Tác giả gốc: Người đóng góp cốt lõi cho Biteye Lucky
Biên tập viên gốc: Người đóng góp cốt lõi cho Biteye Crush
Nguồn gốc: @BiteyeCN
Pendle là một giao thức token hóa doanh thu được xây dựng trên đa chuỗi . Bằng cách tách tiền gốc và lãi của token chịu lãi, người dùng có thể mua các tài sản cơ bản tương ứng với giá chiết khấu.
Đồng thời, người giao dịch tỷ suất lợi nhuận có thể bày tỏ quan điểm tăng giá và bán khống của họ về tỷ suất lợi nhuận tài sản sinh lãi bằng cách giao dịch Token doanh thu (YT). Cơ chế chi tiết sẽ được mở rộng dưới đây.
Lịch sử phát triển của Penlde như sau:
Pendle ra mắt mainnet Ethereum tháng 6 năm 2021;
Vào tháng 11 năm 2021, ra mắtAvalanche và hoàn thành 2 vòng huy động vốn trong cùng năm, với tổng số huy động vốn là 3,7 triệu USD trong huy động vốn tổ chức và 4337 huy động vốn huy động vốn cộng ETH ;
Vào tháng 11 năm 2022, phiên bản V 2 ra mắt và mô hình AMM của nó được xây dựng lại để nâng cao hiệu quả giao dịch;
Vào tháng 3 năm 2023, Pendle ra mắt Arbitrum ;
Vào tháng 7 năm 2023, Binance công bố ra mắt Pendle, sau đó Pendle công bố ra ra mắt mainnet BSC, thực hiện một bước tiến lớn khác trong quy trình đa chuỗi;
Khai thác thanh khoản để kiếm phần thưởng
Trước khi hiểu cách kiếm phần thưởng thông qua Khai thác thanh khoản, trước tiên chúng ta hãy hiểu ngắn gọn về cơ chế của Pendle :
Đầu tiên, Pendle đóng gói token mang lại lãi suất, chẳng hạn như cDAI, stETH, v.v., thành SY ( token doanh thu được tiêu chuẩn hóa). Ví dụ: stETH trở thành SY-stETH sau khi đóng gói.
Sau đó, SY được chia thành hai thành phần: tiền gốc và doanh thu, đó là PT (token gốc) và YT ( token doanh thu ). Quá trình này được gọi là token hóa doanh thu , trong đó doanh thu được chia thành token độc lập.
PT là token chính. Giữ PT có nghĩa là bạn có quyền sở hữu tiền gốc, có thể được mua lại và mua lại sau khi đáo hạn. Nếu người dùng sở hữu PT-stETH hết hạn sau 1 năm, điều đó có nghĩa là người dùng sẽ có thể trao đổi nó cho stETH trị giá 1 ETH sau năm.
YT là token doanh thu . Giữ YT có nghĩa là sở hữu tất cả doanh thu hiện tại được tạo ra bởi các tài sản cơ bản, có thể lĩnh nhận bất kỳ lúc nào. Nếu người dùng sở hữu 1 YT-stETH và tỷ suất lợi nhuận trên stETH là 5% thì token YT sẽ tích lũy 0,05 stETH sau một năm. 
Do đó từ quá trình trên, chúng ta có thể kết luận rằng YT+PT=SY.
Bằng cách này, Pendle đã thiết kế một nhóm AMM chỉ cần cung cấp thanh khoản đơn phương. Cài đặt mặc định của thanh khoản là PT/SY. Đồng thời, sử dụng mối quan hệ YT+PT=SY, nhóm PT/SY có thể được sử dụng để trao đổi sét của YT. .
(Ví dụ: Khi người dùng mua Token doanh thu (YT), người mua có thể gửi token SY và hợp đồng AMM sẽ rút SY từ nhóm thanh khoản để đúc PT và YT, gửi YT cho người mua và bán PT lấy SY được trả lại đến nhóm thanh khoản.)
Nghĩa là, Pendle có thể giao dịch hiệu quả khi giao dịch token chính PT và token doanh thu YT thông qua một nhóm PT/SY duy nhất.
(Cần lưu ý rằng vì bất kỳ token chính và token doanh thu nào đều là token có ngày hết hạn, nên trong mô hình AMM, ngoài việc bị thúc đẩy bởi tác động giao dịch của người giao dịch trên thị trường, chúng còn sẽ bị ảnh hưởng bởi thời gian.
Đối với token chính PT, giá trị giao dịch của nó sẽ tăng theo thời gian để đảm bảo rằng nó có thể được trao đổi lấy tài sản cơ bản theo tỷ lệ 1:1 khi đáo hạn;
Đối với token chịu lãi YT, vì nó đại diện cho tiền lãi có thể được tạo từ thời điểm hiện tại đến ngày đáo hạn, khi thời gian trôi qua, khoảng thời gian từ nay đến ngày đáo hạn dần trở nên ngắn hơn và tiền lãi được tạo ra giảm dần Vì vậy giá trị YT sẽ tự động giảm theo thời gian và trở thành 0 vào ngày hết hạn.
Đối với NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , giá trị vị thế NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của nó = PT + SY = 2 SY-YT, vì vậy nếu NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN được giữ khi đáo hạn, nhà cung cấp thanh khoản sẽ không chịu lỗ miễn phí. )
Thanh khoản được cung cấp:
1) Ở chế độ đơn giản: Sau khi chọn nhóm thanh khoản sẽ được cung cấp, người dùng có thể chọn bất kỳ tài sản chính thống nào để cung cấp thanh khoản, chẳng hạn như ETH, wBTC, USDT, USDC , v.v.
Pendle sẽ tự động chuyển đổi tài sản do người dùng cung cấp thành tài sản sinh lãi trong KyberSwap, sau đó đóng gói chúng thành token tiêu chuẩn SY và thêm chúng vào nhóm thanh khoản.
2) Ở chế độ Pro: Người dùng có thể cung cấp/rút thanh khoản thông qua các hoạt động Zap in/Zap out và có thể chọn có bật chế độ Zap không tác động đến giá hay không.
Nói một cách đơn giản, ở chế độ Zap, khi thêm thanh khoản, một phần tài sản cơ bản sẽ được sử dụng để mua PT từ nhóm PT/SY và phần còn lại sẽ được đóng gói dưới dạng SY. Tuy nhiên, việc mua PT có thể dẫn đến tác động về giá. Khi chế độ Zap tác động đến giá bằng 0 được bật, tài sản cơ bản sẽ được đóng gói hoàn toàn dưới dạng SY, một phần trong số đó được sử dụng để đúc PT và YT. PT và SY còn lại sau đó sẽ được sử dụng để cung cấp thanh khoản và YT sẽ được trả lại vào ví của người dùng. Điều này giúp loại bỏ bước mua PT, do đó tránh được mọi tác động tiềm ẩn về giá.
Như chúng tôi đã nói ở trên, khi cung cấp thanh khoản trong Pendle , miễn là nó được giữ cho đến khi đáo hạn thì sẽ Tổn thất tạm thời. Vậy với tư cách là NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , chúng ta có thể có được nguồn doanh thu nào? Sau đây là các nguồn doanh thu chính cho NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN trong Pendle :
1. Phí giao dịch do nhóm thanh khoản tạo ra;
2. Phần thưởng token $ Pendle ;
3. Doanh thu từ tài sản cơ sở;
4. Ưu đãi từ phía dự án token(không nhất thiết phải có sẵn)
(Đồng thời, chủ sở hữu vePendle cũng có thể nhận được doanh thu Tăng cường)
02 Cách giao dịch tỷ suất lợi nhuận
Khi hiểu giao dịch tỷ suất lợi nhuận , chúng ta cần hiểu rằng tỷ suất lợi nhuận cơ bản của bất kỳ tài sản nào đều biến động.
Ví dụ: khi gửi vào Hợp chất , chúng ta gửi USDC, nhưng lãi suất tiền gửi thu được sẽ là lãi suất thay đổi theo nhu cầu vay vốn của thị trường.
Khi chúng tôi thế chấp ETH , tỷ suất lợi nhuận thế chấp mà chúng tôi nhận được cũng thay đổi theo số lượng người khai thác cũng như hoạt động và thu nhập của khối.
Hình dưới đây thể hiện đường cong lãi suất của tài sản tiền gửi trong Hợp chất vào năm 2020-2022. Có thể thấy rằng trong thị trường bò, lãi suất của hầu hết các tài sản đều tăng và trong thị trường gấu, lãi suất của hầu hết các tài sản giảm, với mức dao động từ 0% đến 15%. 
Do đó, đối với biến động lãi suất, khi người dùng lạc quan hoặc không lạc quan về diễn biến lãi suất trong tương lai, họ có thể thực hiện các thao tác tương ứng trong Pendle để bày tỏ quan điểm và lợi ích của mình. Sau đây sẽ giới thiệu từng cái một:
1) Khi người dùng lạc quan về tỷ suất lợi nhuận trong tương lai, họ có thể giữ/mua YT vào thời điểm này.
Bởi vì YT thể hiện doanh thu từ thời điểm hiện tại đến ngày đáo hạn, nếu người dùng lạc quan về xu hướng tiếp theo tỷ suất lợi nhuận của tài sản cơ bản, anh ta có thể có quan điểm long về tỷ suất lợi nhuận bằng cách long YT hơn.
2) Khi người dùng không lạc quan về tỷ suất lợi nhuận trong tương lai, họ có thể giữ PT/bán YT vào lúc này.
Nếu người dùng không lạc quan về xu hướng tiếp theo thì theo nhận thức của người dùng, lãi suất hiện tại cao hơn lãi suất tương lai nên cách tốt nhất để khóa lãi suất hiện tại là nắm giữ và mua PT để khóa lãi suất hiện tại sẽ hoạt động tốt hơn.
Đồng thời, Pendle cũng tung ra tham chiếu số cho APY cơ bản, tức là giá trị tỷ suất lợi nhuận của tài sản được giữ làm tham chiếu để tạo điều kiện thuận lợi cho người dùng thực hiện giao dịch tỷ suất lợi nhuận . (So sánh tỷ suất lợi nhuận của tài sản cơ bản với tỷ suất lợi nhuận ngụ ý, là tỷ suất lợi nhuận giao dịch trên thị trường, tức là tỷ suất lợi nhuận cố định/chiết khấu mua hàng.)
1) Khi tỷ suất lợi nhuận của việc nắm giữ tài sản cơ bản > tỷ suất lợi nhuận ngụ ý, bạn có thể cân nhắc mua YT vào thời điểm này long tỷ suất lợi nhuận ngụ ý của tài sản hoặc bán PT để có được tài sản cơ bản và thực hiện NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN cùng một lúc.
2) Khi tỷ suất lợi nhuận của việc nắm giữ tài sản cơ bản là < tỷ suất lợi nhuận ngụ ý, bạn có thể xem xét thực hiện theo hướng ngược lại của hoạt động trên vào lúc này. 
Để thấy rõ hơn doanh thu của các hoạt động khác nhau, Pendle tung ra một máy tính doanh thu. Hình 1 đang xem xét tỷ suất lợi nhuận trong tương lai. Khi người ta tin rằng tỷ suất lợi nhuận trong tương lai của stETH có thể đạt tới 6%, lợi nhuận tương ứng có thể mỗi hoạt động mang lại.
Có thể thấy rằng nếu bạn mua YT vào thời điểm này, nếu tỷ suất lợi nhuận trong tương lai đạt 6%, bạn có thể nhận được gần 50% doanh thu .
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu tỷ suất lợi nhuận đạt 2% thì có thể thấy từ Hình 2 lỗ vốn cũng đã lên tới 53%.Do đó, đối với giao dịch YT, đây là một hoạt động có doanh thu cao và rủi ro cao. .
03 vePendle và tình trạng sinh thái đằng sau nó
Ở phiên bản V 2, đội ngũ Pendle đã chính thức giới thiệu mô hình Ve vào token Pendle ở phiên bản V 2, mang lại khả năng nắm bắt giá trị token Pendle .
Hiện tại, người dùng có thể lấy vePendle bằng cách khóa Pendle . Thời gian khóa dao động từ 1 tuần đến 2 năm. Thời gian khóa càng dài, bạn càng có thể nhận được nhiều vePendle với cùng một số lượng Pendle . Hiện tại, tổng số bị khóa -up Pendle đã đạt 38.038.735 chiếc và thời gian khóa hàng trung bình là 429 ngày.
Những lợi ích có thể đạt được khi nắm giữ vePendle như sau:
1) Phần thưởng khi Boost cung cấp thanh khoản có thể lên tới 2,5 lần APY cơ bản ban đầu của Boost.
2) Chủ sở hữu vePendle sẽ nhận được doanh thu nắm giữ và biểu quyết là " APY cơ bản " + "APY của cử tri" = APY tối đa.
Nguồn APY cơ bản: Pendle tính phí 3% trên tất cả doanh thu YT tạo ra. Hiện tại, 100% phí được phân bổ cho chủ sở hữu vePENDLE; một phần doanh thu của PT đã hết hạn (Matured) nhưng chưa được chủ sở hữu mua lại ( Redeem ) cũng sẽ được phân bổ cho chủ sở hữu vePENDLE theo tỷ lệ. Phần thưởng trên tạo thành “APY cơ bản” của vePENDLE.
Nguồn APY của cử tri: chủ sở hữu veP có thể hướng dẫn phân phối phần thưởng thanh khoản trong mô hình token Pendle tới các nhóm khác nhau bằng cách bỏ phiếu, từ đó khuyến khích tính thanh khoản trong nhóm bỏ phiếu.
Cử tri vePendle sẽ được hưởng 80% phí giao dịch của nhóm đã bỏ phiếu, tạo thành “APY của cử tri”.
Hình ảnh bên dưới hiển thị tình hình APY lịch sử và hiện tại mà chủ sở hữu vePendle có thể nhận được bằng cách bỏ phiếu. 
Có thể thấy, sau khi áp dụng mô hình vePENDLE, khả năng nắm bắt giá trị của nó sẽ tạo ra sức hấp dẫn và nhu cầu lớn hơn nhà cung cấp thanh khoản cũng như các nhà đầu tư dài hạn lạc quan về Pendle .
Hiện tại, giao thức Pendle áp dụng mô hình bỏ phiếu veToken và Gauge để khuyến khích Khai thác thanh khoản đó, xung quanh việc quản lý quyền biểu quyết của vePENDLE, nhiều bên dự án sử dụng các ý tưởng tương tự như Convex để phấn đấu giành quyền biểu quyết của vePENDLE nhằm hướng dẫn thanh khoản của Pendle ưu đãi. ,Như sau: 
Các dự án trên thu hút lượng lớn người dùng thông thường cung cấp thanh khoản thông qua việc thu thập vePEDNLE và cơ chế nhận Boost doanh thu mà không thế chấp .
Việc xây dựng các giao thức này xung quanh Pendle hiện tại có lợi cho sự phát triển lâu dài của giao thức Pendle , từ cả góc độ tăng cường ảnh hưởng và thu hút vốn.
(Cần lưu ý rằng thanh khoản hiện tại của $mPENDLE, $ePENDLE và $ Pendle rất kém và cả hai đều có mức chiết khấu lớn.)
04 Phân tích dữ liệu Pendle
Tính đến ngày 18 tháng 7, tổng TVL của Pendle hiện là 143,76 M. Từ dữ liệu của Defillama, chúng ta có thể thấy rằng TVL của Pendle đã duy trì tăng trưởng mạnh mẽ kể từ năm 2023, từ khoảng 15 triệu vào đầu năm đến nay, tăng trưởng gần 10 lần, trong đó gần 70% TVL đến từ sự đóng góp của ngành LSD. 
(Nguồn dữ liệu: https://defillama.com/protocol/pendle )
(Nguồn dữ liệu: https://app.sentio.xyz/share/lv18u9fyu1b558xf?&)
Để hiểu rõ hơn về tỷ lệ chấp nhận Pendle hiện tại trên thị trường crypto, chúng tôi đã chọn tỷ lệ thế chấp và số lượng tweet trên mạng xã hội để quan sát.
Từ hình bên dưới, chúng ta có thể thấy rằng kể từ đầu năm, sức ảnh hưởng trên mạng xã hội của Pendle tiếp tục tăng lên và số lượng tweet đã tăng từ 0 trong vài tháng liên tiếp lên gần 20-40 tweet mỗi tuần.
Twitter là một trong những nền tảng có ảnh hưởng nhất trong việc áp dụng crypto và tăng trưởng liên tục về tầm ảnh hưởng của Twitter có thể tạo nền tảng tốt cho việc áp dụng hàng loạt của Pendle .
Đánh giá từ tình hình thế chấp của người dùng, số tiền thế chấp trên Pendle cũng tăng trưởng .
Từ số lượng Holder Pendle , chúng ta cũng có thể thấy được niềm tin của người dùng hiện tại Pendle đối với tương lai của Pendle . Mức tăng trưởng như sau:
(Nguồn: https://dune.com/yulesa/ Pendle )
Đánh giá từ khối lượng giao dịch giao thức hiện tại của Pendle , các giao dịch giao thức chính của nó tập trung vào lĩnh vực LSD, chiếm 55,58%. Có thể thấy rằng sự phát triển giao thức của Pendle có liên quan chặt chẽ đến lộ trình LSD.
Với sự phát triển hơn nữa của đường đua LSD trong tương lai, nếu Pendle có thể tiếp tục duy trì xu hướng tăng trưởng này, TVL và dữ liệu khác nhau của nó có nhiều khả năng tăng trưởng đồng thời với đường đua LSD.
Đồng thời, tài sản có khối lượng giao dịch lớn thứ hai trên giao thức là GLP. GLP là token sinh lãi trong GMX . GMX hiện là sàn giao dịch bền vững lớn nhất trên ARB . GMX hiện đang ở trạng thái phát triển tương đối tốt.
Có thể thấy, mục tiêu chính của Pendle khối lượng giao dịch là những mục tiêu có sự phát triển ổn định và tỷ suất lợi nhuận được đảm bảo, điều này cho thấy loại tài sản này hấp dẫn người dùng hơn. 
(Nguồn: https://app.sentio.xyz/share/lv18u9fyu1b558xf?&)
05 Sự phát triển đa chuỗi của Pendle
Từ lịch sử phát triển của Pendle , lần đầu tiên nó triển khai mạng chủ Ethereum, sau đó là ra mắt trên Avalanche và Arbiturm, và gần đây ra mắt BSC.
Có thể thấy, Pendle luôn duy trì kế hoạch phát triển nhịp độ tốt và đang phát triển theo hướng mở rộng đa chuỗi. Có thể nói đây là giao thức hiện hỗ trợ số lượng Chuỗi long trong đường đua LSDFI.
Như có thể thấy từ phân bổ TVL trong hình bên dưới, do Chuỗi BSC đã không ra mắt trong một thời gian dài nên TVL của nó chủ yếu tập trung vào ETH và Arbitrum .
(Avalanche đã rút trọng tâm phát triển của Pendle khỏi Chuỗi này do TVL và tỷ lệ áp dụng của nó giảm lớn vào năm 2023.)
BSC mới ra mắt được hơn một tuần và TVL của nó hiện là 4,6 triệu USD, có thể nói là một khởi đầu tốt, hiện chỉ có 2 pool trên BSC và mục tiêu chịu lãi đều là ETH. Với sự gia tăng của nhóm trong tương lai, TVL on-chain dự kiến sẽ tăng hơn nữa.
(Nguồn: https://app.sentio.xyz/share/lv18u9fyu1b558xf?&)
06 Tóm tắt
Pendle là một giao thức Defi tương đối cũ, đã phát triển nhanh chóng trong thời gian gần đây, một mặt, nó đã theo kịp sự phát triển của đường đua LSD và tung ra các sản phẩm liên quan một cách kịp thời;
Một mặt, nó theo kịp hiện trạng phát triển sinh thái đa chuỗi trong chuỗi khối và tích cực triển khai các sản phẩm của mình trong đa chuỗi.
Đồng thời, giao thức đã thực hiện những thay đổi lớn trong mô hình token trong năm nay. Tung ra mô hình vePendle trong phiên bản v2 đã nâng cao đáng kể khả năng nắm bắt giá trị của token, thu hút nhiều người dùng và nhà đầu tư tham gia và vây quanh nó. xây dựng sinh thái của thỏa thuận.
Nếu Pendle có thể tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu về LSDFi và theo dõi sự phát triển của đường đua LSD trong tương lai thì rất có thể nó sẽ có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn trong tương lai.
