Việc nâng cấp Thượng Hải , dự kiến vào ngày 13 tháng 4, sẽ cho phép những người xác nhận rút tiền khỏi chuỗi đèn hiệu và rút tiền lần đầu tiên. Các kỳ vọng liên quan được đặt lên hàng đầu và thị trường một lần nữa tập trung vào Thanh khoản của Ethereum. Sau khi nâng cấp Thượng Hải hoàn thành, liệu có một làn sóng bán ra hay không, liệu có biến động lớn về giá tiền tệ hay không, triển vọng tương lai của đường dẫn cam kết Ethereum là gì và xu hướng thu nhập từ cam kết là gì? giá cả, tỷ lệ giảm phát, xu hướng tỷ lệ cầm cố, tỷ lệ cung ứng Xu hướng và các dữ liệu khác, được phân tích và thảo luận, các kết luận như sau:
- Sau khi nâng cấp Thượng Hải hoàn thành, có thể có một áp lực bán nhất định (rút một phần) trong thời gian ngắn, và một phần áp lực bán này sẽ có ảnh hưởng ngay lập tức đến thị trường;
- Chỉ 40% người cầm cố Ethereum (người cầm cố Thanh khoản) sẵn sàng bán. Chi phí của 40% người cầm cố Ethereum này tương đối thấp, điều này sẽ mang lại một áp lực bán nhất định, nhưng quá trình này diễn ra chậm. Trong những trường hợp cực đoan, phải mất 125 ngày để rút tất cả Ethereum đã đặt cọc;
- Tỷ lệ cam kết của Ethereum có thể tiếp tục tăng trong vài năm tới và tốc độ tăng của tỷ lệ cam kết sẽ chậm lại sau khi đạt đến một giá trị quan trọng;
- Nếu không tính đến việc lồng ghép và đòn bẩy, tỷ lệ hoàn vốn khi đặt cược Ethereum sẽ giảm khi tỷ lệ đặt cược Ethereum tăng lên.Tuy nhiên, với sự phát triển không ngừng của ngành công nghiệp chuỗi khối và sự phát triển Thanh khoản , nhiều trò chơi hơn đã được tạo ra. năng suất sẽ cao hơn và tỷ lệ cam kết Ethereum tương ứng sẽ cao hơn dự kiến.
Tác động đến giá Ethereum
Hiện tại, khoảng 60% Ethereum được cam kết cho các nhà cung cấp dịch vụ cung cấp Phái sinh sinh Thanh khoản thế chấp và chỉ khoảng 40% Ethereum thuộc về các nhóm xác minh và nhóm cầm cố độc lập.
1. Rút tiền một phần và toàn bộ
Rút tiền được chia thành rút tiền một phần và rút tiền toàn bộ.
Rút tiền một phần: Có nghĩa là số dư (phần thưởng kiếm được) trên 32 ETH sẽ được rút trực tiếp đến địa chỉ Ethereum, sẵn sàng để sử dụng ngay lập tức và trình xác thực sẽ tiếp tục là một phần của Beacon Chain và xác thực như mong đợi;
Rút tiền đầy đủ: có nghĩa là trình xác thực thoát hoàn toàn và không còn là một phần của chuỗi báo hiệu và toàn bộ số dư của trình xác thực (32 ETH và bất kỳ phần thưởng nào khác) sau đó sẽ được mở khóa và được phép sử dụng sau khi cơ chế thoát hoàn tất.
Cũng cần chỉ ra rằng trình xác thực chuỗi đèn hiệu chứa một trường được gọi là thông tin xác thực rút tiền. Hai byte đầu tiên của thông tin xác thực này được gọi là tiền tố rút tiền. Giá trị này hiện là 0x00 hoặc 0x01. Trình xác thực có thông tin xác thực rút tiền 0x00 sẽ không thể rút tiền ngay lập tức và những trình xác thực này sẽ cần chuyển sang 0x01 để rút tiền một phần và toàn bộ.
