I. Tóm tắt quá trình thực hiện

Vào tháng 1 năm 2026, Andreessen Horowitz (được biết đến trong ngành với tên gọi a16z), một công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu ở Thung lũng Silicon, chính thức tuyên bố hoàn thành vòng gọi vốn mới trị giá hơn 15 tỷ đô la. Đây là vòng gọi vốn lớn nhất trong lịch sử 16 năm của công ty và được coi là kỷ lục gọi vốn một vòng cao nhất trong lịch sử đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon (Horowitz, "Tại sao chúng tôi huy động được 15 tỷ đô la?"; Metinko, "A16z huy động được 15 tỷ đô la").

Các khoản vốn được phân bổ cho sáu hướng chiến lược: Quỹ Tăng trưởng (6,75 tỷ đô la), Quỹ Ứng dụng (1,7 tỷ đô la), Quỹ Cơ sở hạ tầng (1,7 tỷ đô la), Quỹ Năng động Hoa Kỳ (1,176 tỷ đô la), Quỹ Sinh học + Sức khỏe (700 triệu đô la) và các chiến lược đầu tư mạo hiểm khác (3 tỷ đô la) (Horowitz; Loizos, "Công ty đầu tư mạo hiểm đã nuốt chửng Thung lũng Silicon").

Theo tính toán của chính a16z, vòng gọi vốn này chiếm hơn 18% tổng số vốn đầu tư mạo hiểm được huy động tại Hoa Kỳ trong năm 2025. Nếu con số này chính xác, thì vai trò của a16z vượt xa vai trò của một bên tham gia thị trường thông thường—nó đang trở thành một động lực cấu trúc định hình lại dòng vốn trong lĩnh vực công nghệ của Hoa Kỳ (Horowitz).

Con số này đặc biệt nổi bật vì nó có liên quan mật thiết đến bối cảnh rộng hơn. Theo dữ liệu sơ bộ từ PitchBook và NVCA, tổng số vốn mới được các công ty đầu tư mạo hiểm của Mỹ huy động trong năm 2025 sẽ chỉ đạt 66,1 tỷ đô la, giảm đáng kể so với 101,3 tỷ đô la năm 2024, đánh dấu mức thấp nhất kể từ năm 2017 (Primack, "Andreessen Horowitz huy động được 15 tỷ đô la"). Đồng thời, số lượng quỹ mới được thành lập trong năm 2025 cũng sẽ giảm xuống mức thấp nhất trong gần một thập kỷ (Sophia và Hu, "Andreessen Horowitz huy động được 15 tỷ đô la").

Nói cách khác, trong bối cảnh thị trường huy động vốn mạo hiểm nói chung đang thu hẹp mạnh, a16z lại chiếm được một phần thị phần không cân xứng trong nguồn vốn đang giảm sút này. Hiện tượng này phản ánh sự phân cực ngày càng gia tăng trong ngành: một mặt, có những nền tảng siêu mạnh có khả năng thu hút lượng lớn vốn từ các tổ chức, mặt khác, có những nhà quản lý quy mô nhỏ, vừa và mới nổi đang gặp khó khăn ngày càng lớn trong việc huy động vốn.

Trong một so sánh trực tiếp, số tiền 15 tỷ đô la mà a16z huy động được thậm chí còn vượt qua tổng số tiền huy động được của hai đối thủ cạnh tranh gần nhất vào năm 2025—Lightspeed Venture Partners (9 tỷ đô la) và Founders Fund (5,6 tỷ đô la) (McCormick, "a16z: Những người môi giới quyền lực"). Nhìn vào toàn bộ lịch sử của vốn đầu tư mạo hiểm, chỉ có Vision Fund của SoftBank cách đây một thập kỷ mới vượt qua vòng gọi vốn của a16z về quy mô (Newcomer, "Andreessen Horowitz's Fresh $15 Billion").

Sau đợt huy động vốn này, tổng tài sản được quản lý (AUM) của a16z đã vượt quá 90 tỷ đô la, đưa công ty này trở thành một trong những công ty đầu tư lớn nhất thế giới, vượt xa các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm gần đây như Sequoia Capital (khoảng 56 tỷ đô la) và General Catalyst (khoảng 43 tỷ đô la) (Martin, Forbes qua Techmeme; Loizos). Việc một công ty đầu tư mạo hiểm khởi đầu với quỹ ban đầu 300 triệu đô la vào năm 2009 giờ đây có thể quản lý tài sản tương đương với các công ty quản lý tài sản thay thế hàng đầu thế giới cho thấy một sự thay đổi cơ bản trong kiến trúc nền tảng của fintech – và a16z vừa là bên hưởng lợi vừa là động lực của sự chuyển đổi này.

Nguồn vốn này đã được tích cực sử dụng trong năm 2025. Theo dữ liệu của Crunchbase, a16z đã tham gia vào ít nhất 165 thương vụ tài trợ vốn cho các công ty khởi nghiệp sau vòng gọi vốn hạt giống trong suốt năm, trở thành công ty đầu tư mạo hiểm giai đoạn cuối hoạt động tích cực thứ hai trên toàn cầu, chỉ đứng sau Y Combinator (Metinko, "A16z huy động được 15 tỷ đô la"; Metinko, "Các công ty đầu tư mạo hiểm lớn của Mỹ"). Các khoản đầu tư đáng chú ý bao gồm: Anysphere, công ty mẹ của công cụ lập trình AI Cursor; kỳ lân công nghệ pháp lý Harvey; nền tảng thị trường dự đoán Kalshi; phòng thí nghiệm bảo mật AI Safe Superintelligence; công ty dẫn đầu về tổng hợp giọng nói ElevenLabs; và gã khổng lồ dữ liệu doanh nghiệp Databricks (Metinko, "A16z huy động được 15 tỷ đô la").

Chỉ riêng trong khoảng thời gian từ tháng 5 đến tháng 9 năm 2025, a16z đã tham gia vào các vòng gọi vốn cho bảy công ty sau đó đạt được định giá kỳ lân—năm trong số đó thuộc lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (CDP Center, "VC Digest: Andreessen Horowitz").

Bối cảnh của các hoạt động đầu tư này là sự bùng nổ lịch sử trong vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu dành cho trí tuệ nhân tạo (AI). Năm 2025, các công ty khởi nghiệp AI đã huy động được khoảng 270 tỷ đô la trên toàn thế giới, chiếm 52,7% tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu – đánh dấu lần đầu tiên AI vượt qua một nửa nguồn vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu (Goldberg, BestBrokers qua Open Data Science). Riêng các công ty khởi nghiệp ở Bắc Mỹ đã huy động được 280 tỷ đô la, tăng 46% so với năm trước, với phần lớn nguồn vốn đổ vào lĩnh vực AI (Metinko, "A16z huy động được 15 tỷ đô la"). Crunchbase gọi a16z là "động lực chính" của làn sóng đầu tư này (Metinko).

Tính đến tháng 9 năm 2025, a16z đã đầu tư vào 32 dự án được phân loại là Trí tuệ nhân tạo (AI) hoặc Tác nhân AI, với hai lĩnh vực cốt lõi là chăm sóc sức khỏe và phần mềm doanh nghiệp (Trung tâm CDP).

Tuy nhiên, ý nghĩa sâu sắc hơn về định vị năm 2025 của a16z vượt xa số lượng thương vụ và quy mô nguồn vốn. Đồng sáng lập Ben Horowitz đã diễn đạt sứ mệnh của công ty bằng ngôn ngữ địa chính trị rõ ràng, tuyên bố: "Sứ mệnh của chúng tôi là đảm bảo rằng Hoa Kỳ sẽ chiến thắng trong cuộc cạnh tranh công nghệ của trăm năm tới", bắt đầu bằng "giành chiến thắng trong các kiến trúc then chốt của tương lai - Trí tuệ nhân tạo và Mã hóa", và mở rộng sang các lĩnh vực như "công nghệ sinh học, chăm sóc sức khỏe, quốc phòng, an ninh công cộng, giáo dục và giải trí" (Horowitz, "Tại sao chúng tôi huy động được 15 tỷ đô la?").

Cách định vị câu chuyện này—miêu tả vốn đầu tư mạo hiểm như một công cụ chiến lược quốc gia chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi lợi nhuận tài chính—không phải là một sự tô điểm hoa mỹ, mà là nguyên tắc tổ chức cốt lõi của toàn bộ hoạt động đầu tư của công ty. Quỹ American Dynamism trị giá 1,176 tỷ đô la, cơ sở hạ tầng trị giá 1,7 tỷ đô la tập trung vào sức mạnh tính toán nền tảng của AI, và mối quan hệ ngày càng chặt chẽ giữa a16z và hệ thống quốc phòng Hoa Kỳ đều phản ánh cùng một luận điểm cốt lõi: bá quyền công nghệ, khả năng cạnh tranh kinh tế và sức mạnh địa chính trị là không thể tách rời (Loizos; Sophia và Hu).

Báo cáo này xem xét một cách có hệ thống danh mục đầu tư liên quan đến AI của a16z trong suốt năm 2025, bao gồm các phòng thí nghiệm mô hình nền tảng, cơ sở hạ tầng và sức mạnh tính toán, các ứng dụng chuyên ngành cấp doanh nghiệp, AI dành cho người tiêu dùng và sáng tạo, chăm sóc sức khỏe, công nghệ tài chính, quốc phòng và an ninh quốc gia, và lĩnh vực hội tụ Crypto-AI đang nổi lên. Báo cáo tích hợp dữ liệu tài chính đã được công bố, các báo cáo nghiên cứu và đầu tư được a16z công khai, cùng các phân tích và báo cáo độc lập từ các phương tiện truyền thông công nghệ và tài chính, nhằm mục đích trình bày không chỉ nơi a16z đã đầu tư tiền mà còn cả lý do tại sao — và danh mục đầu tư thu được, tiết lộ đánh giá sâu sắc của tổ chức về cách trí tuệ nhân tạo sẽ định hình lại bối cảnh công nghiệp, thị trường lao động và thậm chí cả cán cân quyền lực toàn cầu.

Ngoài ra, báo cáo này cũng sẽ xem xét những căng thẳng tiềm ẩn đang nổi lên trong chiến lược của a16z, bao gồm: rủi ro vốn tập trung cao độ vào một vài vòng gọi vốn khổng lồ, sự xung đột về tư tưởng giữa câu chuyện "Sự năng động của nước Mỹ" và một số mục tiêu đầu tư, và những rủi ro về cấu trúc khi quản lý một nền tảng khổng lồ trị giá 90 tỷ đô la trong một lĩnh vực mà vẫn còn khoảng cách lớn giữa định giá và doanh thu.

II. Chiến lược đầu tư cấp cao của a16z - Chinh phục thế kỷ tiếp theo

Hầu hết các công ty đầu tư mạo hiểm sử dụng một bộ ngôn ngữ tài chính khô khan, chính xác khi thảo luận về sứ mệnh của họ—IRR, MOIC, DPI cấp quỹ. Andreessen Horowitz thì khác. Họ chọn một câu chuyện vĩ đại hơn nhiều: ngôn ngữ của tương lai nền văn minh.

Vào tháng 1 năm 2026, người đồng sáng lập Ben Horowitz đã viết trong một bài đăng trên blog thông báo về vòng gọi vốn 15 tỷ đô la: "Sứ mệnh của chúng tôi là đảm bảo nước Mỹ chiến thắng trong cuộc cạnh tranh công nghệ của thế kỷ tới. Điều này có nghĩa là trước tiên phải bảo vệ các kiến trúc then chốt của tương lai - Trí tuệ nhân tạo (AI) và Mã hóa - và sau đó đưa những công nghệ này vào các lĩnh vực thực sự quan trọng đối với hạnh phúc của con người: công nghệ sinh học, chăm sóc sức khỏe, quốc phòng, an ninh công cộng, giáo dục và giải trí" (Horowitz, "Tại sao chúng tôi huy động được 15 tỷ đô la?"). Tuyên bố này, cùng với khoản đầu tư vốn đáng kể đằng sau đó, cho thấy tham vọng rõ ràng của a16z - họ không chỉ muốn là một nhà tài trợ cho các công ty khởi nghiệp; họ muốn trở thành kiến trúc sư chính kết nối vốn tư nhân và lợi ích quốc gia.

Nhưng điều thực sự nâng tầm câu chuyện này vượt lên trên những lời lẽ hoa mỹ không phải là sự hùng hồn về mặt hùng biện, mà chính là sự chi phối mang tính cấu trúc của nó đối với dòng chảy tài chính.

Thoạt nhìn, danh mục đầu tư của quỹ a16z có thể khiến bạn tin rằng AI chỉ là một trong nhiều lĩnh vực, được gói gọn trong quỹ Cơ sở hạ tầng trị giá 1,7 tỷ đô la của họ — được mô tả chính thức là tập trung vào "sức mạnh tính toán AI, dữ liệu và cơ sở hạ tầng mô hình" (Metinko, "A16z huy động được 15 tỷ đô la"). Nhưng nếu bạn nghĩ vậy, bạn đã nhầm lẫn nghiêm trọng. AI không chỉ là một mảnh ghép trong bức tranh đầu tư của a16z; nó là sợi dây liên kết tất cả các mảnh ghép lại với nhau.

Quỹ Apps trị giá 1,7 tỷ đô la đang đặt cược vào các ứng dụng doanh nghiệp và người tiêu dùng dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI). Quỹ American Dynamism trị giá 1,176 tỷ đô la đang rót vốn vào các hệ thống quân sự tự động, nền tảng quốc phòng dựa trên AI và robot. Quỹ Bio + Health trị giá 700 triệu đô la nhắm mục tiêu vào vai trò của AI trong việc định hình lại quá trình khám phá thuốc và tự động hóa lâm sàng. Quỹ Growth trị giá 6,75 tỷ đô la chịu trách nhiệm hướng dẫn các công ty AI giai đoạn cuối cho đến khi IPO. Ngay cả 3 tỷ đô la được phân bổ cho "các chiến lược đầu tư mạo hiểm khác" cũng bao gồm danh mục đầu tư tiền điện tử của a16z — theo quan điểm của họ, các lớp dữ liệu phi tập trung và thanh toán giữa máy với máy đang giao thoa sâu sắc với AI (Horowitz; AInvest, "Phân bổ chiến lược").

Nói cách khác, 15 tỷ đô la này không phải là sáu đường ray song song, mà là một mạng nhện tỏa ra sáu hướng với trí tuệ nhân tạo (AI) ở trung tâm. Như một phân tích bên ngoài đã nhận định, quỹ của A16Z "không chỉ là một công cụ tài chính mà còn là một vũ khí chiến lược của Hoa Kỳ để đối phó với sự trỗi dậy về công nghệ của Trung Quốc" (AInvest).

Kiến trúc AI phổ biến này không phải là ngẫu nhiên, mà hoàn toàn có thể truy vết được. Báo cáo thường niên "Những Ý tưởng Lớn trong Công nghệ" của a16z đóng vai trò như một bức tranh toàn cảnh về quan điểm đầu tư của công ty. Trong ấn bản năm 2025, 50 đối tác đã hợp tác để phác họa tầm nhìn của họ về bối cảnh đổi mới hàng năm: sự hồi sinh của năng lượng hạt nhân, "siêu nhân" y tế do AI điều khiển, AI chiến trường, AI làm gián đoạn các công cụ tìm kiếm, những bước tiến vượt bậc trong mô hình suy luận, sự phổ biến của điện toán biên… (a16z, "Những Ý tưởng Lớn trong Công nghệ năm 2025"). Mặc dù các chủ đề có vẻ đa dạng, nhưng ẩn dưới bề mặt là một logic cơ bản rất thống nhất: AI không phải là một lĩnh vực có thể giới hạn trong một ngành cụ thể; nó là một lớp hỗ trợ ở cấp độ cơ sở hạ tầng, viết lại cấu trúc chi phí, mô hình nguồn nhân lực và các quy tắc cạnh tranh của mọi lĩnh vực mà nó tác động.

Một dự đoán của đối tác đặc biệt sâu sắc: Trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ biến đổi con người từ "người thực thi" thành "người đánh giá" thông qua "các hệ thống tham gia" (a16z, "Những ý tưởng lớn trong lĩnh vực công nghệ năm 2025"). Tuyên bố này gói gọn bản chất toàn bộ lập luận của a16z - AI là một yếu tố nhân rộng lực lượng lao động, chứ không chỉ là một loại phần mềm.

Trí tuệ nhân tạo như một vấn đề địa chính trị: Góc nhìn Mỹ-Trung

Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn nhận câu chuyện đầu tư này từ góc độ kinh doanh thì sẽ chỉ hé lộ một nửa sự thật. a16z đã chủ động lồng ghép câu chuyện về vốn đầu tư của mình vào một khuôn khổ lớn hơn—cuộc cạnh tranh công nghệ giữa Mỹ và Trung Quốc. Và kể từ đầu năm 2025, tính cấp bách của khuôn khổ này không những không hề giảm bớt mà còn gia tăng mạnh mẽ.

Lời lẽ của Horowitz rất rõ ràng: "Nếu Hoa Kỳ thất bại về công nghệ, họ sẽ phải chịu một thất bại hoàn toàn về kinh tế, quân sự, địa chính trị và văn hóa. Và cả thế giới sẽ phải trả giá" (Horowitz, "Tại sao chúng ta lại huy động được 15 tỷ đô la?"). Lời lẽ như vậy không phải là hiếm trong giới hoạch định chính sách ở Washington và các tài liệu chiến lược của Lầu Năm Góc, nhưng khi đến từ người sáng lập một công ty đầu tư mạo hiểm thì lại mang một trọng lượng hoàn toàn khác—cần lưu ý rằng đầu tư mạo hiểm từ trước đến nay luôn giữ khoảng cách nhất định với các cuộc thảo luận về an ninh quốc gia.

Yếu tố xúc tác làm tăng tốc đột ngột câu chuyện địa chính trị về a16z chính là thông tin gây chấn động do DeepSeek công bố vào tháng 1 năm 2025.

DeepSeek đã phát hành mô hình suy luận R1 của mình. Nhận xét của Marc Andreessen ngắn gọn nhưng đầy sức ảnh hưởng: "Đây là khoảnh khắc Sputnik của AI" (SCBC Law, "Ảnh hưởng của DeepSeek đến các công ty khởi nghiệp AI và vốn đầu tư mạo hiểm"). DeepSeek đã chứng minh cho thế giới thấy điều khiến Thung lũng Silicon lo ngại: một công ty khởi nghiệp Trung Quốc, bất chấp các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ cắt đứt nguồn cung cấp các chip tiên tiến nhất, vẫn có thể đào tạo một sản phẩm có khả năng cạnh tranh với các mô hình tiên tiến của OpenAI với chi phí thấp đến kinh ngạc — được báo cáo là chưa đến 6 triệu đô la để đào tạo mô hình tiền V3 (Fortune, "Sau khi đổ hàng tỷ đô la vào AI").

Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức và mạnh mẽ: Nvidia mất gần 600 tỷ đô la vốn hóa thị trường chỉ trong một ngày giao dịch (Guinness Global Investors, "DeepSeek đã ảnh hưởng đến thị trường AI như thế nào"). Nhưng cú sốc lớn hơn nằm ở chỗ một nguyên tắc lâu đời - rằng Mỹ có thể duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ bằng cách chi tiền - đã bị phá vỡ.

Tác động của DeepSeek đã phơi bày một sự bất đối xứng cấu trúc quan trọng trong cuộc chạy đua trí tuệ nhân tạo giữa Mỹ và Trung Quốc.

Trên lý thuyết, Mỹ nắm giữ lợi thế đáng kể. Phân tích từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy Mỹ kiểm soát khoảng 74% sức mạnh tính toán AI cao cấp của thế giới, trong khi Trung Quốc chỉ chiếm 14% (Cục Dự trữ Liên bang, "Tình hình cạnh tranh AI tại các nền kinh tế phát triển"). Tuy nhiên, Trung Quốc đã tìm ra một con đường khác: thu hẹp khoảng cách phần cứng bằng hiệu quả kỹ thuật, đạt được những đột phá thông qua hệ sinh thái mã nguồn mở và tập trung nỗ lực thông qua sự phối hợp cấp quốc gia. Jensen Huang đã thừa nhận điều này trong một bài phát biểu công khai vào tháng 12 năm 2025. Ông ví cuộc cạnh tranh AI như một "chiếc bánh năm tầng" - năng lượng, chip, cơ sở hạ tầng, mô hình và ứng dụng - và cảnh báo rằng trong khi Mỹ vẫn dẫn đầu về các mô hình tiên tiến, Trung Quốc đã "vượt lên dẫn đầu" trong lĩnh vực mã nguồn mở (Global Times, "Nhận xét của CEO Nvidia về cuộc cạnh tranh AI Mỹ-Trung").

Nghiên cứu của Goldman Sachs cũng chỉ ra một bức tranh cạnh tranh tương tự với nhiều sắc thái: Mỹ có lợi thế về nghiên cứu tiên tiến và năng lực nền tảng, trong khi Trung Quốc dẫn đầu về triển khai quy mô lớn và các ứng dụng hạ nguồn (Outlook Business, "Cuộc đua công nghệ Mỹ - Trung Quốc năm 2025").

Hiểu được bối cảnh này sẽ làm sáng tỏ bản chất chiến lược thực sự của Quỹ Cơ sở hạ tầng trị giá 1,7 tỷ đô la của a16z. Được dẫn dắt bởi đối tác Jennifer Li, quỹ này dựa trên ba trụ cột: đổi mới sức mạnh tính toán, cơ sở hạ tầng dữ liệu và phát triển mô hình cơ bản (Bitcoin World, "Quỹ Cơ sở hạ tầng AI của A16z"). Điều quan trọng là, logic đầu tư cơ sở hạ tầng của a16z không phải là một cuộc chạy đua vũ trang phần cứng khốc liệt. Công ty tuyên bố rõ ràng rằng họ tránh các dự án lưu trữ GPU không có sự khác biệt và các dự án trung tâm dữ liệu nặng về tài sản - mà họ coi là "tài chính cơ sở hạ tầng", chứ không phải là cơ hội đầu tư mạo hiểm (StartupNews.fyi, "Những gì a16z đang tài trợ và bỏ qua trong sự bùng nổ cơ sở hạ tầng AI").

Điều mà a16z thực sự đặt cược vào là cái mà họ gọi là "lớp ra quyết định" — phần mềm điều phối, cơ sở hạ tầng tìm kiếm cho các tác nhân AI, công cụ dành cho nhà phát triển và khung tối ưu hóa mô hình. Logic đằng sau điều này rất rõ ràng: khi các hệ thống AI mở rộng quy mô, chính các nút điều khiển này, chứ không phải phần cứng cơ bản, mới thực sự thu được giá trị thặng dư. Điều này phản ánh mô hình của chu kỳ điện toán trước đó — trong kỷ nguyên điện toán đám mây, lợi nhuận bền vững nhất không được tạo ra bởi các máy chủ vật lý, mà bởi lớp điều phối (StartupNews.fyi; Bitcoin World).

Đánh giá này liên quan trực tiếp đến bối cảnh cạnh tranh tại Trung Quốc. Nếu DeepSeek đã chứng minh rằng sức mạnh tính toán thô có thể được thay thế ở một mức độ nào đó bằng sự khéo léo trong kỹ thuật – như một nhà đầu tư mạo hiểm đã nói, "sự khan hiếm tạo ra những đổi mới tuyệt vời" (SiliconANGLE, "Các nhà đầu tư mạo hiểm nhận thấy DeepSeek đang thúc đẩy tăng trưởng thị trường AI") – thì khoản đầu tư 1,7 tỷ đô la của a16z không phải là về việc ai sở hữu nhiều GPU nhất, mà là về việc ai kiểm soát lớp phần mềm điều phối, tối ưu hóa và lập lịch trình cho các khối lượng công việc AI quy mô lớn. Từ góc nhìn này, khoản đầu tư 1,7 tỷ đô la này không phải là phản ứng phòng thủ trước sự tiến bộ của Trung Quốc mà là một canh bạc tấn công – một canh bạc vào vị trí cuối cùng trong chuỗi giá trị.

