Nguồn: Coin Stories
Biên soạn bởi: Felix, PANews
James Seyffart, nhà phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg, trở lại Coin Stories để cung cấp phân tích chuyên sâu về những diễn biến mới nhất trong lĩnh vực ETF: từ chiến lược “bàn tay kim cương” bất ngờ được người nắm giữ ETF Bitcoin sử dụng trong đợt giảm 50%, đến quyết định mang tính bước ngoặt của Morgan Stanley khi ra mắt ETF Bitcoin riêng của mình.
Người dẫn chương trình: Đã lâu rồi chúng ta chưa bàn về ETF. Chúng ta hãy bắt đầu với Bitcoin nhé? Tình hình hiện tại Bitcoin như thế nào?
James: Chỉ nói về dòng tiền vào và ra có thể không thú vị lắm, nhưng tôi cho rằng việc tóm tắt định kỳ cho bạn và khán giả của bạn thỉnh thoảng là hữu ích. Khoảng một năm trước, vào khoảng tháng 4 năm 2025 (hoặc sớm hơn), chúng ta đã trải qua một cú sụp đổ. Từ điểm thấp đó cho đến ngày 10 tháng 10, khoảng 25 đến 30 tỷ đô la đã chảy vào các quỹ ETF Bitcoin, và chúng hoạt động cực kỳ tốt. Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 10 tháng 10, khoảng 9 tỷ đô la đã chảy ra. Vào thời điểm đó, giới truyền thông nói về nó như thể đó là ngày tận thế, nói rằng có một cuộc tháo chạy vốn lớn. Nhưng nếu bạn nhìn lại, bạn sẽ thấy rằng hơn 25 tỷ đô la đã chảy vào trong những tháng trước đó, vì vậy việc chảy ra 9 tỷ đô la không phải là vấn đề lớn. Tiền đến rồi đi; đó là cách hoạt động của các quỹ ETF. Điều bạn muốn thấy là một xu hướng tăng dài hạn. Vì vậy, từ ngày 23 tháng 2 đến cuối tháng 3, thực tế đã có một dòng tiền vào khá đáng kể. Phần lớn dòng tiền chảy ra đã đảo ngược; Khoảng 2 đến 2,5 tỷ đô la đã chảy ngược trở lại. Mặc dù không phải tất cả các dòng tiền chảy ra đều đảo ngược, nhưng tình hình đã ổn định và giá cả trở nên ổn định hơn, với việc chúng ta gần như mỗi tuần đều chạm mức thấp mới. Vì vậy, các quỹ ETF Bitcoin đã hoạt động đặc biệt tốt; chúng đã xử lý tình huống này tốt và không có sự mất kết nối nào trên thị trường. Hoạt động mua vẫn đang diễn ra. Chúng ta đã biết được từ các báo cáo 13F rằng một số cố vấn đầu tư và Quỹ phòng hộ đã bán ra trong quý IV. Tôi cho rằng điều này có liên quan nhiều đến giao dịch chênh lệch giá, vì vậy một số dòng tiền chảy ra mà tôi đã đề cập trước đó có thể hầu như không liên quan gì đến diễn biến giá. Nó thiên về giao dịch chênh lệch giá: khi bạn short hợp đồng tương lai và mua vào spot , bạn sẽ có được lợi nhuận không rủi ro , điều mà nhiều diễn giả đã thảo luận. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh rằng nếu một tài sản đã giảm hơn 50% và dòng tiền chảy ra (9 tỷ đô la) ít hơn 15% tổng dòng tiền chảy vào trong hai năm đầu tiên sau khi ra mắt, thì đó thực sự là điều đáng chú ý. Vậy kết quả cuối cùng là: những người tiên phong đã bán Bitcoin , trong khi người nắm giữ Bitcoin ETF mới thực sự là những "người có bàn tay kim cương", giữ chặt lấy nó.
Người dẫn chương trình: Đó chính xác là điều tôi muốn tập trung vào. Bởi vì tôi thấy cả anh và Eric Balchunas đều đăng tweet rằng không ai ngờ các nhà đầu tư có thể chịu đựng được mức giảm giá trị lên tới 50%, nhưng trong thế giới ETF, họ đã làm được, bằng cách giữ lại thay vì bán ra.
James: Vâng. Khi ETF ra mắt, chúng tôi đã nói rằng nhiều người hoài nghi về ETF cho rằng " người nắm giữ sẽ yếu thế và sẽ bán tháo ngay khi có dấu hiệu khó khăn nhỏ nhất." Nhưng sự thật là, nếu bạn là người nắm giữ ETF, rất có thể bạn không mua nó vì bị thuyết phục. Bạn đã chủ động tìm kiếm thông tin về ETF và tài sản cơ bản của chúng trước khi đưa ra quyết định. Thông qua nghiên cứu này, bạn đã biết rằng tài sản này lịch sử đã từng trải qua những đợt giảm giá từ 70% đến 80% lần. Và các nhà đầu tư như ở Vanguard thường xuyên gửi tiền vào tài khoản đầu tư của họ hai tuần một lần, nhiều người chỉ đơn giản là để đạt được mục tiêu phân bổ tài sản đã đặt ra. Trước khi ETF ra mắt, chúng tôi đã thảo luận về điều gì sẽ xảy ra nếu tỷ lệ phân bổ là 1%, 3% hoặc 5%? Điều này không giống như những người đam mê Bitcoin, những người phân bổ 80% tài sản ròng của họ. Đối với người nắm giữ ETF này, đó chỉ là một phần nhỏ trong danh mục đầu tư của họ. Vì vậy, với vị thế chỉ 3%, ngay cả khi có sự sụt giảm 50%, mặc dù có thể hơi đau một chút, nhưng đó không phải là vấn đề lớn; Họ sẽ không bán tháo rồi bỏ chạy. Tôi cho rằng điều đang xảy ra hiện nay là mọi người thực sự đang gia tăng thu mua khi tái cân bằng danh mục đầu tư của mình. Nếu tỷ lệ phân bổ mục tiêu của bạn là 5%, và nó giảm xuống còn 2,5%, bạn có thể sẽ mua vào lại để đạt mức 5% khi tái cân bằng danh mục đầu tư hàng quý hoặc hàng năm. Điều tương tự cũng áp dụng trong tăng. Đây là một lý do chúng ta sẽ thấy sự biến động giá ổn định hơn khi tầm quan trọng của các quỹ ETF Bitcoin tăng trưởng. Về mặt lý thuyết, bạn sẽ không còn thấy những cơn sốt đỉnh cực đoan hoặc những cú sụp đổ hoàn toàn nữa. Đó chính xác là những gì đang xảy ra; chúng ta chưa thấy điều chỉnh hồi 70% xuống dưới 40.000 đô la, cũng như chưa thấy những cơn sốt đỉnh cực đoan. Về cơ bản, mọi người đều nói như vậy, nhưng tôi nghĩ bạn đã thấy điều đó ở các quỹ ETF, và có những lý do chính đáng để điều đó xảy ra.
Người dẫn chương trình: Anh/chị có thể chia sẻ thông tin về những ai đang mua và nắm giữ các quỹ ETF này không? Chúng ta đã thấy điều này ở các quỹ tài trợ của trường đại học và quỹ hưu trí, và tôi nghe nói rằng IBIT là vị thế giữ lớn nhất của Đại học Harvard?
James: Đúng vậy, các báo cáo 13F này chỉ hiển thị các khoản nắm giữ cổ phiếu. May mắn thay, vì ETF thuộc tiêu chuẩn báo cáo này, chúng ta có thể thấy ai đang nắm giữ ETF, nhưng chúng ta chỉ có thể thấy các vị thế mua. Quỹ phòng hộ là một nhóm người dùng lớn của ETF, nhưng họ thường short dựa trên giá trị tài sản ròng. Vì vậy, tôi cần nhắc lại rằng chúng ta không biết chi tiết cụ thể về quỹ tài trợ của Harvard, nhưng họ nắm giữ một tỷ lệ đáng kể. Đại học Yale cũng nắm giữ tài sản này, bao gồm cả Ethereum . Những người mua lớn nhất vẫn là các cố vấn đầu tư, cố vấn tài chính và các nhà môi giới chứng khoán - thường là những cá nhân thu nhập trung bình đến cao, những người có cố vấn quản lý quản lý tài sản của họ. Tuy nhiên, các báo cáo 13F vẫn chỉ tiết lộ một bức tranh hạn chế. Đến cuối tháng 9 năm 2025, chúng ta chỉ biết khoảng 27% người nắm giữ. Ngay cả sau khi chứng kiến một số dòng tiền chảy ra Quỹ phòng hộ và cố vấn trong quý IV, con số đó hiện đã giảm xuống dưới 25%. Điều này có nghĩa là chúng ta chỉ biết khoảng một phần tư người nắm giữ, ngụ ý rằng phần lớn được nắm giữ bởi nhà đầu tư bán lẻ thông qua các nền tảng môi giới như Robinhood hoặc Schwab, hoặc bởi các tổ chức quốc tế không yêu cầu kê khai 13F. Đối với các tổ chức, hầu hết trong số họ là các cố vấn đầu tư, và họ là các tổ chức ở cấp độ 13F.
Người dẫn chương trình: Hiện có 11 quỹ ETF được phê duyệt, đúng không? Tình hình hoạt động của chúng hiện nay như thế nào? Và Morgan Stanley sắp gia nhập thị trường nữa phải không?
James: Vâng, hiện giờ có lẽ khoảng 12 loại. Bạn cũng có thể bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai, các sản phẩm đệm với giới hạn quyền chọn và các quyền chọn kỳ vọng tăng giá có bảo đảm. Các sản phẩm liên quan đến Bitcoin đã hình thành một hệ sinh thái con hoàn chỉnh và tất cả đều hoạt động tốt. Nhiều người thắc mắc tại sao lại có nhiều sản phẩm như vậy, nhưng điều đó phụ thuộc vào lượng tiền đổ vào; ngay cả những sản phẩm nhỏ nhất cũng có hàng trăm triệu đô la và đang có lợi nhuận. Về thứ hạng, IBIT của BlackRock dẫn đầu xa về khối lượng giao dịch, tài sản và dòng vốn đổ vào. Theo sau là HODL của Vaneck, Bitwise, FBTC của Fidelity, v.v. - tất cả chỉ báo này đều đang hoạt động tốt. Đối với ETF, điều đó chủ yếu phụ thuộc vào việc chúng có thu hút được vốn hay không, quy mô tài sản có đủ lớn hay không và sản phẩm có sinh lời hay không; tất cả những điều này đang diễn ra ngay bây giờ.
Sau đó, bạn đề cập đến quỹ ETF Bitcoin sắp ra mắt của Morgan Stanley, điều này rất đáng chú ý. Hãy nhớ lại khẩu hiệu năm 2017, "Long Bitcoin, short ngân hàng", và giờ đây một trong những ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ sắp ra mắt quỹ ETF Bitcoin. Việc Morgan Stanley phát hành ETF dưới thương hiệu riêng của mình là cực kỳ hiếm; họ có "tài sản riêng", với khách hàng trên nền tảng của họ nắm giữ hơn sáu nghìn tỷ đô la tài sản. Khi khách hàng hỏi về Bitcoin và muốn đưa nó vào danh mục đầu tư của họ, họ đương nhiên sẽ tiến hành vì họ có thể tự làm điều đó mà không cần giao tiền cho một nhà phát hành khác. Mặc dù một số người ủng hộ Bitcoin cảm thấy rằng các ngân hàng đang đồng hóa thứ mà họ từng muốn Sự lật đổ, nhưng đây chắc chắn là một vấn đề lớn.
Người dẫn chương trình: Anh/chị có cho rằng đây là khởi đầu cho việc tất cả các ngân hàng lớn tham gia vào lĩnh vực này và phát hành các quỹ ETF của riêng họ không?
James: Thành thật mà nói, tôi khá ngạc nhiên khi Morgan Stanley đồng thời nộp đơn xin cấp phép ETF cho Bitcoin, Ethereum và Solana . Họ tham gia khá muộn, và cho đến nay, các sản phẩm này dường như không có gì khác biệt; chúng chỉ là những sản phẩm spot thông thường. Trên thị trường đã có những sản phẩm khác hướng đến việc cung cấp các cách thức độc đáo để đầu tư vào Bitcoin, chẳng hạn như các quyền chọn kỳ vọng tăng giá có bảo đảm đã đề cập trước đó. Cũng có những sản phẩm kết hợp Bitcoin với tín dụng carbon, phục vụ các tổ chức quan tâm đến các vấn đề liên quan đến khai thác Bitcoin . Chúng ta không cần đi sâu vào chủ đề đó, nhưng bạn có thể hiểu tại sao các tổ chức lại muốn loại sản phẩm đó.
Dựa trên các tài liệu đăng ký hiện tại, có vẻ như đây chỉ là một sản phẩm Bitcoin spot thông thường khác. Có khá ít sự khác biệt; ít nhất là tôi không thấy bất kỳ sự khác biệt nào, và tôi không ngại bị sửa sai. Vì vậy, việc họ tham gia vào lĩnh vực này ở giai đoạn này khá thú vị, nhưng như tôi đã nói, họ có lợi thế là sở hữu lượng khách hàng riêng. Tôi không cho rằng các ngân hàng khác nhất thiết sẽ làm theo. Morgan Stanley là một công ty đặc biệt lớn. Nhưng tôi xin bổ sung thêm một lưu ý: Tôi không ngờ Morgan Stanley lại tung ra sản phẩm này ngay từ đầu.
Người dẫn chương trình: Có thay đổi nào về việc quy đổi hiện vật không?
James: Câu hỏi hay đấy, vấn đề này ngày càng trở nên quan trọng. Trong những năm đầu, các nhà phát hành không được phép thực hiện việc mua lại bằng hiện vật (đổi Bitcoin lấy thị phần ETF, hoặc ngược lại), nhưng bây giờ thì được. Trước đây, bạn phải trải qua một quy trình "tạo tiền mặt". Có rất nhiều bước quản lý dòng tiền không cần thiết vì các ngân hàng và nhà tạo lập thị trường lập thị trường cụ thể cho các ETF này không được phép tiếp cận thị trường crypto. Vì vậy, họ phải tự quản lý dòng tiền và phải có các công ty con có thể xử lý số tiền đó. Bản thân ETF phải tự đi mua Bitcoin, thường là thông qua một sàn môi giới chính như CoinDesk hoặc một số nhà cung cấp dịch vụ khác.
Người dẫn chương trình: Và bây giờ chúng ta có thể sử dụng mô hình mà chúng ta vừa thảo luận.
James: Đúng vậy, hiệu quả sản phẩm đang trở nên cực kỳ cao. Nếu bạn mua IBIT hoặc FBTC ở Mỹ, chênh lệch giá chỉ vài xu, và hầu như không có phí giao dịch, điều này rất quan trọng đối với hiệu quả của ETF. Giờ đây, chúng đang tích hợp vào thị trường vật chất. Hiện tại, chỉ những người tham gia được ủy quyền, tức là các ngân hàng lớn, mới có thể làm điều này, nhưng ví dụ, VanEck có một sản phẩm vàng mà nhà đầu tư bán lẻ có thể nhận vàng giao tận nhà khi đạt đến một số lượng nắm giữ nhất định. Vì vậy, trong vài năm tới, tôi không nghi ngờ gì rằng nếu bạn có từ 10.000 đến 20.000 đô la trong Bitcoin và được đưa vào danh sách trắng, họ sẽ gửi Bitcoin trực tiếp vào địa chỉ ví của bạn. Không giống như vàng, vốn nặng, Bitcoin có thể được gửi ngay lập tức. Do sự cạnh tranh giữa các nhà phát hành, đây có thể trở thành một cách rẻ hơn và hiệu quả hơn để tiếp cận Bitcoin so với thông qua sàn giao dịch tập trung trong tương lai.
Người dẫn chương trình: Tôi có một câu hỏi. Hầu hết các nhà phát hành ETF này đều sử dụng cùng một đơn vị lưu ký. Điều đó có phải là một rủi ro không?
James: Đúng vậy. Coinbase nắm giữ phần lớn Bitcoin của Michael Saylor và khoảng hai phần ba hoặc ba phần tư các quỹ ETF Bitcoin. Mặc dù hiện nay có nhiều ứng dụng đang cố gắng đa dạng hóa các đơn vị lưu ký—ví dụ, BlackRock đã chọn ba nhà cung cấp dịch vụ staking, và BitGo cùng Gemini là các đơn vị lưu ký cho nhiều công ty khác nhau—nhưng cuối cùng, mọi thứ vẫn tập trung cao độ vào Coinbase. Vì vậy, một phần lớn dữ liệu về lượng nắm giữ ETF mà bạn thấy nằm trong kho của Coinbase. Nhưng đó là "hiệu ứng Lindy"—càng hoạt động lâu trên thị trường, bạn càng được tin tưởng hơn, và các nhà phát hành vẫn lựa chọn họ trong quá trình này. Đây là điều mà tôi chắc chắn đang theo dõi và hơi lo ngại.
Người dẫn chương trình: Nhiều người ủng hộ Bitcoin thất vọng vì vàng đã vượt trội hơn Bitcoin trong vai trò công cụ phòng ngừa lạm phát và chống lại sự mất giá tiền tệ. Tình hình thanh khoản hiện tại của các quỹ ETF vàng như thế nào?
James: Trước đây chúng ta đã thảo luận về dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin từ tháng 10 đến tháng 2, trong khi vàng lại chứng kiến điều hoàn toàn ngược lại, với dòng tiền đổ vào các quỹ ETF vàng. Giá vàng thậm chí đã vượt qua mốc 5.000 đô la. Trớ trêu thay, xu hướng hiện đã đảo ngược, với lượng lớn tiền chảy ra khỏi vàng, nhưng tương tự như Bitcoin, dòng tiền chảy vào lớn hơn nhiều so với dòng tiền chảy ra trong những tuần gần đây. Trong tám tháng qua, dòng tiền vào Bitcoin và vàng gần như có mối tương quan nghịch. Điều này là do hiệu suất của Bitcoin phản ánh sát sao hiệu suất của cổ phiếu phần mềm trong giai đoạn này. Khi Bitcoin ban đầu giảm xuống dưới 60.000 đô la, không ai mua vào; mọi người đều chờ đợi và quan sát cho đến khi nó chạm đáy và ổn định trước khi dòng tiền quay trở lại. Điều tương tự cũng áp dụng cho vàng; mọi người hiện đang rút tiền. Điều này là do mọi người có xu hướng bán những gì đã tăng giá. Ví dụ, nếu bạn muốn giữ tiền mặt do tình hình Iran, bạn sẽ bán tài sản đã giảm 50% hay tài sản kiếm được 50%? Rõ ràng là cái sau. Đây là hiện tượng thị trường quay về mức trung bình.
Người dẫn chương trình: Quỹ ETF vàng lớn nhất là quỹ nào?
James: GLD. Đó là quỹ SPDR Gold Trust của State Street, một sự hợp tác với Hội đồng Vàng Thế giới, nhưng họ cũng có GLDM, một phiên bản thu nhỏ với phí quản lý thấp hơn nhiều. Sau đó còn có IAU của BlackRock, và phiên bản nhỏ hơn, rẻ hơn là IUM. Nhưng tất cả đều làm cùng một việc, thường chỉ là lưu trữ vàng trong một kho ở London, không hơn không kém.
Người dẫn chương trình: So với các quỹ ETF Bitcoin thì chúng có quy mô và thanh khoản như thế nào?
James: Thanh khoản thì gần như tương đương. Nhưng các quỹ ETF vàng thì lớn hơn nhiều. Quỹ ETF vàng đầu tiên được ra mắt vào năm 2004, cho phép mọi người lần đầu tiên phân bổ vàng dài hạn và tạo ra một thị trường bò kéo dài đến năm 2011. Vào tháng 12 năm 2024, tổng quy mô của các quỹ ETF Bitcoin nhanh chóng tiến gần đến quy mô của các quỹ ETF vàng, chỉ còn thiếu vài tỷ đô la. Nhưng với đợt bán tháo Bitcoin sau đó, và vàng trải qua "cú hích kép" với giá cả tăng vọt và dòng vốn đổ vào năm 2025, các quỹ ETF vàng hiện nay gần gấp đôi quy mô của các quỹ ETF Bitcoin.
Người dẫn chương trình: Bạn cho rằng Bitcoin có thể bắt kịp không?
James: Quan điểm của chúng tôi là các quỹ ETF Bitcoin cuối cùng sẽ vượt qua các quỹ ETF vàng về quy mô, nhưng hiện tại rất khó để nói chắc chắn. Mọi người mua ETF Bitcoin vì nhiều lý do: một số coi nó là "vàng kỹ thuật số" hoặc công cụ đa dạng hóa rủi ro, trong khi những người khác đồng ý với quan điểm của Michael Saylor về độ tin cậy tài sản kỹ thuật số. Ngược lại, các trường hợp sử dụng vàng tương đối hạn chế (một công cụ đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ). Trong khi đó, thị trường hiện đang giao dịch Bitcoin như một " tài sản tăng trưởng rủi ro ". Do đó, Bitcoin có thể được sử dụng trong danh mục đầu tư như một "gia vị" cho những người tìm kiếm tăng trưởng thanh khoản , vì vậy tôi nghĩ rằng cuối cùng chúng sẽ bắt kịp vàng; chỉ là xu hướng hiện tại đang ngược lại.
Người dẫn chương trình: Ai cũng biết Bitcoin chỉ chiếm một phần nhỏ trong danh mục đầu tư. Nhưng tôi nhận thấy hầu như không ai nắm giữ vàng. Các nhà tư vấn đầu tư hiện nay có tỷ lệ phân bổ vàng rất thấp. Cho rằng, tình hình này sẽ thay đổi chứ? Liệu tỷ lệ vàng trong đầu tư sẽ tăng dần lên 3-5%?
James: Vâng. Vấn đề với vàng là nhiều nhà tư vấn cho rằng nó chỉ là một "vật dụng vô dụng", không có lý do gì để nắm giữ. Nhưng tôi cho rằng điều đó sẽ thay đổi, đặc biệt là khi chúng ta đang hướng tới một thế giới đa cực. Có nhiều nghiên cứu cho thấy rằng nếu bạn thay thế trái phiếu trong danh mục đầu tư 60/40 bằng vàng, lợi nhuận dài hạn gần như tương đương. Một số người phàn nàn rằng vàng không tăng khi lạm phát cao vì, giống như Bitcoin , vàng hầu như không có mối tương quan với lạm phát trong ngắn hạn, khiến nó không phải là tài sản trú ẩn an toàn trong ngắn hạn. Nó là một công cụ phòng ngừa rủi ro dài hạn chống lại sự mất giá tiền tệ, và do mối tương quan thấp, nó là một tài sản đa dạng hóa rủi ro tuyệt vời. Mối tương quan của Bitcoin với tài sản truyền thống khác chỉ khoảng 0,2 đến 0,3, khiến nó rất phù hợp cho việc đa dạng hóa rủi ro. Vì thị trường đã rất biến động, điều chỉnh hồi của kim loại quý thậm chí trông có phần giống với tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là bạc.
Người dẫn chương trình: Vâng, ông có thể cho biết quan điểm của mình về thị trường nói chung được không? Thị trường chứng khoán đã hoạt động mạnh mẽ, nhưng sự biến động trong cho vay quỹ đầu tư tư nhân đang ảnh hưởng đến định giá. Ông cho rằng điều gì sẽ xảy ra trong 6 đến 12 tháng tới?
James: Luôn có những người trên thị trường cảnh báo về các cuộc khủng hoảng địa chính trị và do AI gây ra, điều này dễ khiến họ trông có vẻ thông minh. Nhưng tôi là một người lạc quan dài hạn, và logic cơ bản của tôi là mọi người đều đang nỗ lực mỗi ngày để cải thiện thế giới, vì vậy tiền của tôi vẫn được phân bổ vào cổ phiếu và tài sản rủi ro . Còn về cho vay quỹ đầu tư tư nhân, các công ty phát triển việc kinh doanh(BDC) niêm yết công khai hiện đang được giao dịch với mức chiết khấu hơn 20%, điều này cho thấy mọi người lo lắng như thế nào. Không có lửa thì không có khói; đã có những vụ gian lận thực sự trong cho vay quỹ đầu tư tư nhân. Hơn nữa, cho vay quỹ đầu tư tư nhân tập trung mạnh vào ngành công nghiệp phần mềm, và khi AI đẩy chi phí phát triển phần mềm mới xuống gần bằng không, người ta lo ngại rằng các công ty phần mềm này sẽ không thể trả được khoản vay của họ. Thị trường đang định giá những vấn đề nghiêm trọng của cho vay quỹ đầu tư tư nhân; các sản phẩm giai đoạn lock-up này có thanh khoản cực kỳ kém, và một khi bạn muốn rút vốn, bạn đơn giản là không thể lấy lại tiền của mình. Hy vọng rằng các cố vấn đầu tư đã giải thích đầy đủ rủi ro thanh khoản này khi bán các sản phẩm này.
Người dẫn chương trình: Tôi cũng muốn hỏi về các sản phẩm phái sinh liên quan đến Bitcoin, chẳng hạn như cho vay kỹ thuật số của Strategy. Cho rằng chúng ta có thấy các quỹ ETF bao gồm các công cụ cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu này trong tương lai không?
James: Vâng, hiện đã có các quỹ ETF cổ phiếu ưu đãi trên thị trường, cũng như một vài quỹ ETF đầu tư vào vốn chủ sở hữu và nợ của các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số. Mặc dù dòng vốn đổ vào chưa lớn lắm, nhưng nếu lĩnh vực này tiếp tục tăng trưởng, rất có thể cuối cùng chúng sẽ được gộp lại thành các quỹ ETF tập trung vào crypto và các công ty có bảng tài sản quan Bitcoin .
Người dẫn chương trình: Chúng ta đang sống trong thời kỳ hỗn loạn, mọi người đều rất lo lắng, với các cuộc khủng hoảng địa chính trị, nỗi sợ bị trí tuệ nhân tạo thay thế, v.v. Điều gì khiến bạn lo ngại nhất, và điều bạn muốn mọi người biết là gì?
James: Tôi đang theo dõi sát sao xem mọi người đang đầu tư tiền vào đâu. Trớ trêu thay, chúng ta đang thấy thị trường trở nên cực kỳ đa dạng. Năm ngoái, mọi người đều nói về 7 ông lớn công nghệ MAG, nhưng thực tế là chúng đã hoạt động kém hiệu quả kể từ quý 3 năm 2025. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ, tài sản thực và cổ phiếu quốc tế đã hoạt động tốt hơn. Vì vậy, tôi cho rằng đa dạng hóa là vô cùng quan trọng.
Hơn nữa, trong sáu tháng qua, hầu như không có gì thực sự đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa rủi ro hoặc cho thấy mối tương quan nghịch: Bitcoin đã giảm, vàng đã giảm, và trái phiếu không mang lại bất kỳ sự đa dạng hóa nào. Thứ duy nhất có thể mang lại sự đa dạng hóa là tiền mặt. Đây là "sự kết thúc của các công cụ phòng ngừa rủi ro" - ngoài việc giao dịch phái sinh quyền chọn cực kỳ phức tạp, người bình thường có lẽ chỉ có thể đối phó bằng cách duy trì một danh mục đầu tư đa dạng và giữ một lượng tiền mặt nhất định.
Bài đọc liên quan: a16z Wealth Manager: Hãy đón nhận sự sụt giảm 40% của thị trường; đừng đầu tư 80% "kho báu đầu tiên" của bạn vào công việc kinh doanh của bạn bè.
