Tác giả: Tide Research
Vào thứ Năm (ngày 11 tháng 6, giờ miền Đông), Phố Wall đã chứng kiến một sự đảo chiều hình chữ V điển hình. Các quỹ đã tháo chạy khỏi lạm phát và chiến tranh vào ngày hôm trước đã quay đầu và ồ ạt đổ vào chỉ sau 24 giờ.
Chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng mạnh 929,97 điểm (+1,86%) lên 50.848,75 điểm, vượt mốc 50.000 điểm; chỉ số Nasdaq Composite tăng 2,54% lên 25.809,66 điểm; và chỉ số S&P 500 tăng 1,75% lên 7.394,30 điểm. Chỉ số Russell 2000 tăng 3,02%, dẫn đầu tất cả các chỉ số chính. Chỉ số biến động VIX giảm gần 12%, xuống dưới 20.
Điều thú vị là nến xanh dài này xuất hiện bất chấp việc công bố dữ liệu lạm phát cao nhất trong năm.
PPI càng cao thì phản hồi càng lạnh nhạt
Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 5, được công bố sáng nay, đã tăng vọt 6,5% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức cao kỷ lục kể từ tháng 11 năm 2022; tăng 1,1% so với tháng trước, vượt xa mức dự kiến 0,7%. Nhìn kỹ hơn, bức tranh còn đáng báo động hơn: giá cả hàng hóa tăng 2,8% so với tháng trước, mức tăng một tháng lớn nhất kể từ khi bắt đầu dữ liệu vào năm 2009, với khoảng 80% mức tăng đến từ năng lượng, trong đó sự tăng vọt 23,4% giá xăng bán buôn. Giá cả đối với nhu cầu trung gian ở giai đoạn đầu, gần đường ống dẫn khí thượng nguồn, cũng tăng 3,2% so với tháng trước, cũng là mức cao lịch sử.
Trong một ngày giao dịch bình thường, dữ liệu này cũng đủ để khiến chỉ số Nasdaq giảm mạnh 2%. Nhưng thị trường chỉ quan tâm đến một điều: liệu cuộc chiến sắp kết thúc hay chưa?
Vào buổi chiều, Trump tuyên bố hủy bỏ kế hoạch tấn công Iran vào tối hôm đó, cho biết giới lãnh đạo cao nhất của Iran đã phê duyệt dự thảo thỏa thuận đồng thuận đa phương, và các đồng minh như Israel đã "đồng ý về nguyên tắc". Sau tin tức này, giá dầu thô WTI giảm mạnh hơn 4% xuống khoảng 86 đô la, trong khi giá dầu Brent giảm xuống dưới 89 đô la. Giá dầu là động lực của vòng lạm phát này, và sự sụt giảm mạnh của giá dầu đã làm cạn kiệt nguồn lực của chỉ số giá sản xuất (PPI). Phản ứng của Trump đối với lạm phát thậm chí còn trực tiếp hơn: "Tôi thích điều đó, tôi thích lạm phát này", và ông tuyên bố rằng giá dầu sẽ "giảm mạnh" một khi chiến tranh kết thúc.
Chuỗi logic của dòng vốn như vậy đã khép kín: dự thảo thỏa thuận, giá dầu giảm mạnh, kỳ vọng lạm phát đạt đỉnh, mua vào tất cả mọi thứ. Các lĩnh vực công nghệ, công nghiệp và vật liệu, vốn giảm mạnh nhất ngày hôm trước, đã dẫn đầu đà tăng, trong khi các lĩnh vực phòng thủ (hàng tiêu dùng thiết yếu, bất động sản và năng lượng), vốn đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) vào thứ Tư, lại bị bán tháo. Chỉ trong hai ngày giao dịch, cùng một nhóm quỹ đã hoàn toàn chuyển từ phe mua sang phe bán.
Sự phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu chip, và vùng đất chưa được khám phá của cổ phiếu phần mềm.