Động lực của nước Mỹ: Tiếp cận công nghệ với cơ chế nhà nước

Trong toàn bộ chiến lược đầu tư của a16z, mảng mang nặng tính địa chính trị nhất là mảng "Sự năng động của nước Mỹ" (American Dynamism). Lĩnh vực này được ươm mầm từ năm 2022 bởi đối tác Katherine Boyle, xuất phát từ một nhận định đơn giản nhưng sắc bén: "Những vấn đề dường như không thể giải quyết được trong xã hội chúng ta—từ an ninh quốc gia và an ninh công cộng đến nhà ở và giáo dục—đòi hỏi các nhà xây dựng phải đưa ra câu trả lời" (Boyle, "Xây dựng sự năng động của nước Mỹ"). Hiện nay, mảng này đang nắm giữ 1,176 tỷ đô la vốn đầu tư chuyên dụng, rót vốn vào các lĩnh vực hàng không vũ trụ, quốc phòng, an ninh công cộng, sản xuất, giáo dục và cơ sở hạ tầng trọng yếu (a16z, "Đầu tư vào sự năng động của nước Mỹ").

Lĩnh vực đầu tư công nghệ quốc phòng đã vượt xa phạm vi của nó từ lâu. Danh sách "American Dynamism 50" năm 2025 do a16z công bố minh họa rõ điều này: các công ty trong danh sách hoạt động trong nhiều lĩnh vực như hệ thống chống máy bay không người lái tự hành, sản xuất robot hàng không vũ trụ, lò phản ứng hạt nhân siêu nhỏ được thiết kế cho các căn cứ quân sự tiền tuyến, an ninh mạng cấp quốc phòng, cũng như tối ưu hóa chuỗi cung ứng dân sự, nhà ở và an ninh công cộng, và các lĩnh vực khác (a16z, "American Dynamism 50").

Trong một bài báo khác, đối tác của a16z, David Ulevitch, đã viết một đoạn tiêu biểu: "Cuộc chiến toàn cầu giành vị trí dẫn đầu về trí tuệ nhân tạo không còn chỉ là cuộc cạnh tranh giữa các công ty nữa—mà là cuộc cạnh tranh giữa các quốc gia. Trí tuệ nhân tạo không chỉ đơn thuần là cơ sở hạ tầng điện toán; nó còn là cơ sở hạ tầng văn hóa, chiến lược kinh tế và an ninh quốc gia" (a16z, "Sự năng động của nước Mỹ"). a16z còn đi xa hơn, kêu gọi các nhà đầu tư tổ chức lớn—các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và các công ty bảo hiểm—áp dụng tư duy "an ninh quốc gia dựa trên vốn". Trong diễn ngôn này, Sự năng động của nước Mỹ không phải là hoạt động từ thiện bằng vốn mạo hiểm, mà là sự tái đầu tư "hợp lý về mặt tài chính" vào nền tảng công nghiệp của quốc gia (Ulevitch, "Đầu tư vốn để bảo vệ quốc gia").

Sự giao thoa giữa luận điểm về trí tuệ nhân tạo của a16z và lập trường về an ninh quốc gia của tổ chức này tạo ra một hiệu ứng tích cực đáng được xem xét.

Sức mạnh tính toán được cung cấp bởi quỹ cơ sở hạ tầng là nền tảng cho hoạt động của các công ty trong lĩnh vực quốc phòng. Các nền tảng trí tuệ nhân tạo thương mại được hỗ trợ bởi các quỹ Ứng dụng và Tăng trưởng, với khả năng sử dụng kép trong các lĩnh vực như giám sát, hệ thống tự động và an ninh mạng, đang ngày càng nằm trong phạm vi mua sắm của Lầu Năm Góc. Trong khi đó, chính hoạt động của American Dynamism đóng vai trò là cầu nối—kết nối các nhà sáng lập Thung lũng Silicon với hệ sinh thái mua sắm của Lầu Năm Góc, một hệ sinh thái mà trong nhiều thập kỷ qua là lãnh địa của các gã khổng lồ quốc phòng truyền thống như Lockheed Martin và Raytheon (Capitaly, "How Andreessen Horowitz Is Transforming US Defense Tech").

Trong mô hình này, khoản tài trợ 15 tỷ đô la không phải là sáu quỹ riêng biệt hoạt động độc lập. Đó là sự triển khai phối hợp cùng một luận điểm – sự thống trị công nghệ của Mỹ dựa trên trí tuệ nhân tạo – thông qua sáu nền tảng bổ sung cho nhau.

Liệu luận điểm này cuối cùng sẽ được chứng minh bằng lợi nhuận thị trường hay sụp đổ dưới sức nặng của tham vọng địa chính trị của chính nó, sẽ là một trong những câu hỏi đáng giá nhất mà ngành công nghiệp đầu tư mạo hiểm cần nghiên cứu trong thập kỷ tới.

III. Phòng thí nghiệm mô hình cơ bản và nghiên cứu AI tiên tiến

Theo cấu trúc truyền thống của vốn đầu tư mạo hiểm, vòng gọi vốn hạt giống (seed round) xác thực giả thuyết sản phẩm, vòng Series A xác thực sự phù hợp giữa các sản phẩm (product-product fit - PMF), và vòng Series B tập trung vào phân phối quy mô lớn.

Các phòng thí nghiệm mô hình nền tảng mà Andreessen Horowitz đặt cược vào năm 2025 đã hoàn toàn đảo ngược quy tắc này. Họ không đặt cược vào sản phẩm, phân khúc thị trường, hay thậm chí là mô hình kinh doanh—mà họ đặt cược vào con người và các mô hình tư duy. Chỉ trong một năm, a16z đã dẫn đầu hoặc tham gia vào một loạt các vòng gọi vốn hạt giống và giai đoạn đầu cho các công ty không có doanh thu, không có khách hàng, và một số thậm chí không có sản phẩm, nhưng định giá của họ lại tương đương với một công ty niêm yết quy mô trung bình trong bất kỳ thời đại nào khác.

Đến năm 2025, tổng số vốn đầu tư của a16z vào các phòng thí nghiệm mô hình hóa tiên tiến và các dự án AI ở giai đoạn nghiên cứu—bao gồm Thinking Machines Lab, Safe Superintelligence, xAI, Mistral AI và Periodic Labs, cùng với các khoản đầu tư hiện có vào OpenAI—tạo nên khoản đầu tư tập trung lớn nhất từ trước đến nay của một công ty đầu tư mạo hiểm vào nghiên cứu AI cơ bản.

Chương này xem xét các khoản đầu tư này như một loại tài sản riêng biệt. Các chương sau của báo cáo này sẽ thảo luận riêng về các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng, đầu tư vào ứng dụng doanh nghiệp và các vòng gọi vốn lớn ở giai đoạn tăng trưởng của a16z, nhưng danh mục đầu tư của Frontier Labs xứng đáng được phân tích riêng vì một lý do đơn giản: hồ sơ rủi ro, chu kỳ lợi nhuận và logic chiến lược của nó khác biệt về cơ bản so với các công cụ dành cho nhà phát triển hoặc phần mềm dịch vụ (SaaS) theo ngành dọc. Về cơ bản, những khoản đầu tư này thể hiện sự trả trước cho một niềm tin—rằng bối cảnh của các lớp mô hình nền tảng vẫn đang phát triển, và các nhà nghiên cứu đã tiên phong trong việc tạo ra thế hệ mô hình tiên tiến đầu tiên tại OpenAI, Google DeepMind và Meta hiện nằm trong số những tài sản có giá trị nhất trong toàn bộ ngành công nghệ.

Như TechCrunch đã nhận định vào tháng 1 năm 2026, a16z "đã đặt các quân cờ của mình ở mọi cấp độ của hệ sinh thái công nghệ AI" - từ "các mô hình cơ bản (nắm giữ cổ phần trong Mistral AI, OpenAI và xAI)" đến cơ sở hạ tầng và ứng dụng (Conger và cộng sự, "Công ty đầu tư mạo hiểm đã nuốt chửng Thung lũng Silicon").

