Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:
Vụ việc kỳ lạ của USDC tại căn cứ quân sự
Tác giả: Tanay Ved, Cộng tác viên nghiên cứu cấp cao
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Vào tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch giao dịch stablecoin điều chỉnh đã đạt mức kỷ lục 8 nghìn tỷ đô la, với phần lớn sự tăng trưởng đến từ USDC trên nền tảng Base.
Sự tăng vọt này được thúc đẩy bởi các giao dịch chuyển tiền lớn: số lượng giao dịch USDC hàng ngày trên 100.000 USD trên Base đã tăng từ dưới 50.000 lên hơn 450.000 trong tháng 1 năm 2026, vượt xa tất cả các chuỗi khác.
Khoảng một nửa khối lượng giao dịch này đến từ hoạt động cơ sở hạ tầng DeFi trên các nhóm thanh khoản Aerodrome và Morpho, chứ không phải thanh toán hay quyết toán.
Việc sử dụng stablecoin đang tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng khối lượng giao dịch giao dịch được công bố có thể đánh đồng các hoạt động kinh tế khác biệt về bản chất, cho thấy cần phải phân loại chi tiết hơn các hoạt động trên chuỗi.
Giới thiệu
Vào tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch giao dịch stablecoin điều chỉnh đã tăng vọt lên mức kỷ lục 8 nghìn tỷ đô la, vượt xa mức trung bình hàng tháng trước đó.
Khi nguồn cung stablecoin trên chuỗi khối ngày càng mở rộng, chúng tiếp tục thu hút sự chú ý như là nền tảng cho giao dịch, tài chính phi tập trung (DeFi), thanh toán bù trừ và ngày càng được sử dụng rộng rãi trong nhiều trường hợp thanh toán toàn cầu có thể lập trình, bao gồm trả lương, chuyển tiền và thanh toán B2B. Do đó, một câu hỏi quan trọng đối với những người tham gia thị trường là: stablecoin đang tạo điều kiện cho hoạt động kinh tế ở quy mô nào và chúng đang được sử dụng như thế nào?
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Phân tích kỹ hơn về khối lượng giao dịch cho thấy phần lớn sự tăng trưởng trong tháng Giêng bắt nguồn từ một loại tài sản duy nhất trên một chuỗi duy nhất: USDC trên Base (màu xanh lam ở trên). Với nguồn cung khoảng 4,1 tỷ USD, USDC trên Base đã ghi nhận khối lượng giao dịch giao dịch 5,3 nghìn tỷ USD trong tháng 1 năm 2026, tạo ra tốc độ giao dịch cao bất thường so với các chuỗi khác. Tuy nhiên, liệu điều này có phản ánh sự gia tăng thực sự trong hoạt động thanh toán, hay còn yếu tố nào khác đang tác động?
Trong số báo này của State of the Network, chúng ta sẽ đi sâu vào các yếu tố thúc đẩy sự tăng vọt về khối lượng giao dịch giao dịch stablecoin, phân tích chi tiết các địa chỉ và loại hoạt động đằng sau những con số ấn tượng, và những điều đó cho chúng ta biết gì về sự thay đổi trong cách sử dụng stablecoin trên chuỗi khối.
Số lượng các vụ chuyển quân quy mô lớn tại căn cứ tăng đột biến.
Nếu nhìn vào quy mô giao dịch USDC trên Base, sự tăng trưởng chủ yếu đến từ các giao dịch chuyển tiền có giá trị lớn.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Lượng giao dịch USDC hàng ngày trên 100.000 đô la đã tăng vọt từ dưới 50.000 giao dịch mỗi ngày vào giữa năm 2025 lên mức đỉnh điểm vượt quá 450.000 giao dịch vào tháng 1 năm 2026, làm lu mờ mọi chuỗi khác. Phân tích khối lượng giao dịch giao dịch USDC trên Base theo các mức giá trị giao dịch khác nhau càng khẳng định xu hướng này.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Các giao dịch chuyển tiền lớn trong khoảng từ 100.000 đến 1 triệu đô la và từ 1 triệu đến 10 triệu đô la hiện đang chiếm ưu thế, cùng nhau chiếm khoảng 90% tổng giá trị giao dịch. Các giao dịch có giá trị nhỏ hơn đã bị thu hẹp, mặc dù có sự gia tăng trong các giao dịch USDC giá trị thấp, một phần do các trường hợp sử dụng mới nổi như thanh toán vi mô thông qua giao thức thanh toán x402 bằng tác nhân AI. Các giao dịch trong khoảng từ 10 triệu đến 100 triệu đô la và trên 100 triệu đô la cũng tăng đột biến không thường xuyên, cho thấy các dòng tiền khổng lồ xuất hiện định kỳ.
