Với việc Ủy ban Ngân hàng Thượng viện công bố bản dự thảo mới dài 309 trang của Đạo luật CLARITY trong tuần này trước phiên thảo luận vào thứ Năm, đây là thời điểm thích hợp để phân tích chi tiết những gì dự luật này thực sự sẽ làm.
Sự rõ ràng thực sự là gì?
Đạo luật CLARITY (HR 3633) là một dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử của Hoa Kỳ, được thiết kế để tạo ra các quy định liên bang rõ ràng hơn cho tài sản kỹ thuật số và giải quyết nhiều năm xung đột giữa SEC và Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) về việc ai sẽ quản lý ngành này.
Được Hạ viện thông qua vào năm 2025, dự luật này sẽ chính thức phân chia quyền giám sát giữa các cơ quan quản lý chứng khoán và các cơ quan quản lý hàng hóa, chấm dứt phần lớn sự không chắc chắn về mặt pháp lý đã định hình thị trường tiền điện tử của Mỹ trong nhiều năm qua.
Sự phân chia thẩm quyền giữa SEC và Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC)
Hiện tại, hai cơ quan quản lý - SEC và Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) - đều tuyên bố có thẩm quyền đối với tiền điện tử, và chưa ai chắc chắn quy định nào áp dụng cho loại tài sản nào.
Trong nhiều năm qua, hai cơ quan này đã có những quan điểm chồng chéo về tài sản kỹ thuật số, trong đó SEC cho rằng nhiều token hoạt động như chứng khoán, còn Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) lại thúc đẩy vai trò lớn hơn trong việc giám sát các thị trường tiền điện tử theo kiểu hàng hóa.
Trên thực tế, sự chồng chéo này thường dẫn đến việc các sàn giao dịch và nền tảng giao dịch phải đối mặt với những cách hiểu trái ngược nhau và có khả năng dẫn đến các nghĩa vụ tuân thủ trùng lặp.
Đạo luật CLARITY được thiết kế để chính thức phân chia trách nhiệm giữa hai cơ quan, trao cho SEC quyền giám sát các chứng khoán tài sản kỹ thuật số đồng thời mở rộng quyền hạn của CFTC đối với thị trường giao dịch giao ngay hàng hóa kỹ thuật số.
Dự luật cũng yêu cầu hai cơ quan này cùng nhau định nghĩa các thuật ngữ chính, xác định cách thức quản lý các nền tảng hỗn hợp và thiết lập các quy tắc về Hủy niêm yết tài sản.
Hàng hóa kỹ thuật số so với bảo mật: Ranh giới được vạch ra ở đâu?
Trên thực tế, vấn đề phân loại chủ yếu phụ thuộc vào cách thức một Token có được giá trị của nó. Theo Điều 103 của dự luật, hàng hóa kỹ thuật số là một tài sản kỹ thuật số có giá trị "gắn liền một cách nội tại" với việc sử dụng chuỗi khối mà nó liên quan.
Nếu một Token chủ yếu phụ thuộc vào nỗ lực của một nhóm trung tâm - mô hình được quy định tại §201, định nghĩa về tài sản hợp đồng đầu tư - thì nó có nhiều khả năng được coi là một chứng khoán.
Một dự án không trở thành hàng hóa kỹ thuật số chỉ đơn giản bằng cách tự gọi mình là phi tập trung. Dự luật này đưa ra một bài kiểm tra "mức độ trưởng thành" được thiết kế để đo lường mức độ kiểm soát mà nhóm sáng lập vẫn còn nắm giữ đối với mạng lưới.
Để đủ điều kiện theo khuôn khổ Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) , không nhóm nội bộ nào được kiểm soát quá 20% quyền biểu quyết hoặc nắm giữ quá 20% tổng nguồn cung Token . Đối với các blockchain lâu đời đã tồn tại trước khi dự luật được ban hành, ít nhất một nửa số token phải do bên ngoài nhóm sáng lập nắm giữ.
Dự luật này cũng cho phép các dự án tiền điện tử huy động vốn theo quy định về chứng khoán mà không tự động phân loại token của họ là chứng khoán vĩnh viễn.
Trên thực tế, điều này có nghĩa là một dự án ban đầu có thể bán token cho các nhà đầu tư dưới sự giám sát của SEC, đồng thời sau đó cho phép những token đó được coi là hàng hóa kỹ thuật số nếu mạng lưới trở nên đủ phi tập trung.
