Giới thiệu
Khi giấy phép của Uniswap V3 hết hạn, nhiều dự án fork từ các Nhà tạo lập thị trường tự động thanh Thanh khoản tập trung (CLMM) đã bắt đầu xuất hiện. Các dự án ' UNI v3-Fi' này bao gồm Dexes (hoặc các nhánh thuần túy của V3 hoặc các chiến lược tùy chỉnh phạm vi giá dựa trên V3), các giao thức nâng cao năng suất (chẳng hạn như Gammaswap) và nhiều tùy chọn cũng như các giao thức khác nhằm giải quyết vấn đề Impermanent Loss trong V3. Bài viết này chủ yếu thảo luận về các Dex như Trader Joe v2, Izumi Finance và Maverick Protocol, giúp tối ưu hóa các chiến lược dựa trên phạm vi giá trong V3.
Sự cố với Uniswap V3
Trong Uniswap V3, Thanh khoản tập trung trong các phạm vi giá cụ thể. Điều này có nghĩa là nếu giá của một tài sản đi chệch khỏi phạm vi này, thì “Impermanent Loss” (IL) có thể xảy ra. Impermanent Loss là khoản lỗ mà các nhà cung cấp Thanh khoản (LP) phải gánh chịu trong AMM so với việc chỉ nắm giữ tài sản. Khi giá lệch khỏi phạm vi mà LP đã chọn, Impermanent Loss có thể tăng lên đáng kể, thậm chí vượt quá tổn thất của tài sản ban đầu.
Rủi ro IL lớn hơn trong UNI v3 do tính Thanh khoản tập trung. Một phần của lời giải thích này liên quan đến khái niệm 'gamma' trong các tùy chọn từ các chữ cái Hy Lạp. Gamma đề cập đến tốc độ thay đổi giá của một tài sản so với thay đổi giá trị Delta. Khi Gamma cao, điều đó cho thấy Delta rất nhạy cảm với những thay đổi về giá của tài sản, yêu cầu điều chỉnh vị trí kịp thời để tránh những tổn thất có thể xảy ra. Điều này được gọi là rủi ro Gamma. Không tính đến thời gian, có thể nói rằng khi độ biến động của tài sản cơ bản tăng lên, giá của quyền chọn cũng tăng lên do độ biến động cao hơn làm tăng khả năng thu được lợi nhuận. Do đó, thị trường đòi hỏi một mức giá cao hơn cho các lựa chọn như vậy.
Khi mức độ biến động của tài sản cao, rủi ro gamma và Impermanent Loss do LP gây ra cũng cao, đòi hỏi mức bồi thường cao hơn cho Impermanent Loss. Do đó, AMM có thể được xem như nhúng một thị trường quyền chọn vĩnh viễn, với các LP có rủi ro gamma, chịu rủi ro Impermanent Loss để đổi lấy phí giao dịch hoặc phần thưởng khai thác.
Để giải quyết thách thức này, các LP cần theo dõi chặt chẽ giá của tài sản mà họ cung cấp và thực hiện các hành động kịp thời như rút Thanh khoản và phân bổ lại tiền cho các phạm vi giá mới để giảm thiểu tác động của Impermanent Loss. Tuy nhiên, quá trình này tốn nhiều thời gian, phát sinh thêm phí gas và có nguy cơ thiết lập phạm vi giá không chính xác.
Hơn nữa, Uniswap V3 phải đối mặt với các vấn đề khác. Chẳng hạn, sự tập trung Thanh khoản trong các phạm vi giá cụ thể có thể dẫn đến sự phân mảnh Thanh khoản , làm tăng chi phí giao dịch. Ngoài ra, do giá tài sản thay đổi thường xuyên, LP cần phải liên tục điều chỉnh và quản lý, điều này có thể gây khó khăn cho những người tham gia giao dịch quy mô lớn và thường xuyên.
Do đó, mặc dù Uniswap V3 có thể đưa ra mức phí và lợi nhuận hàng năm cao hơn, LP cần phải cân bằng những thách thức và rủi ro tiềm ẩn này. Các giải pháp cho các vấn đề cố hữu trong Uniswap V3 có thể được phân loại thành các loại sau: tối ưu hóa chống lại Impermanent Loss, tối ưu hóa công cụ cho các kế hoạch tạo thị trường LP tốt nhất (cung cấp các công cụ lựa chọn bổ sung thanh khoản đa dạng cho các tùy chọn rủi ro khác nhau) và tối ưu hóa chiến lược được tích hợp trong để nâng cao sản lượng LP NFT.
Bài viết này sẽ tập trung phân tích ba dự án DEX tối ưu hóa các kế hoạch tạo thị trường LP: Trader Joe, Izumi và Maverick.
Nhà giao dịch Joe v2
Cải tiến đáng kể nhất trong Sổ Thanh khoản (LB) của Trader Joe V2 so với Uniswap V3 là giới thiệu khái niệm “Bin”, cho phép tiếp cận chiến lược để phân phối Thanh khoản . “Bin” là một phạm vi giá đóng vai trò là đơn vị phân phối Thanh khoản . Trong Sổ Thanh khoản , Thanh khoản được chia thành các đơn vị “Bin” rời rạc. Thanh khoản trong mỗi thùng được trao đổi ở một tỷ lệ cố định. Điều này cho phép các nhà cung cấp Thanh khoản tập trung tiền của họ trong phạm vi giá cụ thể, do đó tránh trượt giá. Điều đó có nghĩa là các giao dịch trong phạm vi giá đó có thể được thực hiện mà không bị trượt giá, nâng cao hiệu quả giao dịch và tiết kiệm chi phí. Phân phối Thanh khoản chiến lược đề cập đến tính bán linh hoạt của Mã thông báo LB và hướng phân phối Thanh khoản theo chiều dọc, cho phép các LP triển khai Thanh khoản của họ dựa trên các chiến lược nhất định, thay vì chỉ phân bổ đồng đều trên các thùng.
Nhóm tự động của Trader Joe phiên bản 2.1 đã bắt đầu triển khai vào tháng 6. General là Auto-Pool đầu tiên được triển khai trên AVAX-USDC (Avalanche) và ETH-USDC (Arbitrum). General tự động cân bằng lại các vị trí Thanh khoản để tối đa hóa thu nhập từ phí, đáp ứng xu hướng thị trường và sự mất cân bằng tài sản, khiến nó có thể thích ứng với hầu hết các thị trường và môi trường. Trong tương lai, The General cũng sẽ được sử dụng cho các nhóm Thanh khoản khác.
Auto-Pool tích lũy một phần phí giao dịch được thu bởi nhóm Thanh khoản . Mã thông báo có thể được gửi vào các trang trại năng suất (sẽ được phát hành trong tương lai) và Auto-Pool có thể cung cấp các ưu đãi thông qua mã thông báo của đối tác (sẽ được phát hành trong tương lai). Mỗi lần tái cân bằng đều phát sinh phí tự động hóa, tương đương với lãi suất hàng năm là 4,5%. Phí tự động hóa được sử dụng để trang trải chi phí hoạt động, chẳng hạn như phí gas trong quá trình tái cân bằng. Trong tương lai, phí tự động hóa có thể được phân phối cho những người đặt cược sJOE.
Việc triển khai trong các chiến lược phân phối Thanh khoản khác nhau có thể mang lại nhiều phần thưởng hơn cho LP nếu ước tính chiến lược là chính xác, nghĩa là Thanh khoản nằm trong phạm vi đã chọn thường xuyên hơn. Hơn nữa, phí hoán đổi động cho phép LP tính các loại phí khác nhau dựa trên sự biến động của thị trường, do đó quản lý rủi ro và lợi nhuận tốt hơn.
tài chính Izumi
AMM của Izumi sử dụng thuật toán DL-AMM, một thuật toán Thanh khoản tập trung riêng biệt mới có chung các đặc điểm tạo thị trường với Uniswap V3. Tuy nhiên, nó có thể phân phối chính xác Thanh khoản ở bất kỳ mức giá cố định nào, trái ngược với một phạm vi giá. Điều này làm cho iZiSwap dễ quản lý hơn về mặt quản lý Thanh khoản và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, bao gồm cả các lệnh giới hạn.
Bên cạnh Swap, LiquidBox cũng là một trong những sản phẩm cốt lõi của Izumi Finance. LiquidBox là một giải pháp khai thác Thanh khoản dựa trên mã thông báo Uniswap V3 NFT LP, thu hút Thanh khoản thông qua các mô hình khuyến khích khác nhau. Nó cho phép chủ sở hữu dự án thiết lập các cặp giao dịch và nhóm Thanh khoản hiệu quả hơn và cung cấp các phần thưởng khác nhau trên các phạm vi giá khác nhau.
Các mô hình phần thưởng Thanh khoản này bao gồm:
1） Mô hình khai thác Thanh khoản tập trung: Nói chung, hiệu quả vốn của một phạm vi cụ thể cao hơn 50 lần so với mô hình xy=k. Thanh khoản tập trung thường làm tăng Impermanent Loss đối với các cặp không phải là stablecoin . Với phạm vi dao động hạn chế của stablecoin, mô hình này thân thiện hơn đối với các cặp Stablecoin .