2. Tác động có thể xảy ra của việc rút tiền một phần đối với giá Ethereum
Tỷ lệ rút tiền một phần là 16 yêu cầu rút tiền trên mỗi khối và hiện tại là 1 khối mỗi 12 giây, 5 khối mỗi phút, 300 khối mỗi giờ và khoảng 7,2 nghìn khối mỗi ngày; Vì vậy, giả sử mọi trình xác thực được cập nhật lên 0x11 thì mong đợi rút tiền một phần khoảng 115 nghìn trình xác nhận mỗi ngày. Theo dữ liệu của beaconcha.in, cho đến nay đã có 558.062 người xác minh nên sẽ mất khoảng 4 đến 5 ngày để rút một phần số tiền rút. Số dư trung bình của mỗi người xác minh là 34 ETH, vì vậy người ta ước tính rằng những người cầm cố đã kiếm được khoảng "( 34 – 32) * 558062 = 1116124 Phần thưởng đặt cược ETH (được tính là 1,1 triệu). Theo giá Ethereum hiện tại ($1800), nó sẽ có giá trị $1,98 trong vòng 4 đến 5 ngày Khoảng b đồng ether được phát hành, như thể hiện trong hình bên dưới, theo dữ liệu của CoinGecko, tổng khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày hiện tại của Ethereum là 10,4 tỷ đô la, do đó, tổng giá trị rút một phần là khoảng 19 trên tổng khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày của Ethereum %, được phát hành trung bình trong vòng 5 ngày và lượng phát hành hàng ngày là 3% đến 4% khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày.
Phần này là áp lực bán có thể dự đoán được, bởi vì không giống như rút toàn bộ, có thể được đổi lại thành Ethereum thông qua Phái sinh đặt cược Thanh khoản trước khi nâng cấp Thượng Hải, phần thưởng cam kết (rút một phần) chỉ có thể được rút sau khi nâng cấp Thượng Hải, vì vậy Phần này của nó có khả năng có một áp lực bán nhất định, nhưng tác động của một số lần rút tiền đối với giá tiền tệ là tương đối ngắn hạn và sẽ không ảnh hưởng đến giá Ethereum một cách lâu dài và liên tục; thứ hai, dưới mức giá hiện tại của Ethereum, hãy cân nhắc Xem xét các hành vi trên chuỗi khác của những người tham gia POS (họ thường tiếp tục tính lãi kép), một số lượng đáng kể những người cầm cố và nắm giữ Ethereum dài hạn sẽ không bán vào thời điểm này.
Tiến thêm một bước nữa, không phải tất cả các trình xác thực đều thực sự có thông tin xác thực 0x01. Như minh họa trong hình bên dưới, theo dữ liệu của Data Always, kể từ ngày 29/01/2023, khoảng 20% người xác minh mới chưa đặt thông tin xác thực 0x01.
Ngoài ra, theo hình ảnh động trong nghiên cứu Date Always, đỉnh chuyển đổi 0x00 sẽ đạt được trong những ngày đầu nâng cấp Thượng Hải và kéo dài trong khoảng hai ngày, không phải ngay khi quá trình nâng cấp Thượng Hải hoàn tất; Trong trường hợp cực đoan, Ngày 1 sẽ thấy số tiền rút một phần khoảng 110 nghìn ETH (không bao gồm trình xác thực Lido 0x01).
3. Tác động có thể có của việc rút toàn bộ tiền đối với giá Ethereum
Rút tiền toàn bộ và rút tiền một phần có cùng mức độ ưu tiên và nằm trong cùng hàng đợi rút tiền như rút tiền một phần. Khi rút tiền một phần đang diễn ra, nếu trình xác thực được đánh dấu là "đã thoát", thì tất cả số dư + phần thưởng sẽ được thực hiện Hoàn trả. Tuy nhiên, khác với rút tiền một phần, tỷ lệ rút tiền đầy đủ bị hạn chế hơn.Như thể hiện trong hai hình dưới đây, giới hạn tổn thất khi rút tiền toàn bộ hiện tại là 8 và số tiền rút tối đa hàng ngày là 57,6 nghìn ETH, tổng số tiền đã được cam kết Giới thiệu 18 triệu Ethereum, trong đó LSD và CEX chiếm 60%. Vì phần lớn phần này có các kênh thoát thị trường thứ cấp, nên có thể giả định rằng chỉ 40% Ethereum khác sẵn sàng thoát sau khi nâng cấp ở Thượng Hải tham gia cam kết, điều đó là 7,2 M, do đó, giả sử rằng không có thêm khoản tiền gửi nào của người dùng sau khi nâng cấp Thượng Hải trong tình huống cực kỳ cực đoan và số tiền rút hàng ngày đạt đến mức tối đa, thì sẽ mất 125 ngày để tất cả Ethereum đã cam kết được rút hoàn toàn.
