Giá cổ phiếu Micron hiện tại không hợp lý, và các con số càng làm rõ điều đó. Cổ phiếu MU đóng cửa ở mức 751 đô la vào ngày 22 tháng 5, với hệ số P/E là 35,46, trong khi mục tiêu giá Consensus từ 39 nhà phân tích Phố Wall chỉ ở mức 518,47 đô la, ngụ ý giảm 30,96% so với mức hiện tại. Tuy nhiên, 35 trong số các nhà phân tích đó lại đánh giá cổ phiếu này là "Nên mua" . Sự phân chia này cho thấy một khoảng cách định giá thực sự đối với cổ phiếu Micron, bắt nguồn từ cách thị trường định giá bức tranh cung cầu bộ nhớ AI trong nửa sau của thập kỷ này. Các nhà phân tích Phố Wall cũng dự báo chi tiêu Vốn cho AI sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2027, với chip nhớ đóng vai trò trung tâm trong quá trình xây dựng đó.
Xem thêm: Ai không mua cổ phiếu Micron? Goldman, Erste Group & BTIG lên tiếng
Phân tích cổ phiếu Micron cho thấy khoảng cách giữa cung và cầu bộ nhớ AI.
Vị CEO đã nói thẳng ra điều mà bấy lâu nay vẫn giữ kín.
Giá cổ phiếu của Micron không hợp lý một phần vì nguồn cung đã bị gián đoạn, và chính CEO của công ty đã công khai nói điều đó. Tại thời điểm viết bài này, toàn bộ sản lượng HBM của Micron cho năm 2026 đều đã được bán hết theo các hợp đồng ràng buộc. CEO Sanjay Mehrotra cũng đã thẳng thắn nói về ý nghĩa của điều này đối với các khách hàng đang cố gắng mua thêm sản phẩm.
Ông Sanjay Mehrotra, Chủ tịch, Tổng Giám đốc điều hành của Micron Technology, đã phát biểu trong thông cáo thu nhập quý 2 năm tài chính 2026 của công ty:
“Micron đã lập kỷ lục mới về doanh thu, lợi nhuận gộp, EPS và dòng tiền tự do trong quý 2 năm tài chính, nhờ môi trường nhu cầu mạnh mẽ, nguồn cung khan hiếm trong ngành và khả năng thực hiện xuất sắc của chúng tôi, và chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục lập kỷ lục đáng kể trong quý 3 năm tài chính. Trong kỷ nguyên AI, bộ nhớ đã trở thành tài sản chiến lược đối với khách hàng của chúng tôi, và chúng tôi đang đầu tư vào mạng lưới sản xuất toàn cầu để hỗ trợ nhu cầu ngày càng tăng của họ.”
Trong một cuộc phỏng vấn riêng với CNBC, Mehrotra cũng cho biết:
“Trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn đang ở giai đoạn sơ khai; bạn vừa thấy tại GTC những tiến bộ vượt bậc trong lĩnh vực AI. Và bộ nhớ là một tài sản chiến lược; bạn cần nhiều bộ nhớ hơn, bạn cần bộ nhớ có hiệu năng nhanh hơn để AI có thể phát huy hết khả năng của mình.”
Ông Mehrotra cũng cho biết hiện tại Micron chỉ đáp ứng được khoảng 50% đến 66% nhu cầu của khách hàng về bộ nhớ băng thông cao. Hầu hết các công ty bán dẫn hiện nay đều muốn có lượng hàng tồn kho dư thừa. Thay vào đó, Micron lại có khách hàng đặt mua lượng sản phẩm gần gấp đôi so với khả năng cung cấp của công ty.
Những tính toán sai lầm về nguồn cung mà Phố Wall vẫn thường xuyên mắc phải.
Phân tích kỹ lưỡng cổ phiếu Micron cho thấy sự không nhất quán này rất dễ nhận thấy. Năng lực sản xuất DRAM toàn cầu chỉ tăng trưởng từ 17% đến 21% mỗi năm. Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất, với việc tất cả các nhà máy đã được công bố và đang xây dựng của Samsung, SK Hynix, Micron, CXMT và Nanya đều đi vào hoạt động hoàn toàn vào năm 2030, thì tổng năng lực sản xuất DRAM mới vẫn chỉ tăng trưởng khoảng 150%. Đó là mức trần. Đó là trường hợp tốt nhất.
Trong khi đó, các nhà phân tích vẫn ước tính Nvidia sẽ tăng trưởng với tốc độ khoảng 40% mỗi năm cho đến năm 2028, đưa doanh thu hàng năm của công ty vượt quá 500 tỷ đô la. AMD và Broadcom cũng kỳ vọng doanh thu trung tâm dữ liệu sẽ tăng trưởng hơn 50% trong thời gian ngắn sắp tới. Bản thân Micron dự báo thị trường HBM có thể tiếp cận sẽ tăng trưởng với tốc độ 40% mỗi năm cho đến năm 2028, tăng từ 35 tỷ đô la vào năm 2025 lên khoảng 100 tỷ đô la vào năm 2028, sớm hơn hai năm so với dự kiến trước đó. Và hiện tại, nhu cầu về DRAM và NAND cho AI đang hướng tới việc chiếm hơn 50% tổng thị trường có thể tiếp cận của toàn ngành chỉ riêng trong năm nay.
Bạn không thể đồng thời tin rằng nhu cầu phần cứng AI tăng trưởng 40% mỗi năm và chuỗi cung ứng bộ nhớ, tăng trưởng 21% mỗi năm, lại đáp ứng được nhu cầu đó một cách dễ dàng. Tính toán không hợp lý, và khoảng cách định giá cổ phiếu Micron là cách thị trường giả vờ như không có chuyện đó.
Giá cổ phiếu MU: Một vấn đề về tính nhất quán mà không ai muốn đề cập đến
Phân tích định giá cổ phiếu công nghệ Micron càng khó bác bỏ hơn khi bạn xem xét vị thế giao dịch của Micron so với các công ty cùng ngành. Với hệ số P/E khoảng 35 đến 37 lần, MU nằm dưới mức trung bình 75 lần của các công ty cùng ngành và mức định giá hợp lý là 68 lần. Nvidia, AMD và Broadcom đều được định giá như các công ty cơ sở hạ tầng AI. Micron vẫn được định giá như một sản phẩm mang tính chu kỳ, chủ yếu là do các hệ thống giao dịch của các tổ chức mang trong mình logic của hàng thập kỷ biến động trong ngành bộ nhớ và hầu hết các hệ thống đó vẫn đang hoạt động cho đến ngày nay, hầu như không thay đổi. Khi một tin tức về rủi ro nguồn cung xuất hiện, việc bán tự động sẽ diễn ra, không phải vì các yếu tố cơ bản đã thay đổi, mà vì mô hình này phù hợp với một khuôn mẫu cũ.
Thực ra chỉ có hai cách hiểu nhất quán nội bộ ở đây. Thứ nhất: Nhu cầu về AI bị thổi phồng quá mức, quá trình xây dựng sẽ chậm lại đáng kể trước năm 2030, và các nhà phân tích đang định giá quá cao cho các công ty trong chuỗi cung ứng bộ nhớ, yếu tố then chốt vận hành toàn bộ hệ thống. Phố Wall đã chấp nhận quan điểm thứ hai về AI nói chung. Họ chỉ chưa bao giờ theo đuổi logic đó xuống một bước trong chuỗi cung ứng, và khoảng trống đó cũng nằm ở trung tâm của mọi phân tích nghiêm túc về cổ phiếu Micron hiện nay.
