Bitcoin giao dịch đi ngang khi Trump viện dẫn Đạo luật Thương mại để áp thuế 15% sau khi Tòa án Tối cao hạn chế thẩm quyền của IEEPA, và thị trường bắt đầu theo dõi sát sao thời hạn 150 ngày.
Đây là một trong những phiên giao dịch cuối tuần hiếm hoi mà bảng xếp hạng hầu như không thay đổi… nhưng vẫn có cảm giác như sắp có điều gì đó bùng nổ.
Bitcoin đang dao động quanh mức 68.000 đô la, biến động trong một biên độ hẹp, trong khi Washington đưa ra cho thị trường một câu chuyện vừa mang tính pháp lý vừa mang tính vĩ mô.
Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vừa thu hẹp con đường áp thuế khẩn cấp mà ông Trump dựa vào, và Nhà Trắng hiện đang viện dẫn một đạo luật khác để duy trì mức thuế 15%, ít nhất là trong một khoảng thời gian giới hạn.
Giao dịch đi ngang có thể là một hình thức gây hồi hộp. Tiêu đề tạo nên bối cảnh, và các hiệu ứng thứ cấp liên tục tranh luận với nhau.
| Tài sản | Cuối cùng | Thay đổi so với giá đóng cửa trước đó | Mức cao nhất trong ngày | Mức thấp nhất trong ngày |
|---|---|---|---|---|
| Bitcoin (BTC) | 68.009 đô la | -198 đô la | 68.637 đô la | 67.821 đô la |
Các nhà giao dịch giao dịch dựa trên những tác động của phán quyết này đến tăng trưởng, lạm phát, lãi suất và tính thanh khoản, những biến số luôn có ảnh hưởng lớn nhất đến giá tiền điện tử trong chu kỳ sau năm 2020.
Cuộc chiến pháp lý này rất quan trọng vì nó định hình mức độ bền vững của cú sốc chính sách, và tính bền vững buộc các doanh nghiệp và nhà đầu tư phải định giá lại tương lai.
Ngày 20 tháng 2, Tòa án Tối cao đã ra phán quyết với tỷ lệ 6-3 rằng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế năm 1977 không cho phép tổng thống áp đặt thuế quan trên diện rộng. Nói một cách đơn giản, Tòa án đã thu hẹp phạm vi cho phép, và thuế quan ở quy mô này giờ đây đòi hỏi sự cho phép rõ ràng hơn từ Quốc hội.
Rồi bước ngoặt đã xảy ra. Chỉ trong vòng một ngày, Trump đã viện dẫn Điều 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974, một điều khoản hẹp hơn cho phép áp thuế lên tới 15% trong tối đa 150 ngày trong một số điều kiện nhất định về cán cân thanh toán.
Tác động của thuế quan đối với Bitcoin
Tranh chấp này nằm trong khuôn khổ luật pháp và quy trình, và nó mở ra một loạt câu hỏi mới về việc liệu các điều kiện của Điều 122 có được đáp ứng hay không và thẩm quyền này có thể được mở rộng đến mức nào so với phạm vi sử dụng trong quá khứ.
Thuế quan là một loại thuế đánh vào biên giới. Chúng có thể nhanh chóng đẩy giá nhập khẩu lên cao, gây áp lực lên lợi nhuận và làm thay đổi chuỗi cung ứng.
Những yếu tố đó có thể đẩy lạm phát theo một hướng và tăng trưởng theo hướng khác, và khi những tín hiệu này mâu thuẫn, thị trường thường do dự trước khi đưa ra quyết định.
Sự lưỡng lự đó hiện rõ trên Bitcoin. Nếu thuế quan gây thêm áp lực lạm phát và giữ cho lợi suất thực ở mức cao, điều kiện tài chính sẽ thắt chặt và các tài sản có độ biến động cao có thể bị giao dịch mạnh.
