Tác giả: Ada, TechFlow TechFlow
Tựa gốc: Hai tuần sau khi "ông vua" của các tài sản trú ẩn an toàn sụp đổ, Bitcoin đã âm thầm vượt trội hơn tất cả.
Vào rạng sáng ngày 28 tháng 2, Hoa Kỳ và Israel đã phát động một cuộc tấn công quân sự chung nhằm vào Iran.
Sách giáo khoa viết: Khi chiến tranh nổ ra, hãy mua vàng .
Nhưng lần này, sách giáo khoa dường như đã sai.
Giá vàng tăng vọt từ 5.296 USD lên 5.423 USD trước khi giảm xuống khoảng 5.020 USD, đánh dấu tuần giảm thứ hai liên tiếp. Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp hoảng loạn 63.000 USD lên 75.000 USD, tăng hơn 20%, vượt trội hơn vàng, chỉ số S&P 500 và Nasdaq.
Trong cùng một cuộc chiến và cùng một thời điểm, giá vàng giảm trong khi Bitcoin tăng.
Chuyện gì đã thực sự xảy ra?
Vàng: Áp lực từ lãi suất đang đè nặng lên nó.
Vào ngày chiến tranh nổ ra, giá vàng diễn biến tương đối bình thường. Đến ngày 28, giá vàng tăng 2%, vượt qua mốc 5.300 đô la. Tình trạng mua vàng hoảng loạn ập đến, và mọi thứ dường như diễn ra đúng như lịch sử.
Rồi kịch bản bắt đầu đổ vỡ.
Ngày 3 tháng 3, giá vàng giảm mạnh hơn 6%, xuống còn 5.085 đô la. Trong hai tuần tiếp theo, giá dao động giữa 5.050 đô la và 5.200 đô la, không có xu hướng rõ ràng. Tính đến điểm viết bài này, giá vàng spot ở mức khoảng 5.020 đô la, giảm gần 10% lịch sử là 5.416 đô la vào cuối tháng Giêng.
Chiến tranh vẫn đang diễn ra ác liệt, đạn pháo vẫn đang bay tứ tung, nhưng giá vàng lại càng giảm mạnh hơn.
Chuỗi sự kiện diễn ra như sau: Trong cuộc chiến này, eo biển Hormuz bị phong tỏa. Khoảng một phần năm lượng dầu vận chuyển bằng đường biển trên thế giới đi qua tuyến đường thủy này. Việc Iran phong tỏa eo biển đã dẫn đến việc các công ty bảo hiểm rút lại bảo hiểm cho tàu thuyền, các tàu chở dầu phải ngừng hoạt động và giá dầu vượt quá 100 đô la. Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã khẩn cấp giải phóng 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược, gấp đôi lượng được giải phóng trong cuộc chiến Nga-Ukraine năm 2022. Daniel Ghali, chiến lược gia về hàng hóa tại TD Securities, cho biết: "Một lỗ hổng lớn như vậy không thể bịt kín được."
Giá dầu tăng vọt đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát. Thị trường đang bắt đầu điều chỉnh lại dự báo về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ). Trước chiến tranh, thị trường dự đoán sẽ có lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Nhưng theo Bloomberg, người giao dịch hiện kỳ vọng gần như không có khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần này.
Lãi suất cao là kẻ thù của vàng. Vàng không sinh lãi, và lãi suất càng cao thì chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng càng lớn. Dòng tiền tự nhiên sẽ chảy vào tài sản sinh lãi như trái phiếu Mỹ . Nhà phân tích hàng hóa Barbara Lambrecht của Commerzbank chỉ ra: "Giá vàng tiếp tục không được hưởng lợi từ cuộc khủng hoảng địa chính trị này. Giá dầu và khí đốt tự nhiên lại tăng mạnh trong tuần này, làm tăng rủi ro lạm phát, điều này có thể buộc các ngân hàng trung ương phải thực hiện các biện pháp đối phó."