2） Mô hình khai thác Impermanent Loss một phía: Cụ thể, khi LP gửi 3000 USDC và 3 ETH, Izumi quản lý bằng cách đặt 3000 USDC trong phạm vi giá (0, 3) trên Uniswap V3. Khi giá XYZ giảm xuống, một lệnh mua được hình thành bằng USDC. 3 ETH được đặt trong mô-đun đặt cược của Izumi để khóa Thanh khoản (phần đặt cược không có trên Uniswap V3) và sẽ không bị bán một cách thụ động khi giá ETH tăng, do đó tránh được Impermanent Loss hoặc áp lực bán thụ động cho phía dự án.
3）Mô hình Phạm vi động: Mô hình này nhằm khuyến khích các nhà cung cấp Thanh khoản cung cấp Thanh khoản hiệu quả quanh mức giá hiện tại.
Khi người dùng đặt cược mã thông báo Uniswap V3 LP trong giao thức canh tác của Izumi, LiquidBox sẽ tự động xác định xem phạm vi giá trị của mã thông báo LP có nằm trong phạm vi khuyến khích Thanh khoản do chủ dự án đặt hay không. Cài đặt phạm vi giá trị nhằm mục đích đảm bảo các nhà cung cấp Thanh khoản cung cấp Thanh khoản trong phạm vi giá yêu cầu.
Đây là một chiến lược để tạo thêm thu nhập cho các LP Uniswap v3 và tương tự cung cấp một phương tiện để giúp các mã thông báo của dự án tạo ra Thanh khoản. Những người đặt cọc LP NFT có thể quản lý các vị trí Thanh khoản của họ dựa trên dự đoán của họ về xu hướng thị trường, sử dụng các tính năng như phạm vi cố định, phạm vi động và một chiều, có thể tránh IL trong các trường hợp thích hợp.
Giao thức Maverick
Cơ chế Đặt Thanh khoản tự động (ALP) của Maverick trong AMM của nó tương tự như Uniswap V3. Tuy nhiên, điểm khác biệt quan trọng là cơ chế ALP có thể tự động cân bằng lại Thanh khoản tập trung , dẫn đến trượt giá thấp hơn so với các mô hình AMM không tập trung và Impermanent Loss thấp hơn so với các mô hình AMM tập trung (các tình huống trong đó cơ chế Thanh khoản một phía giảm Impermanent Loss).
Cơ chế chính của nó là sử dụng “thùng” để quản lý Thanh khoản. Một "bin" đề cập đến khoảng giá nhỏ nhất có sẵn. Trong Maverick, LP có thể chọn thêm Thanh khoản của họ vào các thùng cụ thể. Các LP có thể chọn từ bốn chế độ khác nhau: Phải, Trái, Cả hai và Chế độ tĩnh, xác định cách thức Thanh khoản của chúng di chuyển theo sự thay đổi của giá.
Khi LP thêm Thanh khoản vào thùng, họ phải thêm tài sản cơ sở và báo giá theo cùng tỷ lệ như đã có trong thùng. LP sẽ nhận được mã thông báo LP tương ứng, đại diện cho phần Thanh khoản của họ trong thùng đó.
Trong Maverick, khi giá thay đổi, các thùng không tĩnh có thể di chuyển sang phải hoặc trái theo biến động của giá. Khi một thùng di chuyển và chồng lên một thùng khác cùng loại, hai thùng này sẽ hợp nhất. Thùng được hợp nhất sẽ có được cổ phần Thanh khoản của hai thùng trước khi sáp nhập.
Khi các nhà cung cấp Thanh khoản muốn rút Thanh khoản từ một thùng cụ thể, họ có thể làm như vậy bằng cách đổi mã thông báo LP tương ứng để yêu cầu chia sẻ của họ từ thùng đó. Nếu thùng được đề cập đã trải qua quá trình hợp nhất, LP sẽ cần sử dụng phương pháp đệ quy. Họ sẽ phải chuyển yêu cầu rút tiền của mình xuống thùng đang hoạt động trong chuỗi sáp nhập và sau đó tài sản được rút theo tỷ lệ từ phần Thanh khoản của thùng được hợp nhất.
Phần kết luận
Trader Joe V2 và V2.1 đã giới thiệu ba tính năng quan trọng:
1) Giao dịch không trượt giá trong bin.
2) Sách Thanh khoản giới thiệu định giá phí hoán đổi động. Phí được áp dụng cho số tiền hoán đổi trong mỗi thùng và được phân phối theo tỷ lệ cho các nhà cung cấp Thanh khoản trong thùng đó. Điều này trao quyền cho LP để giảm thiểu rủi ro liên quan đến Impermanent Loss, đặc biệt là trong điều kiện thị trường biến động. Từ quan điểm của thị trường quyền chọn vĩnh viễn tích hợp trong AMM, thiết lập như vậy là hợp lý. Nó sử dụng chức năng dao động giá tức thời để định giá mức độ biến động cao, tương tự như khoản bồi thường dành cho người bán quyền chọn (LP) trên thị trường quyền chọn.
