Tác giả: @wuk_Bitcoin
Bài viết này không bàn về các dự đoán hay những câu chuyện vĩ mô; theo quan điểm của Jason, nó chỉ đề cập đến ba điều:
- Ứng xử Bitcoin như tài sản như thế nào?
- Làm thế nào để hiểu được đợt suy giảm này;
- Bạn nghĩ sao về triển vọng phát triển trung và dài hạn Bitcoin?
Cần phải làm rõ rằng đây không phải là lời khuyên đầu tư, mà chỉ là một khuôn khổ để tư duy. Trước khi thực hiện bất kỳ khoản đầu tư nào, hãy tự hỏi mình một điều: bạn có thể chịu đựng được rủi ro tương ứng không?
Đầu tiên: Ứng xử Bitcoin như tài sản?
Tôi vẫn cho rằng rằng Bitcoin là một loại tài sản hoàn toàn mới, và về lâu dài, nó là một tài sản "vàng" vượt trội.
(1) Tổng nguồn cung được giới hạn ở mức 21 triệu đồng tiền, điều này được ghi trong mã và không ai có thể thay đổi. Vàng có lượng khai thác mới bổ sung mỗi năm, nhưng Bitcoin thì không.
(2) Khả năng chuyển nhượng cực kỳ cao. Việc vận chuyển 100 triệu đô la vàng từ nước này sang nước khác đòi hỏi phải có người hộ tống vũ trang; 100 triệu đô la Bitcoin chỉ cần một chiếc chìa khóa. Trong thời đại bất ổn địa chính trị và toàn cầu ngày càng gia tăng, khả năng chuyển nhượng tài sản tự nó đã mang lại một giá trị cao.
(3) Kiểm toán. Mọi giao dịch Bitcoin đều được ghi trên Chuỗi và có thể được xác minh bởi bất kỳ ai. Còn đối với dự trữ vàng, bạn chỉ có thể tin tưởng vào báo cáo của ngân hàng trung ương. Trên thực tế, dự trữ vàng của Mỹ đã không trải qua kiểm toán độc lập thực sự của bên thứ ba trong nhiều năm.
Một số người có thể cho rằng Bitcoin chủ yếu được sử dụng trong các lĩnh vực "vùng xám". Quan điểm này đã lỗi thời. Ngày càng nhiều quốc gia và trung tâm tài chính đang ban hành luật và thực thi các quy định để loại bỏ những vùng xám này. Lịch sử, hầu hết các công nghệ Sự lật đổ đều đi theo con đường này; internet và thanh toán điện tử thời kỳ đầu ban đầu rất hỗn loạn trước khi được chuẩn hóa. Một thống kê quan trọng khác là tỷ lệ thâm nhập toàn cầu của tiền điện tử hiện chỉ vào khoảng 3-4%. Bạn có thể so sánh điều này với tỷ lệ thâm nhập của internet trong thời kỳ bong bóng dot-com vỡ năm 2000, khi đó tỷ lệ này vào khoảng 5% trên toàn cầu; và tỷ lệ thâm nhập thương mại điện tử ở Trung Quốc là khoảng 3% khi Alibaba niêm yết công khai vào năm 2014, nhưng đã đạt 60% mười năm sau đó.
Tôi không nói rằng Bitcoin chắc chắn sẽ lặp lại đường cong này. Thay vào đó, nếu bạn tin rằng đây là một loại tài sản có giá trị thực sự, dài hạn, thì mức tăng 3%-4% có nghĩa là vẫn còn rất sớm. Giai đoạn đầu đồng nghĩa với cơ hội, nhưng cũng đồng nghĩa với sự biến động cực kỳ cao!
Thứ hai: Làm thế nào để hiểu được đợt suy giảm này?
Hãy bắt đầu với những sự thật: Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, gần 126.000 đô la. Sau đó, nó trải qua một đợt giảm giá kéo dài bốn tháng, đạt đỉnh vào ngày 5-6 tháng 2 năm 2026, với mức giảm 15% chỉ trong một ngày, thậm chí giảm xuống dưới 61.000 đô la trong thời gian ngắn. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam (Fear & Greed Index) giảm mạnh xuống mức một chữ số, một mức độ cực đoan chỉ xảy ra lần trong lịch sử . Sau đó, ngay ngày hôm sau, nó phục hồi 11%, leo trở lại trên 70.000 đô la.
Đây là Bitcoin; độ biến động của nó cao hơn nhiều lần so với tài sản truyền thống. Nếu bạn không thể ngủ được nếu nó giảm 15% trong một ngày, thì tài sản này có lẽ không phù hợp với bạn. Đây không phải là vấn đề về khả năng, mà là vấn đề về sức mạnh tinh thần.
Vậy tại sao lại giảm? Theo đánh giá của tôi, đây là một đợt bán tháo theo chu kỳ được thúc đẩy bởi sự đồng thuận cao. Bitcoin có chu kỳ bốn năm rất rõ ràng vì cơ chế của nó bao gồm giảm nửa cứ sau bốn năm. Lịch sử, đỉnh chu kỳ thường xuất hiện 12-18 tháng sau lần giảm nửa một nửa, sau đó là điều chỉnh hồi. Giảm nửa gần nhất diễn ra vào tháng 4 năm 2024, đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, khoảng 18 tháng sau đó, gần như hoàn toàn trùng khớp với lịch sử. Đây không chỉ là một dấu hiệu, mà là một sự đồng thuận. Và sự đồng thuận có nghĩa là những người chơi có kinh nghiệm, những người đã lịch sử nhiều chu kỳ, sẽ bắt đầu bán ra một cách có hệ thống trong giai đoạn này để chốt lời. Sự lạc quan dài hạn và việc bán ra theo từng giai đoạn không bao giờ mâu thuẫn với nhau. Vàng đã giảm từ 1900 đô la vào năm 2011 xuống còn 1050 đô la vào năm 2015, giảm 45%, trước khi tăng trở lại lên gần 5000 đô la ngày nay.
Sự khác biệt thực sự trong vòng này nằm ở các quỹ ETF và sự luân chuyển vốn. Việc phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin tại Mỹ vào năm 2024 thực sự rất quan trọng, vì nó đã cung cấp một điểm vào lệnh hợp lệ cho lượng lớn các quỹ tổ chức. Tuy nhiên, nhiều người đã bỏ qua điểm này: trong khi các quỹ ETF thu hút người mua mới, chúng không buộc người mua hiện tại phải bán ra sớm. Người nắm giữ Bitcoin trước đây chủ yếu thuộc hai loại: thợ đào ban đầu và những người tin tưởng sớm nhất (OGs), với chi phí đầu tư cực kỳ thấp, thậm chí chỉ vài trăm đô la. Khi một lượng lớn vốn mua từ các tổ chức đẩy giá Bitcoin lên 120.000 đô la, liệu bạn có bán nếu bạn ở vị trí của họ? Rất có thể là có. Do đó, tôi cho rằng vòng này về cơ bản không phải là do Bitcoin thất bại, mà là một sự luân chuyển lịch sử mà Bitcoin phải trải qua trước khi trở thành một tài sản chính thống. Đó là sự chuyển dịch từ những người tin tưởng sớm sang các nhà đầu tư tổ chức dài hạn. Các quỹ ETF chỉ là bước đầu tiên, và sự luân chuyển có thể vẫn chưa kết thúc.
Một mô hình thường bị bỏ qua: nếu bạn xem xét tất cả các đợt giảm giá lớn trong lịch sử Bitcoin cùng nhau, bạn sẽ thấy một hiện tượng rất thú vị.
Năm 2011, giá trị của nó giảm từ 32 đô la xuống còn 2 đô la, giảm 93%.
Từ năm 2013 đến năm 2015, giá đã giảm từ 1.100 đô la xuống còn 170 đô la, giảm 85%.
Trong giai đoạn từ năm 2017 đến năm 2018, giá đã giảm từ khoảng 20.000 đô la xuống còn 3.200 đô la, giảm 84%.
Giá đã giảm từ 69.000 đô la xuống còn 15.500 đô la trong giai đoạn 2021-2022, tương ứng với mức giảm 77%.
Đến năm 2025-2026, mức giảm ước tính khoảng 50%.
Mỗi đợt giảm giá đều thu hẹp khoảng cách. Điều này thường có nghĩa là một điều: tài sản đang trưởng thành, độ biến động đang giảm, bởi vì cơ cấu người nắm giữ đang thay đổi. Tất nhiên, mức giảm 50% vẫn là đáng kể, nhưng đó không phải là lỗi, mà là một đặc điểm. Độ biến động cao là cái giá bạn phải trả cho lợi nhuận vượt trội; nếu Bitcoin chỉ có độ biến động 5%, lợi nhuận dài hạn của nó sẽ tương tự như trái phiếu chính phủ.
Thứ ba: Chúng ta nhìn nhận vấn đề này như thế nào về lâu dài?
