Tác giả: Orange Knowledge Math
01. Chiến tranh như một "công cụ định giá" cho tài sản toàn cầu
Cuộc xung đột giữa Mỹ, Iran và Israel vào ngày 28 tháng 2 về bản chất không phải là một sự cố quân sự cục bộ, mà là một "cỗ máy định giá toàn cầu" hoạt động nhanh chóng .
Các cuộc tấn công của Mỹ và Israel nhằm vào Iran, cùng với sự trả đũa của Iran đối với các quốc gia vùng Vịnh, đã khiến xung đột lan rộng ra nhiều nút, bao gồm UAE, Bahrain và Qatar, chỉ trong vài giờ. Hệ thống phòng không của UAE đã đánh chặn được lượng lớn tên lửa và máy bay không người lái, nhưng mảnh vỡ rơi xuống vẫn gây thương vong cho dân thường, cháy cảng và ảnh hưởng đến cơ sở hạ tầng ở Dubai và Abu Dhabi.
UAE, một quốc gia nổi tiếng với "sự an toàn", "tính trung lập" và "sự lưu chuyển tự do của cải", đang bắt đầu bị định giá lại bởi chiến tranh.
Diễn biến thị trường rất điển hình: đầu tiên là năng lượng, sau đó là vận tải biển và bảo hiểm, tiếp theo là cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản rủi ro bao gồm cả crypto .
Chiến tranh không nhất thiết phải phá hủy các thành phố; nó chỉ cần loại bỏ "sự chắc chắn" để giá cả tài sản bắt đầu tự điều chỉnh.
02. Eo biển Hormuz: "Điểm nghẽn" kiểm soát 20% nguồn cung dầu mỏ thế giới bị tắc nghẽn.
Eo biển Hormuz đảm nhiệm khoảng một phần năm lượng vận chuyển dầu bằng đường biển trên thế giới. Nếu hoạt động vận chuyển bị gián đoạn, thị trường sẽ không chỉ đối diện sự sụt giảm nguồn cung mà còn cả thời gian giao hàng khó dự đoán.
Sau khi nâng cấp, một số công ty năng lượng đã tạm ngừng vận chuyển hàng hóa qua eo biển, các tàu chở dầu bị tấn công và mắc cạn, các công ty vận tải biển buộc phải chuyển hướng, và giá dầu thô Brent nhanh chóng tăng vọt lên trên 80 đô la. Tăng giá dầu có ý nghĩa biểu tượng mạnh mẽ, nhưng điều thực sự làm thay đổi logic của thương mại toàn cầu là sự do dự xung quanh các hợp đồng kỳ hạn và thắt chặt tài chính thương mại.
Khi các nhà giao dịch bắt đầu lo lắng về việc hàng hóa có đến đúng thời hạn hay không, Chuỗi cung ứng toàn cầu chuyển từ vấn đề giá cả thành vấn đề thời gian. Đối với hệ thống công nghiệp, sự không chắc chắn này gây thiệt hại lớn hơn nhiều so với chính giá dầu.
03. Ngành đầu tiên bị phơi bày là bảo hiểm.
Trong thời chiến, phí bảo hiểm hàng hải thường biến động nhanh hơn cả giá cước vận chuyển. Phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh trên tuyến đường vùng Vịnh tăng khoảng 50% trong một thời gian ngắn, làm tăng chi phí cho lần chuyến đi từ 100.000 đến 200.000 đô la. Chi phí này không được ghi nhận trực tiếp vào sổ sách của công ty vận tải biển mà được chuyển sang người tiêu dùng thông qua thương mại và logistics.
Cơ chế truyền dẫn này sẽ trực tiếp dẫn đến:
Giá thành nhập khẩu hàng hóa tăng.
Giá nguyên liệu thô cho các ngành công nghiệp sản xuất đã tăng lên một cách thụ động.
Biên lợi nhuận trong thương mại xuyên biên giới đang bị thu hẹp.
Đây là một dạng "lạm phát trì hoãn". Nó sẽ không được phản ánh ngay lập tức trong dữ liệu, nhưng sẽ xuất hiện trong giá cả của các mặt hàng tiêu dùng hàng ngày, thiết bị gia dụng và sản phẩm công nghiệp trong vài tháng tới.
