作者：CryptoNarratives （Viktor）
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：这份月度复盘把 2 月加密市场的关键走势全梳理了一遍：BTC 的$60k 极限反弹、伊朗被袭当日的恐慌与快速修复、ZRO 会议前后的预期博弈，以及熊市中横行的操控盘币种。信息量密集，适合作为理解当前市场结构的背景材料。
全文如下：
BTC 时间线
以下是 2 月的主要时间线：
黄金在 1 月末出现高点后大幅回调，从$5600 跌至$4400。底部出现在 2 月 2 日，随后两天内迅速反弹至$5100。白银也出现高点崩塌，于 2 月 6 日从$121 暴跌近 50%至$64。
BTC 以极度疲软的姿态开启 2 月，1 月最高触及$98k，2 月开盘$78k，4 天内跌至$70k，随后在 2 月 5 日单日从$70k 暴跌至$60k。
BTC 在$60k 位置强势反弹，不到一天便回到近$72k。这一完整走势划定了此后整个月的波动区间，基本在$60k 至$70k 之间。
第一周之后，BTC 全月大部分时间在$68k 附近震荡，仅有两段明显强势期：2 月 13-14 日和 2 月 25 日，这两个时间段各自出现了一些较强的山寨币行情。
2 月 27 日，BTC 因美国即将空袭伊朗的传言从$68k 跌至$65k，一天后攻击正式发生。实际消息落地后，BTC 从$65k 进一步跌至$62k，但全天持续被买盘承接，最终以接近$68k 收盘，也以此价格结束了整个月。同日，哈梅内伊的死讯被宣布，市场普遍将其解读为偏多信号（因为这意味着美国不太可能在这场冲突上投入过多资源）。
ZRO 会议
2 月山寨币中几乎唯一成气候的叙事，是 2 月 10 日的 LayerZero 大会。$ZRO 自年初以来便持续走强，主要是受这场活动预期驱动。我原本预判这是典型的利好兑现式卖出机会，但实际情况略有不同。
当天，一段宣布推出自有公链的视频提前泄露，引发消息卖出，一小时内暴跌约 20%，但这也标志着当日底部。当天晚些时候，官方正式宣布——确实是推出自有公链"Zero"——但同时带来了一批极具份量的合作伙伴公告，包括 Citadel Securities、Cathie Wood/ARK、DTCC 和 ICE。
结果是会议结束后一波强劲拉升，$ZRO 在 12 小时内涨幅约 45%，让大量"利好卖出党"措手不及。但随后……涨幅全部回吐，代币一路下滑至$1.5，这一价格目前看似形成较强支撑。
VVV 的异常强势
VVV 是 2 月表现最佳的"非骗局"代币，从底部$1.65 涨至月末$5.5（3 月 2 日进一步挤压至$8）。催化剂之一是其作为 AI、隐私与加密交叉领域的正规项目，底部估值低于$100M；另一方面，它也受益于 OpenClaw 的带动，因为 OpenClaw 直到昨天还在其文档中将 Venice 作为推荐模型供应商。
（我倾向于认为它在 3 月初$8.4 的挤压处见顶，但我可能是错的）
2 月末还有几只 AI 代币短暂觉醒，$SAHARA 单日挤压 +70%，$GRASS 在 4 天内也涨了 +70%。
骗局币的丰收月：$PIPPIN、$SIREN、$POWER
熊市似乎为骗局币提供了绝佳生存土壤。2 月，老牌 AI Meme 币$PIPPIN 卷土重来——其供应量已被某个实体完全锁定，走势是典型的人为操控。月初时$PIPPIN 稳在$180M 市值，此前已经历 4 天 70%的暴跌，从 2 月 8 日开始强势拉升，7 天内上涨 +315%，创下$750M 市值新高，随后回落至$500M，再度冲至$900M 新高。奇怪的是，它的资金费率已不再为负值，这让它成为一个比以往风险相对较低的骗局币空头标的。即便如此，我也不会对它突破$1bn 市值感到意外。
$POWER 是 2 月新冒出的操控盘之一，从底部到顶部涨幅 12 倍，挤压至$2.3bn FDV，资金费率极度为负。做空这个请务必非常谨慎。
另一个值得关注的走势是$SIREN，这个 BSC 骗局 Meme 币于 2 月 8 日上演了一日拉高出货——从$100M 市值冲至$400M 再跌回$100M——随后在整个 2 月剩余时间内缓慢攀升至新高，最终在$600M 市值处完成一次大幅挤压。
还值得一提的是$BULLA，1 月末涨了 13 倍，随后于 2 月 1 日单日暴跌 95%，从$450M FDV 跌至$25M FDV。$ARC 从$40M 涨至$130M 后也经历了 80%的崩塌。
熊市行情特征
我们处于熊市环境：大多数山寨币的看多行情都是短期挤压，随后迅速回吐。以下是 2 月出现此类行为的代币：ZK ZIL LA NIL SONIC DYM ME MOVE 0G INIT RPL ESP AZTEC BIO AGLD SAHARA。这些行情通常在单日内发生 +50%至 +100%的涨幅，伴随负资金费率（令空头难以操作），随后在数日内重新走弱。
除暴跌后的反弹外，山寨币只有两段短暂强势期。第一段是 2 月 13-15 日，由 Meme 币（USELESS+50%、PEPE+35%）和 AI 代币（$TAO+35%、$VVV+150%、VIRTUAL+25%）领涨。第二段发生在 2 月 25 日，极为短暂，纯粹是对"已死"大市值币的空头挤压，这些代币当日涨幅 +25%至 +30%（DOT NEAR UNI APT FIL TIA……）。