Sự phục hồi được thúc đẩy bởi phần cứng AI. Cổ phiếu Micron tăng vọt gần 12%, xóa sạch toàn bộ khoản lỗ hàng tuần chỉ trong một ngày; SanDisk tăng 14%; Intel tăng khoảng 10% sau khi Bank of America nâng hạng tín nhiệm, viện dẫn sự tăng mạnh đơn đặt hàng CPU; và AMD tâm lý 8%. Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã phục hồi sau cú sụp đổ vào ngày 5 tháng 6 chỉ trong bốn ngày giao dịch.
Mảng phần mềm lại là một câu chuyện khác. Cổ phiếu Oracle giảm mạnh 9,56%, đóng cửa ở mức gần 184 đô la. Kết quả kinh doanh tốt hơn dự kiến không còn ý nghĩa gì; thị trường đang tập trung vào thu nhập điện toán đám mây thấp hơn dự kiến, dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ đô la và kế hoạch tài chính mới trị giá 40 tỷ đô la. Sau giờ giao dịch, Adobe đưa ra kết quả kinh doanh "tốt hơn dự kiến cộng với chỉ dẫn dự báo" như thường lệ: doanh thu quý 2 đạt 6,62 tỷ đô la, tăng trưởng 13%; chỉ dẫn thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) cả năm được điều chỉnh tăng lên từ 24,35 đô la đến 24,45 đô la; và doanh thu định kỳ liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) tăng gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái. Cổ phiếu đã phản ứng bằng cách giảm thêm hơn 5% trong giao dịch sau giờ đóng cửa. Nguyên nhân là do Giám đốc tài chính Dan Durn thông báo sẽ rời công ty vào thứ Hai tuần tới để gia nhập Marvell. Điều này đánh dấu sự ra đi của lãnh đạo cấp cao thứ hai của Adobe trong vòng ba tháng, sau thông báo bàn giao chức vụ của CEO Narayen vào tháng Ba. Cổ phiếu đã giảm 38% trong năm nay; Xét về giá cổ phiếu, một công ty có thu nhập từ AI tăng gấp ba lần lại đang được định giá như một nạn nhân của AI.
Câu chuyện về trí tuệ nhân tạo (AI) lại tiếp diễn: phần cứng được mua hết veo, phần mềm bị bỏ rơi. Thông điệp ngầm của thị trường rất phũ phàng: tiền bạc tỷ lệ băm thì rõ ràng, nhưng hệ thống bảo vệ của phần mềm thì vô hình. Các quyết định của giám đốc điều hành, được thúc đẩy bởi chi tiêu của họ, trùng khớp với giá cổ phiếu; thậm chí giám đốc tài chính còn gia nhập Marvell, một công ty sản xuất chip.
Tối nay, đợt IPO lớn nhất trong lịch sử sẽ bắt đầu.
Một động lực khác thúc đẩy việc mua vào vào cuối ngày thứ Năm là để chuẩn bị cho thứ Sáu: SpaceX định giá cổ phiếu của mình ở mức 135 đô la mỗi cổ phiếu và sẽ chính thức niêm yết trên Nasdaq tối nay với mã chứng khoán SPCX.
Thương vụ này có quy mô chưa từng có: đợt chào bán ban đầu huy động được khoảng 75 tỷ đô la, gần gấp ba lần kỷ lục trước đó do Saudi Aramco nắm giữ (25,6 tỷ đô la); định giá chào bán ước tính khoảng 1,75 nghìn tỷ đô la, đưa công ty này trở thành công ty lớn thứ bảy theo giá trị vốn hóa thị trường thị trường tại Mỹ khi niêm yết, vượt qua cả công ty chị em Tesla (1,6 nghìn tỷ đô la). Theo báo cáo, nhu cầu đăng ký mua cổ phiếu vượt quá 250 tỷ đô la, gấp khoảng 3,5 đến 4 lần mục tiêu huy động vốn. Khoảng 30% thị phần được phân bổ cho nhà đầu tư bán lẻ, gấp ba lần mức trung bình của ngành. Musk sẽ giữ lại hơn 82% quyền biểu quyết sau đợt chào bán.