Theo logic truyền thống, chiến tranh gây ra hoảng loạn, và hoảng loạn đẩy giá vàng lên cao. Nhưng lần, chuỗi sự kiện đã thay đổi – chiến tranh khiến giá dầu tăng vọt, dẫn đến lạm phát, từ đó giữ nguyên lãi suất, và lãi suất cao lại kìm hãm giá vàng. Vàng không sợ chiến tranh mà sợ những hậu quả lạm phát mà nó gây ra.
Còn một tín hiệu khác, thậm chí còn đáng báo động hơn. Thống đốc ngân hàng trung ương Ba Lan mới đây đã công khai tuyên bố rằng ông đang cân nhắc bán một phần dự trữ vàng của mình để thu lợi nhuận. Trong ba năm qua, việc mua vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu là động lực lớn nhất thúc đẩy giá vàng tăng. Nếu ngay cả các ngân hàng trung ương cũng bắt đầu nới lỏng lập trường của mình, thì sự hỗ trợ dài hạn cho giá vàng sẽ bắt đầu lung lay. Philip Newman, người đứng đầu công ty tư vấn kim loại quý Metals Focus có trụ sở tại London, cho biết: "Một số nhà đầu tư thất vọng với phản ứng yếu ớt của vàng sau khi chiến tranh bùng nổ và đã bắt đầu giảm lượng vàng nắm giữ. Việc giảm lượng vàng nắm giữ này, đến lượt nó, đã làm trầm trọng thêm sự suy yếu của giá cả."
Bitcoin: Đi ngược xu hướng
Ngày 28 tháng 2, tin tức lan truyền rằng Mỹ và Israel đang phối hợp tấn công Iran. Bitcoin là tài sản thanh khoản duy nhất vẫn được giao dịch vào ngày hôm đó, và nó đã lao dốc 8,5% chỉ trong vài phút, từ 66.000 đô la xuống còn 63.000 đô la.
Giá vàng tăng, đồng đô la Mỹ tăng, và Bitcoin giảm. Phản ứng đầu tiên của mọi người đều giống nhau: Bitcoin là một tài sản rủi ro , chứ không phải là một tài sản ẩn an toàn.
Nhìn lại sau hai tuần, mọi việc phức tạp hơn nhiều so với đánh giá ban đầu.
Vào ngày 5 tháng 3, Bitcoin đã phục hồi lên mức 73.156 đô la. Vào ngày 13 tháng 3, nó đã vượt qua mốc 74.000 đô la trong một thời gian ngắn. Tính đến thời điểm viết bài này, Bitcoin đang giao dịch ở mức 73.170 đô la, tăng khoảng 20% so với mức thấp nhất trước chiến tranh. Trong cùng thời gian đó, giá vàng giảm khoảng 3,5% và chỉ số S&P 500 giảm khoảng 1%.
Bitcoin đã vượt trội hơn tất cả tài sản ẩn an toàn truyền thống. Đó là sự thật. Nhưng tại sao?
Lời giải thích phổ biến nhất trên thị trường là chiến tranh dẫn đến mở rộng tài chính và suy thoái kinh tế, buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) cuối cùng phải cắt giảm lãi suất và in tiền, từ đó nới thanh khoản và mang lại lợi ích cho Bitcoin. Luận điểm này nghe có vẻ hợp lý, nhưng nó có một điểm yếu logic rõ ràng—nếu lạm phát do chiến tranh gây ra ngăn cản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất, thì "nới Xả nước" sẽ không xảy ra. Hơn nữa, ngay cả khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nới Xả nước, vàng vẫn sẽ được hưởng lợi. Chỉ dựa vào "kỳ vọng Xả nước" không thể giải thích sự khác biệt giữa vàng và Bitcoin.
Câu trả lời trung thực hơn là nhiều yếu tố kết hợp lại với nhau.
Thứ nhất, đây là sự phục hồi sau khi bị bán quá mức về mặt kỹ thuật. Bitcoin đã giảm từ lịch sử là 126.000 đô la vào tháng 10 năm ngoái xuống còn 63.000 đô la, giảm khoảng 50%. Đầu tháng 2 năm nay, một làn sóng thanh lý đột ngột đã xóa sổ 2,5 tỷ đô la vị thế đòn bẩy chỉ trong một cuối tuần. Phân tích của CoinDesk cho rằng việc thanh lý lần đã "loại bỏ người nắm giữ yếu nhất và thiết lập lại vị thế thị trường", để lại một thị trường tinh gọn hơn. Do đó, khi chiến tranh nổ ra, sẽ không còn nhiều Bitcoin lưu hành để bị bán tháo một cách trả đũa.
Thứ hai, lợi thế về cấu trúc của giao dịch 24/7. Ngày 28 tháng 2 là thứ Bảy, và khi Mỹ và Israel phát động các cuộc tấn công chống lại Iran, thị trường chứng khoán, trái phiếu và hàng hóa toàn cầu đều đóng cửa. Bitcoin là cửa sổ thanh khoản duy nhất còn mở. Nó là thứ đầu tiên bị bán tháo vì các quỹ hoảng loạn cần được thanh lý ngay lập tức; nhưng nó cũng là nơi duy nhất có thể hấp thụ sự trở lại của các quỹ trước khi thị trường mở cửa vào thứ Hai.
Thứ ba, có sự quay trở lại của các quỹ ETF. Quỹ ETF Bitcoin spot của Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng vượt quá 1,34 tỷ đô la trong tháng 3, đánh dấu ba tuần liên tiếp có dòng vốn ròng – chuỗi dài nhất kể từ tháng 7 năm ngoái. Quỹ IBIT của BlackRock đã thu hút gần 1 tỷ đô la vốn mới chỉ trong tháng 3. Trong khi đó, quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới (SPDR Gold ETF) lại chứng kiến dòng vốn chảy ra hơn 4,8 tỷ đô la trong cùng kỳ. Các quỹ đang dịch chuyển, nhưng điều này dường như giống như sự phân bổ lại vị thế các tổ chức hơn. Liệu đây có phải là một xu hướng dài hạn hay không thì vẫn còn quá sớm để kết luận.
Thứ tư, tính dễ vận chuyển trong thời chiến. Yếu tố này hiếm khi được đề cập trong các phân tích chính thống, nhưng nó cực kỳ quan trọng trong bối cảnh cụ thể của cuộc chiến ở Trung Đông. Dubai là trung tâm giao dịch vàng toàn cầu, kết nối các thị trường châu Âu, châu Phi và châu Á. Sau khi chiến tranh bùng nổ, mạng lưới hậu cần vàng của Dubai bị ảnh hưởng nghiêm trọng; các tuyến vận chuyển bị gián đoạn, các chính sách bảo hiểm thất bại, và vàng vật chất bị mắc kẹt trong kho, không thể vận chuyển ra ngoài. Bạn không thể mang một tấn vàng thỏi qua vùng chiến sự. Mặt khác, Bitcoin lại hoàn toàn ngược lại - một người có thể không mang theo gì cả, nhớ 12 Cụm từ hạt giống, vượt qua biên giới, và điều đó tương đương với việc mang theo tất cả tài sản của họ. Sau khi chiến tranh bùng nổ, dòng tiền chảy ra khỏi Nobitex, sàn giao dịch crypto, đã tăng vọt 700%. Điều này không phải vì các nhà đầu tư lạc quan về Bitcoin; mà là vì người dân đã "bỏ phiếu bằng chân" trong thời chiến, chọn những gì dễ mang theo nhất.
Tiger Research đã nêu trong báo cáo: "Trong lĩnh vực tài chính, 'nơi trú ẩn an toàn' đề cập đến một tài sản mà giá của nó có thể duy trì ổn định trong thời kỳ khủng hoảng. Đây là một khái niệm hoàn toàn khác với 'một tài sản có thể được sử dụng trong thời kỳ khủng hoảng'."Bitcoin rõ ràng thuộc loại thứ hai trong cuộc tranh luận này.
Không có yếu tố đơn lẻ nào có thể giải thích mọi thứ. Nhưng khi kết hợp lại, chúng giải thích tại sao Bitcoin lại hoạt động tốt hơn hầu hết mọi người dự đoán trong cuộc chiến này.
Hai sự kiện bất ngờ
Ghép hai dòng này lại với nhau, cuộc chiến này đã tạo ra hai sự kiện bất ngờ.
Điều bất ngờ đầu tiên là vàng. Nó giảm giá khi đáng lẽ ra phải tăng mạnh nhất. Cuộc chiến này đã tác động trực tiếp đến nguồn cung năng lượng, gây ra không chỉ sự hoảng loạn mà còn cả lạm phát. Kỳ vọng lạm phát đã kìm hãm giá vàng thông qua chuỗi lãi suất. Chức năng trú ẩn an toàn của vàng không phải là vô điều kiện—khi con đường truyền dẫn của chiến tranh là một cuộc khủng hoảng dẫn đến lạm phát và lãi suất không giảm, vàng sẽ bị mắc kẹt ở giữa, không thể di chuyển. Ngoài ra còn có một điểm yếu vật lý thường bị bỏ qua: vàng vật chất rất khó vận chuyển trong thời chiến.
Điều bất ngờ thứ hai là Bitcoin. Nó tăng giá vào thời điểm đáng lẽ ra phải giảm mạnh nhất. Nhưng điều này không có nghĩa là Bitcoin đã "trưởng thành" như một tài sản ẩn an toàn. Hiệu suất của nó giống như sự kết hợp của nhiều yếu tố kỹ thuật và lợi thế cấu trúc. Nhà phân tích nghiên cứu chính của Nansen, Aurelie Barthere, lưu ý rằng độ nhạy cảm giảm giá của Bitcoin đối với tin tức chiến tranh đã giảm đáng kể, với chỉ số Stoxx của châu Âu giảm mạnh hơn cả Bitcoin trong cùng kỳ. Phân tích của CoinDesk chính xác hơn: "Bitcoin không phải là tài sản trú ẩn an toàn, cũng không phải là tài sản hoàn toàn rủi ro . Nó đã trở thành một bể thanh khoản thanh khoản 24/7, hấp thụ các cú sốc nhanh hơn bất cứ thứ gì khác khi các thị trường khác đóng cửa."
Mỗi khi có tin tức về chiến tranh nâng cấp, Bitcoin vẫn giảm giá. Chỉ là mức giảm ít hơn và tốc độ phục hồi nhanh hơn lần.
Bản đồ cũ, lục địa mới
Trong năm năm qua, thị trường đã kể một câu chuyện đơn giản nhưng đầy sức mạnh: vàng là biểu tượng của sự hỗn loạn, còn Bitcoin là vàng kỹ thuật số.
Cuộc chiến ở Trung Đông vào tháng 3 năm 2026 đã phá vỡ câu chuyện này.
Danh tiếng lâu đời của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn vẫn chưa sụp đổ, nhưng nó đã bộc lộ một điểm yếu hiếm khi được đề cập trong sách giáo khoa: khi con đường lan truyền của chiến tranh là lạm phát chứ không phải chỉ đơn thuần là hoảng loạn, lãi suất sẽ mạnh hơn địa chính trị. Bitcoin đã vượt trội hơn vàng, nhưng điều này không có nghĩa là nó đã chiếm lấy vị trí "tài sản ẩn an toàn". Sự trỗi dậy của nó là kết quả của bốn yếu tố cùng tác động: sự phục hồi sau khi bị bán quá mức, lợi thế cấu trúc, sự phân bổ của các tổ chức và khả năng chuyển đổi trong thời chiến; đây không phải là sự chính thức công nhận vị thế của nó bởi thị trường.
Xu hướng tương lai phụ thuộc vào hai biến số: cuộc chiến này sẽ kéo dài bao lâu và quyết định cuối cùng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Vàng và Bitcoin đang đặt cược vào những kết quả khác nhau của cùng một cuộc chiến, và kết quả cuối cùng vẫn còn chưa chắc chắn.
Thuật ngữ "né tránh rủi ro" có lẽ cần được định nghĩa lại sau cuộc chiến này. Nó không còn là nhãn hiệu cho một loại tài sản, mà là một câu hỏi về khía cạnh thời gian: bạn đang phòng ngừa rủi ro hiện tại hay đang đặt cược vào thế giới ngày mai?
Vàng và Bitcoin đưa ra hai câu trả lời hoàn toàn khác nhau.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