3.1 Làn sóng riêng biệt của OpenAI: Chiến lược đặt cược có hệ thống của a16z vào những tài năng tiên tiến

Xu hướng này quá rõ ràng đến mức không thể bỏ qua. Trong suốt năm 2024 và 2025, a16z đã khẳng định vị thế là nhà tài trợ tài chính được ưu tiên cho những thương vụ thoái vốn quan trọng nhất của OpenAI.

Theo thống kê, các công ty do cựu nhân viên OpenAI thành lập đã thu hút hơn 42 tỷ đô la vốn đầu tư mạo hiểm, với các báo cáo trong ngành cho rằng điều này là do sự tin tưởng đặc biệt của các nhà đầu tư vào "năng lực kỹ thuật và hiểu biết thị trường" của họ (TechFundingNews, "Các cựu giám đốc điều hành OpenAI huy động được 200 triệu đô la"). a16z nằm ở vị trí trung tâm của sự chênh lệch nhân tài này: họ đã dẫn đầu hoặc tham gia đầu tư vào ít nhất bốn phòng thí nghiệm do các nhân vật chủ chốt trước đây của OpenAI thành lập—Thinking Machines Lab (Mira Murati, cựu CTO), Safe Superintelligence (Ilya Sutskever, cựu nhà khoa học trưởng), Periodic Labs (Liam Fedus, cựu phó chủ tịch nghiên cứu) và Stem AI (Emmett Shear, cựu CEO tạm quyền) (TechCrunch, "Băng đảng OpenAI"; TechCrunch, "Periodic Labs"). Kết hợp với các khoản đầu tư hiện có vào chính OpenAI, xAI và Mistral AI, một bức tranh toàn cảnh được xây dựng tỉ mỉ về các mô hình tiên tiến mà họ đang nắm giữ hiện ra.

Logic cơ bản của chiến lược này có thể gây tranh cãi, nhưng nó nhất quán về mặt nội tại: thị trường các mô hình cơ bản vẫn chưa bước vào giai đoạn "kẻ thắng cuộc chiếm trọn". Bằng cách đồng thời đặt cược vào nhiều đối thủ cạnh tranh ở cấp độ phòng thí nghiệm—bao gồm cả những đối thủ đang nhắm đến việc thay thế OpenAI—a16z giảm thiểu rủi ro trước công nghệ AI tiên tiến trong khi tối đa hóa khả năng ít nhất một công ty trong danh mục đầu tư đạt được bước đột phá mang tính cách mạng.

Để đánh giá nhận định này, mọi khoản đầu tư quan trọng đều cần được phân tích kỹ lưỡng.

3.2 Phòng thí nghiệm Máy móc Tư duy: Các giao dịch mang tính bước ngoặt—và những bài học rút ra từ chúng

Trong tất cả các khoản đầu tư trong danh mục đầu tư của a16z năm 2025, không có khoản đầu tư nào minh họa rõ nét hơn tiềm năng to lớn và rủi ro khổng lồ khi đầu tư vào các phòng thí nghiệm tiên tiến hơn là Thinking Machines Lab.

Được thành lập vào tháng 2 năm 2025 bởi cựu CTO của OpenAI, Mira Murati, công ty đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 2 tỷ đô la vào tháng 7 cùng năm, dẫn đầu bởi a16z - một trong những vòng gọi vốn hạt giống lớn nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon (Zeff, "Phòng thí nghiệm Máy tư duy của Mira Murati"). Danh sách các nhà đầu tư rất nổi tiếng, bao gồm Nvidia, AMD, Accel, Cisco, ServiceNow và Jane Street, nhưng công ty lúc đó chưa có sản phẩm cũng như doanh thu. Theo TechCrunch, vòng gọi vốn này định giá công ty ở mức 12 tỷ đô la; Bloomberg trước đó đã đưa tin về mức định giá ban đầu khoảng 10 tỷ đô la, cho thấy giá đã bị thổi phồng đáng kể trong những tuần cuối cùng của cuộc đàm phán (Zeff; Crunchbase, "Vòng gọi vốn hạt giống lớn nhất"). Crunchbase xác nhận đây là "vòng gọi vốn hạt giống lớn nhất từ trước đến nay" trong cơ sở dữ liệu của họ (Crunchbase).

Đội ngũ sáng lập là một đội ngũ trong mơ. Murati đã tập hợp John Schulman, Barret Zoph, Lilian Weng, Andrew Tulloch và Luke Metz làm đồng sáng lập—những nhà nghiên cứu này là những nhân vật chủ chốt đứng sau ChatGPT, DALL-E và cơ sở hạ tầng học tăng cường của OpenAI (Maginative, "Phòng thí nghiệm Máy tư duy của Mira Murati huy động được 2 tỷ đô la"). Tầm nhìn của Murati, mà bà gọi là "trí tuệ tổng quát hợp tác", định vị công ty như một nhà xây dựng các hệ thống AI đa phương thức—không chỉ là một đối thủ cạnh tranh chatbot khác, mà là AI hoạt động cộng tác với con người.

Trang tin The Tech Portal đưa tin rằng mục tiêu của công ty là "phát triển các hệ thống AI đa phương thức tiên tiến - không chỉ có khả năng hiểu và tạo ra văn bản, mà còn xử lý hình ảnh, âm thanh và các dạng đầu vào khác" (The Tech Portal, "Phòng thí nghiệm Máy tư duy của Mira Murati"). Về cấu trúc quản trị, công ty trao cho Murati đa số phiếu bầu trong tất cả các quyết định của hội đồng quản trị, và các cổ đông sáng lập có quyền biểu quyết gấp 100 lần so với các cổ đông thông thường - một phản ứng trực tiếp đối với sự hỗn loạn quản trị của OpenAI năm 2023 (The Tech Portal).

Sản phẩm đầu tiên của công ty, Tinker, được ra mắt dưới dạng bản beta riêng tư vào ngày 1 tháng 10 năm 2025. Về cơ bản, đây là một API dựa trên Python để tinh chỉnh phân tán các mô hình ngôn ngữ có trọng số mã nguồn mở. Thay vì huấn luyện các mô hình tiên tiến từ đầu, Tinker cung cấp cho các nhà nghiên cứu các thành phần cơ bản—forward_backward, sample và optim_step—cho phép người dùng trực tiếp kiểm soát quy trình huấn luyện mà không cần lo lắng về sự phức tạp của việc điều phối đa GPU (VentureBeat, "Sản phẩm chính thức đầu tiên của Thinking Machines"). Cựu đồng sáng lập OpenAI, Andrej Karpathy, đã hết lời ca ngợi Tinker, cho rằng nó cho phép người dùng "giữ lại khoảng 90% quyền kiểm soát thuật toán trong khi loại bỏ khoảng 90% các vấn đề về cơ sở hạ tầng" (VentureBeat). Những người dùng học thuật đầu tiên từ Princeton, Stanford và UC Berkeley đã mang lại những kết quả ấn tượng: nhóm của Goedel tại Princeton, thông qua việc tinh chỉnh LoRA, đã đạt được hiệu suất tương đương với mô hình được tham số hóa đầy đủ chỉ với 20% dữ liệu, đạt tỷ lệ pass@32 là 88,1% trên chuẩn MiniF2F (VentureBeat).

Tuy nhiên, đến đầu năm 2026, Thinking Machines Lab đã nhanh chóng từ một "ngôi sao" của Thung lũng Silicon trở thành một bài học cảnh báo về sự mong manh của việc đặt cược vào nhân tài.

Vào ngày 14 tháng 1 năm 2026, Murati thông báo trên X rằng công ty sẽ chia tay với người đồng sáng lập kiêm CTO Barret Zoph, và người đồng sáng lập PyTorch, Soumith Chintala, sẽ đảm nhiệm vị trí của ông (TechCrunch, "Công ty khởi nghiệp của Mira Murati… Mất đi hai người đồng sáng lập"). Chỉ 58 phút sau, Fidji Simo, Giám đốc điều hành bộ phận Ứng dụng của OpenAI, thông báo rằng Zoph, người đồng sáng lập Luke Metz và nhà nghiên cứu Sam Schoenholz sẽ quay trở lại OpenAI, cho biết điều này đã được "lên kế hoạch từ nhiều tuần trước" (TechCrunch; TechBuzz, "Phòng thí nghiệm Máy tư duy mất đi 2 người đồng sáng lập").

Theo Wired, cuộc chia tay diễn ra không hề êm đẹp: nhóm của Murati cáo buộc Zoph "có hành vi sai trái nghiêm trọng", một cáo buộc đã bị OpenAI công khai bác bỏ (Beebe, "Thinking Machines Lab: Timeline"). Trước đó, đồng sáng lập Andrew Tulloch đã chuyển sang Meta vào tháng 10 năm 2025, có nghĩa là hiện chỉ còn John Schulman trong số năm người đồng sáng lập ban đầu (TechCrunch).

Sự xáo trộn nhân sự này đã phơi bày điểm yếu về cấu trúc của mô hình "giá trị thương hiệu của người sáng lập". eWeek chỉ ra rằng những sự ra đi này buộc các nhà đầu tư, những người đã "đặt cược hàng tỷ đô la vào tầm nhìn của Murati", phải đối mặt với thực tế rằng những tài năng cốt lõi của tầm nhìn đó đã rời đi (eWeek, "Phòng thí nghiệm Thinking Machines của Mira Murati mất đi những lãnh đạo chủ chốt"). TechBuzz nói thẳng hơn: "Ngay cả mức định giá hàng tỷ đô la cũng không thể đảm bảo sự ổn định - khi những người sáng lập nhận được lời mời từ phòng thí nghiệm cũ của họ" (TechBuzz).

Đối với a16z, công ty dẫn đầu vòng gọi vốn hạt giống lớn nhất trong lịch sử đầu tư mạo hiểm với đội ngũ chỉ 30 người, kinh nghiệm từ Thinking Machines đặt ra một câu hỏi mang tính cấu trúc vượt ra ngoài các trường hợp riêng lẻ: điều gì sẽ xảy ra khi các luận điểm đầu tư được đánh giá gần như hoàn toàn dựa trên nguồn nhân lực và nguồn nhân lực đó lại rời đi?

3.3 Siêu trí tuệ an toàn: Sự lựa chọn tối ưu nhất cho nghiên cứu

Nếu Thinking Machines Lab thử nghiệm giới hạn của "đầu tư mà không cần giai đoạn sản phẩm", thì Safe Superintelligence (SSI) còn đưa ranh giới đó đi xa hơn nữa.

SSI được thành lập vào tháng 6 năm 2024 bởi Ilya Sutskever, cựu nhà khoa học trưởng tại OpenAI, cùng với Daniel Gross (cựu giám đốc AI tại Apple) và nhà nghiên cứu Daniel Levy là những người đồng sáng lập. Trên trang web chỉ có một trang duy nhất của mình, công ty mô tả mục tiêu duy nhất của họ với sự thẳng thắn hiếm thấy: "Chúng tôi đã tạo ra phòng thí nghiệm SSI đầu tiên trên thế giới với một mục tiêu duy nhất, trực tiếp và một sản phẩm duy nhất: siêu trí tuệ an toàn" (SSI, trang web công ty).

Vào tháng 9 năm 2024, a16z đã tham gia vào vòng gọi vốn đầu tiên trị giá 1 tỷ đô la của SSI, định giá công ty ở mức 5 tỷ đô la. Các nhà đầu tư khác trong vòng này bao gồm Sequoia Capital, DST Global và SV Angel (SiliconANGLE, "Safe Superintelligence Reportedly Raising").

Theo Financial Times, vào tháng 4 năm 2025, SSI đã hoàn tất vòng gọi vốn trị giá 2 tỷ đô la, nâng giá trị công ty lên 32 tỷ đô la. Vòng gọi vốn này được dẫn đầu bởi Greenoaks Capital với khoản đầu tư 500 triệu đô la, cùng với sự tham gia của a16z. Các nhà đầu tư khác bao gồm Lightspeed Venture Partners, DST Global, và được cho là cả Alphabet và Nvidia (TechCrunch, "SSI được cho là có giá trị 32 tỷ đô la"; CTech, "SSI huy động 2 tỷ đô la ở mức 32 tỷ đô la"). Chỉ trong chưa đầy bảy tháng, giá trị công ty đã tăng gấp sáu lần – và công ty chỉ có khoảng hai mươi nhân viên, không có sản phẩm và không có doanh thu (CTech; Crunchbase, "Các vòng gọi vốn lớn nhất tháng Tư").

Sự khác biệt cơ bản giữa SSI và tất cả các phòng thí nghiệm tiên tiến khác là SSI hoàn toàn từ chối chu kỳ sản phẩm. Theo SiliconANGLE, Sutskever tuyên bố rằng sản phẩm đầu tiên của công ty "là siêu trí tuệ an toàn, và chúng tôi sẽ không làm bất cứ điều gì khác trước đó", cố tình tách biệt công ty khỏi "áp lực bên ngoài - không phải đối phó với một dòng sản phẩm khổng lồ, phức tạp, không bị sa lầy vào cuộc cạnh tranh khốc liệt" (SiliconANGLE). Trong một podcast, Sutskever thừa nhận rằng nếu thời gian để đạt được siêu trí tuệ kéo dài hơn dự kiến, SSI cuối cùng có thể sẽ phát hành một sản phẩm - nhưng ông nhấn mạnh rằng đó là để chứng minh sức mạnh của trí tuệ nhân tạo mạnh mẽ cho công chúng và ủng hộ các tiêu chuẩn an toàn, chứ không phải vì nhu cầu thương mại (Inc., "Ilya Sutskever của OpenAI đã huy động được hàng tỷ đô la"). SSI cũng đã lựa chọn một hướng đi độc đáo trong cơ sở hạ tầng của mình: theo CTech, công ty này sử dụng TPU của Google thay vì GPU của Nvidia, khiến nó trở thành "một trong số ít công ty được hai gã khổng lồ chip hỗ trợ" (CTech), vì Nvidia cũng là một nhà đầu tư vào SSI.

Đối với a16z, cách thích hợp nhất để hiểu về đầu tư SSI là coi nó như một quyền chọn mua đặt cược vào sự thay đổi mô hình. Sutskever đã công khai tuyên bố rằng nhóm của ông đang khám phá một hướng nghiên cứu khác với mô hình mở rộng quy mô chính thống trong các phòng thí nghiệm tiên tiến hiện nay — ông đã khẳng định rõ ràng tại hội nghị NeurIPS 2024 rằng việc huấn luyện trước dựa trên dữ liệu internet đã đạt đến giới hạn của nó (SiliconANGLE, "SSI được cho là đang huy động hơn 20 tỷ đô la").

Nếu phương án thay thế của SSI thành công, khoản đầu tư của a16z sẽ trở thành một trong những trường hợp đầu tư mạo hiểm mang tính định hình nhất thời đại. Nếu thất bại, khoản tài trợ này sẽ chỉ là một phần nhỏ trong tổng vốn 15 tỷ đô la của a16z – cấu trúc rủi ro bất đối xứng này giải thích tại sao một số công ty đầu tư hàng đầu sẵn sàng đầu tư vào một công ty chỉ cam kết thực hiện một nhiệm vụ nghiên cứu duy nhất và không gì khác.

3.4 xAI, OpenAI và Mistral: Sự kết hợp của các mô hình tiên tiến trong giai đoạn phát triển

Ngoài những khoản đầu tư ban đầu vào phòng thí nghiệm, a16z đã duy trì và mở rộng vị thế của mình trong ba công ty mô hình hóa tiên tiến có giá trị nhất thế giới vào năm 2025, mỗi công ty đều có một chiến lược riêng biệt.

3.4.1: xAI

Vào tháng 12 năm 2024, a16z đã tham gia vào vòng gọi vốn Series C trị giá 6 tỷ đô la của xAI, cùng với các nhà đầu tư khác bao gồm BlackRock, Fidelity, Sequoia và các nhà đầu tư quỹ đầu tư quốc gia như Cơ quan Đầu tư Qatar và Công ty Cổ phần Vương quốc Ả Rập Xê Út (Sacra, "Doanh thu, Định giá & Nguồn vốn của xAI"). Vào tháng 3 năm 2025, xAI đã mua lại X (trước đây là Twitter) trong một giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu. Theo Fortune, thương vụ này định giá X ở mức 33 tỷ đô la - hoặc 45 tỷ đô la nếu bao gồm 12 tỷ đô la nợ - và xAI ở mức 80 tỷ đô la, đưa tổng giá trị của thực thể kết hợp lên 113 tỷ đô la (Fortune, "Musk nói xAI đã mua X"). Musk đã tóm tắt logic của thương vụ bằng một tuyên bố gợi nhớ đến tư duy về cơ sở hạ tầng: "Hôm nay, chúng ta chính thức kết hợp dữ liệu, mô hình, sức mạnh tính toán, phân phối và nhân tài" (CNBC, "Elon Musk nói xAI đã mua lại X").

Thương vụ mua lại này đã giúp xAI tiếp cận hàng trăm triệu người dùng làm kênh phân phối và lượng lớn dữ liệu xã hội thời gian thực làm tài sản đào tạo—điều mà Acquinox Capital mô tả là một "hệ sinh thái khép kín" cung cấp cả "công nghệ và đòn bẩy tài chính" (Acquinox Capital, "xAI: Investor Insights"). Đến tháng 9 năm 2025, xAI đã huy động thêm 10 tỷ đô la, được cho là đạt mức định giá 200 tỷ đô la. Sacra ước tính doanh thu hợp nhất hàng năm của công ty vào khoảng 3,8 tỷ đô la, nhưng vẫn đang tiêu tốn khoảng 1 tỷ đô la tiền mặt mỗi tháng (Sacra).

Tuy nhiên, khoản đầu tư vào xAI cần được xem xét kỹ lưỡng vì một lý do khác so với SSI và Thinking Machines: vấn đề nằm ở logic định giá trong hệ sinh thái của Musk. TechCrunch chỉ ra rằng việc sáp nhập xAI và X đặt ra câu hỏi liệu định giá của các công ty của Musk có phản ánh các yếu tố cơ bản hay bị chi phối bởi "đầu tư dựa trên câu chuyện" dựa trên hào quang chính trị và kinh doanh của người sáng lập (TechCrunch, "Vụ sáp nhập xAI–X"). Một giáo sư tại Trường Kinh doanh Columbia tin rằng rủi ro lớn nhất trong ngắn hạn là vụ kiện của SEC cáo buộc Musk lừa dối các nhà đầu tư trong thương vụ mua lại Twitter ban đầu (TechCrunch). Đối với a16z, công ty gia nhập thị trường vào tháng 12 năm 2024 với mức định giá 50 tỷ đô la, lợi nhuận trên giấy tờ đã cực kỳ đáng kể; tuy nhiên, liệu những lợi nhuận này có thể được hiện thực hóa hay không phụ thuộc vào thị trường thoái vốn vẫn còn rất không chắc chắn.

3.4.2: Trí tuệ nhân tạo Mistral

Vào tháng 9 năm 2025, a16z đã tham gia vào vòng gọi vốn Series C trị giá 1,7 tỷ euro (khoảng 2 tỷ đô la Mỹ) của Mistral AI, do tập đoàn thiết bị bán dẫn khổng lồ ASML của Hà Lan dẫn đầu, định giá công ty mô hình lớn mã nguồn mở có trụ sở tại Paris này ở mức 11,7 tỷ euro (khoảng 13,8 tỷ đô la Mỹ) (CNBC, "Công ty AI Mistral được định giá 14 tỷ đô la Mỹ"; Latham & Watkins, "Vòng gọi vốn của Mistral AI"). Trước đó, a16z đã dẫn đầu vòng gọi vốn Series A trị giá 385 triệu euro của Mistral vào cuối năm 2023, định giá công ty ở mức 2 tỷ đô la Mỹ, và là một nhà đầu tư tổ chức quan trọng kể từ khi thành lập (Sifted, "Anjney Midha của A16z về việc đầu tư vào Mistral"; AI Funding Tracker, "Làm thế nào Mistral AI trở thành kỳ lân AI nhanh nhất châu Âu"). Anjney Midha, một đối tác đầu tư mạo hiểm tại a16z và là thành viên hội đồng quản trị của Mistral, đã định hướng cho khoản đầu tư này bằng ngôn ngữ địa chính trị rõ ràng, kêu gọi các nước phương Tây theo đuổi "độc lập về cơ sở hạ tầng" so với mô hình của Trung Quốc và định vị Mistral là đối thủ cạnh tranh mạnh nhất của châu Âu theo hướng này (TechCrunch, "Thành viên hội đồng quản trị Mistral Anjney Midha").

Vị thế của Mistral bổ sung một cách chiến lược cho các khoản đầu tư tập trung vào thị trường Mỹ của a16z: nó mang lại cơ hội tiếp cận các mô hình mã nguồn mở, môi trường pháp lý của châu Âu và nhu cầu AI của các quốc gia – ngày càng nhiều chính phủ trên toàn cầu đang tìm kiếm các giải pháp thay thế cho mô hình của Mỹ và Trung Quốc. Crunchbase đưa tin rằng vòng gọi vốn Series C này là "vòng gọi vốn mạo hiểm lớn nhất từ trước đến nay dành cho một công ty AI châu Âu" – chưa có vòng gọi vốn AI nào trước đây của châu Âu đạt được con số tương tự (Crunchbase, "Mistral's $2B Series C"). Giám đốc điều hành Arthur Mensch tiết lộ rằng doanh thu của công ty đã tăng gấp 25 lần trong năm qua và đã ký kết "hàng trăm triệu đô la hợp đồng", tạo nên sự khác biệt rõ rệt giữa Mistral và các phòng thí nghiệm tiên phong khác chưa có doanh thu trong danh mục đầu tư của a16z (AI Funding Tracker).

3.4.3: OpenAI

a16z nắm giữ cổ phần trong OpenAI thông qua quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau của mình. TechCrunch đã xác nhận rằng công ty này bao gồm OpenAI cùng với Mistral AI và xAI trong danh mục mô hình nền tảng của mình (Conger và cộng sự). OpenAI được cho là đang tìm cách huy động tới 100 tỷ đô la với mức định giá 830 tỷ đô la vào cuối năm 2025 (TechCrunch, "OpenAI được cho là đang cố gắng huy động 100 tỷ đô la"). Chi tiết tài chính cụ thể về các khoản đầu tư của a16z không được tiết lộ, nhưng việc công ty này đồng thời đầu tư vào OpenAI và một số công ty đang tìm cách phá vỡ OpenAI—Thinking Machines, SSI, Mistral và xAI—tạo thành một canh bạc đa phương bất thường, cho thấy a16z coi thị trường mô hình nền tảng là một cấu trúc độc quyền nhóm hơn là một người chơi thống trị duy nhất.

3.5 Các phòng thí nghiệm định kỳ: Những tiến bộ của trí tuệ nhân tạo vượt ra ngoài ngôn ngữ

Một khoản đầu tư đáng chú ý cuối cùng là Periodic Labs. Vào tháng 9 năm 2025, công ty này chính thức ra mắt sau thời gian hoạt động bí mật và công bố vòng gọi vốn hạt giống trị giá 300 triệu đô la do a16z dẫn đầu, với sự tham gia của DST, NVIDIA, Accel, Elad Gil, Jeff Dean, Eric Schmidt và Jeff Bezos (TechCrunch, "Periodic Labs"). Người sáng lập Liam Fedus từng là Phó Chủ tịch Nghiên cứu tại OpenAI và là kiến trúc sư chủ chốt tại ChatGPT, trong khi người đồng sáng lập Ekin Dogus Cubuk đến từ Google DeepMind. Periodic Labs đang xây dựng cái mà họ gọi là "các nhà khoa học AI" - những robot thực hiện các thí nghiệm vật lý, thu thập dữ liệu và lặp lại trong một vòng khép kín để tạo ra dữ liệu thử nghiệm độc quyền trên quy mô lớn (TechCrunch; a16z, "Đầu tư vào Periodic Labs").

Trong thông báo đầu tư của mình, a16z đã trình bày lập luận như sau: "Internet đã bão hòa - các mô hình tốt nhất đã được huấn luyện trên khoảng 10 nghìn tỷ từ văn bản. Nhưng chỉ huấn luyện thôi là chưa đủ" (a16z, "Đầu tư vào Periodic Labs"). Trọng tâm nghiên cứu ban đầu của công ty là phát minh ra các chất siêu dẫn mới, với tham vọng lớn hơn hướng đến sản xuất tiên tiến, chất bán dẫn và hàng không vũ trụ (TechCrunch).