Với sự thay đổi về cơ cấu này, điều gì có thể đang thúc đẩy hoạt động có giá trị cao này trên Base?
Đằng sau cơ chế thúc đẩy khối lượng giao dịch giao dịch Stablecoin
Để xác định các hợp đồng thông minh và địa chỉ đứng sau hoạt động này, chúng tôi đã sử dụng dữ liệu ATLAS của Coin Metrics để cập nhật số dư USDC trên Base trong khoảng thời gian 10 ngày của tháng 1 năm 2026, thời điểm tập trung tăng trưởng mạnh nhất. 5 địa chỉ hàng đầu được xác định có liên quan đến hoạt động DeFi , cụ thể là cung cấp thanh khoản trên Aerodrome , một Sàn phi tập trung (DEX) (Sàn phi tập trung (DEX) ) dựa trên Công cụ tạo lập thị trường tự động (Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM) ), và cho vay trên chuỗi trên Morpho . Mở rộng điều này trong cả năm cho thấy vai trò vượt trội của chúng:
Tài khoản hoạt động tích cực nhất, vượt trội hơn hẳn so với các tài khoản khác, là Bể thanh khoản tập trung WETH/ USDC của Aerodrome, chiếm khoảng 32% (6,4 nghìn tỷ USD) tổng giá trị chuyển khoản điều chỉnh USDC trên Base trong năm qua (20 nghìn tỷ USD). Nhóm cbBTC/ USDC và Morpho cũng đóng góp đáng kể. Nhìn chung, những dòng tiền này gắn liền với cơ chế và hệ thống DeFi hơn là hoạt động thanh toán hoặc quyết toán.
Để hiểu cách thức và lý do tại sao các hợp đồng này tạo ra khối lượng giao dịch khổng lồ như vậy, chúng tôi sẽ xem xét các cơ chế đằng sau việc quản lý thanh khoản tập trung trên Aerodrome và hoạt động chênh lệch Khoản vay nhanh trên Morpho.
Bên trong khu vực Aerodrome với thanh khoản tập trung và các khoản vay chớp nhoáng trên Morpho.
Aerodrome là sàn giao dịch phi tập trung ( Sàn phi tập trung (DEX) ) Công cụ tạo lập thị trường tự động (Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM) ) lớn nhất trên Base, và các pool Slipstream của nó sử dụng mô hình thanh khoản tập trung tương tự như Uniswap V3. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) triển khai Vốn trong các phạm vi giá hẹp cụ thể, giúp cải thiện chênh lệch giá, hiệu quả Vốn và thu hút các nhà giao dịch khối lượng giao dịch lớn. Quan trọng hơn, các LP kiếm được lượng Token AERO khi vị thế của họ nằm trong phạm vi giao dịch đang hoạt động, tạo ra động lực mạnh mẽ để liên tục tái cân bằng khi điều kiện thị trường thay đổi.
Nhật ký sự kiện cấp độ giao dịch xác nhận rằng hoạt động chủ yếu trên nhóm thanh khoản bao gồm quản lý vị thế thanh khoản ( đốt , giảm thanh khoản , thu thập ) và yêu cầu phần thưởng đo lường, chứ không phải thực hiện giao dịch hoán đổi. Điều này tạo ra khối lượng giao dịch chuyển khoản thông qua hai kênh chính:
Tái cân bằng thanh khoản tập trung : Khi giá ETH biến động, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) và các chiến lược kho tiền tự động sẽ rút USDC và gửi lại theo phạm vi tick được cập nhật. Mỗi lần tái cân bằng tạo ra dòng tiền vào và ra lớn nhưng ít ảnh hưởng đến số dư của pool.
Tái định vị dựa trên chỉ số : Các chỉ số kiểu chữ V và lượng khí thải của Aerodrome đồng nghĩa với việc thanh khoản luôn hướng đến phần thưởng AERO. Vào cuối mỗi chu kỳ, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) rút vốn, nhận phần thưởng và tái triển khai với quy mô lớn, tạo ra dòng vốn hàng triệu đô la để quản lý vị thế.