04. Phong trào di cư toàn cầu bị tạm dừng.
Sau cuộc xung đột, một số quốc gia đã tạm thời đóng cửa không phận, và các hãng hàng không ở châu Âu và châu Á đã hủy hoặc chuyển hướng các tuyến bay qua vùng Vịnh, khiến hàng trăm nghìn hành khách bị mắc kẹt. Sự gián đoạn các chuyến bay ở Dubai, một trong những trung tâm hàng không quốc tế nhộn nhịp nhất thế giới, đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh hiệu quả của việc đi lại giữa Đông và Tây trên toàn cầu.
Hơn 3,8 triệu vé máy bay bị hủy để trở về nước chỉ là phần nổi của tảng băng chìm; những tác động sâu rộng hơn bao gồm sự chậm trễ trong các chuyến công tác, tiến độ chậm lại của các dự án xuyên biên giới và chi phí vận chuyển hàng hóa bằng đường hàng không tăng đối với các mặt hàng có giá trị gia tăng cao. Một trong những cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của toàn cầu hóa đã cho thấy mức độ dễ bị tổn thương cao khi đối mặt với chiến tranh.
05. Quy tắc ứng xử tiêu chuẩn trên thị trường tài chính: Tránh rủi ro.
Cú sốc năng lượng nhanh chóng tác động đến kỳ vọng kinh tế vĩ mô. Giá dầu cao đồng nghĩa với áp lực lạm phát gia tăng, và kỳ vọng lạm phát tăng cao làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, dẫn đến sự dịch chuyển thụ động đường cong lợi suất lên trên.
Thị trường sau đó bước vào trạng thái né rủi ro rủi ro điển hình: dòng vốn đổ vào trái phiếu, vàng và các mặt hàng nhạy cảm với lạm phát (như năng lượng, kim loại quý, kim loại công nghiệp, sản phẩm nông nghiệp, v.v.) , trong khi tài sản cổ phiếu chịu áp lực giảm giá.
Vì cổ phiếu tăng trưởng và lĩnh vực trí tuệ nhân tạo phụ thuộc vào dòng tiền dài hạn, giá trị hiện tại của lợi nhuận tương lai giảm nhanh chóng khi tỷ lệ chiết khấu tăng trở lại. Đây là lý do tại sao các lĩnh vực định giá cao trên Nasdaq là những lĩnh vực đầu tiên chịu áp lực trước và sau khi tin tức về cuộc xung đột được công bố.
06 Thị trường crypto: Tích hợp hoàn toàn vào hệ thống định giá vĩ mô toàn cầu
Nếu nhìn lại ba năm trước, tác động của các xung đột địa chính trị lên thị trường crypto chủ yếu ở cấp độ tâm lý ; tuy nhiên, trong các xung đột địa chính trị gần đây, diễn biến của tài sản Chuỗi gần như đồng bộ với các thị trường tài chính truyền thống.
(1) BTC và ETH
Cuối tuần qua, khi tin tức về cuộc xung đột nổ ra, thậm chí trước khi các thị trường truyền thống mở cửa, BTC đã bắt đầu giảm, từ khoảng 68.000 đô la xuống còn khoảng 64.000 đô la, trong khi ETH chứng kiến mức giảm mạnh hơn nữa, vượt quá 8% tại một thời điểm. Đồng thời, thị trường phái sinh Chuỗi) trải qua tình trạng giảm đòn bẩy mạnh, với hơn 1 tỷ đô la hợp đồng cháy tài khoản trên toàn mạng trong vòng 24 giờ, khối lượng giao dịch mở giảm nhanh chóng và tỷ lệ phí tài trợ chuyển sang âm.
Lý lẽ đằng sau điều này hoàn toàn phù hợp với sự sụt giảm của Nasdaq trong bối cảnh kỳ vọng về lãi suất cao: khi thị trường bắt đầu điều chỉnh giá theo lộ trình cắt giảm lãi suất, những tài sản đầu tiên bị bán tháo luôn là những tài sản nhạy cảm nhất với thanh khoản . Không giống như vàng, yếu tố neo giá cốt lõi của BTC vẫn là thanh khoản của đô la, chứ không phải nhu cầu trú ẩn an toàn.
