Tác giả: 798.eth
Các alt token trên alt.fun không phải là đòn bẩy HYPE 5x. Chúng là đòn bẩy HYPE 5x với một lớp đòn bẩy AMM bổ sung trên đó.
Đây không phải là điều bạn có thể hiểu bằng trực giác. Chỉ cần nhìn vào cơ chế hoạt động là bạn sẽ hiểu. Dưới đây là dữ liệu hiện tại để dễ dàng so sánh.
Giá spot của HYPE là 42,84 USDC.
HYPE5L (LT, một token đòn bẩy 5x do BounceTech phát hành) hiện có giá trị tài sản ròng (NAV) là 0,870 USDC, giảm 13% so với giá phát hành là 1 USDC.
Trong pool HyperSwap V2 của token chủ lực ALT thuộc alt.fun, hiện có 18,58 triệu ALT và 129.400 HYPE5L. 1 ALT tương đương 0,00697 HYPE5L. Giá USDC là 0,00606. Giá trị của ALT tính bằng USDC là tích của hai token này.
Lưu ý: Sau khi tốt nghiệp, sẽ không còn USDC trong nhóm; tài sản được ghép cặp sẽ là HYPE5L LT. Đây là điểm khởi đầu cho mọi sự hiểu biết.
Giá USDC của ALT = tỷ giá hối đoái của ALT so với HYPE5L trong nhóm nhân với giá trị tài sản ròng (NAV) hiện tại của HYPE5L.
Yếu tố đầu tiên được gọi là so sánh giá AMM (Alternating Multiplier). Lượng ALT càng ít và lượng HYPE5L càng nhiều trong pool, thì hệ số so sánh giá càng cao, nghĩa là ALT càng đắt. Ngược lại, HYPE5L càng rẻ. Yếu tố này được xác định bởi sức mạnh của các lệnh mua và bán và không liên quan đến giá của HYPE.
Yếu tố thứ hai được gọi là Giá trị Tài sản Ròng LT. Nếu HYPE tăng 1%, Giá trị Tài sản Ròng của HYPE5L sẽ tăng khoảng 5%, và ngược lại. Yếu tố này được xác định bởi vị thế vĩnh viễn thực tế của BounceTech trên Hyperliquid và không liên quan đến hoạt động giao dịch của alt.fun.
Hai yếu tố này độc lập với nhau. Nhân chúng lại với nhau sẽ cho ra giá USDC cuối cùng của ALT.
Tại sao điều này lại cấu thành đòn bẩy kép?
Cổ phiếu HYPE tăng 1%.
Mức vốn cấp hai (LT) tăng 5%. Giá trị tài sản ròng của HYPE5L tăng 5%.
Lớp đầu tiên (AMM) khuếch đại hiệu ứng này. Khi HYPE5L tăng lên, những người nắm giữ HYPE5L nhận ra họ đang có lợi nhuận, và một số người sẽ mua thêm token alt trên alt.fun (tiếp xúc đòn bẩy cộng với tiếp xúc câu chuyện alt). Việc mua này làm tăng HYPE5L và giảm ALT trong pool, tăng tỷ lệ giá AMM. Mức tăng 1% tương tự của HYPE lại được khuếch đại thêm một lần nữa ở lớp AMM.
Tóm lại, giá USDC của ALT có khả năng tăng từ 8% đến 15%, tùy thuộc vào độ sâu của pool AMM và sức mạnh của áp lực mua. Tuy nhiên, mức tăng sẽ luôn cao hơn 5%.
Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng khi giá giảm, nhưng theo chiều ngược lại. HYPE giảm 1%, HYPE5L giảm 5%, và người nắm giữ ALT nhận thấy khoản lỗ của họ bị khuếch đại. Một số bắt đầu bán ALT để đổi lấy HYPE5L nhằm mục đích bù đắp. Áp lực bán này đẩy tỷ lệ giá AMM xuống, và giá USDC của ALT có khả năng giảm từ 8% đến 15%.
Ngoài ra còn có hiệu ứng bất đối xứng trong thời điểm giá giảm. Chính tài liệu của alt.fun cũng chỉ ra rằng các lệnh bán lớn có thể bị đảo chiều do đường dẫn không nguyên tử (Chuỗi alt trước tiên chuyển đổi thành HYPE5L rồi mới đổi thành USDC; các lệnh lớn không thể chịu được việc đổi LT ở phía BounceTech). Điều này có nghĩa là khi lượng cung trong pool mỏng, nhà đầu tư bán lẻ không thể ngăn chặn thua lỗ. Làn sóng người bán đầu tiên bán ở giá cao, làn sóng tiếp theo bán ở giá thấp, và những người sau đó bị mắc kẹt trong hợp đồng và không thể thoát ra.
