Nguồn: Dữ liệu Jinshi
Vào lúc 9:30 tối giờ Bắc Kinh ngày thứ Sáu, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng Giêng. Việc giảm tốc độ tăng giá dịch vụ dự kiến sẽ làm giảm lạm phát trong tháng Giêng. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, vẫn còn quá sớm để kỳ vọng điều này sẽ thay đổi hướng đi chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Dự báo đồng thuận của các nhà kinh tế cho thấy Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), thước đo chi phí hàng hóa và dịch vụ trên toàn nền kinh tế Mỹ, dự kiến tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng, chậm hơn so với mức 2,7% của tháng trước, trong khi tốc độ tăng trưởng hàng tháng vẫn ở mức 0,3%. CPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, dự kiến tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng thấp hơn mức 2,6% của tháng trước, trong khi tốc độ tăng trưởng hàng tháng có thể tăng nhẹ từ 0,2% lên 0,3%.
Nếu dữ liệu đáp ứng kỳ vọng, chỉ số CPI tổng thể của Mỹ sẽ giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025 (một tháng sau khi chính quyền Trump áp dụng thuế quan "Ngày Giải phóng"), cho thấy lạm phát đã tiếp tục giảm kể từ mức đỉnh hơi trên 3% vào tháng 9 năm ngoái.
Điều đáng chú ý là chỉ số CPI đã thấp hơn dự báo của Phố Wall trong ba tháng liên tiếp. Nếu dữ liệu tháng Giêng tiếp tục ở mức vừa phải, điều đó sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tự tin hơn rằng họ có thể hạ lãi suất chuẩn mà vẫn ngăn chặn được sự bùng phát trở lại của lạm phát.
Giới phân tích Phố Wall dự đoán: Liệu sự giảm lạm dữ liệu chỉ là tạm thời?
Nhà kinh tế học Veronica Clark của Citigroup chỉ ra rằng việc giảm tốc độ tăng giá nhà ở (được phân loại là dịch vụ) dự kiến sẽ kìm hãm giá dịch vụ nói chung; tuy nhiên, giá cả hàng hóa có thể tăng mạnh hơn, phản ánh "sự chuyển dịch chi phí thuế quan từ việc tăng giá của các doanh nghiệp trong năm mới".
Goldman Sachs dự báo thuế quan sẽ đóng góp 0,07 điểm phần trăm vào lạm phát lõi, có khả năng gây áp lực tăng giá đối với các ngành hàng như quần áo, giải trí, đồ gia dụng, giáo dục và chăm sóc cá nhân. Tuy nhiên, Goldman Sachs dự báo chỉ số CPI tổng thể trong tháng 1 sẽ chỉ ở mức 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường, điều này có thể càng củng cố kỳ vọng về sự chậm lại của lạm phát.
Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Goldman Sachs chỉ ra rằng việc các công ty tăng giá nhẹ vào đầu năm có thể gây áp lực lên dữ liệu CPI công bố vào thứ Sáu; mặc dù tốc độ tăng giá dịch vụ nói chung đã chậm lại, nhưng các khoản mục liên quan đến du lịch như giá vé máy bay và giá phòng khách sạn có thể là ngoại lệ.
Một số nhà kinh tế không cho rằng sự giảm lạm phát sẽ được duy trì, và một số thậm chí còn cho rằng dữ liệu tháng Giêng có thể khả quan hơn dự kiến.
Các nhà kinh tế tại Ngân hàng Hoàng gia Canada (RBC) dự đoán rằng chỉ số CPI cốt lõi sẽ tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 1, trong khi tốc độ tăng trưởng hàng năm sẽ không thay đổi ở mức 2,6%, cao hơn kỳ vọng của thị trường lần lượt là 0,3% và 2,5%.
“Kể từ năm 2021, tháng Giêng thường chứng kiến lạm phát cao hơn do việc tăng giá đầu năm của các doanh nghiệp và các yếu tố theo mùa bị trì hoãn”, Mike Reid, giám đốc kinh tế của RBC tại Mỹ, viết. Ông cũng dự đoán sẽ xuất hiện những dấu hiệu ban đầu cho thấy các nhà bán buôn đang bắt đầu chuyển các chi phí liên quan đến thuế quan sang người tiêu dùng.
Trước đó, cả chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ của ISM đều cho thấy áp lực giá cả tiếp tục gia tăng; chỉ số giá kỹ thuật số của Adobe cũng cho thấy giá cả hàng hóa trực tuyến tăng đáng kể trong tháng trước.
Omair Sharif, người sáng lập Inflation Insights, cũng cảnh báo rằng dữ liệu tháng Giêng sẽ khó diễn giải hơn bình thường do Cục Thống kê Lao động điều chỉnh lại các yếu tố mùa vụ, và các nhà đầu tư không nên đánh giá thấp bất kỳ kết quả bất ngờ nào. Ông chỉ ra rằng sự tăng vọt của lạm phát lõi trong tháng Giêng năm 2024 và 2025 được cho là do "tính mùa vụ còn sót lại" vào thời điểm đó, nhưng lý do thực sự là do giá cả tăng cao bất thường.
Một số nhà dự báo cho rằng rằng sự giảm lạm phát trong tháng Giêng có thể là làn sóng tin tốt cuối cùng trong một thời gian dài sắp tới. Sau đó, việc thực hiện dần dần các biện pháp cắt giảm thuế "lớn và tuyệt vời" của Trump, cùng với sự kích thích bổ sung từ ba lần cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ năm ngoái, sẽ bơm thêm tiền vào nền kinh tế.
"Mặc dù chỉ số CPI tổng thể và CPI cốt lõi dự kiến sẽ giảm nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng, nhưng chúng tôi không kỳ vọng lạm phát sẽ giảm đáng kể hơn nữa trong suốt năm 2026, vì các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng sẽ hỗ trợ nhu cầu," các nhà kinh tế của Wells Fargo Securities viết trong một bài bình luận.
Điều này sẽ tác động như thế nào đến triển vọng chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ?
Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ theo dõi sát sao dữ liệu lạm phát sắp tới. Những cuộc tranh luận nội bộ giữa các quan chức chắc chắn đã được công khai. Mặc dù chịu áp lực liên tục từ ông Trump về việc cắt giảm lãi suất đáng kể, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn đang gặp khó khăn trong việc đạt được sự đồng thuận: liệu họ nên tiếp tục cắt giảm lãi suất như đã làm vào cuối năm ngoái để hỗ trợ thị trường việc làm, hay duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn để đẩy lạm phát trở lại mục tiêu 2%?
Công cụ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của CME Group cho thấy thị trường kỳ vọng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ duy trì cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát" ít nhất cho đến tháng 7. Kỳ vọng này khó có thể thay đổi đáng kể do dữ liệu CPI thực tế.
Stephen Juneau, một nhà kinh tế học người Mỹ tại Bank of America Securities, chỉ ra rằng ngay cả khi dữ liệu khả quan, tác động của nó đối với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hiện tại có thể bị hạn chế. Cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ được tổ chức vào ngày 17-18 tháng 3.
"Mặc dù lạm phát đã vượt quá mục tiêu 2% Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) trong gần 5 năm liên tiếp, nhưng dữ liệu việc làm đã lấn át lạm phát và trở thành trọng tâm chính sách", Juno viết. "Trừ khi có những dấu hiệu rõ ràng về sự gia tăng trở lại của lạm phát do cầu, hoặc kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ chú trọng hơn đến động thái thị trường lao động."Dữ liệu việc làm khả quan được công bố hôm thứ Tư (130.000 việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng Giêng và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%) đã gây ra một điều chỉnh hồi nhẹ trên thị trường khi các nhà đầu tư suy đoán rằng một thị trường lao động mạnh mẽ có thể cản trở Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất.
Tom Lee, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Fundstrat Global Advisors, cho rằng rằng lạm phát giảm xuống mức 2,5% sẽ phù hợp với mức trước đại dịch và tương đương với mức trung bình của giai đoạn 2017-2019.
"Mặc dù tác động của thuế quan vẫn được phản ánh trong dữ liệu, nhưng điều này vẫn nằm trong hoàn cảnh lạm phát 'bình thường'", ông Li nhận định trong báo cáo. Phạm vi mục tiêu hiện tại cho lãi suất quỹ liên bang là 3,5%-3,75%, cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch, và "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất".