$HYPE 与永续 DEX 板块
$HYPE 以强势姿态结束 1 月，单日从$22 拉升至$34，这股强势延续至 2 月初。它于 2 月 3 日涨至$38，是 2 月 5 日全市场暴跌和爆仓级联日表现最强的代币。强势程度可见一斑——2 月 6 日它几乎触及$37，仿佛全市场的暴跌对 HYPE 根本没有发生——但这也标志着其相对于山寨币市场的顶部。此后 20 天里，它略微跑输山寨币市场，回落至$26。
2 月初 $HYPE 强势的原因之一是 Multicoin 在数日内大量买入，HSI/PURR（HYPE 的 DAT）也在持续积累。
在永续 DEX 板块，$LIT 在 2 月表现依然极度疲软，目前以$1.3 作为支撑，已经测试了四五次。
$ASTER 在 2 月 5 日暴跌后出现强劲反弹，从接近$0.4 的底部涨至$0.7，随后在整个 2 月剩余时间内奇怪地维持在$0.7 横盘。它有一个看多催化剂：3 月将推出自有 L1/公链。
Uniswap x 贝莱德
2 月 11 日，Uniswap 宣布与贝莱德合作，为后者的 BUIDL 产品提供流动性，并同时宣布贝莱德直接投资$UNI 代币（金额未披露）。市场反应极为强烈，$UNI 在 10 分钟内涨幅 +40%——对一个 FDV 超$30 亿的代币来说相当惊人。但随后 10 小时内涨幅全部回吐，典型的熊市拉高出货。
Aave 在 2 月经历了一段舆论风波。2 月 20 日，BGD Labs 宣布退出 Aave DAO，原因是与 V4 战略存在分歧，这引发$AAVE 下跌 8%。月末，Aave 生态的知名人物 Marc Zeller 撰文批评 Aave Labs，将其定性为实质上的利益抽取方，导致代币进一步走弱。
对 Aave 格外不利的是，其主要竞争对手$MORPHO 在 2026 年表现强劲，2 月涨幅接近 +75%。目前两个代币的 FDV 已基本持平，约为$2bn。
2 月其他重要事件
2 月 18 日，Base 宣布将从 Optimism 技术栈转向自建。这对$OP 是毁灭性打击，4 天内下跌 40%。$ARB 因相关性也受到拖累，目前 FDV"仅"$1bn，较历史高点跌去 96%（$OP 跌去 97%）。
2 月 11 日，$BERA 出现极强的空头挤压，8 小时内涨幅 +160%，现货与期货价格偏差也达到极端水平（15%的差距）。这是一个走势怪异的代币，大多数时候会大幅跑输市场，但偶尔会出现非常强烈的随机挤压，上个月已经出现过 5 天 2 倍涨幅的情况。
2 月 18 日，$WLFI 突然无明显原因上涨 +30%，同时持仓量（OI）增加接近$100M——这可能意味着某单一实体通过做多$100M 的$WLFI 拉动了价格。随后价格在此处见顶，已从高点下跌约 20%，此后再无任何新消息。这个实体的操作相当奇怪，我预计$WLFI 在未来几个月会跌得更低。
2026 年 2 月末，Terraform Labs 的破产财产在曼哈顿联邦法院起诉 Jane Street，指控其在 2022 年 Terra 崩盘期间利用非公开信息，在关键 UST 流动性事件前进行交易。消息发出后数日内，$LUNC 涨幅 +35%。
$ZEC 仍在消化 2025 年第四季度的大涨行情，整体处于跑输状态，但偶尔也会出现强力挤压，如 2 月 13-14 日的 +45%。我认为它相当可能在未来几个月跌至$150 甚至$100。
$HNT 在 2 月出现了强劲的 2 倍行情，这究竟是一只遭受过度增发的资产的死猫反弹，还是这个 DePIN 代币终于跌到足够便宜成为值得买入的标的？
和上个月一样，$STABLE 持续以供应量被锁定的姿态交易，从$1.6bn FDV 的局部底部上涨 +144%，创下接近$4bn FDV 的新高。DegenSpartan 也在一篇文章中为其站台，鉴于 DegenSpartan 这段时间鲜少公开发声，这一背书相当看多。
$BCH 是个奇怪的代币，它相对 BTC 持续上涨（跑赢 40%）长达 22 天，随后突然逆转，在不到一周内回吐全部超额收益。由于"抗量子"叙事以及 2025 年初以来的整体强势，许多人变得对 BCH 看多，但现在看起来，确实是某个持有大量 BCH 的实体决定出货，正在持续不断地 TWAP 卖出。
Robinhood 在 2 月上线了两只山寨币：$SNX（2 月 19 日）和$CC。$CC 几乎没有反应，但$SNX 因此在数日内上涨 +42%。Upbit 上市对代币依然是极强的催化剂，$AZTEC（+70%）、$ESP（+100%）和$SKR（+40%）都出现了这一情况，并且上市后数小时内资金费率均极度为负。$BIRB 于 2 月 3 日在 Bithumb 上市后也出现了 2 倍涨幅。
2 月值得关注的两个 TGE 是$AZTEC 和$ESP（Espresso）。两者的交易估值相当低（FDV 均低于$500M，几个月前这类项目轻松能达到$1bn+FDV），这表明山寨币溢价正在缓慢重新定价下移。不过$ESP 走势较强，2 月底部至顶部涨幅达 +280%。
Polymarket 宣布与 Kaito 合作推出注意力市场，消息发布后$KAITO 在 3 分钟内上涨 +13%，一小时内全部回吐。