Những công ty nào bị ảnh hưởng trực tiếp bởi Đạo luật CLARITY
Dự luật chủ yếu nhắm vào các công ty đóng vai trò trung gian giữa người dùng tiền điện tử và thị trường: các sàn giao dịch, nhà môi giới, nền tảng giao dịch và các công ty phát hành stablecoin.
Các nền tảng giao dịch tiền điện tử như Coinbase và Kraken sẽ phải đăng ký với Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) với tư cách là sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số và tuân thủ các quy định mới về bảo vệ tài sản khách hàng, giám sát thị trường, báo cáo và kiểm soát chống rửa tiền.
Các công ty môi giới hợp đồng tương lai (FCM) và các thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) - những công ty tập trung vào hợp đồng tương lai vốn đã được Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) quản lý - cũng sẽ được đưa vào khuôn khổ hàng hóa kỹ thuật số được cập nhật theo các sửa đổi của dự luật đối với Đạo luật trao đổi hàng hóa .
Đối với các hệ thống giao dịch thay thế (ATS), dự luật áp dụng cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn: theo Điều 304, các ATS đã đăng ký với SEC có thể giao dịch hàng hóa kỹ thuật số sau khi thông báo cho Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) thay vì phải đăng ký kép đầy đủ, miễn là sự giám sát giữa hai cơ quan vẫn nhất quán. Các nhà môi giới, người giám hộ và nhà phát hành ETF có thể dễ dàng mở rộng các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử hơn trong một khuôn khổ pháp lý rõ ràng hơn.
Dự luật tập trung chủ yếu vào các trung gian tập trung hơn là người dùng ví thông thường, các trình xác thực blockchain hoặc nhiều nhà phát triển phần mềm mã nguồn mở, những đối tượng này phần lớn bị loại trừ khỏi khuôn khổ pháp lý.
Những thay đổi nào dành cho các nhà phát hành stablecoin?
Đạo luật CLARITY sẽ định nghĩa cách thức các stablecoin phù hợp với cấu trúc thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, ảnh hưởng đến hoạt động của các nhà phát hành stablecoin như Circle, Tether và Paxos.
Dự luật này phần lớn để lại các quy định về phát hành stablecoin cho Đạo luật $GENIUS riêng biệt được ban hành vào năm 2025. Thay vào đó, CLARITY tập trung vào cách thức giao dịch và sử dụng stablecoin trên các nền tảng tiền điện tử được quản lý.
Một trong những cuộc tranh luận lớn nhất xung quanh dự luật liên quan đến các stablecoin sinh lời, trả lãi cho người dùng chỉ đơn giản bằng việc nắm giữ Token. Vào ngày 1 tháng 5 năm 2026, Thượng nghị sĩ Thom Tillis và Angela Alsobrooks đã đề xuất một thỏa hiệp nhằm hạn chế các công ty tiền điện tử cung cấp lợi nhuận quá giống với tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Trên thực tế, điều đó có thể buộc các công ty stablecoin phải xem xét lại một số mô hình kinh doanh được xây dựng dựa trên các sản phẩm lợi nhuận thụ động. Thay vì trả tiền cho người dùng chỉ đơn giản vì nắm giữ stablecoin, các công ty có thể cần phải gắn chặt phần thưởng với hoạt động giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc các dịch vụ on-chain khác.
Coinbase và các công ty tiền điện tử khác cũng đã phản đối một số phần trong khuôn khổ stablecoin được đề xuất, đặc biệt là các hạn chế liên quan đến các sản phẩm sinh lời và yêu cầu dự trữ.
Chúng tôi đã gửi phản hồi của mình về các quy định được đề xuất của @USOCC dành cho các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép (PPSI). Chúng tôi đánh giá cao công việc mà Chính quyền đang thực hiện để đảm bảo rằng stablecoin $GENIUS được chấp nhận rộng rãi và Hoa Kỳ dẫn đầu trong đổi mới kỹ thuật số. Vì mục đích đó, chúng tôi đã… pic.twitter.com/ho8qJkQ9o8
— Faryar Shirzad 🛡️ (@faryarshirzad) 6 tháng 5, 2026
Vị trí của nó trong quy trình lập pháp
Đạo luật CLARITY vẫn còn phải đối mặt với một số trở ngại lớn trước khi có thể trở thành luật. Câu hỏi trước mắt không phải là cuộc bỏ phiếu cuối cùng tại Thượng viện, mà là liệu dự luật có thể vượt qua vòng xem xét của ủy ban hay không.
Mặc dù vẫn còn những trở ngại, một số nhà lập pháp cho rằng động lực đang được xây dựng. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis mô tả ngôn ngữ thỏa hiệp mới nhất về lợi suất stablecoin là "đỉnh điểm của nhiều tháng làm việc chăm chỉ", đồng thời cho biết thêm rằng các nhà lập pháp "đang tiến gần hơn bao giờ hết đến việc hoàn thành Đạo luật CLARITY".
Văn bản cuối cùng, được cả hai đảng thông qua này là kết quả của nhiều tháng làm việc miệt mài để đạt được một thỏa hiệp về lợi suất mà tất cả chúng ta đều có thể chấp nhận được. Chúng ta đang tiến gần hơn bao giờ hết đến việc hoàn thành Đạo luật Minh bạch. https://t.co/8vF7tzpxpy
- Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (@SenLummis) Ngày 4 tháng 5 năm 2026
Những người ủng hộ dự luật lập luận rằng các quy tắc về cấu trúc thị trường rõ ràng hơn là cần thiết để giữ hoạt động tiền điện tử ở lại Hoa Kỳ thay vì đẩy nó ra nước ngoài. Faryar Shirzad, giám đốc chính sách tại Coinbase, mô tả bản dự thảo sửa đổi tại Thượng viện là một "bước tiến lớn", đồng thời cho biết thêm rằng "các quy tắc về cấu trúc thị trường rõ ràng là điều cần thiết để bảo vệ người tiêu dùng, hỗ trợ đổi mới và đảm bảo công nghệ này phát triển ở Hoa Kỳ chứ không phải ở nước ngoài."
Một bước tiến lớn.
— Faryar Shirzad 🛡️ (@faryarshirzad) 8 tháng 5, 2026
Tôi đánh giá cao việc Thượng nghị sĩ Tim Scott và Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đang tiến tới việc xem xét dự thảo Đạo luật CLARITY vào ngày 14 tháng 5.
Các quy tắc về cấu trúc thị trường rõ ràng là điều cần thiết để bảo vệ người tiêu dùng, hỗ trợ đổi mới và đảm bảo công nghệ này phát triển tại Hoa Kỳ… pic.twitter.com/ngqCOZmJZi
Đây là tình hình thực tế tính đến ngày 12 tháng 5 năm 2026:
- Hạ viện: Thông qua với tỷ lệ 294-134 vào tháng 7 năm 2025.
- Ủy ban Ngân hàng Thượng viện: Đã công bố bản dự thảo mới dài 309 trang vào ngày 12 tháng 5 năm 2026. Các thành viên ủy ban có thời hạn đến hết ngày 13 tháng 5 để đệ trình các sửa đổi, và phiên thảo luận dự kiến diễn ra vào thứ Năm, ngày 14 tháng 5.
- Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện: Đã thông qua dự luật liên quan của chính mình, Đạo luật về các trung gian hàng hóa kỹ thuật số, tại ủy ban vào ngày 29 tháng 1 năm 2026.
- Hòa giải: Hai phiên bản của ủy ban Thượng viện phải được hợp nhất, sau đó dự luật hợp nhất đó phải được toàn thể Thượng viện thông qua với Threshold 60 phiếu thuận.
- Biểu quyết lại tại Hạ viện: Bất kỳ văn bản nào được Thượng viện thông qua mà khác với dự luật HR 3633 đều phải được đưa trở lại Hạ viện để biểu quyết.
Các phiên bản dự thảo trước đó của Thượng viện cũng vấp phải sự chỉ trích từ Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong, đặc biệt là về phần thưởng cho stablecoin và thẩm quyền của SEC, mặc dù sau đó ông hoan nghênh các cuộc đàm phán thỏa hiệp về dự luật.
Chúng tôi đồng ý. Cảm ơn ông @SecScottBessent đã nói điều đó. Đã đến lúc thông qua Đạo luật Minh bạch.