Tuy nhiên, so với tài sản rủi ro truyền thống, thị trường crypto thể hiện một đặc điểm khác biệt: khả năng phục hồi nhanh hơn. Khi chỉ số chứng khoán tương lai ổn định và đà tăng giá dầu thu hẹp, Bitcoin cũng phục hồi theo. Lý do cơ bản cho cấu trúc hình chữ V này nằm ở việc không có các hạn chế về thời gian giao dịch và sự chậm trễ trong thanh toán chéo thị trường. Trước những biến động kinh tế vĩ mô đột ngột, thị trường crypto đã trở thành loại tài sản đầu tiên trên toàn cầu hoàn thành quá trình " hình thành giá - giảm đòn bẩy - tái cân bằng".
(2) Stablecoin
Nếu Bitcoin phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro, thì stablecoin phản ánh dòng chảy của USD Chuỗi. Sau khi nâng cấp, các giao dịch chuyển Chuỗi USDT và USDC trên chuỗi khối, cũng như dòng tiền ròng chảy sàn giao dịch, tăng đáng kể. Điều này là do khi các nhà đầu tư bán tài sản rủi ro nhưng không rời khỏi thị trường, tiền vẫn nằm trong stablecoin chờ được phân bổ lại. Do đó, sự thay đổi trong giá trị vốn hóa thị trường stablecoin về cơ bản là sự phản ánh " vị thế tiền mặt" Chuỗi .
(3) Vàng token hóa
Vàng token hóa và Chuỗi có thể tiếp tục định giá tài sản truyền thống khi thị trường truyền thống đóng cửa. Cuối tuần qua, PAXG và XAUT được giao dịch ở mức giá cao hơn, biến động giá của chúng phản ánh sát hướng mở cửa của vàng spot . Điều này cho thấy tài sản Chuỗi đang trở thành "cơ chế hình thành giá ngầm" cho tài sản truyền thống.
(4) Tóm tắt
Vàng vẫn là tài sản.
trái phiếu Mỹ vẫn là trụ cột của thanh khoản toàn cầu.
BTC là tài sản có hệ số beta nhạy cảm nhất với thanh khoản của đồng đô la.
Stablecoin là tiền mặt đô la Mỹ Chuỗi.
RWA Chuỗi là một thị trường mở rộng theo thời gian dành cho tài sản truyền thống.
Các thị trường Chuỗi không còn chỉ là một loại tài sản có tính biến động cao và mang tính cận biên, mà đang bắt đầu đảm nhiệm các chức năng tương tự như thị trường tài chính truyền thống — định giá rủi ro, đệm thanh khoản và chênh lệch giá giữa các thị trường. Sự thay đổi cấu trúc này đặc biệt rõ rệt trong các sự kiện kinh tế vĩ mô đột ngột như xung đột địa chính trị.
07. Trung Quốc mang lại sự chắc chắn hơn cho tài sản toàn cầu.
Khi ba huyết mạch của toàn cầu hóa—năng lượng, vận tải biển và hàng không—đồng thời bị ảnh hưởng, điều thị trường thực sự tìm kiếm không phải là "tài sản tăng giá mạnh nhất", mà là một cấu trúc có thể mang lại sự chắc chắn.
Trong vòng xung đột này, nhân vật của Trung Quốc không chỉ đơn thuần là một thị trường trú ẩn an toàn theo nghĩa truyền thống, mà còn là một lớp hỗ trợ trước sự biến động toàn cầu.
(1) Trung Quốc: “Phần thưởng về khả năng phục hồi” do sự ổn định nguồn cung mang lại
Khi rủi ro eo biển Hormuz đẩy giá năng lượng và vận chuyển hàng hóa lên cao, vấn đề thực sự mà ngành sản xuất toàn cầu phải đối mặt không phải là chi phí, mà là sự không chắc chắn về thời gian giao hàng.
Đặc điểm độc đáo của Trung Quốc nằm ở việc nước này vẫn duy trì hệ thống công nghiệp hoàn thiện nhất thế giới. Dữ liệu từ Ngân hàng Thế giới và Tổ chức Phát triển Công nghiệp Liên Hợp Quốc cho thấy giá trị gia tăng sản xuất của Trung Quốc từ lâu đã chiếm khoảng 30% tổng giá trị toàn cầu, gần gấp đôi so với quốc gia đứng thứ hai là Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là chi phí vận chuyển quốc tế tăng không nhất thiết dẫn đến sự gián đoạn đối với Chuỗi cung ứng trong nước.
Quan trọng hơn, năng lực sản xuất các sản phẩm công nghiệp chủ chốt tập trung rất cao. Trong các lĩnh vực như thiết bị năng lượng mới, điện tử tiêu dùng và mô-đun quang điện, chiếm tỷ lệ sản xuất toàn cầu của Trung Quốc thường vượt quá 60%. Khi các tuyến vận chuyển hàng hải châu Âu bị thay đổi và năng lực vận chuyển ở Biển Đỏ và Vịnh Ba Tư bị quá tải, khả năng sản xuất nội địa này trực tiếp giúp ổn định đơn đặt hàng.
Trong cuộc khủng hoảng Biển Đỏ năm 2024, giá cước vận chuyển toàn cầu tăng vọt hơn 120%, nhưng chu kỳ giao hàng xuất khẩu của Trung Quốc lại biến động ít hơn đáng kể so với các trung tâm sản xuất ở Đông Nam Á. Chính khả năng cung ứng ít biến động này đã tạo nên một mức giá cao hơn.
Trong khi thế giới đang điều chỉnh lại giá năng lượng, Trung Quốc lại định giá dựa trên “khả năng cung cấp ổn định”.
(2) Hồng Kông, Trung Quốc: “Giao diện định giá” trong chu kỳ hỗn loạn
Trong thời kỳ xung đột địa chính trị, điều mà giới tư bản sợ nhất không phải là giá cả giảm, mà là không thể rút lui. Hồng Kông vẫn là một trong số ít thị trường ở châu Á đồng thời sở hữu hệ thống thanh toán bù trừ bằng đô la Mỹ, trung tâm nhân dân tệ ngoài khơi, kết nối trực tiếp với tài sản của Trung Quốc và các con đường thanh lý tài sản theo luật chung.
Trong giai đoạn 2023-2024, doanh thu giao dịch bình quân hàng ngày của thị trường chứng khoán Hồng Kông duy trì ở mức khoảng 100 tỷ HK$, với dòng vốn hai chiều liên tục giữa hai miền Bắc và Nam. Số lượng thành viên tham gia Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới (CIPS) vượt quá 1.400, bao phủ hơn 100 quốc gia và vùng lãnh thổ. Điều này có nghĩa là ngay cả khi biến động toàn cầu tăng, vốn vẫn có thể được phân bổ và rút ra thông qua một hệ thống thị trường đã phát triển.
Trong lĩnh vực tài sản ảo và tài sản có giá trị nội tại (RWA), với việc thiết lập hệ thống nền tảng giao dịch được cấp phép của Hồng Kông và sự phát triển của các dự án như trái phiếu token hóa và quỹ token hóa, Hồng Kông đang hình thành một cấu trúc tài chính mới: tài sản truyền thống có thể tuân thủ quy định và tham gia thị trường Chuỗi , trong khi tài sản Chuỗi có thể được thanh lý theo hệ thống pháp luật truyền thống.
Trong thời kỳ xung đột địa chính trị, cấu trúc này cung cấp khả năng định giá liên tục trên nhiều múi giờ. Khi thị trường châu Âu và Mỹ đóng cửa vào cuối tuần, Hồng Kông vẫn tiếp tục giao dịch; khi các thị trường truyền thống có sự khác biệt về thời gian quyết toán, thị trường Chuỗi vẫn tiếp tục định giá.
Điều này biến Hồng Kông thành một điểm giao thoa thời gian giữa tài chính truyền thống và tài chính Chuỗi.
Một mô hình định giá tài sản mới đang hình thành.
Cuộc xung đột này không chỉ làm thay đổi giá năng lượng hay các tuyến bay; nó còn dẫn đến việc xem xét lại quan niệm của giới tư bản toàn cầu về “an ninh và thanh khoản”.
Các trung tâm định giá tài sản trong tương lai phải đồng thời sở hữu ba khả năng:
Một nền tảng công nghiệp để hỗ trợ sản xuất, một hệ thống tài chính để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và một cấu trúc thị trường để cung cấp giá cả liên tục.
Khi thế giới đang định giá sự bất ổn, bất cứ ai có thể mang lại sự chắc chắn sẽ trở thành điểm tựa mới.
KẾT THÚC
