Theo BlockBeats, vào ngày 25 tháng 5, trong khi tâm điểm chú ý của thị trường toàn cầu vẫn tập trung vào các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran cũng như việc mở lại eo biển Hormuz, các quỹ đầu tư bắt đầu quan tâm đến một vấn đề sâu sắc hơn: khi lạm phát cao, lãi suất cao và rủi ro nợ công cùng tồn tại, liệu các ngân hàng trung ương toàn cầu có thể duy trì sự ổn định thị trường như họ đã làm trong thập kỷ qua hay không?
Mặc dù một thỏa thuận giữa Mỹ và Iran đang dần hình thành, bao gồm các điều khoản về việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz một cách hạn chế, một thỏa thuận khung 60 ngày và việc nối lại đàm phán hạt nhân, nhưng vẫn còn những khác biệt đáng kể giữa hai bên về các vấn đề cốt lõi như uranium được làm giàu cao, việc dỡ bỏ lệnh trừng phạt, việc giải tỏa tài sản bị đóng băng và mặt trận Lebanon. Điều này cho thấy rằng mặc dù thị trường đã bắt đầu giao dịch dựa trên giả định "giảm leo thang" xung đột, nhưng các quỹ đầu tư vẫn chưa thực sự trở lại trạng thái hoàn toàn rủi ro.
Quan trọng hơn, thị trường hiện đang chứng kiến một hiện tượng hiếm thấy trong hai năm qua — "kỳ vọng tăng lãi suất đã quay trở lại". Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất của Mỹ đã bắt đầu dự báo việc Cục Dự trữ Liên Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ngay từ tháng 10, và dự báo đầy đủ mức tăng 25 điểm cơ bản vào cuối năm. Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Waller đã tuyên bố rõ ràng rằng nếu kỳ vọng lạm phát mất đi điểm tựa, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn cần phải tăng lãi suất; Ngân hàng Trung ương châu Âu thậm chí đã bắt đầu thảo luận về khả năng tăng lãi suất vào tháng 6. Điều này có nghĩa là kỳ vọng ban đầu của thị trường về kịch bản "cắt giảm lãi suất để cứu thị trường" đang được thay thế bằng sự tập trung mới vào "lãi suất cao trong thời gian dài".
Vấn đề cốt lõi thực sự đằng sau điều này là thị trường trái phiếu toàn cầu đang bắt đầu phản kháng lại logic "ngân hàng trung ương luôn cứu trợ" đã thịnh hành trong hơn một thập kỷ qua. El-Erian thực sự chỉ ra rủi ro lớn nhất hiện nay: Trong quá khứ, dù là khủng hoảng tài chính, đại dịch hay chiến tranh, thị trường đều tin rằng các ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ giải cứu tài sản rủi ro thông qua việc cắt giảm lãi suất, nới lỏng định lượng và kích thích tài chính, do đó " mua vào khi giá giảm" trở thành chiến lược giao dịch thành công nhất trên toàn cầu. Nhưng hiện nay, lạm phát cao, nợ cao và áp lực tín dụng quốc gia đang bắt đầu hạn chế khả năng can thiệp của các ngân hàng trung ương, và thị trường lần đầu tiên đối diện tình huống "các chính sách muốn cứu trợ, nhưng có thể không làm được".
Đây cũng là lý do cho sự phân hóa lớn gần đây trong tài sản toàn cầu. Một mặt, cổ phiếu công nghệ và trí tuệ nhân tạo của Mỹ vẫn ở mức cao do quán thanh khoản và kỳ vọng tăng trưởng; mặt khác, trái phiếu Mỹ , trái phiếu dài hạn của Nhật Bản và thị trường trái phiếu châu Âu đều bắt đầu biến động mạnh. Điều này cho thấy các quỹ đang đánh giá: nếu các ngân hàng trung ương không còn khả năng cung cấp thanh khoản không giới hạn trong tương lai, thì tất cả tài sản hiện đang được định giá quá cao sẽ đối diện áp lực mới từ "lãi suất thực" và "dòng tiền chiết khấu".
Trên thị trường crypto, BTC sẽ tiếp tục được hỗ trợ trong ngắn hạn bởi sự phục hồi tâm lý chấp nhận rủi ro do căng thẳng ở Trung Đông giảm bớt. Tuy nhiên, nếu thị trường lãi suất toàn cầu tiếp tục phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất, tài sản có đòn bẩy cao và định giá quá cao vẫn sẽ đối mặt với áp lực thu hẹp thanh khoản. Biến số lớn nhất trên thị trường hiện nay không chỉ là chiến tranh, mà là liệu ảnh hưởng của các công cụ chính sách toàn cầu đối với thị trường có bắt đầu giảm hay không.