Tôi có một khuôn khổ đơn giản: nếu bạn tin rằng Bitcoin là vàng kỹ thuật số, thì giá trị dài hạn của nó sẽ tương đương với vàng vật chất. Hiện nay, giá trị vốn hóa thị trường của vàng xấp xỉ 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường Bitcoin ở mức 70.000 đô la là khoảng 1,4 nghìn tỷ đô la, chỉ bằng khoảng 7% so với vàng. Ngay cả khi điều này chỉ thành hiện thực một nửa, đạt 30%-50% giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin , thì vẫn còn tiềm năng tăng trưởng đáng kể từ góc nhìn hiện tại.
Nhưng tôi muốn thành thật với bạn về hai điều: Tôi thực sự không khuyên bạn nên mua ngay bây giờ. Quá trình giao dịch có thể chưa kết thúc, thị trường vẫn còn rất dễ biến động trong ngắn hạn, và mức 50% có thể chưa phải là đáy, hoặc cũng có thể không phải. Không ai biết được. Chỉ có Chúa mới biết. Hiện tại vẫn chưa có lời khuyên đầu tư nào cả. Sự biến động của tài sản kỹ thuật số không phù hợp với hầu hết mọi người.
Rủi ro thực sự là gì? Một số người có thể hỏi liệu Bitcoin có giảm xuống 0 hay không. Cá nhân tôi nghĩ rằng xác suất nó giảm xuống 0 có lẽ thấp hơn xác suất nó đạt được một nửa giá trị vốn hóa thị trường của vàng trong dài hạn. Rủi ro thực sự thường không nằm ở bản thân tài sản, mà ở hai điều:
(1) Cấu trúc vị thế của bạn. Nếu bạn đầu tư toàn bộ, sử dụng đòn bẩy hoặc sử dụng tiền mà bạn không nên dùng, ngay cả khi Bitcoin tăng gấp 10 lần trong tương lai, bạn vẫn có thể bị buộc phải rút lui giữa chừng, và theo cách tồi tệ nhất.
(2) Độ sâu hiểu biết của bạn về tài sản . Nếu bạn chỉ nghe người khác nói rằng nó sẽ tăng, chắc chắn bạn sẽ không thể chịu được mức giảm 50%. Chỉ bằng cách thực sự hiểu logic cơ bản của nó, bạn mới có thể giữ được sự lý trí trong một cuộc khủng hoảng.
Tôi xin làm một bài toán đơn giản cho bạn. Nếu chu kỳ này giống như chu kỳ trước, với mức giảm 75% từ đỉnh xuống đáy, và bạn mua vào khi giá đã giảm 50%, liệu bạn có thể chịu đựng được thêm một đợt giảm 50% nữa không? Đây không phải là dự đoán; đây chỉ là phép tính số học.
So sánh cuối cùng
Năm 2000, có một công ty mà tất cả chúng ta đều biết đến, giá cổ phiếu của nó đã lao dốc từ 113 đô la xuống còn 5,50 đô la, giảm 95%. Khi đó, mọi người đều nói rằng bong bóng dot-com đã vỡ và thương mại điện tử sẽ sụp đổ. Ngày nay, giá cổ phiếu của công ty đó vào khoảng 240 đô la, tăng gấp khoảng 42 lần; đó chính là Amazon. Nhìn lại, điều đó có vẻ dễ dàng, nhưng điều kiện tiên quyết là: bạn phải tồn tại đến ngày đó.
Điều tương tự cũng áp dụng cho Bitcoin. Logic dài hạn vẫn không thay đổi, nhưng sự biến động ngắn hạn đủ để xóa sổ bất kỳ ai không biết cách quản lý vị thế. Vì vậy, điều thực sự quan trọng không phải là liệu nó có tăng giá hay không, mà là liệu bạn có thể trụ vững cho đến khi điều đó xảy ra hay không.
Cuối cùng, tôi muốn hỏi một câu: Khi giá vàng tăng 60% trong khi Bitcoin giảm 50%, bạn có nghĩ rằng câu chuyện về vàng kỹ thuật số đã thất bại, hay nó cho thấy vòng điều chỉnh này vẫn chưa kết thúc? Bitcoin đang chuyển đổi từ một tài sản đầu cơ thành một tài sản đầu tư? Hay về bản chất nó vẫn là một khoản đầu tư đầu cơ?
Cách bạn trả lời thực chất tiết lộ niềm tin cơ bản nhất của bạn về loại tài sản này.
