Thị trường tiền điện tử hiện đang xôn xao trước vụ kiện gây chấn động chống lại Jane Street do khối tài sản phá sản của Terraform Labs đệ trình, cáo buộc giao dịch nội bộ.
Hiện tại, một số chuyên gia trong ngành đang đặt câu hỏi liệu Jane Street có thực sự chịu trách nhiệm kìm hãm giá của đồng tiền điện tử chủ lực này hay không.
Jeff Park, cố vấn tại Bitwise, đã kết luận rằng thực tế "phức tạp hơn câu hỏi" và "gây bất ổn về mặt cấu trúc hơn cả chính thuyết âm mưu".
Theo ông Park, việc bị cáo buộc kìm hãm giá cả có thể là một đặc điểm của chính cấu trúc pháp lý.
"Vùng xám" của quy định
Park đã đề cập đến một ngoại lệ quy định cụ thể trong Quy định SHO, một quy tắc được thiết kế để điều chỉnh hoạt động bán Short .
Thông thường, những người bán Short phải "xác định vị trí" cổ phiếu trước khi bán khống để tránh bán khống không có cổ phiếu bảo đảm, nhưng Jane Street, JPMorgan và Goldman Sachs là những trường hợp ngoại lệ.
"Đây là 'cửa sổ xám': một ngoại lệ về mặt quy định được thiết kế cho việc tạo lập thị trường ETF một cách có trật tự, mà về mặt cấu trúc, không thể phân biệt được với một hình thức lợi dụng kẽ hở pháp lý với thời gian kéo dài chưa từng có," Park viết.
Ngăn chặn việc xác định giá cả
Khi một quỹ ETF giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (NAV), một nhà đầu tư chênh lệch giá thường sẽ tham gia mua quỹ ETF và bán tài sản cơ sở. Tuy nhiên, trong thế giới ETF Bitcoin, AP lại là nhà đầu tư ARB .
Park lưu ý rằng điều này phá vỡ cơ chế tự nhiên thường thúc đẩy áp lực mua giao ngay. "Khoảng cách không thể được thu hẹp thông qua cơ chế ARB tự nhiên bởi vì người mua ARB tự nhiên đã chọn không mua giao ngay."
Nhà nghiên cứu đã kết luận rằng không có AP nào trực tiếp kìm hãm giá Bitcoin. Tuy nhiên, cấu trúc AP có thể làm suy yếu tính toàn vẹn của cơ chế xác định giá.
Những người hoài nghi đưa ra ý kiến
Phân tích của Park đã gây ra nhiều phản ứng trên mạng xã hội, và một số người tỏ ra hoài nghi. Dave Weisberger, đồng CEO của CoinRoutes, đã phản bác ý kiến cho rằng điều này sẽ kìm hãm giá cả trong dài hạn.
"Về mặt thực nghiệm, điều này không đúng trong bất kỳ khung thời gian đáng kể nào," Weisberger lập luận. "Hợp đồng tương lai luôn được thanh toán về giá giao ngay khi đáo hạn." Tuy nhiên, Weisberger thừa nhận rằng việc thao túng vẫn là một mối lo ngại.
Keone Hon, CEO của Monad, cũng phản bác giả thuyết này. "Lý thuyết âm mưu này không có cơ sở," Hon đáp lại. "Việc phòng ngừa Short IBIT bằng cách mua hợp đồng tương lai có nghĩa là (trung bình) một bên khác sẽ nắm giữ vị thế bán khống hợp đồng tương Short mà họ phải phòng ngừa rủi ro bằng cách mua vị thế giao ngay."
