nhu cầu tương tự của nhà đầu tư dưới dạng kỹ thuật số đồng thời mở khóa những lợi thế mới, bao gồm tính linh hoạt cao hơn quyết toán , tính di động và hiệu quả của tài sản thế chấp, và được kỳ vọng sẽ tăng cường sự ổn định tài chính thông qua các quy trình rút tiền nhanh hơn và minh bạch hơn.
I. Đằng sau quy mô 10 tỷ đô la
Đến cuối tháng 1, tổng giá trị trái phiếu Mỹ token hóa đã đạt gần 10 tỷ đô la, một cột mốc xác nhận rằng loại hình này đã chuyển từ giai đoạn chứng minh khái niệm sang giai đoạn mới của cơ sở hạ tầng vận hành. Đằng sau thành tựu này, một điều quan trọng không kém đang diễn ra: USYC của Circle đã vượt qua BUIDL của BlackRock để trở thành sản phẩm trái phiếu kho bạc token hóa lớn nhất.
Tính đến ngày 22 tháng 1, USYC quản lý khối tài sản trị giá 1,69 tỷ đô la, trong khi BUIDL quản lý 1,684 tỷ đô la, chênh lệch khoảng 6,14 triệu đô la, tương đương 0,36%.
Tín hiệu này cho thấy các kênh phân phối và cơ chế bảo đảm hiện nay quan trọng hơn nhận diện thương hiệu trong việc xác định Chuỗi tương đương tiền mặt trên chuỗi nào sẽ chiếm ưu thế.
Trong 30 ngày qua, tài sản được quản lý của USYC tăng trưởng 11%, trong khi của BUIDL giảm 2,85%. Sự khác biệt này không chỉ đơn thuần là do thành công trong tiếp thị, mà còn phản ánh dòng vốn ròng liên tục chảy vào một công ty trong khi công ty kia phải đối mặt với dòng vốn liên tục chảy ra do rút vốn.
Đây không phải là câu chuyện về việc Circle đánh bại BlackRock trong cuộc chiến thương hiệu, mà là về những lợi thế thiết kế của quy trình chuyển giao tài sản thế chấp vượt trội hơn so với lợi thế nhận diện thương hiệu.
Hơn nữa, hiện tượng này trực tiếp chỉ ra vấn đề cốt lõi về cơ sở hạ tầng mà các nhà quản lý và nhà đầu tư tổ chức hiện đang thảo luận công khai: ai nên xây dựng kiến trúc nền tảng để chuyển đổi các khoản tiền nhàn rỗi trong không gian crypto thành tài sản thế chấp hiệu quả có thể tạo ra lợi nhuận?
II. Phân phối và trao quyền thế chấp quan trọng hơn hiệu ứng hào quang thương hiệu.
Lợi thế cấu trúc cốt lõi của USYC nằm ở khả năng phân phối đạt được thông qua các kênh đặt cược sàn giao dịch.
Vào ngày 24 tháng 7, Binance thông báo rằng các khách hàng tổ chức có thể nắm giữ USYC và sử dụng nó làm tài sản thế chấp ngoài sàn giao dịch cho phái sinh phái sinh, với việc lưu ký được thực hiện bởi một ngân hàng lưu ký bên thứ ba hoặc Ceffu, và có thể quy đổi thành stablecoin USD (USDC) gần như ngay lập tức. Binance không đưa BUIDL vào danh sách tài sản thế chấp ngoài sàn giao dịch cho đến ngày 14 tháng 11, bốn tháng sau đó.
Thời điểm phát triển này rất quan trọng. Nếu hệ thống được hỗ trợ bằng tiền mặt được thiết lập trước tiên trong việc kinh doanh môi giới chính và quy trình giao dịch phái sinh, các sản phẩm được tích hợp sớm hơn sẽ nắm giữ vững chắc dòng tiền. USYC không chỉ đơn thuần là một nền tảng ra mắt; nó được tích hợp độ sâu vào các hoạt động cơ bản quản lý tiền ký quỹ tổ chức và tự động hóa các giao dịch thế chấp.
