Macro đã quay trở lại để di chuyển thị trường tài sản kỹ thuật số

Trong chín tháng qua, các điều kiện vĩ mô tổng thể đã nhường chỗ cho những thất bại mang phong cách riêng (FTX, LUNA/UST của Terra, BlockFi, công ty chị em của CoinDesk Genesis) và những câu chuyện thành công (Hợp nhất Ethereum, nhiều lần ra mắt lớp 2) đã thúc đẩy hầu hết hành động giá cả. Nhưng macro đã lấy lại vị trí sau tay lái trong vài tuần qua. Cuộc khủng hoảng ngân hàng và phản ứng chính sách sau đó đã chiếm vị trí trung tâm – chỉ lần này nó đang ảnh hưởng tích cực đến tài sản kỹ thuật số bằng chi phí của các loại tài sản khác. Xem nhanh giá bitcoin (BTC) so với quỹ giao dịch trao đổi ngân hàng khu vực (KRE) cho bạn biết tất cả những gì bạn cần biết về người thắng và người thua kể từ tuần đầu tiên của tháng Ba.

Jeff Dorman, CFA, là giám đốc đầu tư và đồng sáng lập của Arca.

Trong khi tài sản kỹ thuật số tăng giá, các nhà đầu tư vĩ mô đang quay trở lại vở kịch suy thoái kinh tế:

• Lãi suất trả trước giảm mạnh, trong khi lãi suất dài hạn chỉ thấp hơn một chút (tăng dốc - một giao dịch suy thoái cổ điển).
• Vàng đang tăng vọt và đóng cửa ở mức cao nhất mọi thời đại.
• Dầu thô đang bốc khói.
• Cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu tăng trưởng đang hoạt động kém hơn cổ phiếu vốn hóa lớn và cổ phiếu giá trị, trong khi cổ phiếu phòng thủ đang dẫn đầu chu kỳ.
• Công nghệ đang nhận được hỗ trợ định giá từ lãi suất giảm.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã mất uy tín. Lợi tức trái phiếu kho bạc hai năm đã giảm từ mức cao nhất trong tháng là 5,08% xuống mức 3,75% hiện tại, đây là một động thái đủ gây sửng sốt. Nó thậm chí còn kịch tính hơn khi bạn tính đến quyết định của Cục Dự trữ Liên bang về việc tăng tỷ lệ chuẩn 25 điểm cơ bản (bps) lên 5% cùng một lúc.

Đó là cách thị trường nói với bạn rằng họ đang cho rằng Fed đang bịp bợm. Lãi suất quỹ liên bang bắt đầu từ tháng thấp hơn lãi suất hai năm và hiện cao hơn 125 bps. Mức chênh lệch này hiện là mức chênh lệch lớn nhất giữa lãi suất quỹ liên bang và lãi suất trái phiếu kho bạc hai năm kể từ năm 2007 và trong lịch sử đã dẫn đến việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng và quyết liệt.

Hơn nữa, “lệnh của Fed” đã hoạt động trở lại khi tài sản trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương tăng thêm 392 tỷ đô la trong hai tuần qua, xóa sạch 60% giá trị của việc thắt chặt định lượng được thực hiện kể từ tháng 4 năm ngoái.

Không chịu thua kém, Bộ Tài chính cũng bị mất uy tín. Sau khi tham gia cùng Fed và Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang để bảo vệ rõ ràng những người gửi tiền của một số ngân hàng khu vực bị phá sản, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen không thể quyết định nên cung cấp hỗ trợ đầy đủ một cách rõ ràng hay thay vào đó là tránh rủi ro đạo đức. Trong ba ngày qua, Yellen đã nhiều lần thất bại trong quan điểm của mình về việc tăng mức bảo hiểm tiền gửi. Những nhận xét trước đây của Yellen về tình trạng của nền kinh tế không được tốt. Vào năm 2017, cô ấy tự tin tuyên bố rằng cô ấy không tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến một cuộc khủng hoảng tài chính khác “trong đời mình”.

Và đừng để chúng ta quên Credit Suisse – một cuộc hôn nhân bắt buộc với UBS đã khiến các cổ đông và nhiều trái chủ của CoCo chết hoặc gần như đã chết, nhưng ngân hàng Thụy Sĩ đã là một đứa trẻ có vấn đề trong ít nhất 15 năm. Như Bloomberg đã báo cáo :

“Những thất bại của Credit Suisse bao gồm tiền án hình sự cho phép những kẻ buôn bán ma túy rửa tiền ở Bulgaria, vướng vào một vụ tham nhũng ở Mozambique, một vụ bê bối gián điệp liên quan đến một cựu nhân viên và một giám đốc điều hành và một vụ rò rỉ lớn dữ liệu khách hàng cho giới truyền thông. Sự liên kết của nó với nhà tài chính thất sủng Lex Greensill và công ty đầu tư thất bại Archegos Capital Management có trụ sở tại New York đã tạo nên cảm giác về một tổ chức không nắm chắc các vấn đề của mình. Nhiều khách hàng chán nản đã bỏ phiếu bằng chân, dẫn đến lượng khách hàng rút lui chưa từng có vào cuối năm 2022.”

Với bối cảnh này – Fed mất kiểm soát, Bộ trưởng Tài chính mất liên lạc và khủng hoảng ngân hàng toàn cầu đang gia tăng – có lẽ không có gì ngạc nhiên khi lượt tải xuống ứng dụng tiền điện tử đã tăng 15% vào tuần trước trong khi lượt tải xuống ứng dụng ngân hàng giảm khoảng 5%. Thị trường đang thể hiện sự thiếu tin tưởng vào các chính phủ và hệ thống tài chính của chúng ta thông qua mối quan tâm mới đối với một giải pháp thay thế tiềm năng – điều này thật buồn cười khi bạn cho rằng sự gia tăng chấp nhận tiền điện tử này đang diễn ra đồng thời với cuộc chiến của Ủy ban An ninh và Giao dịch đối với tài sản kỹ thuật số.

SEC gần đây nhất đã đưa ra một cảnh báo cho nhà đầu tư kêu gọi thận trọng khi đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, điều này đọc tốt và chính xác khi tách biệt – bạn nên thận trọng khi đầu tư vào tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, thời điểm đưa ra tuyên bố này, giữa một loạt các hành động thực thi khác từ đầu năm đến nay, dường như không trung thực khi xem xét tất cả các vấn đề lớn hơn nhiều khác trên thị trường tài chính toàn cầu. Trong khi đó, SEC cũng đã gửi cho Coinbase một Thông báo về Wells , tạo tiền đề cho một trận chiến hoành tráng giữa hai gã khổng lồ cố chấp.

Đọc thêm: Noelle Acheson – Bitcoin và câu hỏi về Thanh khoản : Phức tạp hơn vẻ ngoài của nó

Hãy cố gắng như SEC, Kho bạc, Nhà Trắng và Fed có thể, không có cách nào để đưa thần đèn trở lại bình vào thời điểm này. Trường hợp tăng giá đối với tiền điện tử được thể hiện đầy đủ khi các ngân hàng đóng cửa và những người gửi tiền cũng như nhà đầu tư của họ nhấn nút loại bỏ. Đúng là điều này sẽ khiến các hoạt động và dòng vốn trở nên cồng kềnh hơn đối với những người tham gia tài sản kỹ thuật số. Chúng tôi đã bắt đầu thấy các tác động khi Thanh khoản bị hút ra khỏi thị trường giao ngay tài sản kỹ thuật số .

Tuy nhiên, trận chiến thực sự không phải giữa các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số và các cơ quan quản lý mà là giữa các ngân hàng và tổ chức phát hành Stablecoin . Các công ty phát hành Stablecoin vẫn phụ thuộc vào các ngân hàng để giữ dự trữ của họ và các ngân hàng đã rất phản đối việc giúp đỡ một lĩnh vực đang cố gắng loại bỏ họ – tất nhiên, điều này có ý nghĩa.

Arthur Hayes đã viết một bài viết hay vào cuối năm 2022 về xung đột giữa ngân hàng và stablecoin trước khi bất kỳ sự cố ngân hàng nào bắt đầu. Trọng tâm của vấn đề là lãi suất tăng là điều tuyệt vời đối với các nhà phát hành Stablecoin vì họ giữ tất cả thu nhập từ lãi và không chuyển khoản nào cho chủ sở hữu mã thông báo, trong khi lãi suất tăng gây ra vấn đề thực sự cho các ngân hàng, những người mất người gửi tiền khi họ không làm như vậy. không vượt qua lãi suất, và cũng trở nên chìm trong các khoản vay dài hạn của họ. Đây là những gì anh ấy nói:

“... [D] o bạn có hiểu tại sao các ngân hàng GHÉT những điều quái dị này không? Stablecoin hoạt động ngân hàng tốt hơn ngân hàng vì chúng hoạt động với tỷ suất lợi nhuận gần như 100%. Bất cứ khi nào bạn đọc FUD về stablecoin này hay Stablecoin kia, hãy nhớ rằng: các ngân hàng chỉ đang ghen tị mà thôi.”

Và việc loại bỏ các lần lặp lại hiện tại của stablecoin để ủng hộ tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng không tốt hơn là bao. Trong một báo cáo năm 2022 , McKinsey ước tính rằng các ngân hàng trên toàn cầu sẽ mất 2,1 nghìn tỷ đô la doanh thu hàng năm nếu một CBDC bán lẻ thành công được giới thiệu.

Thực tế là, mặc dù chúng tôi đang cố gắng xây dựng một cơ sở hạ tầng kỹ thuật số chạy song song với hệ thống tài chính hiện tại, nhưng hệ sinh thái này vẫn rất đan xen với hệ thống ngân hàng truyền thống. Vì vậy, trớ trêu thay, cố gắng tiêu diệt tiền điện tử trong khi cứu các ngân hàng cuối cùng cũng cứu được tiền điện tử. Đó là một chiến thắng đôi bên cùng có lợi ngay bây giờ cho những người đam mê blockchain.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài bình luận này chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung và không nhằm mục đích tư vấn đầu tư, nghiên cứu đầu tư, tư vấn pháp lý, tư vấn thuế, báo cáo nghiên cứu hoặc khuyến nghị.