Nếu thuế quan dẫn đến lo ngại về tăng trưởng và thị trường bắt đầu định giá chính sách nới lỏng hơn sau này, kỳ vọng về thanh khoản có thể trở nên tích cực và Bitcoin có thể tìm được động lực phát triển. Với cả hai kịch bản đều có thể xảy ra cùng lúc, thị trường thường trở nên hỗn loạn, như thể đang tự tranh luận với chính mình trong thời gian thực.
Ngoài ra còn có một lớp tin cậy. Chính sách có vẻ dễ đảo ngược có thể được giao dịch như nhiễu loạn, và chính sách có vẻ bền vững có thể buộc phải dự báo lại toàn bộ.
Tập này kết hợp cả hai yếu tố: các mức thuế quan hiện hành và cấu trúc pháp lý khiến bước tiếp theo vẫn còn bỏ ngỏ.
Từ phán quyết của tòa án đến thực tế trên bảng cân đối kế toán
Quyết định của Tòa án Tối cao cũng đặt ra một câu hỏi thực tế chưa được giải đáp: số tiền thuế quan đã thu được theo khuôn khổ hiện tại bị hạn chế sẽ được xử lý như thế nào?
Phán quyết không đề cập đến việc sẽ xử lý số tiền hơn 133 tỷ đô la đã thu được như thế nào, số tiền mà các nhà nhập khẩu đang tìm cách thu hồi và các doanh nghiệp đang yêu cầu sự rõ ràng về vấn đề này.
Đây là lúc chính sách bắt đầu được thực thi. Ai đó đã nhập hàng tồn kho, trả thuế quan, ấn định giá cả và xây dựng kế hoạch dựa trên chi phí đó.
Việc hoàn tiền chậm trễ, hoàn tiền không đầy đủ hoặc hoàn tiền thông qua kiện tụng sẽ khiến sự không chắc chắn tiếp tục tồn tại bên ngoài tòa án, và sự không chắc chắn đó có thể ảnh hưởng đến bảng lương, quyết định mua sắm và chi tiêu vốn.
Chi tiêu vốn là một trong những kênh truyền dẫn mà thị trường quan tâm khi cố gắng dự đoán hành động tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
Quy luật vĩ mô diễn ra theo cách thông thường: lạm phát và tăng trưởng tác động đến kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kỳ vọng của Fed tác động đến lợi suất trái phiếu và đồng đô la, và lợi suất trái phiếu cùng đồng đô la lại tác động đến điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Vì sao Bitcoin trông có vẻ bình lặng, và tại sao sự bình lặng đó lại mang cảm giác căng thẳng.
Diễn biến đi ngang của Bitcoin phù hợp với một thị trường đang cố gắng xác định xu hướng vĩ mô nào chiếm ưu thế.
Mức thuế 15% có thể tác động nhanh chóng đến giá cả. Bất kỳ sự suy giảm nào về nhu cầu cũng cần thời gian để thể hiện rõ trong dữ liệu thực tế, và sự chậm trễ đó có thể khiến kỳ vọng về lãi suất bị mắc kẹt giữa các diễn biến. Kỳ vọng về lãi suất là một trong những yếu tố tác động ngắn hạn đáng tin cậy nhất đến tâm lý thị trường tiền điện tử khi sự bất ổn vĩ mô gia tăng.
Thứ tự cũng rất quan trọng.
- Đầu tiên là cú sốc về giá cả và những tiêu đề báo chí.
- Tiếp theo là các số liệu lạm phát, khảo sát và dự báo của các công ty.
- Tiếp theo là quan điểm cập nhật của thị trường về hàm phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
- Tiếp theo là giai đoạn định vị lại vị thế, thường diễn ra đột ngột, ngay sau khi cuộc tranh luận kết thúc.
Cho đến khi cuộc tranh luận được giải quyết, Bitcoin có thể giao dịch như một thế bế tắc giữa các luận điểm: rủi ro lạm phát so với rủi ro tăng trưởng, thanh khoản thắt chặt so với việc nới lỏng dần trong tương lai, mối tương quan giữa tâm lý né tránh rủi ro hiện tại và các đợt tăng giá do thanh khoản thúc đẩy sau này.