Circle đã hoàn tất việc mua lại Hashnote vào tháng 1 năm 2025. USYC được định vị rõ ràng là tài sản thế chấp sinh lãi có thể được lưu thông trong hệ sinh thái USDC. Điều này có nghĩa là các tổ chức đã hoàn tất việc chuyển tiền stablecoin thông qua hệ sinh thái Circle có thể nhanh chóng tiếp cận USYC mà không cần xây dựng Chuỗi hoạt động mới. Circle dự định tích hợp quỹ thị trường tiền tệ token hóa của Hashnote vào hệ thống quản lý được cấp phép tại Bermuda, tận dụng khung pháp lý về tài sản kỹ thuật số địa phương đã hoàn thiện để tối ưu hóa hoạt động tuân thủ và mở rộng xuyên khu vực của USYC.
Tôi nhớ trong một cuộc phỏng vấn trước khi Hashnote mua lại USYC, CEO của họ đã khẳng định rõ ràng rằng việc sử dụng USYC làm tài sản thế chấp và tiền ký quỹ trong nhiều trường hợp khác nhau là điểm khác biệt chính giữa nó và các stablecoin sinh lãi khác.
Mặc dù BUIDL của BlackRock đã tận dụng tầm ảnh hưởng thương hiệu để gia nhập thị trường crypto, nhưng họ đã thất bại trong việc tích hợp vào hệ thống tài sản thế chấp crypto bản địa với cách tiếp cận "cắm và chạy" tương tự. Trước đây tôi cho rằng BUIDL có thể đạt được sự thống trị hoàn toàn thị trường, nhưng kết quả thị trường hiện tại đã chứng minh nhận định này là sai lầm. Điều này phản ánh câu hỏi cơ bản mà ngành công nghiệp đầu tư mạo hiểm đang phải đối mặt: khi các tổ chức hàng đầu như BAI tham gia thị trường, lợi thế cạnh tranh cốt lõi của bạn thực sự là gì?
III. Điều chỉnh cơ chế sản phẩm phù hợp với các kịch bản giao dịch và tài sản thế chấp
Nền tảng RWA.xyz phân biệt rõ ràng giữa hai sản phẩm trong phần "Sử dụng lợi nhuận ": USYC được ghi nhãn "Tích lũy", có nghĩa là lãi suất được cộng trực tiếp vào số dư token để đạt được mức tăng trưởng lãi kép; trong khi BUIDL được ghi nhãn "Phân phối", có nghĩa là lợi nhuận được chi trả độc lập.
Sự khác biệt này là một sự phân biệt cơ bản, mang tính hệ thống , chứ không phải là một sự khác biệt bề ngoài. Các hệ thống tài sản thế chấp (đặc biệt là cơ sở hạ tầng tiền ký quỹ tự động và phái sinh) ưu tiên mô hình số dư"thiết lập một lần, không cần can thiệp", cho phép giá trị tài sản tăng trưởng tự động thông qua lợi nhuận .
So với cấu trúc phân phối, cấu trúc tích lũy có thể được tích hợp liền mạch hơn vào các quy trình thế chấp tự động. Đối với các tổ chức xây dựng kênh thế chấp có khả năng mở rộng trên nhiều đối tác giao dịch, cấu trúc sản phẩm càng đơn giản thì chi phí vận hành và tổn thất do ma sát càng thấp.
RWA.xyz đã đặt ra các ngưỡng đầu tư khác biệt đáng kể cho hai sản phẩm của mình: BUIDL chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện tại Hoa Kỳ, yêu cầu khoản đầu tư tối thiểu là 5 triệu USDC; trong khi USYC dành cho các nhà đầu tư không phải người Mỹ, với khoản đầu tư tối thiểu là 100.000 USDC.
Hai công ty có những khác biệt về cấu trúc trong logic lựa chọn khách hàng. Tại Hoa Kỳ, cá nhân cần nắm giữ 5 triệu đô la tài sản đầu tư để đủ điều kiện là nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn, trong khi các tổ chức cần đạt 25 triệu đô la. Ngưỡng này loại trừ phần lớn các quỹ đầu tư crypto, đội ngũ giao dịch độc quyền và các tổ chức vừa và nhỏ.
Ngưỡng tối thiểu 100.000 đô la của USYC và các quy định về quyền truy cập ngoài Hoa Kỳ mở ra cơ hội cho nhiều tổ chức nước ngoài, văn phòng gia đình và công ty giao dịch hơn - những thực thể, mặc dù hoạt động ngoài hệ thống quản lý của Hoa Kỳ, vẫn yêu cầu tài sản lợi nhuận bằng đô la.
Sức ảnh hưởng thương hiệu của BlackRock là không thể phủ nhận, nhưng thương hiệu không thể vượt qua các hạn chế về quyền truy cập: nếu một quỹ không đáp ứng ngưỡng nhà đầu tư đủ điều kiện hoặc hoạt động bên ngoài Hoa Kỳ, quỹ đó không thể chọn BUIDL, trong khi USYC trở thành một lựa chọn khả thi.
Thị trường mục tiêu cho tài sản thế chấp Chuỗi chủ yếu hướng đến các tổ chức ngoài Hoa Kỳ và các doanh nghiệp vừa và nhỏ, đây chính xác là tệp khách hàng cốt lõi của USYC.
IV. Sự đảo chiều dòng tiền
Lời giải thích đơn giản và hợp lý nhất cho sự đảo chiều này là dòng tiền đã thay đổi.
Trong 30 ngày qua, USYC tăng trưởng 11%, trong khi BUIDL giảm 2,85%. Điều này không phải do sự khác biệt trong tiếp thị, mà là kết quả trực tiếp của dòng vốn ròng chảy vào một sản phẩm và dòng vốn ròng chảy ra khỏi sản phẩm khác.
Sự đảo chiều vận mệnh lần không phải là sự dịch chuyển dần dần của thị trường, mà là kết quả của một sự kiện cụ thể hoặc quyết định phân bổ vốn. Việc USYC tích hợp với Binance, việc áp dụng cấu trúc tích lũy lợi nhuận và rào cản gia nhập thấp hơn đã làm giảm đáng kể chi phí tham gia vốn; trong khi đó, BUIDL lại không tạo được đà phát hành và lưu thông tương đương trong cùng kỳ.
Quy mô thị trường hiện tại của trái phiếu Mỹ token hóa là 10 tỷ đô la, chiếm tỷ lệ một tỷ lệ nhỏ so với thị trường stablecoin trị giá 310 tỷ đô la, nhưng nhân vật của nó đang dần chuyển từ một thử nghiệm nhỏ lẻ sang một lựa chọn mặc định trong thực tế.
Tổ chức quốc tế về ủy ban chứng khoán (IOSCO) gần đây đã chỉ ra trong chỉ dẫn của mình rằng các quỹ thị trường tiền tệ token hóa đang ngày càng trở thành tài sản dự trữ stablecoin và tài sản thế chấp cho các giao dịch liên quan đến crypto- đây chính là logic cốt lõi thúc đẩy sự tăng trưởng của USYC.
JPMorgan Chase định nghĩa các quỹ thị trường tiền tệ token hóa money market funds) là bước tiến tiếp theo sau stablecoin , với lợi thế cạnh tranh cốt lõi tập trung vào tính thanh Chuỗi xuyên chuỗi của tài sản và hiệu quả sử dụng tài sản thế chấp.
Phân tích của JPMorgan Chase định vị trái phiếu Mỹ token hóa như một phiên bản cải tiến của stablecoin, chứ không phải là một sự thay thế: tài sản này là các khoản tương đương tiền mặt có thể lập trình với tốc độ quyết toán nhanh hơn, chuyển khoản xuyên Chuỗi thuận tiện hơn và chi phí vận hành thấp hơn khi được tích hợp vào hệ thống tài sản thế chấp so với các mô hình lưu ký truyền thống.
Báo cáo nghiên cứu của họ nêu rõ rằng, một khi các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trên blockchain , những người tham gia thị trường dự kiến sẽ thu được tiện ích và hiệu quả cao hơn, bao gồm:
- Quy trình thanh toán được tinh giản : Khi tài sản được mã hóa nằm trên cùng một sổ cái với các loại tiền tệ trên Chuỗi như token tiền gửi, stablecoin và tài khoản tiền gửi blockchain , nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ chu kỳ thanh quyết toán giao hàng nhanh hơn (DvP). Đặc biệt đối với các quỹ thị trường tiền tệ token hóa, chứng khoán và tiền mặt có thể được chuyển đồng thời, rút ngắn quá trình giao dịch và quyết toán khoảng 60-90 phút, do đó đẩy nhanh tốc độ xử lý giao dịch, giảm đáng kể yêu cầu thanh khoản, tăng tính minh bạch và giảm chi phí giao dịch.
- Tích hợp Tài chính Phi phi tập trung(DeFi) : Token hóa cho phép các quỹ thị trường tiền tệ thực hiện các chức năng vay mượn, giao dịch và quản lý tài sản tập thể trong các giao thức hợp đồng thông minh, hỗ trợ các tương tác bên long phức tạp.
- Khả năng lập trình : Các quỹ thị trường tiền token hóa hứa hẹn sẽ tự động hóa hơn nữa các quy trình thủ công, cho phép thực hiện các phép toán logic phức tạp hơn và giảm thiểu lỗi. Ví dụ, các quỹ thị trường tiền token hóa có thể được thiết kế để tự động phân phối cổ tức cho các nhà đầu tư dựa trên dữ liệu lãi suất cụ thể của quỹ. Khả năng lập trình được tăng cường này giúp giảm thiểu việc xử lý thủ công, các trung gian và lỗi vận hành.
- Giao dịch và quyết toán : Blockchain có thể đóng vai trò vừa là hồ sơ thống nhất về quyền sở hữu vừa là nơi diễn ra các hoạt động tài chính, cho phép các nhà đầu tư vào quỹ thị trường tiền token hóa được mã hóa hưởng lợi từ dịch vụ quyết toán gần như tức thời với sự minh bạch hoàn toàn giữa tất cả các bên, từ đó giảm thiểu sự chậm trễ và công việc đối chiếu giữa các bên trung gian.
- Ứng dụng tài sản thế chấp : Tùy thuộc vào các yêu cầu tư cách và sự sẵn lòng chấp nhận của người nhận, quỹ thị trường tiền token hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong cả thị trường tài sản truyền thống và kỹ thuật số. Hơn nữa, việc cho phép chuyển giao tài sản thế chấp tự động theo thời gian thực giúp tăng cường thanh khoản trong ngày.
Bối cảnh tỷ suất lợi nhuận stablecoin gần bằng 0, trái phiếu Mỹ Token hóa mang đến cho thị trường tỷ suất lợi nhuận trên chuỗi không rủi ro mà người dùng có thể tiếp cận mà không cần rời khỏi hệ sinh thái crypto . Các tổ chức không còn cần phải để tiền nhàn rỗi trong stablecoin không lợi nhuận hoặc chuyển tiền ra khỏi Chuỗi để kiếm lợi nhuận ; giờ đây họ có thể nắm giữ tài sản thế chấp tạo ra lợi nhuận trên Chuỗi, kết hợp thanh khoản khoản tiền mặt với tiềm năng tăng trưởng kép của trái phiếu chính phủ.