Điều mà người giao dịch cần lưu ý trên lịch của mình là: Theo quy định, SpaceX sẽ được đưa vào chỉ số Nasdaq 100 sau 15 ngày kể từ khi niêm yết. Vào thời điểm đó, các quỹ chỉ số toàn cầu theo dõi QQQ sẽ buộc phải mua vào một cách tự động, với quy mô ước tính từ 22 tỷ đến 27 tỷ đô la.
Rủi ro cũng rõ ràng không kém. Thượng nghị sĩ Warren đã viết thư cho SEC yêu cầu hoãn IPO, đặt câu hỏi về sự không phù hợp giữa định giá và các yếu tố tài chính cơ bản (thu nhập hàng năm khoảng 20 tỷ đô la, tương ứng với tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 88 lần) và cấu trúc cổ phiếu hai loại; Morningstar đã trực tiếp xếp hạng nó là "được định giá quá cao đáng kể". Ngoài ra còn có một vấn đề cấp bách hơn: 75 tỷ đô la huy động được sẽ được rút khỏi thị trường thứ cấp trong vòng một tuần, và sự biến động mạnh trong các lĩnh vực lưu trữ và CPU trong tuần này một phần là do các quỹ phân bổ lại vị thế để đăng ký mua cổ phiếu IPO.
Quan sát thủy triều
Chất lượng của pha bắt bóng bật lại này đáng ngờ.
Sự sụt giảm 953 điểm vào thứ Tư và sự tăng vọt 930 điểm vào thứ Năm đều do cùng một tài khoản mạng xã hội của một người gây ra. Bản dự thảo thỏa thuận vẫn chưa được ký kết, và các xác nhận từ Iran vẫn đang được đưa ra từ các kênh chính thức. Lịch sử, cuộc xung đột này đã chứng kiến lần gần đạt được thỏa thuận rồi lại bị đảo ngược. Nếu một bài đăng duy nhất có thể kéo chỉ số trở lại từ bờ vực, thì một bài đăng khác cũng đủ để đẩy nó xuống vực sâu hơn nữa.
Lạm phát vẫn là một mối lo ngại nghiêm trọng. Chỉ số giá sản xuất (PPI) đã ghi nhận mức tăng kỷ lục về nhu cầu trung gian, và ngay cả khi giá dầu đạt đỉnh ngay lập tức, nó vẫn sẽ tiếp tục tác động đến chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong hai đến ba tháng tới. Việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 vẫn không thay đổi sau khi dữ liệu được công bố, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất lên 2,25% vào thứ Năm. Tuần tới, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ), Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) và Ngân hàng Anh (BOE) cũng sẽ làm theo. Thị trường đang đặt cược vào một kịch bản hoàn hảo: "chiến tranh kết thúc, giá dầu giảm mạnh và việc tăng lãi suất bị hủy bỏ" - cả ba yếu tố này đều không thể thiếu.
Các lập luận phản bác cũng được đưa ra: chỉ số giá sản xuất cốt lõi tăng 0,4% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến, cho thấy đà lạm phát (không bao gồm năng lượng) thực sự đang chậm lại; đơn đặt hàng CPU của Intel và nhu cầu của Micron là đơn đặt hàng thực tế, không phải là tâm lý; nếu đạt được thỏa thuận hòa bình, diễn biến lạm phát tương ứng với giá dầu 86 đô la sẽ hoàn toàn khác so với tình trạng định giá hoảng loạn trong tuần này. Phe mua không cần một kịch bản hoàn hảo, họ chỉ cần giá dầu ngừng đạt mức cao kỷ lục mới.
Giá mở cửa của chỉ số SPCX tối nay sẽ là thước đo trung thực nhất về mức độ chấp nhận rủi ro của thị trường. Với 75 tỷ đô la cổ phiếu mới, tỷ lệ giá trên doanh thu là 88 và lượng đăng ký mua vượt quá 4 lần, lòng tham và sự hoài nghi sẽ cùng gặp nhau trên một biểu đồ nến.