— Brian Armstrong (@brian_armstrong) 10 tháng 4 năm 2026
Tôi rất biết ơn sự hợp tác lưỡng đảng giữa các Thượng nghị sĩ và nhân viên trong vài tháng qua để biến dự luật này thành một dự luật mạnh mẽ. https://t.co/jHoZ1bfLVZ pic.twitter.com/YBKebDkq8B
Những điều mà Đạo luật CLARITY sẽ không làm
Đạo luật CLARITY vẫn sẽ để lại một số lĩnh vực quan trọng trong quy định về tiền điện tử chưa được giải quyết. Nó sẽ không xác định cách thức đánh thuế đối với tài sản kỹ thuật số. Ngay cả khi một Token đủ điều kiện là hàng hóa kỹ thuật số theo dự luật, IRS vẫn có thể áp dụng các quy tắc thuế riêng biệt.
Dự luật này cũng không trực tiếp điều chỉnh hầu hết các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi), đặc biệt là những giao thức hoạt động mà không có người giám hộ hoặc nhà phát hành tập trung.
Nó sẽ không thay thế các quy định cấp phép tiền điện tử hiện hành ở cấp tiểu bang, có nghĩa là các công ty vẫn có thể phải đối mặt với các yêu cầu chồng chéo giữa liên bang và tiểu bang.
SEC cũng có thể tiếp tục theo đuổi các vụ kiện liên quan đến hành vi xảy ra trước ngày luật có hiệu lực, hoặc đối với các tài sản vẫn được coi là chứng khoán. NFT và các vật phẩm sưu tầm kỹ thuật số phần lớn nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của dự luật và bị loại trừ khỏi định nghĩa hàng hóa kỹ thuật số.
Dự luật cũng bao gồm một điều khoản riêng biệt ngăn Cục Dự trữ Liên bang phát hành hoặc thử nghiệm Central Bank Digital Currency (CBDC) (Central Bank Digital Currency (CBDC)), mặc dù điều đó không phải là trọng tâm của khuôn khổ cấu trúc thị trường rộng lớn hơn.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Điều này có nghĩa là Bitcoin và Ether đã chính thức được coi là hàng hóa?
Chưa. Dự luật tạo ra một quy trình để xác định những tài sản nào đủ điều kiện là hàng hóa kỹ thuật số theo tiêu chí của Điều 103, nhưng các cơ quan quản lý vẫn cần hoàn thiện các quy tắc. Bitcoin rất có thể sẽ đáp ứng các ngưỡng trưởng thành - không có nhóm nào kiểm soát 20% quyền biểu quyết hoặc nguồn cung. Tình trạng của Ether vẫn còn gây tranh cãi.
Cuộc bỏ phiếu thực tế diễn ra khi nào?
Hiện vẫn chưa có cuộc bỏ phiếu nào được xác nhận tại Thượng viện. Bước quan trọng tiếp theo là phiên thảo luận của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, dự kiến diễn ra vào tháng 5 năm 2026 nhưng chưa được lên lịch chính thức tại thời điểm bài viết này được công bố.
Liệu CLARITY có thay thế được yêu cầu đăng ký với SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) hay không?
Chỉ một phần thôi. Một số hoạt động giao dịch tiền điện tử sẽ chuyển sang sự giám sát Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) , trong khi việc huy động vốn Token vẫn có thể thuộc quy định của SEC.
Điều gì sẽ xảy ra nếu dự luật bị bác bỏ?
Hệ thống hiện tại sẽ vẫn được duy trì: giám sát chồng chéo, cấp phép cấp tiểu bang và quản lý thông qua các hành động thực thi.
Điều này có ảnh hưởng đến tiền điện tử được lưu trữ trong ví cá nhân không?
Không trực tiếp. Dự luật chủ yếu bảo vệ quyền tự quản lý và chuyển khoản ngang hàng.
Mối liên hệ với Đạo luật $GENIUS là gì?
Dự luật $GENIUS tập trung vào các thông số phát hành stablecoin, bao gồm dự trữ, cấp phép và quyền chuộc lại. Dự luật CLARITY tập trung vào cách thức giao dịch các tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin, trên thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Hai dự luật được thiết kế để liên kết với nhau, nhưng vấn đề lợi suất của stablecoin là nguồn gốc chính gây ra mâu thuẫn giữa chúng.