Mục 122 có liên quan đến bộ hẹn giờ tích hợp sẵn, tối đa 150 ngày. Bộ hẹn giờ làm thay đổi hành vi.
Chính sách lâu dài khuyến khích việc định giá lại trên diện rộng, còn chính sách tạm thời khuyến khích việc định vị sản phẩm.
Khoảng thời gian 150 ngày có thể dẫn đến hiệu ứng đẩy nhanh tiến độ, nhập khẩu ồ ạt trước khi quy định thay đổi, sự gia tăng vận động hành lang và liên tục xuất hiện các tin tức về việc thực thi và kiện tụng.
Nó thu hẹp sự không chắc chắn xuống còn vài tháng thay vì vài năm, và sự không chắc chắn được thu hẹp thường là lúc thị trường phản ứng mạnh mẽ nhất.
Đây cũng là lúc mà các công cụ chính sách thương mại phát huy tác dụng. Nếu chính quyền dựa vào các thẩm quyền có hiệu lực lâu dài hơn ngoài Điều 122, bao gồm các đạo luật thương mại khác kéo dài sự không chắc chắn hơn nữa trong năm, thì cách nhìn nhận “cú sốc tạm thời” của thị trường có thể nhường chỗ cho một kiểu định vị khác.
Các nhà giao dịch tiền điện tử sẽ theo dõi điều gì tiếp theo?
Danh sách theo dõi vẫn đơn giản, bởi vì cơ chế hoạt động vĩ mô của Bitcoin vẫn nhất quán trong những giai đoạn như thế này:
- Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, đặc biệt là lợi suất trái phiếu 10 năm và lợi suất thực.
- Đồng đô la, các chỉ số trọng số thương mại và sức mạnh kiểu DXY
- Chênh lệch lãi suất cổ phiếu và tín dụng, khẩu vị rủi ro và các chỉ số đo lường căng thẳng.
Lợi suất tăng cùng với đồng đô la mạnh hơn thường làm thắt chặt các điều kiện tài chính, và Bitcoin thường gặp khó khăn trong bối cảnh đó.
Lợi suất giảm do lo ngại suy thoái kinh tế có thể khiến thị trường chuyển dịch theo hướng kỳ vọng về chính sách tiền tệ dễ dàng hơn, và Bitcoin thường tìm được cơ hội này. Cổ phiếu và tín dụng có thể tạo nên xu hướng ban đầu, và tiền điện tử có thể giảm cùng với mọi thứ khác trong thời kỳ căng thẳng trước khi bất kỳ sự khác biệt nào xuất hiện sau đó.
Phản ứng quốc tế làm phức tạp thêm vấn đề. Tờ Guardian đưa tin về những phản ứng dữ dội và cảnh báo từ các nhà lãnh đạo châu Âu về thiệt hại kinh tế và bất ổn. Tờ Financial Times mô tả sự căng thẳng đối với các đối tác như Anh khi kỳ vọng về mức thuế quan thay đổi.
Những phản ứng đó tác động đến kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu, và kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu lại tác động đến mọi biểu đồ rủi ro hiển thị trên màn hình.
Bitcoin đang được giao dịch như thể câu chuyện pháp lý vẫn còn quan trọng, và những hệ quả vĩ mô vẫn là điểm quyết định.
Phán quyết của Tòa án Tối cao về IEEPA và sự thay đổi hướng đi của Điều 122 đã đặt ra thời gian đếm ngược cho vòng chính sách thuế quan tiếp theo. Biểu đồ sẽ thay đổi khi các biến số vĩ mô không còn mâu thuẫn với nhau nữa.
Cho đến lúc đó, giao dịch đi ngang là cách thị trường thể hiện rằng nó đang lắng nghe.
