Tom Lee, chủ tịch của BitMine Immersion Technologies, công ty holder Ether lớn nhất, đã bác bỏ cảnh báo từ một cựu cộng tác viên của Ethereum Foundation rằng việc phát triển cốt lõi của mạng lưới đang đối mặt với khủng hoảng tài chính, khẳng định "không có khả năng" xảy ra thiếu hụt.
"Theo tôi, không có khả năng nào cái 'khủng hoảng' này xảy ra với $ETH ," Lee viết trên X, kèm theo chữ "không" và dòng "Đã đảm bảo nguồn vốn."
Lee đang phản hồi lại Trent Van Epps, người điều phối việc phát triển giao thức cốt lõi và nỗ lực gây quỹ cho Protocol Guild tại Ethereum Foundation từ năm 2021 đến tháng 4 năm 2026. Trong một bài báo được công bố hôm thứ Năm, Van Epps cảnh báo rằng việc phát triển cốt lõi của Ethereum có thể rơi vào "cuộc khủng hoảng tài chính âm ỉ" trong vòng ba đến chín tháng. Ông ước tính rằng việc duy trì hơn 10 nhóm phát triển ứng dụng khách, các nhà nghiên cứu và nhóm điều phối của mạng lưới này tiêu tốn khoảng 30 triệu đô la mỗi năm, và cho biết các nguồn tài trợ chính cho khoản chi phí này đang bị thắt chặt đột ngột mà không có nguồn thay thế nào được đưa ra.
Những lo ngại mà Van Epps nêu ra cũng phản ánh sự xáo trộn bên trong Quỹ. Cùng ngày Van Epps công bố báo cáo, Hsiao-Wei Wang đã từ chức đồng giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị, để lại Bastian Aue trên thực tế là giám đốc điều hành duy nhất. Sự ra đi của bà diễn ra sau ít nhất tám nhà nghiên cứu và cộng tác viên cấp cao khác rời khỏi Quỹ trong năm 2026, bao gồm cả Van Epps, và việc từ chức hồi tháng Hai của đồng giám đốc điều hành Tomasz Stańczak. Quỹ cho biết kế hoạch Treasury của họ đảm bảo khả năng thanh toán trong Trung bình hạn.
Treasury doanh nghiệp $ETH lớn nhất
BitMine nắm giữ khoảng 5,4 triệu $ETH , tương đương khoảng 4,5% tổng nguồn cung đang lưu hành, đây là vị thế nắm giữ Ethereum lớn nhất của một công ty được CoinGecko theo dõi. Công ty này đã đặt cọc khoảng 85% số lượng đó thông qua mạng lưới xác thực riêng của mình và dự kiến phần thưởng Staking hàng năm sẽ lên tới hơn 230 triệu đô la, mang lại cho Lee một Stake tài chính trực tiếp trong mạng lưới mà ông đang bảo vệ sự ổn định của nó.
Cuộc trao đổi này đã làm nổi bật mâu thuẫn cốt lõi trong mô hình tài trợ của Ethereum. Quỹ Ethereum, tổ chức phi lợi nhuận đã tài trợ cho công việc phát triển giao thức trong suốt một thập kỷ, đang cố tình thu hẹp vai trò của mình theo triết lý mà họ gọi là "Sự giảm bớt".
Van Epps lập luận rằng các thể chế được xây dựng để thay thế nó vẫn chưa được thiết lập hoặc mở rộng quy mô. Lee thì cho rằng các nhà xác thực doanh nghiệp như BitMine đang lấp đầy khoảng trống đó. Quan điểm nào chiếm ưu thế sẽ định hình ai sẽ trả tiền để duy trì Ethereum, blockchain lớn thứ hai theo giá trị thị trường, khi nó chuẩn bị cho bản nâng cấp lớn nhất kể từ sự hợp nhất năm 2022.
Chương trình ưu đãi dành cho khách hàng kết thúc
Van Epps chỉ ra hai áp lực đang hội tụ. Chương trình Khuyến khích Khách hàng (Client Incentive Program), một nỗ lực kéo dài bốn năm nhằm trả thưởng cho các nhóm khách hàng thông qua phần thưởng Staking , đã hết hạn vào tháng 4 năm 2026 mà không có chương trình kế nhiệm nào được công bố. Đồng thời, Quỹ đã bắt đầu thực hiện kế hoạch Treasury , được công bố vào tháng 6 năm 2025, vạch ra lộ trình từ việc chi tiêu 15% Treasury mỗi năm xuống mức cơ sở 5% theo kiểu quỹ tài trợ vào năm 2030.
