Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:
Tổng kết quý 1 năm 2026: Thị trường tiền điện tử thiết lập lại khi các tài sản truyền thống hoạt động 24/7.
Tác giả: Tanay Ved , Cộng tác viên nghiên cứu cấp cao
Những điểm chính cần ghi nhớ
Thị trường tiền điện tử tiếp tục chịu áp lực trong bối cảnh kinh tế vĩ mô và địa chính trị đầy biến động, nhưng nhu cầu ETF tăng lên trong quý vừa qua đã giúp BTC tìm được điểm tựa ở mức hiện tại.
Các nền tảng onchain và token hóa đã thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa thị trường hoạt động 24/7 cho các tài sản truyền thống, với các hợp đồng vĩnh cửu về cổ phiếu và chỉ số trên các nền tảng như Hyperliquid và các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu mới từ các sàn giao dịch lớn đang thúc đẩy sự tăng trưởng ổn định về khối lượng giao dịch mở.
Nguồn cung stablecoin duy trì ổn định ở mức khoảng 300 tỷ USD trong khi khối lượng chuyển khoản điều chỉnh tăng lên khoảng 21,5 nghìn tỷ USD trong quý 1, khi sự rõ ràng hơn về quy định liên quan đến lợi suất và phân phối stablecoin tiếp tục định hình lĩnh vực này.
Giới thiệu
Khi quý đầu tiên của năm 2026 sắp kết thúc, đây là thời điểm thích hợp để đánh giá lại những diễn biến và xu hướng đã định hình thị trường tiền điện tử. Quý 1 năm 2026 được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa bất ổn địa chính trị và kinh tế vĩ mô, tạo ra một bối cảnh biến động và né tránh rủi ro. Mặc dù đây là một quý đầy thách thức đối với thị trường tiền điện tử với tổng vốn hóa thị trường giảm khoảng 22%, nhưng các xu hướng như cổ phiếu được mã hóa và giao dịch trực tuyến 24/7 của các loại tài sản truyền thống vẫn nổi bật như những điểm sáng, tiếp nối những tiến bộ cơ bản trong ngành.
Trong ấn phẩm State of the Network kỳ này, chúng ta cùng nhìn lại quý 1 năm 2026 để hiểu rõ hơn về các xu hướng và chủ đề thị trường đã định hình nên quý vừa qua.
Hiệu suất thị trường
Bitcoin (BTC) đã trải qua đợt giảm giá hơn 30% từ khoảng 95.000 đô la vào tháng Hai, kết thúc quý với mức giảm 22% so với đầu năm. Bên cạnh áp lực kinh tế vĩ mô, sự sụt giảm này còn trầm trọng hơn do đợt bán tháo trên diện rộng các tài sản rủi ro và thanh lý trên thị trường phái sinh, làm dấy lên những câu hỏi xung quanh vai trò của Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn và Cất trữ giá trị. Tuy nhiên, kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, Bitcoin đã thể hiện sức mạnh tương đối đáng kể so với cả cổ phiếu và vàng, cho thấy khả năng phục hồi và nhu cầu quay trở lại ở một mức độ nhất định.
Nguồn: Giá Coin Metrics và Google Finance
Trong số các tài sản tiền điện tử, hiệu suất tập trung ở một số ít altcoin có sức hút mạnh mẽ và tăng trưởng sử dụng thực tế, cho thấy thị trường đang thu hẹp phạm vi .
Những cổ phiếu nổi bật khác bao gồm Hyperliquid (HYPE), Bittensor (TAO) và Morpho (MORPHO), mỗi cổ phiếu đều đạt lợi nhuận hơn 30% trong quý. Hyperliquid được hưởng lợi từ sự tăng trưởng trong các thị trường HIP-3 (đặc biệt là hàng hóa và chỉ số chứng khoán), mở rộng phạm vi hoạt động sang các loại tài sản khác ngoài tiền điện tử. Bittensor và Morpho cũng được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI và tín dụng DeFi , với sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức đối với AI phi tập trung và quản lý kho tiền.
Nguồn: Coin Metrics Prices & Network Data Pro
Nhu cầu Bitcoin đang dần ổn định.
Môi trường né tránh rủi ro phổ biến trong những tháng đầu quý đã đảo ngược vào tháng 3. Mặc dù có một số điểm yếu, nhu cầu từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã cải thiện đáng kể, chuyển biến khỏi dòng vốn chảy ra liên tục kể từ tháng 11 năm 2025. Trên cơ sở 30 ngày liên tục, dòng vốn ròng từ các quỹ ETF đã chuyển sang tích cực hơn 30.000 BTC, hỗ trợ sự củng cố giá trị của nó quanh mức 70.000 đô la.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Liệu nhu cầu này có duy trì và tăng tốc hay không phần lớn phụ thuộc vào diễn biến của bối cảnh kinh tế vĩ mô và chính sách. Việc giảm leo thang rủi ro địa chính trị, những dấu hiệu rõ ràng hơn cho thấy lạm phát đang giảm và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang trở lại đúng hướng, cùng với sự tăng trưởng liên tục về nhu cầu đối với các quỹ ETF và Treasury tài sản kỹ thuật số (DAT), bao gồm cả các chương trình như việc Strategy huy động 42 tỷ đô la Bitcoin , đều sẽ giúp củng cố dòng vốn.
Thị trường Onchain 24/7 & Cổ phiếu được mã hóa
Các loại tài sản siêu thanh khoản và truyền thống
Một chủ đề nổi bật trong năm nay là sự hội tụ ngày càng tăng tốc giữa các thị trường tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng chuỗi khối thông qua cả việc phát hành token và giao dịch 24/7. Sự tăng trưởng của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên các loại tài sản truyền thống là một trong những ví dụ rõ ràng nhất về xu hướng này.
Hyperliquid, nền tảng đã ra mắt thị trường HIP-3 trên các loại tài sản như cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa, chứng kiến thị phần khối lượng giao dịch giao dịch phi tiền điện tử tăng trưởng đáng kể trong quý, đạt khoảng 45%. Tổng khối lượng giao dịch và số lượng hợp đồng mở (OI) tăng mạnh khi các nhà giao dịch tìm kiếm khả năng tiếp cận liên tục với kim loại và dầu mỏ trong bối cảnh biến động địa chính trị, với OI trong các loại tài sản truyền thống (HIP-3) chiếm khoảng 28% (1,9 tỷ USD) tổng số lượng hợp đồng mở trên nền tảng này.
Nguồn: Nguồn cấp dữ liệu thị trường Coin Metrics
Sự trỗi dậy của các khoản đầu tư vĩnh viễn vào cổ phiếu
Trong phân khúc này, các chỉ số tham chiếu trên các cổ phiếu và chỉ số chính đã phát triển nhanh nhất khi các sàn giao dịch mở rộng khả năng tiếp cận. Kraken đã giới thiệuhợp đồng tương lai vĩnh viễn (perps) trên xStocks vào tháng 2, trong khi Coinbase International tung ra các hợp đồng perps cổ phiếu , cung cấp khả năng tiếp cận đòn bẩy đối với cổ phiếu Mỹ. Trong khi đó, trade[XYZ], đơn vị triển khai HIP-3 lớn nhất của Hyperliquid, đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 chính thức đầu tiên hợp tác với S&P Dow Jones Indices, bổ sung vào một loạt các thị trường cung cấp khả năng tiếp cận với cổ phiếu toàn cầu.
Nguồn: Nguồn cấp dữ liệu thị trường Coin Metrics
Khối lượng giao dịch mở (Open Interest - OI) đối với cổ phiếu và chứng khoán vĩnh cửu chỉ số trên Hyperliquid đã tăng đều đặn. Các chỉ số chuẩn hàng đầu như XYZ100 (Nasdaq 100) và SP500 hiện nằm trong số các thị trường lớn nhất trên nền tảng này xét theo OI, cùng với các cổ phiếu đơn lẻ như Nividia (NVDA), Micron Technology Inc (MU) và các cổ phiếu khác cũng đang phát triển mạnh mẽ. Việc phát hành cổ phiếu và quỹ được mã hóa cũng đang tăng trưởng song song, từ các nền tảng như xStocks đến các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ cổ phiếu được mã hóa do các công ty như Ondo trên Ethereum và Solana phát hành.
Nhìn chung, sự tăng trưởng này trong vốn chủ sở hữu được mã hóa và tài sản ròng có rủi ro (RWA) củng cố ý tưởng rằng các sàn giao dịch trên chuỗi đang bắt đầu hoạt động như những phần mở rộng 24/7 của các thị trường truyền thống hơn là chỉ là môi trường giao dịch thuần túy bằng tiền điện tử.
Stablecoin: Nguồn cung ổn định, tiện ích ngày càng tăng.
Stablecoin tiếp tục chứng minh vai trò nền tảng của chúng như là trụ cột thanh khoản trên chuỗi. Bất chấp đợt bán tháo trên diện rộng, tổng nguồn cung stablecoin vẫn ổn định ở mức gần 300 tỷ USD trong quý 1, với mức tăng trưởng nguồn cung 30 ngày tăng cao hơn trong tháng Hai. Trong số các stablecoin, sự tăng trưởng được dẫn đầu bởi USDS, một stablecoin được neo giá với USD và được bảo đảm bằng tài sản thế chấp là tiền điện tử và tài sản thực (RWA), do Sky Protocol (trước đây là MakerDAO) phát hành. Nguồn cung USDS tăng 43% lên khoảng 8 tỷ USD, trong khi nguồn cung USDC của Circle đạt 77 tỷ USD và USDT vẫn ổn định ở mức khoảng 184 tỷ USD.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Trong khi nguồn cung ổn định, doanh thu và mức sử dụng stablecoin đã tăng lên đáng kể. Khối lượng chuyển nhượng stablecoin điều chỉnh đạt tổng cộng 21,5 nghìn tỷ đô la trong quý, gấp khoảng 3 lần so với quý 1 năm 2025. Hơn 80% khối lượng giao dịch này đến từ USDC, dần chiếm thị phần lớn hơn trong giao dịch so với USDT. Hoạt động này chủ yếu được thúc đẩy bởi USDC trên Base, riêng trên nền tảng này đã ghi nhận khối lượng giao dịch chuyển nhượng 13 nghìn tỷ đô la trong quý 1. Như chúng tôi đã đề cập trong một bài viết gần đây , một phần đáng kể của dòng tiền này phản ánh hoạt động của cơ sở hạ tầng DeFi như tái cân nhà cung cấp thanh khoản và Khoản vay nhanh , chứ không phải thanh toán hoặc quyết toán của người dùng cuối, ngay cả khi các trường hợp sử dụng đó đang phát triển.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Trong tương lai, quỹ đạo phát triển của lĩnh vực này có thể xoay quanh động lực lợi suất và phân phối. Một dự thảo gần đây của dự luật CLARITY Act đề xuất cấm lợi suất trên số dư stablecoin thụ động, đồng thời cho phép phần thưởng dựa trên hoạt động gắn liền với các khoản thanh toán hoặc việc sử dụng nền tảng. Điều khoản như vậy có thể làm thay đổi kinh tế đối với các bên tham gia chính.
Đối với Coinbase, nơi doanh thu từ stablecoin hiện chiếm hơn 25% tổng doanh thu , những hạn chế trong việc cung cấp lợi suất USDC có thể làm suy yếu khả năng thu hút và giữ chân người dùng, trong khi Circle có vẻ ít bị ảnh hưởng hơn và có thể hưởng lợi nếu lãi suất cao hơn và các quy định rõ ràng hơn thúc đẩy việc sử dụng hướng tới thanh toán và doanh thu từ giao dịch. Những tác động dây chuyền đối với hoạt động cho vay DeFi , stablecoin sinh lợi và kho bạc được mã hóa cũng cần được theo dõi khi dự luật được thông qua.
SEC công bố phân loại tài sản kỹ thuật số
Quý này cũng mang lại sự rõ ràng quan trọng về mặt pháp lý. SEC và Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) đã ban hành một bản giải thích chung, giới thiệu hệ thống phân loại năm loại cho tài sản tiền điện tử và giải thích cách mỗi loại phù hợp với luật chứng khoán và hàng hóa hiện hành.
Hàng hóa kỹ thuật số: Các token mạng cốt lõi có giá trị chủ yếu gắn liền với hệ thống tiền điện tử hoạt động và cung cầu thị trường (ví dụ: các token L1 chính) được coi là hàng hóa chứ không phải chứng khoán.
Các vật phẩm và công cụ kỹ thuật số dùng để sưu tầm: NFT, vật phẩm trong game, gas và mã truy cập thường nằm ngoài phạm vi quy định về chứng khoán trừ khi chúng được chia nhỏ hoặc được tiếp thị chủ yếu như các khoản đầu tư.
Các loại tiền ổn định dùng cho thanh toán: Tiền ổn định dùng cho thanh toán được bảo đảm bằng tiền pháp định và tài sản rủi ro (RWA) được xem là các công cụ giống tiền, mặc dù các thiết kế sinh lời hoặc không đủ điều kiện vẫn có thể dẫn đến việc phân tích chứng khoán.
Chứng khoán kỹ thuật số. Cổ phiếu được token hóa vẫn là chứng khoán đầy đủ bất kể định dạng trên chuỗi .
Staking, Đào coin, đóng gói. Staking, Đào coin, airdrop và đóng gói cơ bản không phải là giao dịch chứng khoán, nhưng Staking theo nhóm và token được đóng gói/cấu trúc lợi nhuận có thể là hợp đồng đầu tư tùy thuộc vào những cam kết đưa ra cho người mua.
Để tìm hiểu sâu hơn về phân loại Token mới, các cuộc đàm phán về Đạo luật CLARITY và các động thái chính sách toàn cầu, hãy xem Bản tổng hợp quy định mới nhất của Talos.
Phần kết luận
Mặc dù giá cả vẫn nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô và địa chính trị, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục phát triển. Bitcoin đã bắt đầu tìm được điểm hỗ trợ ở mức hiện tại, và các sàn giao dịch trên chuỗi khối đã đẩy mạnh hơn nữa hoạt động 24/7 trên thị trường chứng khoán, hàng hóa và tài sản rủi ro (RWA). Đồng thời, các ông lớn truyền thống như NYSE và Nasdaq đã tích cực chuyển sang hình thức token hóa để hiện đại hóa giao dịch chứng khoán. Những diễn biến về quy định liên quan đến Đạo luật CLARITY và lợi suất của stablecoin sẽ đóng vai trò trung tâm đối với lĩnh vực này, và một bối cảnh vĩ mô tốt hơn sẽ tạo thêm không gian cho tâm lý chấp nhận rủi ro quay trở lại với tài sản tiền điện tử.
Đăng ký và xem các số báo trước
Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .
