lời tựa
Với việc giấy phép Uniswap V3 hết hạn, nhiều nhánh AMM thanh khoản tập trung (CLMM) đã xuất hiện. "Uni v3-Fi" bao gồm Dex (đơn giản là fork V3 hoặc một mô hình chiến lược khác dựa trên V3 để tùy chỉnh phạm vi giá), giao thức nâng cao thu nhập (Gammaswap), Lớp tùy chọn và các giao thức khác để giải quyết Impermanent Loss, v.v. , bài viết này chủ yếu giới thiệu Dex —— Trader Joe v2, Izumi Finance và Maverick Protocol đã tối ưu hóa phạm vi định giá trên cơ sở V3.
Sự cố với Uni V3
Trong Uniswap V3, thanh khoản tập trung trong một phạm vi giá cụ thể. Điều này có nghĩa là nếu giá của tài sản đi chệch khỏi phạm vi này, sẽ có cái gọi là "Impermanent Loss" (IL, Im Permanent Loss) . Impermanent Loss đề cập đến khoản lỗ nhà cung cấp thanh khoản phải chịu trong AMM so với tài sản nắm giữ. Khi giá lệch khỏi phạm vi giá do nhà cung cấp thanh khoản lựa chọn, Impermanent Loss có thể tăng lên đáng kể, thậm chí vượt quá tổn thất của tài sản ban đầu.
Rủi ro IL do thanh khoản tập trung của Uni v3 gây ra lớn hơn. Phần giải thích này liên quan đến gamma trong khái niệm chữ cái Hy Lạp tùy chọn. Gamma là tốc độ thay đổi của sự thay đổi giá của chỉ báo so với giá trị Delta. Khi Gamma lớn, điều đó có nghĩa là Delta rất nhạy cảm với những thay đổi của giá cơ bản, vì vậy cần phải điều chỉnh vị trí kịp thời để tránh những tổn thất tiềm ẩn, được gọi là rủi ro Gamma . Không tính đến yếu tố thời gian, có thể nói rằng khi độ biến động của tài sản cơ sở tăng lên, giá của quyền chọn cũng sẽ tăng theo, bởi vì độ biến động cao hơn làm tăng khả năng quyền chọn nhận được tiền lãi, vì vậy thị trường ủng hộ điều đó. tùy chọn Yêu cầu một mức giá cao hơn.
Khi mức độ biến động của tài sản cao, rủi ro gamma cao hơn và Impermanent Loss mà LP phải chịu cũng lớn hơn, do đó khoản bồi thường cần thiết cho Impermanent Loss cũng nhiều hơn. Do đó, AMM có thể được coi là một thị trường tùy chọn vĩnh viễn nhúng, trong khi LP có rủi ro gamma và chịu rủi ro Impermanent Loss để có được phí giao dịch hoặc thu nhập khai thác.
Để giải quyết thách thức này, nhà cung cấp thanh khoản cần theo dõi chặt chẽ giá của tài sản họ cung cấp và thực hiện các hành động kịp thời như rút thanh khoản và phân bổ lại tiền cho các phạm vi giá mới để giảm thiểu tác động của Impermanent Loss. Tuy nhiên, quá trình này tốn nhiều thời gian và đòi hỏi chi phí gas, đồng thời có rủi ro đặt phạm vi giá sai.
Ngoài ra, Uniswap V3 còn gặp phải một số vấn đề khác. Ví dụ: sự tập trung thanh khoản trong một phạm vi giá cụ thể có thể dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản, làm tăng chi phí giao dịch. Ngoài ra, nhà cung cấp thanh khoản cần thực hiện các điều chỉnh và quản lý thường xuyên do giá tài sản thường xuyên thay đổi, điều này có thể gây khó khăn cho các LP quy mô lớn và được giao dịch thường xuyên.
Do đó, mặc dù Uniswap V3 có thể cung cấp phí cao hơn và Tỷ lệ phần trăm hàng năm, nhà cung cấp thanh khoản cần cân nhắc những thách thức và rủi ro tiềm ẩn này. Các giải pháp cho các vấn đề của Uniswap V3 có thể được chia thành các loại sau: tối ưu hóa Impermanent Loss , tối ưu hóa công cụ cho kế hoạch tạo thị trường tốt nhất của LP (nghĩa là cung cấp các tùy chọn đa dạng để thêm thanh khoản cho các công cụ tùy chọn rủi ro khác nhau), cũng như các chiến lược tối ưu hóa tích hợp để nâng cao doanh thu LP NFT, v.v.
Bài viết này chủ yếu phân tích ba dự án DEX tối ưu hóa sơ đồ tạo thị trường LP: Trader Joe, Izumi và Maverick.
Nhà giao dịch Joe v2
Cải tiến lớn nhất của LB (Sổ thanh khoản) của Trader Joe V2 so với Uniswap V3 là giới thiệu khái niệm "Bin" và tạo chiến lược phân phối thanh khoản. "Bin" là một phạm vi giá với tư cách là một đơn vị phân phối thanh khoản. Trong Sổ thanh khoản, thanh khoản được chia thành các đơn vị " Bin" rời rạc. Thanh khoản trong mỗi thùng được trao đổi theo tỷ giá hối đoái cố định. Cho phép nhà cung cấp thanh khoản gộp tiền trong một phạm vi giá cụ thể, do đó tránh trượt giá. Điều này có nghĩa là các giao dịch trong phạm vi giá này có thể được thực hiện mà không bị trượt giá, nâng cao hiệu quả và hiệu quả chi phí của các giao dịch. Phân phối thanh khoản có thể được lập chiến lược, điều đó có nghĩa là các đặc tính bán đồng nhất của LB Token và hướng phân phối thanh khoản dọc cho phép các LP triển khai thanh khoản của riêng họ theo các chiến lược nhất định, không chỉ phân phối đồng đều trên các thùng.
Nhóm tự động của Trader Joe v2.1 bắt đầu được triển khai vào tháng 6 và The General là Nhóm tự động đầu tiên được triển khai trên AVAX-USDC (Avalanche) và ETH-USDC (Arbitrum). General tự động cân bằng lại các vị trí thanh khoản để tối đa hóa thu nhập từ phí; đồng thời đáp ứng các xu hướng thị trường và sự mất cân bằng tài sản, khiến nó có thể thích ứng với hầu hết các thị trường và môi trường. Trong tương lai, The General cũng sẽ được sử dụng cho các nhóm thanh khoản khác.
Auto-Pool sẽ tích lũy một phần phí giao dịch được tính bởi nhóm thanh khoản. Token có thể được gửi vào trang trại năng suất (phát hành trong tương lai). Auto-Pool có thể cung cấp các ưu đãi thông qua token của đối tác (bản phát hành trong tương lai). Một khoản phí tự động hóa được tính cho mỗi lần tái cân bằng, tương đương với Tỷ lệ phần trăm hàng năm 4,5%. Phí tự động hóa được sử dụng để trang trải chi phí hoạt động, chẳng hạn như chi phí gas khi tái cân bằng. Trong tương lai, phí tự động hóa có thể được phân phối cho thế chấp sJOE.
Triển khai trong các chiến lược phân phối thanh khoản khác nhau. Nếu phán đoán chiến lược càng chính xác, nghĩa là tỷ lệ thanh khoản giảm trong phạm vi đã chọn càng nhiều thì LP sẽ nhận được nhiều phần thưởng hơn. Ngoài ra, phí hoán đổi động cho phép LP tính các loại phí khác nhau tùy theo sự biến động của thị trường, để quản lý rủi ro và lợi ích tốt hơn.
tài chính Izumi
AMM của Izumi sử dụng thuật toán DL-AMM, một thuật toán thanh khoản tập trung riêng biệt mới, có các đặc điểm của nhà tạo lập thị trường thanh khoản tập trung tương tự như Uniswap V3, nhưng có thể phân phối chính xác thanh khoản ở bất kỳ mức giá cố định nào, thay vì một phạm vi giá. Điều này giúp iZiSwap dễ kiểm soát hơn trong việc quản lý thanh khoản và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, chẳng hạn như lệnh giới hạn.
Bên cạnh Swap, Liquidbox cũng là một trong những sản phẩm cốt lõi của Izumi Finance. LiquidBox là một giải pháp Liquidity Mining dựa trên token Uniswap V3 NFT LP. Nó thu hút thanh khoản thông qua các mô hình khuyến khích thanh khoản khác nhau, cho phép phía dự án thiết lập các cặp giao dịch và nhóm thanh khoản hiệu quả hơn, đồng thời thiết lập các cặp giao dịch và nhóm thanh khoản ở các mức giá khác nhau phạm vi Có sẵn phần thưởng khác nhau.
Các mô hình phần thưởng thanh khoản này bao gồm:
1) Mô hình Liquidity Mining tập trung (Mô hình khai thác thanh khoản tập trung) , thường được so sánh với mô hình xy=k, hiệu quả sử dụng vốn trong một khoảng thời gian cụ thể cao hơn 50 lần và thanh khoản tập trung thường làm tăng Impermanent Loss của Stablecoin cặp , Stablecoin có phạm vi dao động hạn chế và thân thiện hơn với các cặp Stablecoin.
2) Mô hình khai thác tổn thất không thường trực một phía (One-side non-imporance loss mining model) , hoạt động cụ thể là, khi LP gửi 3000 USDC và 3 ETH, izumi sẽ vượt qua giá (0, 3) trên Uniswap V3 3000 USDC được đặt trong phạm vi để quản lý và khi giá của XYZ giảm, USDC được sử dụng để tạo đơn đặt hàng. 3 ETH được đặt trong mô-đun thế chấp izumi để khóa thanh khoản(phần thế chấp không có trong Uniswap V3) và sẽ không bị bán thụ động khi giá ETH tăng, do đó sẽ không gây ra Impermanent Loss hoặc áp lực bán tháo thụ động đối với phía dự án.
3) Mô hình Dynamic Range (mô hình Dynamic Range) , dự án nhằm mục đích thúc đẩy nhà cung cấp thanh khoản cung cấp thanh khoản hiệu quả xung quanh mức giá hiện tại.
Khi người dùng thế chấp token Uniswap V3 LP cho giao thức Izumi để canh tác, LiquidBox sẽ tự động đánh giá xem phạm vi giá trị của token LP có nằm trong phạm vi khuyến khích nhà cung cấp thanh khoản thanh khoản chủ dự án đặt hay thanh khoản. ở một mức giá mong muốn.
Đây là một chiến lược để tạo thêm thu nhập cho Uniswap v3 LP và nó tương tự như việc cung cấp cho bên dự án một phương thức hối lộ để giúp token của dự án tạo ra thanh khoản. Đồng thời, nhóm gửi LP NFT có thể quản lý vị thế thanh khoản thông qua các chức năng của phạm vi cố định, phạm vi động và một phía dựa trên phán đoán của riêng họ về xu hướng thị trường cơ bản và có thể tránh IL khi chọn đúng.
Giao thức Maverick
Cơ chế đặt thanh khoản tự động (ALP) của Maverick AMM tương tự như Uniswap V3, nhưng điểm khác biệt quan trọng là cơ chế ALP có thể tự động thực hiện tái cân bằng động của thanh khoản tập trung, do đó trượt giá giao dịch thấp hơn so với phi tập trung Mô hình AMM, nhưng Impermanent Loss và Thấp hơn mô hình AMM tập trung (cơ chế thanh khoản một phía giúp giảm các kịch bản Impermanent Loss).
Cơ chế chính của nó là quản lý thanh khoản thông qua việc sử dụng "Bin". "Bin" đề cập đến phạm vi giá nhỏ nhất hiện có. Trong Maverick, LP có thể chọn thêm thanh khoản vào các thùng cụ thể. Các LP có thể chọn bốn chế độ khác nhau: Chế độ bên phải, Chế độ bên trái, Cả hai chế độ và Chế độ tĩnh để xác định thanh khoản của họ thay đổi như thế nào theo giá cả.
Khi LP thêm thanh khoản vào thùng, LP phải thêm tài sản cơ sở và tài sản báo giá theo cách tương tự như tỷ lệ hiện có trong thùng. LP sẽ nhận được token LP tương ứng đại diện cho phần thanh khoản của họ trong thùng đó.
Trong Maverick, khi giá thay đổi, thùng không tĩnh (non-static) có thể di chuyển sang phải hoặc trái theo sự thay đổi của giá. Khi một ngăn di chuyển đến vị trí chồng lên một ngăn khác cùng loại, hai ngăn được hợp nhất và ngăn được hợp nhất sẽ nhận được phần thanh khoản của hai ngăn trước khi hợp nhất.
Khi LP muốn xóa thanh khoản khỏi thùng, họ có thể rút phần của mình trong thùng đó bằng cách cung cấp token LP tương ứng . Nếu thùng là thùng được hợp nhất, LP cần thực hiện các phép tính đệ quy, chuyển yêu cầu rút tiền của họ tới các thùng đang hoạt động trong Chuỗi được hợp nhất và rút tài sản theo tỷ lệ từ phần thanh khoản của thùng được hợp nhất.
tóm tắt
Trader joe v2 và v2.1 đạt được ba điều: 1) Giao dịch trong thùng mà không bị trượt giá. 2) Sổ thanh khoản giới thiệu định giá phí hoán đổi động, sẽ được áp dụng cho số tiền hoán đổi trong mỗi thùng và được phân phối cho nhà cung cấp thanh khoản trong thùng theo tỷ lệ. Bằng cách này, LP có thể sử dụng phí xử lý để phòng ngừa Impermanent Loss trong thị trường biến động cao. Từ góc độ thị trường quyền chọn vĩnh viễn tích hợp của AMM, cài đặt như vậy cũng hợp lý và hàm dao động giá tức thời được sử dụng để định giá mức độ biến động cao, nghĩa là, tương tự như phí quyền chọn trong thị trường quyền chọn, người bán quyền chọn (LP ) được bù. 3) Nhóm tự động tự động cân bằng lại các vị trí thanh khoản để tối đa hóa thu nhập từ phí. Trong giai đoạn sau, chiến lược Farming tương tự như Izumi Liquidbox và chức năng xây dựng một nhóm để kích thích thanh khoản sẽ được giới thiệu.
Izumi Finance đã đạt được ba điểm sau: 1) Phạm vi giá trị chính xác: LiquidBox cho phép chủ sở hữu dự án đặt phạm vi giá trị rõ ràng để khuyến khích token LP. Điều này có nghĩa là nhà cung cấp thanh khoản có thể hiểu chính xác hơn phạm vi giá trị của thanh khoản mà họ cung cấp, để quản lý rủi ro tốt hơn và nhận được phần thưởng tương ứng. 2) Quản lý thanh khoản nâng cao: Bằng cách đặt phạm vi giá trị, LiquidBox cho phép thanh khoản được tập trung tốt hơn ở một mức giá cụ thể, không chỉ trong một phạm vi giá. Tính năng quản lý thanh khoản nâng cao này giúp giao thức izumi quản lý thanh khoản dễ dàng hơn và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, chẳng hạn như lệnh giới hạn. 3) Các mô hình phần thưởng thanh khoản khác nhau là công cụ quản lý thanh khoản tốt cho các bên dự án.
Maverick điều chỉnh cách thanh khoản di chuyển theo giá bằng cách cung cấp các mô hình khác nhau. Các thùng có thể di chuyển và hợp nhất khi giá di chuyển để duy trì thanh khoản. Cơ chế này cho phép các LP quản lý tốt hơn Impermanent Loss và thu được lợi nhuận tốt hơn khi thay đổi giá. Lớp dưới cùng của AMM tự động di chuyển thanh khoản gốc tập trung, hướng di chuyển thanh khoản tập trung tùy chỉnh, lãi gộp tự động của phí LP và cho phép nhà cung cấp thanh khoản dự án khuyến khích các phạm vi giá cụ thể. Người dùng DeFi chẳng hạn như nhóm phát triển cung cấp khả năng tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn và nhiều nhất công cụ quản lý thanh khoản chính xác.
Từ góc độ hiệu suất dữ liệu, khối lượng của Maverick trong tuần qua là 164 triệu, Trader Joe's là 308 triệu và của Izumi là 54,16 triệu; về TVL, khối lượng của Maverick là 27,83 triệu, Trader Joe's là 140 triệu và của Izumi là 57 triệu. Để so sánh, Maverick có thể thu được nhiều khối lượng hơn với TVL thấp hơn và hiệu quả sử dụng vốn rất cao và phần lớn Khối lượng giao dịch được định tuyến theo 1 inch, điều đó cũng có nghĩa là Maverick có khả năng khám phá giá mạnh hơn.
So với Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi và Maverick đều là nâng cấp của mô hình thanh khoản tập trung (CLMM) và cải tiến chính nằm ở khía cạnh tạo thị trường LP. Tóm lại, điểm giống nhau giữa một số giao thức là tất cả chúng đều giới thiệu chức năng tùy chỉnh phạm vi giá. Điều này cho phép nhà cung cấp thanh khoản chọn các phạm vi giá cụ thể để cung cấp thanh khoản. Bằng cách tùy chỉnh phạm vi giá, nhà cung cấp thanh khoản có thể kiểm soát chính xác hơn thanh khoản mà họ cung cấp, hoàn thành việc thiết lập các kết hợp chiến lược và đáp ứng nhu cầu của các vị trí điểm cụ thể, đồng thời tìm ra kế hoạch và chiến lược tạo thị trường tốt nhất. Sự khác biệt nằm ở mức độ tùy chỉnh của các công cụ quản lý thanh khoản của ba giao thức và giai đoạn phát triển của hệ sinh thái.
LD Capital là một quỹ tiền điện tử hàng đầu đang hoạt động trên thị trường sơ cấp và thứ cấp, có các quỹ phụ bao gồm quỹ sinh thái chuyên dụng, FoF, quỹ phòng hộ và Quỹ Meta.
LD Capital có đội ngũ toàn cầu chuyên nghiệp với nguồn lực công nghiệp sâu rộng, tập trung phát triển các dịch vụ sau đầu tư vượt trội để nâng cao tốc độ tăng trưởng giá trị dự án, đồng thời chuyên về đầu tư hệ sinh thái và giá trị dài hạn.
LD Capital đã phát hiện và đầu tư thành công hơn 300 công ty trong các lĩnh vực Infra/Protocol/Dapp/Privacy/Metaverse/Layer2/DeFi/DAO/GameFi kể từ năm 2016.
trang web: ldcap.com
Twitter: Twitter.com/ld_capital
thư: BP@ldcap.com
phương tiện: ld-capital.medium.com