ALT, HBULL, HYPE Life, BALD và HLC—năm token alt được hỗ trợ bởi HYPE5L này hiện đã được nâng cấp. Mỗi giao dịch chúng thực hiện trên HyperSwap V2 đều ảnh hưởng đến việc so sánh giá trên AMM. Đồng thời, giá HYPE ảnh hưởng đến giá trị tài sản ròng của HYPE5L. Hai lớp này chồng chéo lên nhau.
HYPE5L là sản phẩm đòn bẩy dài hạn (có thời hạn) do BounceTech phát hành. Về lý thuyết, nó cung cấp mức độ rủi ro gấp 5 lần, nhưng trên thực tế, việc thường xuyên tái cân bằng dẫn đến thua lỗ do biến động. Trong thị trường biến động mạnh, mức độ rủi ro thực tế thấp hơn 5 lần, trong khi ở thị trường có xu hướng ổn định, mức độ rủi ro cao hơn 5 lần.
Vì vậy, khi bạn mở giao diện người dùng của alt.fun và thấy một token alt có nhãn "HYPE 5x Long", giá USDC hiển thị trên giao diện thực chất là kết quả của việc giá HYPE được khuếch đại gấp 5 lần bởi BounceTech và sau đó được khuếch đại thêm một lần nữa bởi HyperSwap V2 AMM. Bạn nghĩ rằng bạn đang mua mức độ tiếp xúc gấp 5 lần với HYPE, nhưng thực tế bạn đang mua mức độ tiếp xúc từ 8 đến 15 lần.
Khi giá tăng, rủi ro biến động này cho phép bạn kiếm được hơn 5 lần số vốn đầu tư ban đầu; khi giá giảm, nó cũng cho phép bạn mất hơn 5 lần số vốn đầu tư ban đầu. Đó chính là ý nghĩa của đòn bẩy kép.
So sánh với pump.fun sẽ giúp mọi thứ rõ ràng hơn.
Token tài sản được ghép cặp trên pump.fun là SOL. SOL là spot giao ngay có độ phơi nhiễm 1x. Nếu SOL giảm 10%, giá USDC của token pump.fun cũng giảm 10%, cộng thêm áp lực bán từ AMM, dẫn đến mức giảm khoảng 15% đến 25%. AMM đóng vai trò khuếch đại, nhưng không có đòn bẩy thực sự.
Token tài sản alt.fun là HYPE5L. HYPE5L đã là phái sinh với đòn bẩy 5x. Nếu HYPE giảm 10%, HYPE5L sẽ giảm 50%, và giá USDC của alt token giảm 50%, cộng thêm áp lực bán từ AMM, tổng mức giảm ước tính khoảng 60% đến 80%. AMM đóng vai trò như một bộ khuếch đại, và tài sản cơ sở đã có đòn bẩy 5x.
Cả hai đều sử dụng launchpad và các cặp AMM, nhưng hồ sơ rủi ro tổng thể của alt.fun khác biệt đáng kể chỉ đơn giản vì nó đã thay đổi tài sản báo giá. Sự khác biệt này không được nêu bật rõ ràng trong giao diện người dùng của alt.fun.
Câu cuối dành cho nhà đầu tư bán lẻ.
Bạn nhấp vào alt.fun và thấy một token có nhãn "HYPE 5x Long," và theo trực giác, bạn cho rằng đó là mức độ tiếp xúc đòn bẩy gấp 5 lần với HYPE. Trực giác đó là sai.
Đòn bẩy cơ bản là 5x. Lớp AMM bổ sung thêm mức độ rủi ro biến động từ 1 đến 2x. Trong thị trường có xu hướng rõ ràng, bạn sẽ đạt được lợi nhuận vượt trội so với mức 5x. Trong thị trường đi ngang, tổn thất do biến động sẽ khiến bạn thua lỗ nặng. Trong một đợt giảm giá mạnh, các lệnh bán lớn trở nên không thể thực hiện được; những người thoát lệnh trước sẽ bán được ở mức giá cao hơn, trong khi những người thoát lệnh sau sẽ bị mắc kẹt với các hợp đồng của họ.
Đây không phải là HYPE 5x long. Nó là sản phẩm bậc hai của HYPE 5x long với lớp đòn bẩy AMM.
Đây không phải là lời khuyên đầu tư; tôi chỉ muốn suy nghĩ kỹ mọi việc.