Ông cho rằng khoảng cách này là triệu chứng của những vấn đề cấu trúc sâu xa hơn chứ không phải là một sự việc đơn lẻ. Nếu không có nguồn tài trợ ổn định, Van Epps viết, Ethereum có nguy cơ mất đi "những người có kiến thức chuyên môn quan trọng được tích lũy qua nhiều năm", tụt hậu trong các thách thức như điện toán lượng tử và mở rộng quy mô, và cuối cùng làm tổn hại đến uy tín về độ tin cậy của mạng chính.
Bản nâng cấp Glamsterdam của Ethereum, bản nâng cấp lớn nhất kể từ khi hợp nhất, đang trong giai đoạn thử nghiệm cuối cùng. Nó giới thiệu tính năng tách biệt người đề xuất và người xây dựng được quy định rõ ràng, cùng với danh sách truy cập cấp khối và dự kiến sẽ nâng cao Gas Limit của mạng, một công việc đòi hỏi các kỹ sư giàu kinh nghiệm để triển khai và kiểm toán một cách an toàn.
'Đã đảm bảo nguồn vốn'
Câu nói mỉa mai của Lee về việc "Đã đảm bảo nguồn vốn" lặp lại bài đăng năm 2018 của Elon Musk về việc đưa Tesla trở thành công ty tư nhân, đồng thời cũng là sự khẳng định luận điểm của chính ông: rằng các nhà đầu tư doanh nghiệp tìm kiếm lợi nhuận, chứ không phải Quỹ Ethereum, sẽ là người bảo lãnh cho tương lai của Ethereum. Ông gọi làn sóng rời bỏ Quỹ là "ồn ào ngắn hạn" và lập luận rằng mạng lưới được duy trì bởi hàng chục nhóm khách hàng độc lập ngoài biên chế của Quỹ.
Lee đã hiện thực hóa luận điểm đó. BitMine đã mua 126.971 $ETH vào tháng 6 và đã xây dựng phần lớn vị thế của mình thông qua các giao dịch mua bán trên thị trường mở và giao dịch phi tập trung. Bản thân Quỹ cũng đã bán $ETH Treasury qua giao dịch phi tập trung để tài trợ cho các hoạt động. Lee, đồng sáng lập và người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Fundstrat Global Advisors, đã đặt mục tiêu giá dài hạn là 250.000 đô la cho $ETH .
Cược 'Trừ'
Phần lớn bài viết của Van Epps đã truy tìm chính sách "Giảm thiểu" của Quỹ, có từ ít nhất năm 2019 và cho rằng EF nên chống lại việc tích lũy giá trị và ảnh hưởng để hệ sinh thái rộng lớn hơn có thể phát triển. Bản Tuyên bố tháng 3 năm 2026 của Quỹ đã tái khẳng định mục tiêu là giảm ảnh hưởng tương đối của mình theo thời gian để Ethereum có thể "phát triển và tồn tại lâu hơn" EF.
Mục tiêu đó nhận được sự ủng hộ ở cấp cao nhất. Van Epps đã trích dẫn một bài đăng gần đây của người đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, người viết rằng EF được thiết kế để hoàn thành một phạm vi công việc hạn chế, đã hoàn thành vào năm 2022, và "không được thiết kế để trở thành người quản lý vĩnh viễn". Quan điểm của Van Epps là chính sách này đã thành công trong việc báo hiệu rằng EF sẽ không phải là trung tâm quyền lực duy nhất, nhưng vẫn chưa giải quyết được vấn đề ai sẽ tài trợ cho công việc chung một khi Quỹ rút lui.
Lời cảnh báo hầu như không tác động đến thị trường. Theo dữ liệu từ CoinGecko, $ETH hầu như không thay đổi trong 24 giờ sau bài đăng của Van Epps, theo sát diễn biến của Bitcoin. Token này đã giảm khoảng 20% trong 30 ngày qua, một sự sụt giảm khiến câu hỏi về nguồn vốn càng trở nên nghiêm trọng hơn.