V. Xu hướng tương lai sẽ như thế nào?
Cột mốc 10 tỷ đô la tự thân nó không quan trọng bằng tỷ lệ thâm nhập thị trường mà nó phản ánh.
Hiện tại, trái phiếu Mỹ token hóa chiếm khoảng 3% đến 4% stablecoin lượng lưu thông. Xét đến xu hướng dòng tiền hiện tại và tiến trình tích hợp tài sản thế chấp, nếu tỷ lệ này tăng gấp đôi trong 12 tháng tới (đây là giả định thận trọng), quy mô của trái phiếu Mỹ token hóa có thể đạt từ 20 tỷ đến 25 tỷ đô la.
Nếu hiệu ứng tích cực của tài sản thế chấp tiếp tục tăng tốc và nhiều nền tảng giao dịch khác sao chép các kênh giao dịch phi tập trung Binance , quy mô này thậm chí có thể vượt quá 40 tỷ đến 60 tỷ đô la.
Chỉ báo cốt lõi thực sự tham khảo là những chỉ số có thể định lượng được:
- Xu hướng phát hành ròng
- Thông báo chính thức về tích hợp tài sản thế chấp.
- Điều chỉnh các yêu cầu nhập học, và
- Sự thay đổi trong sở thích thị trường đối với các mô hình xử lý lợi nhuận.
Tăng trưởng mạnh mẽ của USYC trong vòng 30 ngày và quy mô thu hẹp của BUIDL là những dấu hiệu ban đầu; tốc độ hội nhập của USYC Binance là dấu hiệu thứ hai; và sự khác biệt đáng kể giữa hai sàn về khả năng tiếp cận khách hàng là dấu hiệu thứ ba.
Khả năng vượt trội của USYC so với BUIDL không phải do Circle đầu tư nhiều hơn vào tiếp thị so với BlackRock, mà là do các kênh phát hành, cơ chế sản phẩm và quy tắc truy cập của USYC hoàn toàn phù hợp với nhu cầu thực tế của các tổ chức về tài sản thế chấp Chuỗi .
Thị trường trái phiếu Mỹ token hóa đã vượt qua mốc 10 tỷ đô la, và sự thống trị của nó không phải do một sản phẩm chuẩn mực độc quyền, mà là do nhiều sản phẩm đang tham gia vào giai đoạn cạnh tranh ở cấp độ cơ sở hạ tầng .
- Một cuộc thi xem ai tích hợp nhanh hơn.
- Ai có thể giảm thiểu ma sát trong giao dịch hơn nữa?
- Ai có thể tiếp cận nhóm khách hàng mục tiêu một cách rộng rãi hơn?
Nhận diện thương hiệu mở ra cánh cửa tiếp cận thị trường cho sản phẩm, nhưng thiết kế và tối ưu hóa quy trình giao dịch thế chấp mới là chìa khóa để giữ cho cánh cửa đó luôn mở.
Ngành công nghiệp này đang phát triển nhanh chóng, với sự hợp tác giữa các tổ chức tài chính, cơ quan quản lý và nhà cung cấp công nghệ để giải quyết các thách thức chính như bảo mật thông tin, xác minh danh tính, cơ sở hạ tầng và tuân thủ quy định. Khi khung pháp lý hoàn thiện hơn và các giải pháp danh tính số trở nên tinh vi hơn, việc áp dụng các quỹ thị trường tiền token hóa dự kiến sẽ tăng tốc, tạo ra những cơ hội mới cho sự đổi mới và tăng trưởng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là blockchain, các bài viết được đăng tải trên trang web này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và khách mời và không phản ánh lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hoặc đề nghị đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ các luật và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.
Chào mừng bạn đến với cộng đồng chính thức của Web3Caff : Tài khoản Twitter | Tài khoản Twitter nghiên cứu của Web3Caff | Nhóm độc giả WeChat | Tài khoản chính thức WeChat