Như đã đề cập ở trên, hai loại chiếm 60% nguồn cung là LSD và CEX, hầu hết đã phát hành Phái sinh Thanh khoản thế chấp, chẳng hạn như stETH, cbETH, rETH, bETH, v.v.
Lấy stETH làm ví dụ, tỷ giá hối đoái hiện tại của stETH với ETH là 0,9996 và chênh lệch giá rất nhỏ, do đó, nếu người cầm cố muốn bán, anh ta có thể trực tiếp chuyển đổi Phái sinh Thanh khoản thành Ethereum trên thị trường và bán chúng mà không cần đang chờ Thượng Hải nâng cấp.Bởi vì điều này, chi phí của Ethereum được cam kết thực sự rất phân tán và thay đổi liên tục.Nhiều người nắm giữ stETH không phải bằng cách đặt cược ETH , mà bằng cách giao dịch trên thị trường thứ cấp. Đối với 60% người cầm cố này, bất kể hành vi bán quá mức do áp lực bán của thị trường gây ra, việc nâng cấp Thượng Hải sẽ không có tác động lớn đến họ.
Trên thị trường cũng có quan điểm cho rằng những người cầm cố lớn có thể bán giảm giá vì lo ngại Phái sinh thiếu Thanh khoản nên sẽ đợi Thượng Hải nâng cấp và thoát cầm cố trước khi bán. Lo ngại này không phải là vô lý nhưng chúng ta nhìn lại lịch sử giá Ethereum như hình bên dưới thì có thể thấy đã có đợt giảm giá mạnh trong khoảng thời gian từ tháng 3 năm 2021 đến tháng 6 năm 2022. Vào tháng 3 năm 2021, đó là do ở mức cao điểm của thị trường, hầu hết những người bán phần này là người dùng đã cam kết vào cuối năm 2020 và họ đã rút tiền mặt tại đây; việc giảm giá vào tháng 6 năm 2022 là do sự cố 3AC và FTX vào thời điểm đó, khiến một số tổ chức bán ra một lượng lớn stETH khiến giá tăng lên Có thể thấy, đối với những nhà đầu tư có khối lượng vốn lớn, vẫn sẽ có hành vi bán ra trong trường hợp Thanh khoản không đủ, điều này phụ thuộc vào điều kiện thị trường hơn là lo ngại về Thanh khoản, vì vậy tương lai của Ethereum Khả năng suy giảm hoàn toàn là do những kỳ vọng không chính xác về Thanh khoản.
4. Tác động của giá vốn của tiền gửi Ethereum đối với biến động giá của Ethereum sau khi nâng cấp ở Thượng Hải
Như thể hiện trong hình trên, hiện có nhiều người cầm cố có chi phí ký gửi ở "trạng thái dưới nước" hơn là ở "trạng thái có lãi". Do đó, có hai quan điểm về vấn đề này: một trong số họ cho rằng những người thua lỗ này sẽ đề xuất ký quỹ để ngăn chặn thua lỗ, và khác A nhận thấy thua lỗ có nhiều khả năng được giữ lại do "sợ thua lỗ".
Về mặt cầm cố Ethereum, đối với hầu hết những người cầm cố Ethereum (60%), không có vấn đề gì về chi phí, vì như đã đề cập ở trên, trước khi nâng cấp Thượng Hải, cũng có thể đổi stETH lấy ETH được bán, vì vậy đối với 60 % người đặt cược, không thành vấn đề.
Nhưng đối với 40% còn lại, hầu hết trong số họ là một số người tham gia sớm vào cam kết Ethereum POS và giá thành của bộ phận người này tương đối thấp; địa chỉ hợp đồng tiền gửi Mainnet của chuỗi đèn hiệu Ethereum được ra mắt lần đầu tiên vào tháng 11 năm 2020, khi The giá của ETH chỉ khoảng $400-$500 và Ethereum token sẽ không đạt được mức giá ngày hôm nay cho đến cuối tháng 3 năm 2021. Do đó, có thể đoán rằng những người cầm cố này chiếm một phần lớn trong "In the Money" trong hình trên , và như vậy Giá vốn cũng đã tăng gấp 3 ~ 4 lần lên mức 1800 đô la ngày nay, vì vậy nhóm người này có thể mang lại một số áp lực bán. Và do tâm lý thị trường, áp lực bán của bộ phận người này có thể gây ra tâm lý FUD trên thị trường, khiến 60% người cầm cố hoảng sợ bán ra. những điều này Phản ứng bán tháo của các nhà đầu tư cũng tương đối chậm trên thị trường.
Tác động đến tỷ lệ cam kết Ethereum và tỷ lệ hoàn vốn cam kết
Ở trên đã đề cập đến tác động có thể có của việc nâng cấp Thượng Hải đối với giá của Ethereum, ngoài ra, tác động của việc nâng cấp Thượng Hải đối với Ethereum cũng sẽ được phản ánh trong tỷ lệ cam kết và lợi tức cam kết của Ethereum.
1. Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ cam kết Ethereum và tỷ lệ hoàn vốn cam kết
Sau khi phân tích, chúng tôi tin rằng tỷ lệ cam kết của Ethereum sẽ cao hơn sau khi nâng cấp Thượng Hải, nhưng rất khó để đạt được tỷ lệ cam kết cao như vậy (60%-80%) như các chuỗi công cộng khác; ngoài ra, với sự gia tăng của tỷ lệ cam kết, Không tính Matryoshka, LSDFI và các phương thức chơi khác, tỷ lệ hoàn vốn cam kết sẽ giảm xuống.
Ba yếu tố sau đây có thể ủng hộ sự tăng trưởng của tỷ lệ cam kết của Ethereum.
i) Như thể hiện trong hình bên dưới, tỷ lệ cam kết của Ethereum hiện chỉ là 15,52%, trong khi các chuỗi công khai khác có tỷ lệ cam kết lên tới 73%. Do đó, có thể đánh giá rằng tỷ lệ cam kết hiện tại của Ethereum phải thấp và có một cơ hội lớn để phát triển.
ii) Trước khi hoàn thành nâng cấp Thượng Hải, Ethereum được cam kết trên chuỗi beacon không thể lưu chuyển và một lượng lớn tiền bị khóa trên chuỗi beacon, dẫn đến việc sử dụng tiền không linh hoạt, điều này có thể làm giảm mong muốn cam kết của người dùng; và với nâng cấp Thượng Hải Sau khi hoàn thành, vấn đề rủi ro Thanh khoản sẽ được giải quyết. Cam kết Ethereum sẽ đạt được một vòng khép kín từ gửi tiền đến rút tiền và tỷ giá hối đoái của các mã thông báo phái sinh Thanh khoản Phái sinh với giá mã thông báo Ethereum sẽ trở lại 1: 1, có thể thu hút một số lượng lớn các tổ chức.Và cam kết vốn, nhưng trên thực tế, điểm này không có nhiều giá trị tham khảo trong môi trường cam kết hiện tại nơi LSD đang phổ biến.
iii) Ethereum hiện đang trong tình trạng giảm phát và tỷ lệ lạm phát hiện tại là -0,62% Theo mối quan hệ giữa cung và cầu, điều này cho thấy giá trị của Ethereum không ngừng tăng theo thời gian và tỷ lệ cầm cố cao của các chuỗi công khai chính xác là do Tỷ lệ hoàn vốn cam kết của họ cao hơn và kết quả đằng sau điều này là việc phát hành và khấu hao liên tục các mã thông báo. Do đó, từ quan điểm này, đối với những người cam kết dài hạn, đây có thể là một cách hấp dẫn hơn để cam kết tiền trên Ethereum. Hơn nữa, nó vẫn đang ở trong thị trường gấu, thị trường kém sôi động hơn và Ethereum đã ở trong tình trạng giảm phát. Trong thị trường tăng giá tiếp theo, mức tiêu thụ gas hàng ngày sẽ nhiều hơn và lượng giảm phát của Ethereum sẽ còn ấn tượng hơn.
Tuy nhiên, tỷ lệ cam kết Ethereum sẽ không tăng vô hạn, chúng tôi tin rằng:
i) Ethereum không thể cung cấp tỷ lệ hoàn vốn cam kết cao như các chuỗi công khai khác, vì vậy có lẽ nhiều người dùng có xu hướng cam kết tài sản của họ trên chuỗi công khai với tỷ lệ hoàn vốn cao hơn.
ii) Ngoài việc không có lợi thế về tỷ lệ hoàn vốn cam kết so với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ cam kết của chính Ethereum sẽ giảm khi tỷ lệ cam kết tăng (bất kể các phương thức chơi như búp bê làm tổ và LSDFI) . Như thể hiện trong hai hình dưới đây, tỷ lệ cam kết và lợi suất cam kết của Ethereum ở trạng thái cân bằng động. Theo mô hình này, khi số lượng Ethereum cam kết đạt 44,3 triệu ETH , lợi suất hàng năm chỉ là 2,5%, 44,3 triệu và hiện tại Số tiền cam kết 18,2 triệu đã tăng khoảng 2,5 lần, thực tế là tỷ lệ hoàn vốn cam kết như vậy không đủ để thu hút hầu hết người dùng, vì vậy bài viết này dự đoán rằng tỷ lệ cam kết của Ethereum sẽ tăng gấp đôi sau tỷ lệ cam kết hiện tại. giảm tốc độ tăng trưởng.
2. Dự báo nguồn cung Ethereum, tỷ lệ cam kết và tỷ lệ hoàn vốn cam kết
Như thể hiện trong hình trên, có thể thấy rằng kể từ tháng 9 năm 2022, tốc độ tăng trưởng nguồn cung của Ethereum đã chững lại hoặc thậm chí giảm sút, trong khi xu hướng tăng về khối lượng không hề chậm lại.
Dựa trên điều này, chúng tôi tin rằng:
Trong một thị trường gấu, nơi các giao dịch thị trường không đủ sôi động, sự tăng trưởng của nguồn cung Ethereum dần chậm lại và cho thấy xu hướng giảm. tiêu thụ sẽ tiếp tục đẩy nhanh quá trình giảm phát của Ethereum. Tỷ lệ cam kết của Ethereum sẽ tăng trong bối cảnh nguồn cung giảm phát. Tuy nhiên, khi tỷ lệ cam kết của Ethereum tiếp tục tăng, tỷ lệ hoàn vốn cam kết của một nút sẽ giảm xuống. Khi tỷ lệ cam kết của Ethereum đạt đến một giá trị nhất định, nó sẽ sẽ đi vào khoảng trống giữa hai bên.trạng thái cân bằng động.
Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng với sự phát triển không ngừng của ngành công nghiệp blockchain, việc đặt cược Thanh khoản, với tư cách là một thành phần DeFi Lego, sẽ xây dựng và tạo ra nhiều trò chơi hơn trên đó, đồng thời tỷ lệ đặt cược Ethereum tương ứng sẽ cao hơn dự kiến. Theo tính toán của mô hình, khi số lượng Ethereum cầm cố đạt 44,3 triệu, tỷ lệ hoàn vốn cầm cố sẽ giảm xuống 2,5%, tuy nhiên, LSD sẽ mang đến nhiều cách chơi mới bao gồm cho vay quay vòng, búp bê làm tổ, v.v. Theo dõi và chặn LSD Với sự phát triển của ngành công nghiệp chuỗi, tỷ lệ hoàn vốn cam kết toàn diện hấp dẫn hơn sẽ đẩy theo dõi cam kết Ethereum đến mức cân bằng động cao hơn.