3) Tính năng tái cân bằng thanh Thanh khoản tự động giúp tối đa hóa thu nhập từ phí thông qua Auto Pool. Các bản cập nhật sau này sẽ giới thiệu các chiến lược và chức năng Farming để khuyến khích Thanh khoản từ những người tạo dự án, tương tự như Liquidbox của Izumi.
Izumi Finance mang đến ba cải tiến chính:
1) Phạm vi giá trị chính xác: LiquidBox cho phép chủ sở hữu dự án xác định cụ thể phạm vi giá trị để khuyến khích mã thông báo LP. Điều này cho phép các nhà cung cấp Thanh khoản hiểu chính xác hơn về phạm vi giá trị của Thanh khoản mà họ đang cung cấp, từ đó nâng cao khả năng quản lý rủi ro và các phần thưởng tiềm năng.
2) Quản lý Thanh khoản nâng cao: Bằng cách đặt phạm vi giá trị, LiquidBox cho phép Thanh khoản tập trung ở các mức giá cụ thể thay vì chỉ trong một phạm vi giá. Việc quản lý Thanh khoản nâng cao này làm cho giao thức Izumi dễ quản lý hơn và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, chẳng hạn như các lệnh giới hạn.
3) Các mô hình phần thưởng Thanh khoản khác nhau đóng vai trò là công cụ quản lý Thanh khoản tuyệt vời cho các dự án.
Maverick cung cấp các chế độ khác nhau để điều chỉnh cách Thanh khoản di chuyển với sự thay đổi giá. Khi giá thay đổi, các thùng có thể di chuyển và hợp nhất để duy trì Thanh khoản hiệu quả. Cơ chế này cho phép các LP quản lý tốt hơn Impermanent Loss và thu được lợi nhuận tốt hơn trong các biến động giá.
So sánh các số liệu về hiệu suất, trong tuần qua, Maverick có khối lượng là 164 triệu, Trader Joe có 308 triệu và Izumi có 54,16 triệu. Xét về TVL, Maverick có 27,83 triệu, Trader Joe có 140 triệu và Izumi có 57 triệu. Mặc dù TVL thấp hơn, Maverick thu được khối lượng cao hơn, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn cao. Thực tế là phần lớn khối lượng giao dịch của Maverick được định tuyến theo 1INCH cũng cho thấy khả năng khám phá giá mạnh hơn.
So với Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi và Maverick đều là những bản nâng cấp của mô hình Nhà tạo lập thị trường Thanh khoản tập trung (CLMM), với những cải tiến chính xảy ra ở phía Nhà cung cấp thanh khoản (LP). Tóm lại, một tính năng phổ biến của các giao thức này là giới thiệu các phạm vi giá có thể tùy chỉnh, cho phép các nhà cung cấp Thanh khoản chọn các phạm vi giá cụ thể để cung cấp Thanh khoản. Thông qua các phạm vi giá tùy chỉnh, các nhà cung cấp Thanh khoản có thể kiểm soát chính xác hơn tính Thanh khoản mà họ cung cấp, tạo ra các kết hợp chiến lược, đáp ứng các yêu cầu về vị trí cụ thể ở các mức giá nhất định và xác định các kế hoạch và chiến lược tạo thị trường tốt nhất. Sự khác biệt nằm ở mức độ tùy chỉnh mà mỗi giao thức cung cấp về các công cụ quản lý Thanh khoản và giai đoạn phát triển mà hệ sinh thái tương ứng của chúng hiện đang ở.
LD Capital là một quỹ tiền điện tử hàng đầu đang hoạt động trên thị trường sơ cấp và thứ cấp, có các quỹ phụ bao gồm quỹ sinh thái chuyên dụng, FoF, quỹ phòng hộ và Quỹ Meta.
LD Capital có đội ngũ toàn cầu chuyên nghiệp với nguồn lực công nghiệp sâu rộng và tập trung vào việc cung cấp các dịch vụ sau đầu tư vượt trội để nâng cao tốc độ tăng trưởng giá trị dự án, đồng thời chuyên về đầu tư hệ sinh thái và giá trị dài hạn.
LD Capital đã liên tiếp phát hiện và đầu tư vào hơn 300 công ty trong các lĩnh vực Infra/Protocol/ Ứng dụng phi tập trung/Privacy/Metaverse/Layer2/DeFi/DAO/GameFi kể từ năm 2016.
trang web: ldcap.com
Twitter: Twitter.com/ld_capital
thư: BP@ldcap.com
trung bình: ld-capital.medium.com