Một chi tiết thú vị là, theo TechFundingNews, những người sáng lập Periodic Labs ban đầu dự định để OpenAI dẫn đầu vòng gọi vốn này, nhưng cuối cùng "tin rằng a16z có thể cung cấp sự hỗ trợ chiến lược và nguồn lực rộng hơn" (TechFundingNews). Sự lựa chọn này cho thấy lợi thế cạnh tranh của các dịch vụ nền tảng của a16z (bao gồm cả chương trình Oxygen GPU) trong việc cạnh tranh giành các dự án chất lượng cao—ngay cả khi đối đầu với các nhà đầu tư dẫn đầu trong lĩnh vực đầu tư thay thế uy tín nhất.

Mặc dù Periodic Labs không phải là một công ty mô hình hóa ngôn ngữ, việc đưa nó vào chương này là có chủ đích. Nó thể hiện một nhận định cốt lõi của a16z: ranh giới của nghiên cứu AI đang mở rộng từ văn bản và tương tác đa phương thức sang các ngành khoa học vật lý—trong đó lợi thế cạnh tranh không được quyết định bởi quy mô đào tạo trước, mà bởi dữ liệu thực nghiệm độc quyền.

3.6 Phân tích toàn diện: Logic danh mục đầu tư của Frontier Betting

Khi xem xét các khoản đầu tư vào phòng thí nghiệm tiên tiến của a16z trong năm 2025, một số quan điểm mang tính cấu trúc nổi bật lên và cần được xem xét kỹ lưỡng.

Thứ nhất, a16z đang định giá danh tiếng của người sáng lập như là biến số chính trong các khoản đầu tư giai đoạn đầu vào lĩnh vực AI tiên tiến. Bảng dưới đây minh họa trực quan quy mô của hiện tượng này:

Nguồn: TechCrunch; CNBC; CTech; Sacra; AI Funding Tracker; Thông báo của a16z

Thứ hai, sự xáo trộn tại Thinking Machines Lab đã phơi bày những điểm yếu về cấu trúc của mô hình này. Khi một khoản đầu tư 2 tỷ đô la được xây dựng dựa trên lý lịch của một nhóm ba mươi người, sự ra đi của mỗi người đồng sáng lập sẽ gây tổn hại đáng kể đến luận điểm đầu tư. Ba trong số năm người đồng sáng lập đã rời đi trong vòng sáu tháng sau khi vòng gọi vốn ban đầu kết thúc—hai người trong số đó đã quay trở lại các tổ chức mà họ đã rời đi—cho thấy rằng rào cản nhân tài xung quanh các công ty này nông hơn nhiều so với định giá của chúng. TechCrunch đưa tin rằng "sự ra đi của các nhà đồng sáng lập chưa đầy một năm sau khi công ty được thành lập là đặc biệt đáng chú ý" và "có thể được coi là một bước thụt lùi đặc biệt đáng kể" (TechCrunch, "Losing Two Co-Founders"). Sự so sánh với SSI rất sáng tỏ: phòng thí nghiệm của Sutskever duy trì một nhóm nhỏ và ổn định chính xác là vì họ từ chối việc tuyển dụng ồ ạt và sự phức tạp về tổ chức dẫn đến sự sụp đổ của Thinking Machines.

Thứ ba, cốt lõi của logic danh mục đầu tư là sự dư thừa có chủ đích. Bằng cách đồng thời nắm giữ cổ phần trong OpenAI, xAI, Mistral, SSI, Thinking Machines và Periodic Labs, a16z đã xây dựng một quỹ chỉ số mô hình tiên tiến – đa dạng hóa rủi ro dựa trên giả định rằng “nghiên cứu AI cơ bản sẽ tạo ra lợi nhuận vượt trội”, bất kể phòng thí nghiệm cụ thể nào cuối cùng đạt được bước đột phá tiếp theo. Anjney Midha, một đối tác đầu tư mạo hiểm tại a16z, là một ví dụ hoàn hảo cho chiến lược liên kết này: ông trực tiếp tham gia vào hội đồng quản trị của Mistral AI, Periodic Labs và một số công ty cơ sở hạ tầng phục vụ hệ sinh thái mô hình rộng lớn hơn (bao gồm OpenRouter và LMARaena) (a16z, “Đầu tư vào OpenRouter”). Mạng lưới các ghế trong hội đồng quản trị được nắm giữ chéo này cho phép phối hợp xuyên suốt danh mục đầu tư – thúc đẩy hợp tác, chia sẻ thông tin độc quyền về xu hướng hiệu suất mô hình và hướng dẫn phân bổ sức mạnh tính toán – điều mà bất kỳ nhà đầu tư nào đầu tư vào một công ty duy nhất khó có thể sao chép được.

Thứ tư, ranh giới giữa "các phòng thí nghiệm tiên tiến" và "các công ty cơ sở hạ tầng" đang sụp đổ. Sản phẩm đầu tiên của Thinking Machines Lab, Tinker, không phải là một mô hình tiên tiến mà là một API được tinh chỉnh – nói đúng hơn, đó là một sản phẩm cơ sở hạ tầng. Giá trị cốt lõi của Periodic Labs cũng tương tự, dựa trên phần cứng phòng thí nghiệm robot của họ, ngang hàng với khả năng suy luận AI. Mistral đồng thời là nhà xây dựng mô hình, nhà cung cấp API và (với sự ra mắt của Mistral Compute) là một công ty cơ sở hạ tầng. Sự mờ nhạt này cho thấy rằng các phân loại vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống – "lớp mô hình", "lớp cơ sở hạ tầng" và "lớp ứng dụng" – có thể ít giá trị phân tích hơn so với phân loại dựa trên tham vọng nghiên cứu và rào cản cạnh tranh. a16z nhận thức rõ điều này: các khoản đầu tư được thảo luận trong chương này trải rộng trên nhiều nhóm quản lý nội bộ; Midha hoạt động ở cả hai lĩnh vực cơ sở hạ tầng và mô hình tiên tiến; nhóm cơ sở hạ tầng của Jennifer Li đầu tư vào cả các công ty mô hình cơ bản và các dự án công cụ; và Quỹ Tăng trưởng hỗ trợ các vòng gọi vốn khổng lồ của OpenAI và xAI, những dự án khó phân loại đơn giản.

Liệu sự kết hợp này là có tầm nhìn hay lãng phí sẽ phụ thuộc vào một câu hỏi vẫn chưa được giải đáp thỏa đáng tính đến đầu năm 2026: liệu một phòng thí nghiệm mới, dù người sáng lập có tài năng đến đâu, có thể tạo ra những kết quả sánh ngang với những tổ chức chi hàng trăm tỷ đô la mỗi năm cho sức mạnh tính toán hay không?

Sutskever tin rằng câu trả lời nằm ở những mô hình nghiên cứu mới vượt ra ngoài vấn đề mở rộng quy mô. Murati đặt cược vào hiệu quả sau huấn luyện và tinh chỉnh mã nguồn mở là chìa khóa. Mistral đặt cược vào các mô hình trọng số mở và chủ quyền của châu Âu. Periodic Labs đưa ra giả thuyết rằng sự tiến bộ hàng đầu của AI ngày nay không đòi hỏi thêm văn bản trên internet, mà là dữ liệu thực nghiệm thực tế.

Cách tiếp cận của a16z vẫn nhất quán—đặt cược đồng thời theo mọi hướng.

IV. Cơ sở hạ tầng AI, sức mạnh tính toán và công cụ dành cho nhà phát triển

4.1 "Cái xẻng và cái cuốc" của cuộc cách mạng trí tuệ

Mỗi bước chuyển đổi công nghệ đều thúc đẩy một cơn sốt đầu tư vào cơ sở hạ tầng, và kỷ nguyên AI cũng không ngoại lệ. Vào thế kỷ 19, các cửa hàng phần cứng, vận tải đường sắt và nhà máy sản xuất thuốc nổ cũng sinh lời không kém gì chính những