Vào thời điểm đỉnh điểm tháng 1 năm 2026, nhóm giao dịch WETH/ USDC đã chứng kiến khối lượng giao dịch chuyển khoản USDC vượt quá 100 tỷ USD, với dòng tiền ròng hàng ngày hiếm khi vượt quá ±20 triệu USD do Vốn luân chuyển ra vào. Phân tích sâu hơn các địa chỉ giao dịch thường xuyên với nhóm (các đối tác) cho thấy chỉ có 5 địa chỉ chiếm khoảng 80% hoạt động này, với số lượng giao dịch vượt quá hàng chục nghìn mỗi ngày. Điều này cho thấy sự hiện diện của các chiến lược tự động thay vì quản lý vị thế thủ công.
Morpho thể hiện một mô hình khác. Một phần lớn khối lượng giao dịch chuyển khoản USDC đến từ hoạt động Khoản vay nhanh , như giao dịch này liên quan đến 114 triệu USDC . Đây là các giao dịch nguyên tử, trong đó Bots vay một khoản tiền lớn từ Morpho để thực hiện giao dịch chênh lệch giá, thanh lý hoặc tái cấu trúc vị thế, và hoàn trả toàn bộ số tiền trong cùng một giao dịch. Một Khoản vay nhanh duy nhất có thể chuyển hơn 100 triệu USDC ra khỏi và quay trở lại Morpho chỉ trong vài giây, ghi nhận khối lượng giao dịch chuyển khoản đáng kể mà không thể hiện sự dịch chuyển kinh tế ròng.
Khối lượng giao dịch thể tích truyền tải
Phân tích khối lượng giao dịch chuyển khoản USDC trên Base theo các hợp đồng DeFi đã được xác định cho thấy quy mô đóng góp của chúng. Vùng tô màu xanh lam thể hiện khối lượng giao dịch chuyển khoản ước tính đến từ 3 hợp đồng hàng đầu, chủ yếu là hoạt động của Aerodrome và Morpho, trong khi vùng màu xanh lục thể hiện hoạt động còn lại chưa được phân loại.
Vào tháng 1 năm 2026, các hợp đồng DeFi được xác định này ước tính chiếm khoảng 50% trong khối lượng giao dịch chuyển khoản điều chỉnh USDC trị giá 5,3 nghìn tỷ USD trên Base, liên kết trực tiếp với việc tái cân bằng NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN trên DEX, chênh lệch giá Khoản vay nhanh và các hoạt động cơ học DeFi liên quan. Hoạt động còn lại vẫn cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng không hề gần với mức đỉnh hàng ngày hơn 200 tỷ USD đã tạo nên con số ấn tượng ban đầu.
Nguồn: Coin Metrics ATLAS & Network Data Pro
Điều này không làm giảm giá trị của hoạt động DeFi cơ bản. Việc cung cấp thanh khoản tập trung giúp cải thiện hiệu quả giá cả và thu hẹp chênh lệch giá cho các nhà giao dịch, trong khi hoạt động chênh lệch giá nhờ Khoản vay nhanh giúp điều chỉnh giá cả giữa các sàn giao dịch, biến chúng thành các chức năng cốt lõi của thị trường tài chính trên chuỗi. Tuy nhiên, việc một đô la luân chuyển giữa các phạm vi giá nhà cung cấp thanh khoản hoặc Khoản vay nhanh hoàn toàn khác với việc một đô la được dùng để thanh toán xuyên biên giới, và các chỉ số khối lượng giao dịch chuyển khoản nổi bật có thể nhầm lẫn hai điều này.
Phần kết luận
Khi stablecoin ngày càng thu hút sự chú ý từ các tổ chức, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và cơ quan quản lý, khả năng phân biệt giữa các loại hoạt động trên chuỗi khác nhau trở nên ngày càng quan trọng. Khối lượng giao dịch chuyển khoản tổng quan phản ánh tổng giá trị di chuyển trên mạng, nhưng như phân tích này cho thấy, nó bao gồm các hoạt động kinh tế về cơ bản là khác nhau. Sự tăng trưởng trong việc sử dụng stablecoin là có thật; thách thức là đo lường chính xác loại hình sử dụng nào đang tăng trưởng và tăng trưởng bao nhiêu. Mặc dù phân tích này tập trung vào USDC trên Base do vai trò nổi bật của nó, nhưng nó chỉ ra nhu cầu về phân loại toàn diện hơn, phân tách khối lượng giao dịch chuyển khoản thành các danh mục có ý nghĩa phản ánh cách stablecoin thực sự được sử dụng và mang lại sự rõ ràng cho nền kinh tế trên chuỗi ngày càng mở rộng.
Đăng ký và xem các số báo trước
Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .
