Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:

Đăng ký ngay

Ưu tiên giao dịch và xây dựng Block trên Ethereum

Bởi: Cooper Duschang, Nhà phân tích nghiên cứu

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Các giao dịch có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều bên ngoài trước khi được thực hiện, tạo ra những cơ hội được gọi là Giá trị có thể khai thác tối đa (MEV).

• Xây dựng Block là một thị trường cạnh tranh, nơi luồng giao dịch và thứ tự giao dịch đóng vai trò then chốt để giành và duy trì thị phần.

• Thứ tự thực hiện giao dịch rất quan trọng đối với cả người giao dịch và người xây dựng Block để tối đa hóa giá trị của mỗi bên.

Giới thiệu

Các giao dịch trên các blockchain công khai như Ethereum được sắp xếp thành các khối trước khi được các trình xác thực thêm vào chuỗi . Trong quá trình này, một giao dịch trải qua nhiều bước và nhiều bên tham gia trước khi được xác nhận, thường đứng đầu trong hàng đợi công khai dành cho các giao dịch đang chờ xử lý, được gọi là mempool. Do tính chất công khai của mempool, các giao dịch cạnh tranh và Bots chuyên dụng có thể trả phí cao hơn để được ưu tiên trong một Block. Dựa trên các khoản phí này, những người xây dựng Block , những người tạo ra thứ tự của một Block, có thể nắm bắt được các cơ hội Giá trị có thể khai thác tối đa (MEV).

MEV (Giá trị gia tăng) là giá trị bổ sung có được khi sắp xếp lại, bao gồm hoặc loại trừ các giao dịch khỏi một Block. Nó tương tự như việc các nhà giao dịch tần suất cao được hưởng lợi từ thông tin về dòng lệnh và điều chỉnh giao dịch của họ dựa trên các giao dịch đang chờ xử lý.

Trong báo cáo Tình trạng Mạng lưới này, chúng tôi nêu bật một phần của quy trình giao dịch: ai là người xây dựng các khối trên Ethereum, cách các giao dịch có thể được sắp xếp trong một Block và một số thách thức khi giao dịch bằng hệ thống mempool.

Chuỗi cung ứng MEV

Tại đây, chúng tôi nêu bật các bên trung gian quan trọng ảnh hưởng đến vòng đời giao dịch và cách họ góp phần tạo ra các cơ hội MEV.

Chuỗi Giá trị Khai thác Tối đa (MEV) bắt đầu từ những người tìm kiếm . Những người tìm kiếm quét các giao thức DeFi và các giao dịch công khai để tìm kiếm các cơ hội MEV sinh lời. Không phải tất cả MEV đều độc hại – MEV có thể là Bots giao dịch chênh lệch giá đảm bảo chênh lệch giá giao dịch thấp và đảm bảo tài sản duy trì Neo cố định, trong khi những người khác thực hiện các chiến lược nguy hiểm hơn như kẹp các giao dịch của người dùng trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Những người tìm kiếm kết hợp giao dịch gốc với giao dịch của riêng họ thành một "gói" và gửi nó đến những người xây dựng Block để nó được thực thi theo một trình tự cụ thể.

Những người xây dựng Block tổng hợp các giao dịch từ mempool công khai, luồng lệnh riêng tư và các gói tìm kiếm để đưa vào một Block. Không phải tất cả những người xây dựng Block đều nhận được cùng một gói MEV, do đó các khối khác nhau về tổng phí đã trả và các giao dịch được bao gồm. Điều này ảnh hưởng đến số tiền mà những người xây dựng Block có thể đặt giá thầu trong cuộc đấu giá để Block của họ được thêm vào chuỗi. Những người xây dựng gửi giá thầu cho các bên trung gian, những người này phối hợp giá thầu với các trình xác thực. Những người xây dựng trả một phần giá trị của khối cho những người tham gia này để đổi lấy Block của họ được đưa vào.

Các trình xác thực hoặc người đề xuất Block đóng vai trò là người lựa chọn cuối cùng Block nào sẽ được đưa vào chuỗi khối. Trong mỗi vị trí, một trình xác thực được chọn làm người đề xuất và quyết định Block nào sẽ được thêm vào chuỗi khối, thường là chọn giá thầu có giá trị cao nhất từ ​​những người xây dựng. Cơ chế xoay vòng ngăn chặn một số lượng nhỏ trình xác thực kiểm soát quá nhiều hoạt động mạng. Việc có quá ít trình xác thực đề xuất khối làm tăng nguy cơ kiểm duyệt giao dịch. Mặt khác, quá nhiều trình xác thực đề xuất khối có thể gây áp lực lên khả năng kết nối mạng và hiệu suất tổng thể.

Ví dụ về bánh mì kẹp MEV:

Dưới đây, chúng ta sẽ xem xét một ví dụ minh họa về MEV được gọi là "sandwich". " Sandwich" là trường hợp giao dịch mục tiêu của người dùng được thực hiện giữa một giao dịch front-run và back-run độc hại. Một bot can thiệp vào giao thức để tác động tiêu cực đến hoạt động của giao dịch mục tiêu bằng front-run. Thông thường, bot không muốn giữ các token bị ảnh hưởng sau cuộc tấn công, do đó thực hiện back-run và nhận được giá giao dịch tốt hơn. Lợi nhuận này thường được thu được từ chênh lệch giữa tỷ giá trong front-run và back-run.

Trong Block #24,650,612 trên Ethereum, một giao dịch được thực hiện theo kiểu "front-run" rồi "back-run", tạo ra một cấu trúc "sandwich" khiến bot MEV thu được lợi nhuận từ cặp giao dịch đó, còn người dùng ban đầu phải chịu mức giá hoán đổi bất lợi.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS

Người dùng gửi yêu cầu hoán đổi WETH lấy Token A vào mempool trong 10 giây , chờ được thêm vào Block. Một người tìm kiếm nhìn thấy cơ hội định tuyến đến Uniswap V2 Pool và có thể tác động đến thanh khoản hiện có để thay đổi tỷ giá hoán đổi mà người dùng nhận được. Họ tạo ra một giao dịch "front-run" thực hiện điều tương tự như người dùng, hoán đổi WETH lấy A, nhưng với khối lượng lớn hơn so với giao dịch hoán đổi ban đầu.

Giao dịch đầu tiên được thực hiện, giao dịch mục tiêu trả nhiều WETH hơn cho ít token A hơn do sự mất cân bằng tài sản trong pool. Giờ đây, khi lượng WETH trong pool nhiều hơn Token A, giao dịch hoán đổi tiếp theo có thể nhận được nhiều WETH hơn khi gửi Token A, vì vậy bot gửi giao dịch ngược lại để gửi Token A và lấy lại WETH.

Người xây dựng Block thực hiện các giao dịch này theo thứ tự mong muốn của người tìm kiếm do phí ưu tiên cao hơn của người tìm kiếm. Phí ưu tiên làm tăng giá trị của Block, tăng tổng giá thầu mà người xây dựng Block có thể gửi và xác suất Block của người xây dựng được trình xác thực chọn.

Những người xây dựng Block là ai?

Quá trình xây dựng Block trên Ethereum tuân theo mô hình được gọi là Phân tách Người đề xuất-Người xây dựng (Proposer-Builder Separation - PBS), trong đó người xây dựng sử dụng Block Time 12 giây để tối ưu hóa thứ tự giao dịch trong Block nhằm thu được giá trị thông qua phí giao dịch. Một cuộc đấu giá diễn ra cứ sau 12 giây, trong đó người xây dựng Block đấu giá một phần giá trị của Block để trao cho người xác thực chính. Giá thầu cao nhất được chấp nhận, người xác thực chính công bố Block nhận được từ người xây dựng Block , và người xây dựng Block nhận được phần phí còn lại từ Block đó.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS

Việc xây dựng Block hiện nay là một hoạt động tập trung cao độ và tiềm ẩn rủi ro một nhóm thiểu số kiểm soát thứ tự giao dịch. Hai nhà xây dựng có thị phần lớn nhất là Titan Builder (47,6%) và BuilderNet (26,0%). BuilderNet cố gắng phi tập trung hóa việc xây dựng Block bằng cách chia sẻ các giao dịch mà họ tiếp nhận với một nhóm các nhà xây dựng khác. Thay vì cạnh tranh về luồng giao dịch, BuilderNet tập trung vào việc cải thiện các thuật toán xử lý thứ tự giao dịch để tạo ra một môi trường thực thi trung lập.

Các nhà phát triển Block trả cho người xác thực bao nhiêu giá trị?

Giá trị của một Block rất quan trọng đối với giá thầu đấu giá của người xây dựng khối. Nếu họ có quyền truy cập vào các giao dịch có giá trị hơn để đặt hàng trong một Block, họ có thể đặt giá thầu cao hơn để các trình xác thực chọn Block của họ. Điều này tạo ra một vòng xoáy: khi người xây dựng tiếp tục thắng các cuộc đấu giá Block , nhiều người dùng sẽ muốn gửi giao dịch của họ trực tiếp đến người xây dựng Block đó, càng tập trung hóa quyền quyết định giao dịch nào được đưa vào và loại trừ khỏi một Block.

Nguồn: Talos , mevboost-data (Data Always, Github)

Phiên đấu giá được thực hiện thông qua MEV-Boost , một sidecar trong đó các relayer chia sẻ giá thầu Block cho các validator và các validator nhận được Block của giá thầu thắng cuộc để truyền bá đến mạng lưới.

Trước đây, Beaverbuild và Titanbuilder là hai công ty xây dựng Block Ethereum lớn nhất. Họ có luồng lệnh giao dịch giá trị nhất, do đó họ có thể trả ETH cao hơn cho các trình xác thực để thắng các cuộc đấu giá Block . Sự sụt giảm giá trị MEV-Boost của Beaverbuild cho thấy việc Beaverbuild hợp tác với BuilderNet để chia sẻ luồng giao dịch giữa các công ty xây dựng Block là cần thiết.

Sự sụt giảm tổng thể về giá trị hàng ngày mà các trình xác thực thu được là kết quả của những cải tiến mạng lưới. Chỉ có BuilderNet và Titanbuilder có một ngày đạt giá trị MEV-Boost trên 500 ETH trong năm 2026. Nghiên cứu vẫn tiếp tục khuyến khích việc gửi giao dịch riêng tư hoặc bỏ qua mempool để ngăn chặn các cơ hội MEV độc hại. Việc áp dụng Layer-2 và các mạng lưới cạnh tranh giành thị phần cũng ảnh hưởng đến số lượng giao dịch trên Ethereum.

Ảnh hưởng của các ưu đãi đến việc đóng gói Block

Thứ tự các giao dịch trong một Block không chỉ ảnh hưởng đến thứ tự thực hiện của chúng mà còn ảnh hưởng đến giá trị của Block. Thứ tự giao dịch phụ thuộc vào thuật toán của người xây dựng Block , sắp xếp các khối dựa trên phí mạng, phí ưu tiên, kích thước và giá trị đối với các bên tham gia khác. Trong Block số 24.120.201 , hơn một nửa giá trị của Block – tổng phí mạng và phí ưu tiên – nằm ở 44 giao dịch đầu tiên của Block.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS

Phần lớn giá trị của khối này nằm ở 12,5% giao dịch đầu tiên, điều này cho thấy cách những người xây dựng Block được khuyến khích đưa càng nhiều giao dịch có giá trị vào Block của họ càng tốt để giành chiến thắng trong cuộc đấu giá. Khi họ tiếp tục thêm giao dịch vào Block, người xây dựng sẽ bị giới hạn bởi khả năng tính toán và luồng lệnh.

Phần kết luận

Ethereum có một quy trình độc đáo để thực hiện các giao dịch. Mục tiêu 12 giây cho mỗi Block cho phép người xây dựng Block có đủ thời gian để tạo ra một Block tối ưu và đặt giá thầu cho người xác thực, đồng thời cho phép người tìm kiếm có thời gian để quét các cơ hội MEV nhằm thu được giá trị bổ sung.

Những người xây dựng Block được khuyến khích đưa MEV vào vì nó làm tăng giá trị của Block. Luồng lệnh, kích thước và giới hạn tính toán của Ethereum, và tốc độ gửi lệnh đều hạn chế khả năng của người xây dựng Block trong việc thực hiện các giao dịch theo thứ tự ưu tiên và kiểm soát một phần chuỗi cung ứng giao dịch.

Đăng ký và xem các số báo trước

Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.

Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Talos Trading, LLC và các công ty liên kết (“Talos”) không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc bảo đảm nào liên quan đến tính chính xác, tính hợp lệ hoặc tính đầy đủ của thông tin trong tài liệu này, bao gồm cả thông tin thực tế thu được từ các nguồn công khai mà Talos cho là đáng tin cậy tại thời điểm đó. Talos không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong tài liệu này. Bất kỳ ý kiến ​​hoặc ước tính nào được nêu trong tài liệu này đều phản ánh nhận định của tác giả tại thời điểm xuất bản và có thể thay đổi mà không cần báo trước. Không được phép sao chép, tái bản hoặc phân phối lại tài liệu này hoặc bất kỳ bản sao nào của nó, trực tiếp hoặc gián tiếp, nếu không có sự cho phép bằng văn bản trước của Talos. Bất kỳ quan điểm hoặc ý kiến ​​nào được nêu đều là của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Talos. Thông báo này không cấu thành lời đề nghị mua hoặc bán, hoặc quảng bá hay khuyến nghị bất kỳ tài sản kỹ thuật số, chứng khoán, Phái sinh, hàng hóa, công cụ tài chính, sản phẩm hoặc chiến lược giao dịch nào. Tài liệu và thông tin này không nhằm mục đích đưa ra lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đưa ra (hoặc không đưa ra) bất kỳ quyết định đầu tư nào và không được dựa vào như vậy.

© Bản quyền 2026 | Talos Global, Inc.