Tóm tắt
- Giá đã bị từ chối tại mức Giá trung bình thị trường thực tế (~79.000 USD) và giá vốn ngắn hạn holder , xác nhận ngưỡng kháng cự và củng cố xu hướng giảm giá trong trung hạn.
- Lợi nhuận holder ngắn hạn thu được đã tăng vọt lên 4 tỷ đô la mỗi giờ, phản ánh việc phân phối mạnh khi giá tăng và hạn chế sự tiếp tục tăng trưởng sau đợt mua vào.
- Một vùng tích lũy dày đặc giữa $65k và $70k hỗ trợ mức giá trong ngắn hạn, mặc dù nếu giá giảm xuống dưới mức này sẽ làm suy yếu cấu trúc ngắn hạn.
- Áp lực bán giao ngay đang giảm bớt, với chênh lệch khối lượng giao dịch đang phục hồi về mức trung lập và những dấu hiệu ban đầu cho thấy người mua đang quay trở lại thị trường.
- Dòng vốn từ các tổ chức đang ổn định trở lại khi tổng tài sản quản AUM) của các quỹ ETF phục hồi và khối lượng giao dịch mở trên sàn CME bắt đầu ổn định sau một thời kỳ dòng vốn chảy ra kéo dài.
- Vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã chuyển sang xu hướng bán ròng Short lục, cho thấy hoạt động phòng ngừa rủi ro gia tăng và tiềm năng ép giá.
- Biến động thị trường vẫn ở mức thấp, nhu cầu bảo hộ tăng cao trong khi niềm tin thị trường yếu, củng cố xu hướng thận trọng và đi ngang.
- Biến động thực tế và biến động ngụ ý có mối liên hệ chặt chẽ, xác nhận bối cảnh thị trường ổn định hơn với ít tín hiệu định hướng.
Thông tin chi tiết on-chain
Bị từ chối ở trần nhà, hướng mắt về phía sự hỗ trợ.
Tuần trước, báo cáo này đã chỉ ra rằng Giá gốc holder ngắn hạn và Giá trung bình thị trường thực tế là vùng kháng cự có khả năng xảy ra nhất đối với đợt tăng giá trong thị trường gấu hiện tại, với việc chốt lời của những người mua gần đây đã tăng vọt lên mức thường thấy khi thị trường đạt đỉnh cục bộ. Sau đó, giá đã bị từ chối chính xác trong vùng này, không thể duy trì trên mức Giá trung bình thị trường thực tế ở mức 78.000 đô la và Giá gốc holder ngắn hạn ở mức 79.000 đô la. Hành vi này là một mô hình điển hình trong thị trường gấu, nơi giá tiếp cận mức hòa vốn của nhóm nhạy cảm nhất với giá, động lực thoát khỏi vị thế lấn át nhu cầu đến, làm cạn kiệt đà tăng giá.
Với việc bị từ chối, xác nhận ngưỡng kháng cự phía trên, xu hướng trung hạn nghiêng về áp lực giảm giá tiếp theo, và sự chú ý hiện chuyển sang vùng độ lệch chuẩn -1 gần mức $68k như là mức hỗ trợ cấu trúc gần nhất cần theo dõi.
Giải phẫu quá trình đào thải
Việc bị từ chối ở mức giá gốc holder ngắn hạn không chỉ đơn thuần là quan sát về giá; dữ liệu chi tiêu on-chain đã ghi lại chính xác diễn biến của nó. Đường trung bình động 24 giờ (SMA) của lợi nhuận thực hiện được của holder ngắn hạn đóng vai trò là thước đo thời gian thực về mức độ tích cực của những người mua gần đây trong việc chuyển đổi lợi nhuận chưa thực hiện thành các giao dịch thoái vốn.
Khi giá tiến gần đến mức 80.000 đô la, chỉ số này đã tăng vọt lên khoảng 4 triệu đô la mỗi giờ, gấp khoảng bốn lần mức cơ bản đã được thiết lập kể từ giữa tháng Tư, xác nhận rằng những người nắm giữ ngắn hạn đã tận dụng đợt tăng giá như một cơ hội phân phối. Phía mua đơn giản là thiếu thanh khoản cần thiết để hấp thụ làn sóng hiện thực hóa lợi nhuận này, kìm hãm đà tăng và dẫn đến sự từ chối sau đó.
Chỉ số này hữu ích nhất khi được phân tích đồng thời trên hai chiều: đường cơ sở , đóng vai trò như một chỉ báo gián tiếp cho xu hướng thanh khoản của bên mua nói chung, và các đỉnh , vốn luôn là những chỉ báo đỉnh cục bộ đáng tin cậy trong suốt chu kỳ thị trường gấu hiện tại.
Hai kịch bản, một cụm
Việc bị từ chối ở vùng Giá trị trung bình thị trường thực và Giá vốn holder ngắn hạn củng cố thêm điểm yếu cấu trúc rộng hơn đã đặc trưng cho thị trường gấu này. Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn mang tính tiêu cực.
Một cụm tích lũy dày đặc được hình thành trong hai tháng qua ở mức giá từ 65.000 đến 70.000 đô la phản ánh mức độ tin tưởng đáng kể của người mua ở các mức giá này, tạo nền tảng có thể hỗ trợ sự bật tăng ngắn hạn hướng tới vùng cung thấp hơn gần 84.000 đô la.
Ngược lại, nếu thị trường không thể hấp thụ áp lực bán liên tục phát ra từ vùng Giá trị trung bình thị trường thực tế, thì cụm tích lũy $65k–$70k này, và cụ thể hơn là dải độ lệch chuẩn -1 của Giá vốn holder ngắn hạn gần $68k, sẽ đóng vai trò là mức hỗ trợ chính trong Short đến trung hạn. Do đó, diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào việc người mua trong phạm vi này có đủ niềm tin để vượt qua áp lực phân phối phía trên hay không.
Thông tin chi tiết Ngoài chuỗi
Áp lực bán giảm bớt, người mua quay trở lại.
Chênh lệch khối lượng giao ngay (Spot Khối lượng giao dịch Delta) đã duy trì ở mức âm sâu trong vài tháng qua, phản ánh áp lực bán ròng liên tục trên các sàn giao dịch. Sự thống trị dai dẳng của bên bán này phù hợp với đợt điều chỉnh rộng hơn, đặc biệt là trong đợt giảm mạnh xuống mức khoảng 60-70 nghìn đô la.
Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy một sự thay đổi rõ rệt. Chỉ số trung bình 7 ngày hiện đang phục hồi về mức trung lập, với những đợt tăng đột biến không liên tục bắt đầu xuất hiện. Điều này cho thấy áp lực bán đang giảm bớt, trong khi người mua đang bắt đầu quay trở lại ở mức giá hiện tại.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, sự chuyển đổi này rất quan trọng. Mặc dù chưa phải là dấu hiệu của sự tích lũy mạnh mẽ, nhưng động thái hướng tới sự cân bằng báo hiệu nhu cầu giao ngay đang được cải thiện và sự cấp bách từ phía người bán đã giảm bớt. Để phục hồi bền vững hơn, cần tiếp tục mở rộng sang vùng tích cực, khẳng định rằng người mua đang giành lại quyền kiểm soát thị trường.
Các luồng thể chế tái thiết
Vị thế của các tổ chức đang bắt đầu ổn định, với cả khối lượng giao dịch mở trên CME và tổng tài sản quản lý (AUM) của các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ đều cho thấy những dấu hiệu phục hồi ban đầu sau một thời kỳ dòng vốn chảy ra. Sự thay đổi vị thế của các quỹ ETF đã phục hồi từ mức âm sâu, trong khi khối lượng giao dịch mở trên CME dường như đang ổn định, cho thấy sự tái tham gia sớm.
Sự sụt giảm trước đó phản ánh tâm lý né tránh rủi ro trên diện rộng, với Vốn rút khỏi cả kênh hợp đồng tương lai và ETF trong giai đoạn điều chỉnh. Sự phục hồi gần đây cho thấy sự chuyển dịch sang tích lũy lại một cách thận trọng, thay vì đặt cược mạnh mẽ.
Dòng vốn chảy vào liên tục sẽ cần thiết để duy trì xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Hiện tại, dữ liệu cho thấy sự tái đầu tư ở giai đoạn đầu của các tổ chức, nhưng chưa phải là sự chắc chắn hoàn toàn.
Mức độ thiên vị bán Short cao nhất từ trước đến nay.
Chỉ số Perpetual Market Directional Premium đã giảm xuống mức âm thấp nhất từ trước đến nay, đánh dấu xu hướng bán khống kéo Short sâu nhất trong bộ dữ liệu này. Không giống như các chu kỳ trước, nơi các đợt giảm xuống dưới mức 0 chỉ diễn ra trong thời gian ngắn và gắn liền với Sự từ bỏ, động thái này phản ánh một lập trường phòng thủ bền bỉ hơn.
Mức chiết khấu cực lớn này là do sự kết hợp của nhiều yếu tố. Sự suy yếu giá gần đây đã kích hoạt hoạt động phòng ngừa rủi ro và bán khống trực tiếp trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu, trong khi việc thanh lý các vị thế mua trước đó đã đẩy nhanh đà giảm giá thông qua hoạt động thanh lý. Đồng thời, nhu cầu giao ngay yếu và dòng vốn ETF giảm đã làm giảm nhu cầu tự nhiên, cho phép các công cụ phái sinh chi phối diễn biến giá ngắn hạn.
Trong lịch sử, những biến động cực đoan như vậy thường xuất hiện trong các giai đoạn bất ổn cao độ và thường báo trước các điểm uốn. Chừng nào sự bất ổn trong ngắn hạn vẫn còn, thị trường ngày càng có nguy cơ bị siết chặt nếu tâm lý thị trường hoặc nhu cầu giao ngay được cải thiện.
Biến động ngầm định giảm dần trên toàn bộ đường cong.
Nhìn lại tháng Tư, bắt đầu với biến động ngụ ý, xu hướng chủ đạo là sự thu hẹp trên diện rộng ở tất cả các kỳ hạn.
Biến động giá đã giảm khoảng 16 điểm phần trăm đối với kỳ hạn 1 tuần và khoảng 8 điểm đối với kỳ hạn 6 tháng. Các kỳ hạn khác nằm trong phạm vi đó, với mức giảm trung bình khoảng 10 điểm biến động.
Đường cong lợi suất vẫn ở trạng thái contango, nghĩa là các quyền chọn có kỳ hạn dài hơn vẫn được giao dịch ở mức giá cao hơn so với các quyền chọn Short hạn, nhưng ở mức thấp hơn. Điều này phản ánh việc thị trường đang định giá một môi trường ổn định hơn trong tương lai.
Biến động ngụ ý thấp hơn làm giảm chi phí của các quyền chọn, đặc biệt là ở chiều tăng giá. Đồng thời, nhu cầu bảo vệ dường như đã giảm bớt. Các nhà giao dịch không còn sẵn sàng trả phí bảo hiểm cao cho rủi ro biến động, phù hợp với sự phục hồi giá gần đây và cho thấy sự bình thường hóa trong kỳ vọng hơn là sự gia tăng niềm tin.
Xu hướng độ lệch Delta 25 giảm nhưng khả năng bảo vệ vẫn được duy trì.
Sau khi độ biến động ngụ ý giảm xuống, độ lệch cho thấy nhu cầu đã phát triển như thế nào trong suốt tháng Tư. Xu hướng chung là phí quyền chọn bán giảm đều đặn, với độ lệch 1 tháng giảm từ khoảng 18% xuống còn 12%. Điều này phản ánh rõ ràng sự giảm nhu cầu bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá khi điều kiện thị trường ổn định.
Ở kỳ hạn Short , độ lệch 1 tuần có tính phản ứng cao hơn, với một vài đợt tăng đột biến hướng về mức trung lập từ 2 đến 4% tại nhiều thời điểm trong suốt tháng Tư. Những động thái này chủ yếu mang tính chiến thuật, khi các đợt điều chỉnh giảm được sử dụng để mua quyền chọn mua và bán khi giá giảm, tạm thời làm phẳng độ lệch.
Gần đây, khi giá tiến gần đến ngưỡng kháng cự 80.000, nhu cầu quyền chọn bán (put option) đã tăng trở lại, đẩy độ lệch trở lại mức 11 đến 12% trên tất cả các kỳ hạn. Biện pháp bảo vệ vẫn được duy trì, thị trường điều chỉnh chiến thuật trong Short hạn trong khi vẫn giữ lập trường thận trọng đối với các kỳ hạn dài hơn.
Biến động thực tế xác nhận xu hướng giảm.
Khi độ biến động ngụ ý tiếp tục giảm, độ biến động thực tế cũng đang di chuyển theo cùng hướng và củng cố xu hướng này. BTC đã chứng kiến sự giảm ổn định về độ biến động thực tế. Sự tương quan giữa độ biến động ngụ ý và độ biến động thực tế này rất quan trọng, vì nó làm giảm nhu cầu về một khoản phí bảo hiểm biến động đáng kể để bù đắp cho sự không chắc chắn.
Khi độ biến động thực tế giảm, nó tự nhiên kéo độ biến động ngụ ý xuống thấp hơn, vì nhu cầu định giá các biến động giá lớn giảm đi. Điều này tạo ra một vòng phản hồi, trong đó các quyền chọn rẻ hơn làm giảm tính cấp thiết của việc phòng ngừa rủi ro, dẫn đến ít biến động giá do phòng ngừa rủi ro hơn.
Độ biến động thực tế trong 1 tháng ở mức khoảng 36, trong khi độ biến động ngụ ý là gần 38, chỉ để lại một khoản phí bảo hiểm nhỏ cho những người bán độ biến động khi nắm giữ rủi ro.
Môi trường hiện tại phản ánh sự chuyển dịch từ trạng thái căng thẳng sang một chế độ cân bằng hơn. Sự biến động không còn được đẩy mạnh một cách quyết liệt, và thị trường dường như cảm thấy thoải mái hơn với phạm vi biến động giá dự kiến hẹp hơn.
Gói nâng cấp 80K Strike Premium tạo nên một bước ngoặt quan trọng.
Khi cả biến động và độ lệch đều giảm bớt, vị thế trở thành yếu tố tiếp theo cần theo dõi, với mức 80.000 điểm nổi lên như mục tiêu trọng tâm tiếp theo.
Các quyền chọn kỳ hạn Short và trung hạn ở mức giá thực hiện 80K đang được mua vào liên tục, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với tiềm năng tăng giá quanh mức này. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho việc kiểm tra ngưỡng kháng cự hơn là bán khống.
Đồng thời, hai vùng gamma Short quan trọng nổi bật, với 76K ở phía giảm và 82K ở phía tăng. Các mức này có thể đóng vai trò là khu vực mà dòng vốn phòng ngừa rủi ro khuếch đại biến động giá, đặc biệt trong môi trường thanh khoản thấp.
Nếu giá vượt qua mốc 80K, nó sẽ tiến gần hơn đến vùng 82K, nơi mà gamma Short có thể buộc các nhà giao dịch phải mua vào khi giá tăng, củng cố đà tăng. Vị thế giao dịch vẫn thận trọng, nhưng ngày càng dễ bị ảnh hưởng bởi phản ứng tăng giá mạnh hơn nếu ngưỡng kháng cự bị phá vỡ.
Phần kết luận
Tóm lại, thị trường vẫn đang bị mắc kẹt dưới mức kháng cự quan trọng, với chỉ số True Market Mean tiếp tục kìm hãm các nỗ lực tăng giá trong khi các cụm hỗ trợ quanh mức $65k–$70k tạo thành một mức sàn tạm thời. Áp lực bán giao ngay đang bắt đầu giảm bớt và các dấu hiệu ban đầu về sự tham gia trở lại của các tổ chức đang xuất hiện, nhưng nhu cầu vẫn chưa đủ mạnh để tạo ra một đợt bứt phá bền vững.
Đồng thời, vị thế giao dịch phái sinh đã chuyển sang xu hướng giảm mạnh, với mức độ bán khống ròng Short lục và nhu cầu bảo vệ tăng cao phản ánh tâm lý phòng thủ. Điều này khiến thị trường ở trạng thái cân bằng mong manh. Mặc dù trọng lượng vị thế nghiêng về phía thận trọng, nhưng nó cũng tiềm ẩn nguy cơ biến động mạnh theo chiều hướng tăng nếu dòng vốn đảo chiều.
Cho đến khi có sự mở rộng rõ rệt về nhu cầu giao ngay hoặc dòng vốn đầu tư tổ chức, kết quả có khả năng xảy ra nhất vẫn là một môi trường biến động mạnh và đi ngang. Xu hướng tiếp theo có thể sẽ không chỉ được thúc đẩy bởi vị thế giao dịch, mà còn bởi việc Vốn thực sự có tham gia để hấp thụ nguồn cung và khôi phục mức giá cao hơn hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không nên đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây, và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư tài khoản được hiển thị ở đây được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện về địa chỉ giao dịch của Glassnode, được thu thập thông qua cả thông tin chính thức được công bố của các sàn giao dịch và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác cao nhất trong việc thể hiện số dư tài khoản, điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phản ánh đầy đủ toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng nên thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
