Tác giả: Prathik Desai
Tên gốc: Dấu ấn trưởng thành
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Stablecoin được cho rằng là đang tăng trưởng mạnh mẽ. Chỉ trong hai năm, nguồn cung lưu thông của chúng đã tăng hơn gấp đôi, trong khi khối lượng giao dịch điều chỉnh đã tăng hơn gấp ba. Tháng trước, khối lượng giao dịch điều chỉnh hàng tháng của stablecoin đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Một số người chế giễu những con số này, trong khi crypto Twitter (CT) lại ăn mừng.
Nhưng chỉ riêng các con số không thể giải thích đầy đủ bản chất của tăng trưởng . Điều quan trọng không kém là bối cảnh mà tăng trưởng diễn ra, chẳng hạn như ai đang sử dụng stablecoin , cho mục đích gì và liệu các mô hình sử dụng có đang thay đổi hay không. Allium đã cho chúng ta xem trước báo cáo mới nhất của họ về cơ sở hạ tầng stablecoin — " Stablecoin: Sự trỗi dậy của các kênh thanh toán mới ". Đây là một báo cáo rất quan trọng vì các biểu đồ cho thấy việc sử dụng stablecoin đang chuyển từ việc cho phép chuyển tiền xuyên biên giới chi phí thấp sang hỗ trợ thanh toán kinh doanh và thanh toán cho nhà cung cấp giữa các doanh nghiệp.
Hầu hết các cuộc tranh luận hiện nay xoay quanh stablecoin tập trung vào việc liệu chúng có phải là sản phẩm tài chính (giống như ngân hàng, trái phiếu chính phủ hoặc các công cụ lợi nhuận) hay chỉ đơn thuần là cơ sở hạ tầng thanh toán. Các cuộc tranh luận ở cấp độ chính sách liên quan đến lãi suất stablecoin đều cho rằng stablecoin chủ yếu được sử dụng như các công cụ tài chính. Tuy nhiên, dữ liệu trong báo cáo đưa ra một góc nhìn khác: hoạt động stablecoin gần đây ngày càng giống với một kênh thanh toán hơn là Bybit Savings .
Điều này phản ánh sự phát triển của mạng lưới Thanh toán bù trừ tự động (ACH) mà chúng ta đã chứng kiến: từ việc ban đầu thay thế séc giấy trong việc trả lương đến việc trở thành xương sống của thương mại nói chung, thanh toán B2B và thanh toán hóa đơn tiêu dùng.
Bài viết này sẽ sử dụng dữ liệu từ Báo cáo Cơ sở hạ tầng Stablecoin của Allium để giải thích lý do tại sao báo cáo này đã thay đổi quan điểm của chúng ta về tương lai của stablecoin .
Sự khác biệt về tốc độ
Kể từ tháng 1 năm 2024, nguồn cung lưu thông của stablecoin (tổng lượng cung ứng trừ nguồn cung lưu thông) tăng trưởng hơn 100%. Trong cùng kỳ, khối lượng giao dịch điều chỉnh (không bao gồm giao dịch lướt sóng, lưu thông nội bộ và giao dịch vòng lặp) tăng trưởng 317%.
Trong giai đoạn tích lũy của bất kỳ tài sản mới nào, lượng cung ứng thường tăng trưởng nhanh hơn mức sử dụng. Tuy nhiên, khi tài sản trưởng thành, mức sử dụng tăng trưởng nhanh hơn lượng cung ứng . Điều này là do người nắm giữ tài sản đang chi tiêu nhiều hơn tài sản . Ở đây, vì khối lượng giao dịch điều chỉnh đang tăng nhanh hơn nhiều so với nguồn cung lưu thông của stablecoin , điều này cho thấy stablecoin đang trưởng thành từ vai trò là nơi lưu trữ giá trị thành tài sản trao đổi hoặc công cụ chuyển giao giá trị phổ biến hơn.
Sự thay đổi này được phản ánh trong tốc độ lưu thông của stablecoin, phương pháp bằng khối lượng giao dịch điều chỉnh chia cho nguồn cung lưu thông.
Allium
Tốc độ lưu thông của stablecoin đã tăng từ 2,6 lần lên hơn 6 lần trong hai năm qua, phản ánh rằng tỷ lệ luân chuyển stablecoin trên mỗi đô la hiện cao hơn 2,3 lần so với tháng Giêng. So sánh với các phương thức thanh toán truyền thống cho thấy việc sử dụng stablecoin đã trở nên trưởng thành như thế nào.
Một chỉ báo khác về sự trưởng thành của stablecoin là số giao dịch. Chỉ số này ít bị ảnh hưởng bởi nhiễu lớn. Do đó, khi số giao dịch tăng trưởng nhanh hơn số tiền giao dịch, điều đó cho thấy số tiền giao dịch trung bình đang giảm. Hành vi này là điển hình của một hệ thống thanh toán đã được thiết lập vững chắc, chứ không phải là một công cụ thử nghiệm để luân chuyển giữa sàn giao dịch.
Điều này đặt ra câu hỏi: Ai đang thực hiện các khoản thanh toán này, và họ đang thanh toán cho cái gì?
Đến năm 2025, kênh bán hàng từ người tiêu dùng đến người tiêu dùng (C2C) vẫn sẽ là kênh lớn nhất, vượt trội so với các kênh từ người tiêu dùng đến doanh nghiệp (C2B), doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B) và doanh nghiệp với người tiêu dùng (B2C). Tuy nhiên, tăng trưởng của kênh này sẽ chậm nhất trong bốn kênh.
Sự chậm lại trong tăng trưởng C2C càng khẳng định tính trưởng thành của việc sử dụng stablecoin, vì chuyển khoản ngang hàng là trường hợp sử dụng đơn giản nhất. Chúng không yêu cầu tích hợp với người bán, không cần công cụ lập hóa đơn, không cần API và có rất ít rào cản về thủ tục để áp dụng. Đây là điểm khởi đầu điển hình cho mọi công nghệ thanh toán mới.
Khi Ấn Độ ra mắt Giao diện Thanh toán Thống nhất (UPI) cách đây một thập kỷ, người dùng bán lẻ là những người đầu tiên tham gia, được thúc đẩy bởi chương trình hoàn tiền và các chiến lược thu hút khách hàng khác. Tôi nhớ mình đã sử dụng Google Pay (ban đầu được ra mắt tại Ấn Độ với tên gọi Tez) để chuyển tiền giữa hai tài khoản của mình đơn giản vì nó cung cấp cho tôi khoản hoàn tiền bằng đô la. Các cửa hàng và tổ chức chỉ trong đó sau khi các công cụ kinh doanh, báo cáo và hệ thống thiết bị âm thanh xác nhận thanh toán chuyên dụng (loa) được giới thiệu.
Khi cơ sở hạ tầng hoàn thiện, các trường hợp sử dụng trong kinh doanh bắt đầu chiếm lĩnh thị thị phần. Và quá trình chuyển đổi này dường như đang diễn ra.
Tốc tăng trưởng cao trong mảng C2B cho thấy ngày càng nhiều người dùng sử dụng stablecoin cho thương mại nói chung, đăng ký dịch vụ và thanh toán cho người bán. Trong khi đó, tăng trưởng trong mảng B2B cho thấy đối tác giao dịch kinh doanh đang bắt đầu áp dụng stablecoin trong việc lập hóa đơn, thanh toán Chuỗi cung ứng và các hoạt động tài chính. Cả hai tăng trưởng(131% đối với C2B và 87% đối với B2B) đều vượt quá tăng trưởng thanh toán chung là 76%, cho thấy chiếm tỷ lệ thanh toán thương mại đang mở rộng.
Khi kết hợp tăng trưởng khối lượng giao dịch C2B với giá trị đơn hàng trung bình của các giao dịch C2B (giảm từ 456 đô la xuống còn 256 đô la), điều này cho thấy xu hướng mọi người bắt đầu sử dụng stablecoin cho các giao dịch mua hàng định kỳ.
Mặc dù mô hình cho vay ngang hàng (P2P) vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối, nhưng vị trí chủ đạo này sẽ sớm bị lung lay. Dữ liệu thị phần hàng quý càng làm nổi bật sự thay đổi này.
Allium
Sau khi giảm xuống dưới một nửa trong quý đầu tiên năm 2025, C2C chưa bao giờ chiếm hơn 50% tổng số khoản thanh toán.
Thế giới dường như đang vượt qua giai đoạn thử nghiệm sử dụng stablecoin cho các giao dịch chuyển tiền ngang hàng rủi ro thấp, lần thấp và hiện đang sử dụng chúng một cách nhất quán cho các khoản thanh toán tần suất cao.
Khi tôi bắt đầu theo dõi việc áp dụng stablecoin, một trong những luận điểm chính ủng hộ stablecoin là chúng giúp thúc đẩy chuyển tiền xuyên biên giới và có khả năng Sự lật đổ của Western Union bằng cách cho phép người lao động ở các nền kinh tế phát triển gửi tiền về nhà. Nhưng dữ liệu lại cho thấy một câu chuyện khác.
Hiện nay, khoảng ba phần tư các giao dịch thanh toán stablecoin diễn ra trong nước. Trong năm qua, tỷ lệ thanh toán xuyên biên giới ở cấp quốc gia giảm từ 44% xuống còn khoảng 25-29% tổng số giao dịch. Ở cấp khu vực, 84% các giao dịch thanh toán vẫn diễn ra trong cùng một khu vực địa lý.
Allium
Dựa trên tất cả các biểu đồ trước đây của chúng tôi, rõ ràng là stablecoin không cạnh tranh với SWIFT trong lĩnh vực quyết toán quốc tế. Thay vào đó, chỉ báo B2B, bao gồm vị trí chủ đạo nội địa 74%, kích thước giao dịch trung bình giảm, xử lý bảng lương và các trường hợp sử dụng hóa đơn tăng trưởng , đều cho thấy stablecoin đang cạnh tranh với các kênh thanh toán nội địa như ACH.
Để tham khảo, thanh toán B2B bằng ACH tăng trưởng khoảng 10% trong năm 2025, trong khi thanh toán B2B stablecoin tăng trưởng 87% trong cùng kỳ. Tôi nhận thấy rằng quy mô tuyệt đối vẫn không thể so sánh được, và chúng ta phải xem xét hiệu ứng nền tảng thấp của stablecoin. Tuy nhiên, tăng trưởng này không thể bị đánh giá thấp.
triển vọng
Từ lâu, tôi vẫn coi chuyển tiền xuyên biên giới và chuyển khoản ngang hàng là những động lực chính thúc đẩy việc chấp nhận stablecoin.
Hãy tưởng tượng một người con trai ở Ấn Độ nhận được đô la Mỹ từ gia đình ở Dubai vào một ngày nghỉ lễ ngân hàng, mà không phải trả khoản hoa hồng từ 7% đến 8% cho các bên trung gian—câu chuyện này chắc chắn rất hấp dẫn. Câu chuyện này vẫn đúng cho đến ngày nay, nhưng có lẽ nó không còn là trọng tâm chính nữa.
Điều thú vị là, câu chuyện xoay quanh các kịch bản tiêu dùng nội địa đã âm thầm và nhanh chóng vượt qua mọi thứ khác. Thị phần thị trường C2C (người tiêu dùng với người tiêu dùng) đã không trở lại mức 50% trong hơn một năm, một chỉ báo dường như chưa bao giờ là chủ đề nóng trong các cuộc thảo luận cộng đồng tiền điện tử. Nhưng chính chỉ báo này lại đánh dấu sự chuyển đổi của stablecoin từ "sản phẩm crypto" thành "cơ sở hạ tầng tài chính" - giúp cho các giao dịch giữa người tiêu dùng và doanh nghiệp, hoặc giữa các doanh nghiệp, trở nên khả thi.
Cũng cần lưu ý rằng khối lượng giao dịch thanh toán được gắn thẻ bởi Allium dựa trên phân tích các ví mà họ có thể bao phủ, xác định và gắn thẻ. Mặc dù dữ liệu này cho thấy các giao dịch thanh toán chỉ chiếm từ 2% đến 3% tổng khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh, nhưng đây chỉ có thể được coi là giới hạn dưới — bởi vì chắc chắn vẫn còn lượng lớn ví mà Allium chưa bao phủ.
Tiếp theo, tôi sẽ tập trung vào hai lĩnh vực chính: liệu chiếm tỷ lệ giao dịch C2B (người tiêu dùng với doanh nghiệp) và B2B (doanh nghiệp với doanh nghiệp) có tiếp tục tăng không, và liệu giá trị giao dịch trung bình có thể duy trì ở mức thấp trong những quý tới hay không. Nếu hai xu hướng này tiếp tục duy trì ngay cả trong thời kỳ suy thoái của thị trường crypto, điều đó sẽ cho thấy cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin đã thực sự bắt đầu thoát khỏi chu kỳ đầu cơ của thị trường crypto.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
