Những câu chuyện của Trump vẫn đang làm rối loạn thị trường.

Các nhà đầu tư thực sự muốn tin vào những câu chuyện cổ tích. Ngày qua ngày, tuần qua tuần, khi cuộc chiến ở Iran tiếp diễn, họ thể hiện Optimism đáng ngưỡng mộ, nắm bắt mọi dấu hiệu hay gợi ý, dù phi lý đến đâu, rằng Tổng thống Mỹ Donald Trump sẽ nhượng bộ, mọi chuyện sẽ ổn và tất cả chúng ta sẽ sống hạnh phúc mãi mãi. Điều này phần nào dễ hiểu. Xét cho cùng, năm 2026 đang trên đà trở thành một năm rất tốt cho các tài sản rủi ro - thậm chí còn hơn cả tốt. Ngành đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) gặp phải một số thách thức, nhưng sự hưng phấn vẫn còn hiện hữu, lãi suất đang có xu hướng giảm, và chính sách tài khóa của Mỹ được kỳ vọng sẽ kích thích thị trường. Tất cả các yếu tố đều hội tụ cho một năm tuyệt vời trước khi cuộc chiến này xảy ra, và các nhà đầu tư đang rất muốn trở lại trạng thái bình thường, giống như họ đã làm sau vụ bê bối thuế quan toàn cầu một năm trước. Hơn bất cứ điều gì, họ muốn mua vào Đáy. Chọn bất kỳ ngày giao dịch nào kể từ khi chiến tranh bắt đầu, bạn đều có thể thấy bằng chứng về xu hướng này. Nhưng tuần qua đặc biệt rõ rệt. Hôm thứ Tư, chứng khoán Mỹ ghi nhận ngày giao dịch tốt nhất trong gần một năm, tăng gần 3%, và giá dầu giảm xuống dưới 100 đô la một thùng, sau khi tổng thống Mỹ tuyên bố sẽ chấm dứt chiến tranh "rất sớm". Tuy nhiên, chỉ vài giờ sau, điều này lại trở thành một đòn giáng mạnh khác khi trong bài phát biểu từ Nhà Trắng, Trump một lần nữa leo thang lời lẽ công kích Iran, tuyên bố ông sẽ "đưa họ trở lại thời kỳ đồ đá, nơi họ thuộc về". Vậy là, mọi chuyện lại lặp lại như cũ. Giá dầu lại tăng vọt, thị trường chứng khoán lại giảm mạnh, và chúng ta lại rơi vào vòng xoáy luẩn quẩn, với niềm tin vào lời nói của tổng thống đang xói mòn nhanh chóng. Dường như toàn bộ thị trường chứng khoán toàn cầu là một trò lừa đảo bơm thổi giá tinh vi. Một điều kỳ lạ ở đây là, ngay cả khi sự thật hiển nhiên là Trump không hoàn toàn kiểm soát được cuộc chiến, và Iran thực tế đang kiểm soát một phần quan trọng của thị trường năng lượng toàn cầu, các nhà đầu tư vẫn cứ tin vào những tuyên bố ấm áp và dễ chịu của tổng thống. Các nhà phân tích và nhà đầu tư cho rằng "sự mệt mỏi với các tiêu đề" đã xuất hiện, họ đang cố gắng hết sức để lọc bỏ những thông tin nhiễu loạn, và họ ngày càng mất niềm tin vào khả năng của ông trong việc vực dậy thị trường. Tôi thường được biết rằng, sự thay đổi lập trường liên tục trong vài tuần qua đã phá vỡ khả năng kỳ diệu trước đây của tổng thống trong việc kéo thị trường chứng khoán ra khỏi khủng hoảng. Nhưng những con số không biết nói dối. Thị trường thực sự vẫn phản ứng với những tuyên bố của tổng thống. Thật khó để thấy được lối thoát khỏi vòng xoáy này. Cho đến nay, những biến động trên thị trường thực sự khá khiêm tốn, một lần nữa dựa trên giả định rằng Mỹ sẽ nhượng bộ trước nguy cơ lạm phát gia tăng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11. Cú sốc đối với thị trường chứng khoán cho đến nay vẫn nhẹ nhàng hơn nhiều so với giai đoạn sau khi ông Trump tuyên bố áp thuế toàn cầu vào năm 2025. "Liệu thị trường tài chính đang ngủ mơ?" nhà kinh tế trưởng của BNP Paribas, Isabelle Mateos y Lago, đặt câu hỏi trong một bản phân tích tuần này. Nhìn chung, những biến động khá ôn hòa trên thị trường tài sản trong cuộc khủng hoảng này cho đến nay phản ánh giả định rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ được duy trì. "Nhưng những kết quả tồi tệ hơn nhiều cũng hoàn toàn có thể xảy ra," bà nói thêm. "Việc chưa phản ánh đầy đủ những rủi ro đó vào giá cả... có thể gây ra rắc rối nếu tình hình thay đổi đột ngột." Vẫn còn một con đường hẹp và quanh co để thoát khỏi cuộc khủng hoảng này. Nhưng rõ ràng đã đến lúc chúng ta cần phải xem xét nghiêm túc hơn những hậu quả bất lợi tiềm tàng đối với nền kinh tế toàn cầu và đối với khối tài sản mà tất cả chúng ta đang tích trữ trên thị trường. "Hiện tại, cuộc chiến được xem như một cuộc khủng hoảng điểm nghẽn với rủi ro hệ thống, và đã chuyển sang giai đoạn leo thang phi tuyến tính và khó kiểm soát", nhà phân tích Wei Yao tại Société Générale viết. Về lý thuyết, chỉ riêng điều đó thôi cũng đủ để ngăn cản Mỹ (và Israel) leo thang liên tục. Nhưng chúng ta đã vượt xa giả định rằng mọi người sẽ hành động vì lợi ích cá nhân hợp lý của mình. Điều này khiến các nhà đầu tư chuyên nghiệp phải hết sức thận trọng, đặc biệt khi các kênh đầu tư an toàn truyền thống như vàng và đô la không hoạt động hiệu quả như thường lệ. "Thị trường lúc tăng lúc giảm, không có xu hướng biến động rõ rệt, buộc các nhà đầu tư phải thu hẹp quy mô", Greg Peters, đồng giám đốc đầu tư mảng trái phiếu tại PGIM, cho biết. "Thật sự rất khó khăn. Bạn nghĩ mình có lợi thế cạnh tranh, nhưng thực tế thì không có." Thị trường trái phiếu, lĩnh vực mà Peters là chuyên gia và là nền tảng của hệ thống tài chính, đã bắt đầu cho thấy những dấu hiệu căng thẳng. Việc giao dịch ngày càng trở nên khó khăn hơn, và trái phiếu kỳ hạn ngắn, vốn nhạy cảm hơn với các động thái tiếp theo của ngân hàng trung ương, đã biến động mạnh khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho khả năng tăng lãi suất bất ngờ. Có vẻ như những biến động thị trường đó đã quá mức, và tất cả đều đã bị thổi phồng quá đà. "Tôi nghĩ là vậy," Peters nói. "Nhưng tôi sẽ không đặt cược cả sự nghiệp của mình vào điều đó... Tuần tới mọi chuyện có thể sẽ ngược lại." Đây thực sự là tất cả những gì các nhà đầu tư có thể làm. Hãy thận trọng, đừng giả định bất cứ điều gì, và đừng để bị cuốn theo ý tưởng rằng một vị hoàng tử dũng cảm sẽ giải cứu tình thế. Đã đến lúc phải chuẩn bị tinh thần cho một thời kỳ dài đầy bất ổn.