Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:
Cập nhật thị trường tháng 4 năm 2026: Phục hồi hỗn hợp
Tác giả: Tanay Ved, Cộng tác viên nghiên cứu cấp cao
Những điểm chính cần ghi nhớ
Thị trường tiền điện tử tiếp tục phục hồi trong tháng 4, với Bitcoin (BTC) tăng khoảng 16% lên hơn 78.000 đô la.
Tháng Tư chứng kiến dòng vốn ròng hàng tháng mạnh nhất đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay kể từ tháng 10 năm 2025, trong khi vị thế giao dịch tương lai nghiêng Short và nguồn vốn chủ yếu vẫn ở mức âm.
Các kho bạc được mã hóa đang nổi lên như một lớp dự trữ và sinh lợi cốt lõi trên chuỗi, cạnh tranh với các stablecoin nhàn rỗi và tài sản thế chấp tiền điện tử rủi ro cao hơn bằng cách cung cấp khả năng tiếp cận với nợ chính phủ Mỹ ngắn hạn.
Trong ấn phẩm State of the Network kỳ này, chúng tôi cung cấp tổng quan về những diễn biến quan trọng đã định hình thị trường tiền điện tử trong tháng qua.
Tổng quan thị trường
Trong tháng 4, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng khoảng 10% lên khoảng 2,7 nghìn tỷ đô la, tiếp tục đà phục hồi của thị trường trong bối cảnh xung đột địa chính trị kéo dài và sự gián đoạn trên thị trường dầu mỏ và năng lượng. Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) tăng lần lượt 16% và 14%, trong khi các chỉ số chứng khoán chính cũng phục hồi từ mức thấp nhất hồi tháng 3. Sự thống trị của Bitcoin (BTCD) vẫn ở mức khoảng 57% khi BTC tiến gần đến mức giá cao nhất trong phạm vi giá gần đây, với các altcoin nổi bật có hiệu suất vượt trội trong tháng bao gồm Zcash (+59%) và Morpho (+33%).
Tháng này cũng làm nổi bật thêm tính cấp thiết của rủi ro lượng tử tiềm tàng trong lĩnh vực tiền điện tử, khi nhóm AI lượng tử của Google công bố một Sách trắng tính rằng việc phá vỡ mật mã đường cong elip bảo mật Bitcoin và hầu hết các blockchain công khai có thể chỉ cần ít tài nguyên hơn khoảng 20 lần so với dự kiến trước đây (khoảng 500.000 qubit vật lý), rút ngắn thời gian xuất hiện một mối đe dọa lượng tử đáng tin cậy.
Đồng thời, tháng Tư là một giai đoạn đầy thách thức đối với hệ sinh thái onchain, với các sự kiện như vụ tấn công Drift và vụ khai thác cầu nối rsETH của KelpDAO làm dấy lên những câu hỏi về rủi ro và lợi ích của việc gửi tiền lên onchain, cũng như cách quản lý rủi ro ở cấp độ giao thức và cơ sở hạ tầng xuyên chuỗi có thể giúp phân lập rủi ro tốt hơn.
Luồng & Định vị
Nhu cầu từ các tổ chức đang được phục hồi.
Nhu cầu từ các tổ chức tiếp tục gia tăng nhờ dòng vốn ETF cải thiện, góp phần vào đà tăng trưởng của tháng 3 kể từ khi thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran có hiệu lực. Dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong tháng 4 đã vượt mốc 1,7 tỷ USD, trở thành tháng mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025.
Nhu cầu càng được củng cố bởi các giao dịch mua bitcoin của Strategy với tổng cộng 56.238 BTC (~4,1 tỷ USD) trong cùng kỳ. Điều này hiện đưa lượng bitcoin nắm giữ của Strategy lên 818.334 BTC , vượt qua quỹ IBIT của BlackRock, quỹ này nắm giữ tổng cộng khoảng 802.654 BTC . Không giống như các đợt mua trước đây chủ yếu được tài trợ bằng việc phát hành cổ phiếu phổ thông theo giá thị trường (ATM), các giao dịch mua gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu Stretch (STRC) của công ty.
Là một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu , STRC cung cấp cổ tức biến động ở mức 11,5% và được thiết kế để giao dịch quanh mệnh giá 100 đô la thông qua điều chỉnh cổ tức. Khi STRC giao dịch gần hoặc trên mệnh giá, Strategy phát hành cổ phiếu mới thông qua chương trình ATM của mình và chuyển số tiền thu được vào việc mua BTC giao ngay, biến công cụ này thành nguồn tài trợ lặp lại cho chiến lược tích lũy của họ.
Chỉ số Coinbase Premium, theo dõi sự khác biệt giữa BTC/USD trên Coinbase và BTC/ USDT trên Binance, cũng chuyển sang vùng tích cực, xác nhận ảnh hưởng của nhu cầu giao dịch giao ngay tại Mỹ. Nhu cầu phục hồi này diễn ra cùng với việc dự trữ BTC trên các sàn giao dịch đạt mức thấp nhất trong 7 năm ở mức khoảng 2,3 triệu, cho thấy người dùng đang chuyển sang lưu trữ dài hạn thay vì bán trên các sàn giao dịch.
Định vị tương lai nghiêng về phía bán Short.
Đồng thời, vị thế giao dịch phái sinh vẫn thận trọng hơn. Như biểu đồ trên cho thấy, khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin mở đã tăng cao, tiến gần đến 50 tỷ USD, trong khi lãi suất tài trợ BTC hầu hết tháng Tư đều ở mức âm. Các nhà giao dịch sẵn sàng duy trì vị thế Short hoặc phòng ngừa rủi ro khi người mua giao ngay tích lũy vị thế. Sự kết hợp giữa khối lượng hợp đồng mở cao và lãi suất tài trợ âm kéo dài cho thấy một thị trường nơi nhu cầu mua giao ngay đang được đáp ứng bởi vị thế bán Short , tạo điều kiện cho các động thái ép bán Short tiếp tục diễn ra. Kể từ tháng Ba, BTC đã chứng kiến khoảng 1,9 tỷ USD thanh lý vị thế bán Short , cho thấy một phần của đợt tăng giá này đã được thúc đẩy bởi việc buộc phải mua lại chứ không phải do niềm tin rộng rãi.
Kho bạc được mã hóa và lợi suất trên chuỗi
Trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa (tokenized) tiếp tục thu hút sự chú ý và trở thành một trong những phân khúc phát triển nhanh nhất trên thị trường tài sản thực (RWA). Trong bối cảnh lãi suất cao, nhiều quỹ cung cấp khả năng tiếp cận "lãi suất phi rủi ro" được mã hóa, mang đến một giải pháp thay thế cho các stablecoin không sinh lời thông qua các token (cổ phần) đại diện cho quyền đòi nợ chính phủ Short hạn được nắm giữ trong các quỹ.
Lượng cung lưu hành của các quỹ Treasury được mã hóa lớn như US Dollar Yield (USDY) và Short-term US Government Bond Fund (OUSG) của Ondo, Anemoy Treasury Fund (JTRSY) của Janus Henderson và BUIDL (phát triển dự án) của BlackRock đã tăng từ mức gần như bằng không vào đầu năm 2024 lên mức cao nhất vào tháng 4 năm 2026 trên Ethereum, đồng thời mở rộng phạm vi hoạt động trên các chuỗi khác.
Khi các tài sản rủi ro (RWA) và quỹ được mã hóa cạnh tranh trực tiếp hơn với các stablecoin sinh lời và các hình thức tài sản thế chấp tiền điện tử khác, phạm vi rủi ro - lợi nhuận đối với lợi suất trên chuỗi đang trở nên rõ nét hơn. Một mặt là các hình thức thể hiện trên chuỗi của các tài sản ngoài chuỗi như kho bạc được mã hóa, nơi lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi lãi suất và cấu trúc quỹ nhưng vẫn liên quan đến rủi ro của nhà phát hành, hợp đồng thông minh và thanh khoản. Mặt khác, các stablecoin sinh lời, LST/LRT và các thị trường cho vay và kho tiền liên quan bổ sung thêm các lớp rủi ro về hoạt động, quản trị, thanh khoản và tái thế chấp, như các sự cố gần đây đã chỉ ra.
Do đó, các nhà phân bổ vốn có thể sẽ xem xét lợi suất trên chuỗi theo các mức độ rủi ro mà họ đang gánh chịu, từ các rủi ro ngoài chuỗi như kho bạc được mã hóa hoặc tín dụng, tài sản thế chấp DeFi các công ty hàng đầu cho đến các chiến lược phức tạp và có đòn bẩy cao hơn.
Phần kết luận
Thị trường tiền điện tử tiếp tục phục hồi từ mức đáy, được hỗ trợ bởi sự phục hồi nhu cầu của các tổ chức thông qua các quỹ ETF giao ngay và sự tích lũy mạnh mẽ trên bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp từ Strategy. Vị thế giao dịch nghiêng về phía thận trọng, với số lượng hợp đồng tương lai mở tăng, nguồn vốn âm và thanh khoản Sổ lệnh vẫn thấp hơn mức năm 2025 đối với các loại tiền điện tử chính và altcoin. Trong ngắn hạn, dòng vốn ETF bền vững và đà tăng trưởng của tỷ lệ cược CLARITY Act sẽ là những động lực chính, trong khi bảo mật lượng tử vẫn là một rủi ro dài hạn. Trong bối cảnh này, mã hóa tài sản và quản lý rủi ro DeFi vẫn là những chủ đề trọng tâm, khi các khoản tín thác được mã hóa và các tài sản có rủi ro khác ngày càng được chuyển lên chuỗi khối và định hình bức tranh lợi suất.
Đăng ký và xem các số báo trước
Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .
