Bài viết này chủ yếu xem xét dữ liệu cơ bản của Aave và Compound từ ba hướng chính là kinh doanh cho vay, phát hành token và thu chi giao thức.
Viết bởi: Jill, LD Capital
lời tựa
Gần đây, người sáng lập Compound, Robert, đã thông báo về việc thành lập một công ty mới tập trung vào on Chuỗi nợ của Hoa Kỳ, điều này đã làm bùng nổ câu chuyện RWA (Mã token thế giới thực) và giá của Compound token COMP cũng tăng vọt. Ngoài ra, giá token của MakerDAO, dẫn đầu về RWA và Aave, dẫn đầu về cho vay, đều đã tăng mạnh trong thời gian gần đây.
Các dạng sản phẩm của Compound và Aave giống nhau hơn và chúng tôi đã phát hành dữ liệu kinh doanh liên quan đến MakerDAO trước đây, vì vậy bài viết này chủ yếu xem xét dữ liệu cơ bản của Aave và Compound từ ba hướng: kinh doanh cho vay, phát hành token và thu nhập và chi tiêu theo thỏa thuận.
tóm tắt
Khối lượng vốn của Aave gấp 2,6 lần so với Compound và hiện đây là thỏa thuận lớn nhất trong lĩnh vực cho vay DeFi. Mặc dù Compound là thỏa thuận đầu tiên đề xuất mô hình nhóm quỹ để cho vay, nhưng sự phát triển tiếp theo của nó còn yếu do đội ngũ tương đối bảo thủ và việc mở rộng kinh doanh bị chậm lại. Aave đã nắm bắt cơ hội phát triển đa chuỗi, nhóm có ý thức đổi mới và những người đến sau chiếm ưu thế.
Tính bảo mật của giao thức DeFi là nền tảng của sự phát triển dự án và việc giảm rủi ro tiềm ẩn của giao thức là nhiệm vụ quan trọng nhất của nhóm. Cả Aave và Compound đều có các biện pháp cách ly rủi ro trong thiết kế sản phẩm của họ, nhưng cách tiếp cận hiện tại của Compound triệt để hơn, trực tiếp làm giảm độ phức tạp của giao thức và cách ly từng nhóm tài sản theo các tài sản cơ bản khác nhau, điều đó cũng có nghĩa là Compound đã từ bỏ một số thị thị phần của Altcoin làm tài sản cơ bản. Aave có xu hướng xây dựng một giao thức lending có mục đích chung lớn và toàn diện hơn để giành thêm thị thị phần, tách biệt tài sản mới khỏi nhóm tài sản cốt lõi và giảm rủi ro tiềm ẩn của tài sản mới làm tài sản thế chấp.
Từ góc độ của các biện pháp kiểm soát rủi ro, cả hai đã đưa ra dự trữ như một biện pháp khắc phục hậu quả khi thỏa thuận bị thua lỗ nợ. Ngoài ra, Aave có một mô-đun bảo mật tích hợp và thế chấp token chịu trách nhiệm bảo mật toàn bộ giao thức, điều này không chỉ trao quyền cho token báo giao thức mà còn khóa thanh khoản của một số token để giảm lạm phát thị trường.
Từ góc độ phát hành token, lượng phát thải hiện tại của cả hai đều tương đối thấp và áp lực bán token ít ảnh hưởng đến giá của thị trường thứ cấp. Aave là một giao thức ra mắt, với tỷ lệ lưu hành token là 90,5%, nhưng mô-đun bảo mật sẽ khóa thanh khoản của một số token . Hợp chất đi tiên phong trong Khai thác thanh khoản, nhưng thanh khoản do phương pháp này mang lại sẽ ngay lập tức bán tháo token khi người tham gia thu được doanh thu đáng kể, điều này có tác động lớn hơn đến giao thức. Do đó, Hợp chất đã thay đổi các ưu đãi thanh khoản và phân phối token cho người dùng thực. Lưu lượng token hiện tại đã đạt 68,6%.
Cả giá của token COMP và AAVE đều tăng đáng kể do tường thuật RWA gần đây, nhưng trên thực tế, công ty mới của người sáng lập Compound vẫn đang trong giai đoạn đăng ký và quy mô quỹ RWA của Aave chỉ là 7,65 triệu đô la Mỹ, chỉ bằng 0,3% khối lượng vốn của Nhà sản xuất dẫn đầu RWA.
Từ góc độ thu nhập và chi tiêu của giao thức, các nguồn thu nhập của Aave tương đối đa dạng và tiền lãi vay của stablecoin GHO cũng thuộc sở hữu của kho bạc. Từ xu hướng thu nhập ngân quỹ, chúng ta có thể thấy rằng kể từ vòng thị trường bò vừa qua, thu nhập giao thức Aave đã giảm mạnh, nhưng thu nhập giao thức hiện tại có thể trang trải chi phí giao thức và Hợp chất vẫn cần được thưởng và trợ cấp bằng token COMP. Nguồn thu nhập của Compound tương đối đơn lẻ và thu nhập của giao thức Aave gấp khoảng 4 lần so với Compound.
1. Nguyên tắc cơ bản của sản phẩm
1. Phiên bản sản phẩm
Phiên bản ban đầu của Aave là cho vay ngang hàng, phiên bản này sau đó đã được sửa đổi do hiệu quả khớp khoản vay thấp và mang lại thanh khoản cao bằng cách dựa trên mô hình cho vay nhóm quỹ hợp chất. Aave hiện đang ở phiên bản V3, nhằm mục đích mang lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, tính bảo mật cao hơn và các chức năng cho vay Chuỗi chéo.
Hiệu quả sử dụng vốn cao hơn đề cập đến chế độ hiệu quả (eMode), trong đó phân loại tài sản và thiết lập các tham số rủi ro theo loại tài sản, khi tài sản thế chấp của người đi vay cùng loại với tài sản cho vay thì có thể nhận được số tiền cho vay cao hơn. Bảo mật cao hơn đề cập đến chế độ cách ly, nghĩa là tài sản cho vay mới được bỏ phiếu on-chain trước tiên sẽ vào chế độ cách ly. Tài sản trong mô hình này sẽ đặt trần nợ và khi tài sản được sử dụng làm tài sản thế chấp, chỉ stablecoin được cấp phép mới được phép cho vay, mục đích là cho phép nhiều tài sản dài hạn hơn được liệt kê trong thỏa thuận trong khi vẫn đảm bảo tính bảo mật của thỏa thuận.
Các chức năng trên hiện có sẵn trên V3 và chức năng cho vay Chuỗi chéo(Cổng thông tin) đã đạt đến trạng thái có thể triển khai vào đầu tháng 3 năm 2022 khi phiên bản V3 được ra mắt. Bởi vì hoạt động cho vay Chuỗi chéo của Aave không được kiểm soát bởi chính giao thức Aave, mà giao thức cầu nối xuyên chuỗi của bên thứ ba được giới thiệu.
Hợp chất là giao thức DeFi đầu tiên rủi ro xuất cho vay nhóm quỹ, cho phép các tài sản mã hóa chính thống vay và cho vay rủi ro nhau.
Cụ thể, trong Hợp chất V2, giao thức cho phép người dùng tự do ký gửi (thế chấp) hoặc cho vay các tài sản được giao thức hỗ trợ.Tài tài sản thế chấp được hiểu rõ và tài sản cơ bản là tài sản được người dùng cho vay. Sẽ chỉ có tài sản cơ bản duy nhất trong mỗi nhóm trong Hợp chất V3, nhưng tài sản thế chấp không giới hạn . Hiện tại, ra mắt tài sản cơ bản đầu tiên của V3 là USDC, cho phép người dùng thế chấp tài sản mã hóa chính để cho vay USDC stablecoin.
2. Nghiệp vụ cho vay
Khi người dùng chọn giao thức lending, yếu tố đầu tiên cần xem xét là tính bảo mật của tài sản.Với tiền đề bảo mật quỹ, người dùng thường thích các thỏa thuận với số tiền lớn hơn, bởi vì số tiền lớn hơn thường có nghĩa là thanh khoản tốt hơn. Ngoài ra, bên nào có lợi thế hơn về lãi suất, hỗ trợ nhiều loại tài sản hơn, ưu đãi cho vay hơn, v.v., chúng ta sẽ so sánh hai sản phẩm hợp đồng từ các khía cạnh trên.
Dữ liệu TVL đến từ defillama.com. Kể từ vòng thị trường bò cuối cùng, quy mô tổng thể của các giao thức DeFi đã trải qua một đợt thoái lui lớn. Compound và Aave là các giao thức hàng đầu trong lĩnh vực cho vay DeFi. Hiện tại , khối lượng vốn của Aave gấp 2,6 lần so với Compound, khiến nó trở thành giao thức lớn nhất trong lĩnh vực cho vay.
Cả Aave và Compound đều đã được triển khai trên đa chuỗi. Điểm khác biệt là Aave đã gia nhập Polygon và Chuỗi khác từ 21 năm trước, và về cơ bản đang ở vị trí dẫn đầu trên on-chain khác, chiếm nhiều thị thị phần hơn.Compound chỉ bắt đầu triển khai trên on-chain khác trong năm nay. Tuy nhiên, Chuỗi Ethereum vẫn là nơi quan trọng nhất để cho vay, Aave hỗ trợ nhiều loại sao chép hơn, tuy nhiên, do rủi ro tiềm ẩn của một số token , chúng bị đóng băng nên số lượng được hỗ trợ bởi phiên bản Compound V2 gần như giống nhau. Và Aave đã hỗ trợ stETH làm tài sản thế chấp vào tháng 2 năm 2022, nhưng Compound đã không bắt đầu ra mắt wstETH và cbETH cho đến tháng 1 năm nay. Từ quan điểm này, Compound đang tiến triển chậm trong việc phát triển đa chuỗi, trong khi Aave tích cực hơn trong việc phát triển kinh doanh, vì vậy Aave đã dần mở rộng khoảng cách.
Cả hai đều sử dụng cho vay lãi suất động, với khối Ethereum làm đơn vị tính lãi, lần đầu tiên được đề xuất bởi Compound. Cốt lõi của mô hình lãi suất là tỷ lệ sử dụng vốn dựa trên nhu cầu cho vay của thị trường và được tính toán thông qua các thuật toán, ít có sự khác biệt. Khi tỷ lệ sử dụng vốn cao, lãi suất sẽ cao hơn và cả hai đều đưa ra mức lãi suất tối ưu, tức là khi tỷ lệ sử dụng vốn đạt đến một ngưỡng nhất định, lãi suất cho vay sẽ tăng mạnh, để hạn chế vay và ngăn thanh khoản cạn kiệt. Hiệu quả sử dụng vốn của stablecoin và Altcoin trong Aave cao hơn so với Compound.
Từ góc độ của mô hình nhóm quỹ, cả hai đều có các biện pháp cách ly rủi ro, nhưng nhóm quỹ của Aave vẫn là mô hình rủi ro toàn nhóm, nhưng vì lý do bảo mật giao thức, các tài sản mới ra mắt trước tiên sẽ vào chế độ cách ly và đặt các tham số rủi ro cụ thể và tài sản cơ bản cụ thể để giảm rủi ro của các tài sản đó làm tài sản thế chấp. Phiên bản Compound V3 cô lập từng nhóm tài sản theo sự khác biệt của các tài sản cơ bản và cách ly rủi ro khỏi cấp độ kiến trúc hệ thống, nhưng điều đó cũng có nghĩa là Compound đã từ bỏ một số thị thị phần của Altcoin làm tài sản cơ bản.
Để đối phó với rủi ro tiềm ẩn có thể xảy ra trong hệ thống, Compound đưa ra khái niệm " quỹ dự phòng ". Hệ thống sẽ sử dụng phần lãi vay làm quỹ dự phòng theo Hệ số quỹ dự phòng để xử lý khi thua lỗ theo thỏa thuận. Ngoài việc thu thập các khoản dự trữ, Aave cũng sử dụng một mô-đun bảo mật làm điểm dừng của giao thức, nghĩa là thế chấp token AAVE sẽ chịu tới 30% rủi ro bảo mật của toàn bộ giao thức. Đổi lại, thế chấp có thể nhận được phần thưởng token AAVE và cổ tức thu nhập từ giao thức.
Hợp chất là giao thức đi tiên phong trong khái niệm Khai thác thanh khoản. Token COMP được sử dụng làm phần thưởng và số lượng phần thưởng hiện đang được giảm dần. Giao thức Aave ra mắt tương đối sớm và về cơ bản token đang ở trạng thái lưu thông đầy đủ. Hiện tại, họ chỉ có thể hợp tác với các bên dự án khác để kích thích thanh khoản . Ví dụ: vào tháng 6 năm 2021, họ sẽ hợp tác với Polygon để cung cấp phần thưởng token trị giá hơn 85 triệu đô la Mỹ cho Khai thác thanh khoản trên thị trường Aave Polygon.
3. Kinh doanh khác
Stablecoin: GHO stablecoin của Aave đã được ra mắt trên mạng chính vào ngày 15 tháng 7. Tỷ lệ vay 1,5% làm cho nó cạnh tranh hơn so với stablecoin khác. Tất cả thu nhập của GHO sẽ được chuyển vào kho bạc. Trong hai ngày ra mắt, GHO đã mượn tổng cộng 2,21 triệu mảnh, việc đúc GHO quy mô lớn nên chú ý đến các biện pháp tiếp theo của nhóm để thúc đẩy thanh khoản. Compound không có kế hoạch phát hành stablecoin trong thời điểm hiện tại.
RWA: Aave là giao thức DeFi thứ hai giới thiệu tài sản RWA sau Maker. Với sự hợp tác của Máy ly tâm Tinlake, thị trường RWA và thị trường cho vay Aave hoạt động độc lập. Quy mô vốn hiện tại là khoảng 7,65 triệu đô la Mỹ, thua xa 2,3 tỷ đô la Mỹ của Maker. Hiện tại, chỉ có thị trường USDC mới có thể cung cấp APY tiền gửi và cho vay, còn các thị trường khác không còn cung cấp APY nữa.Người dùng đã vượt qua KYC thành công chỉ cần gửi USDC vào thị trường USDC để nhận được doanh thu cơ bản hàng năm là 2,83% và tỷ suất lợi nhuận Khai thác thanh khoản wCFG là 4,09%.
Vào ngày 29 tháng 6, người sáng lập Compound thông báo rằng họ đã đệ trình tài liệu lên cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ để thành lập công ty quỹ trái phiếu Superstate, nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn nộp đơn.
Nguồn: Trang web chính thức của Aave
Từ góc độ phát triển của hoạt động kinh doanh cho vay, mặc dù Compound đi tiên phong trong giao thức lending chung vốn, nhưng do nhóm tương đối theo đạo Phật nên khả năng phát triển tiếp theo còn yếu và việc mở rộng kinh doanh bị tụt lại phía sau. Aave đã nắm bắt cơ hội phát triển đa chuỗi và nhóm có ý thức đổi mới. Dần dần nới rộng khoảng cách với Compound và những người đến sau đang dẫn đầu.
2. Nhu cầu và phát thải token
Aave đã phát hành phiên bản mới của mô hình kinh tế vào tháng 7 năm 2020, thay thế token bằng AAVE theo tỷ lệ 100:1 và token LEND đang được lưu hành đầy đủ. Tổng số token AAVE là 16 triệu, trong đó 13 triệu có thể được thay thế bằng token LEND ban đầu và 3 triệu còn lại được phát hành bổ sung theo thỏa thuận cho dự trữ sinh thái của Aave.
Các trường hợp sử dụng chính của AAVE trong giao thức là quản trị và thế chấp . Giao thức Aave có thành mô-đun-đun an toàn tích hợp (SM, Mô-đun an toàn) token có thể thế chấp tiền trong đó, với mục đích bù đắp khi có lỗ hổng nợ trong giao thức Aave. Đổi lại, thế chấp có thể nhận được các ưu đãi token AAVE và chia sẻ thu nhập từ giao thức.
Từ giao diện thế chấptrên trang web chính thức, chúng ta có thể thấy rằng lượng phát hành token AAVE hàng ngày hiện tại là 1.100. Dựa trên mức giá ngày 15 tháng 7 của Coingecko là 80,56 USD, giá trị là khoảng 886.000 đô la Mỹ. Lượng lưu hành token AAVE hiện tại đã đạt 90,52%.
Nguồn: Giao diện thế chấp trên trang web chính thức của Aave
Token Hợp chất là COMP, ra mắt vào tháng 6 năm 2020, với tổng số 10 triệu đơn vị. COMP, với tư cách là token quản trị trong giao thức Compound, chủ yếu được sử dụng để tham gia vào quản trị giao thức (bỏ phiếu đề xuất) và như một động cơ thanh khoản trong thị trường cho vay . Sơ đồ phân phối ban đầu của COMP như sau:
Hiện tại, áp lực mở khóa liên tục token chủ yếu đến từ những người sáng lập và nhóm và phần được phân bổ cho người dùng, kế hoạch về phần được phân bổ cho người sáng lập và nhóm không rõ ràng và phần được phân bổ cho người dùng chủ yếu là động cơ thúc đẩy hoạt động cho vay.
Theo đề xuất được thông qua vào ngày 15 tháng 7 năm 2023, các ưu đãi của người dùng khi tham gia gửi và cho vay USDC và DAI trên thị trường V2 sẽ giảm từ 161,2 COMP xuống 111,2 COMP và tổng phần thưởng cho việc cho vay trên thị trường V2 sẽ là 111,2 * 4 = 444,8 COMP/ngày (phần thưởng thị trường tiền gửi/vay tương ứng là 0,015 COMP/khối). Đề xuất đồng thời hạ thấp phần thưởng cho vay trong thị trường cho vay V3 từ 481,41 COMP xuống 381,41 COMP, tăng phần thưởng cho nguồn cung từ 0 lên 100 COMP/ngày và chuyển phần khuyến khích vay sang thị trường cung cấp, vì vậy tổng phần thưởng trên thị trường V3 vẫn là 481,41 COMP.
Theo đề xuất trên, lượng phát thải hàng ngày xác định hiện tại của COMP là 926,21 xu. Dựa trên giá Coingecko là 74 đô la vào ngày 15 tháng 7, giá trị là khoảng 685.000 đô la Mỹ. Tỷ lệ lưu thông của token COMP hiện đạt 68,56%.
Là các giao thức DeFi tương đối ra mắt, Compound và Aave hiện có lượng phát hành token tương đối nhỏ và áp lực bán token ít ảnh hưởng đến giá của thị trường thứ cấp. Hai token giao thức chủ yếu được sử dụng để quản trị và khuyến khích người dùng giao thức. Sự khác biệt là Compound phân phối token cho người dùng thực sự tham gia vào hoạt động cho vay để thu hút thanh khoản ; Aave là thế chấp cho người nắm giữ token . Một mặt, nó có thể trang trải khoản nợ của thỏa thuận, mặt khác, nó có thể giảm lạm phát token. Bởi vì hiện tại có khoảng 4,68 triệu token thế chấp trong mô-đun bảo mật, lưu lượng thực tế của AAVE là khoảng 61,3%.
3. Thu chi theo thỏa thuận
Kho bạc Aave bao gồm dự trữ hệ thống và người thu ngân quỹ. Các nguồn thu nhập của giao thức Aave: 1) Chênh lệch tiền gửi và cho vay, thay đổi tùy theo lãi suất thị trường cho vay khác nhau; 2) Phí Khoản vay nhanh, thường là 0,09% số tiền đã vay, trong đó 30% sẽ được chuyển đến kho bạc thỏa thuận và 70% còn lại sẽ được phân phối cho người gửi tiền; 3) Thu nhập khai thác GHO; 4) Trong V3, phí thanh khoản tức thì, phí thanh lý và phí cổng thanh toán thông qua các thỏa thuận bắc cầu cũng sẽ bị tính phí, hai cái sau vẫn chưa được kích hoạt.
Kho tiền Aave hiện có giá trị tích lũy là 130 triệu đô la, trong đó 91,5 triệu đô la (1,2 triệu mã thông báo) ở dạng token AAVE dưới dạng dự trữ hệ sinh thái và 25,8 triệu đô la còn lại ở dạng stablecoin.
Nguồn: llama.xyz
Dữ liệu trên đến từ llama.xyz, được Aave chính thức công nhận, nhưng thống kê dữ liệu trên trang web này bắt đầu từ tháng 1 dữ liệu . Lấy thu nhập và chi tiêu vào tháng 6 năm 2023 làm ví dụ, mức tiêu thụ hàng tháng (ưu đãi token) là 1,5 triệu đô la Mỹ, thu nhập hàng tháng là 2,4 triệu đô la Mỹ và thặng dư là 900.000 đô la Mỹ, dữ liệu này phù hợp với dữ liệu của Thiết bị đầu cuối mã thông báo.
Nguồn thu nhập giao thức Compound là chênh lệch lãi suất giữa tiền gửi và khoản vay.Do không có trang web thống kê chính thức nên để duy trì tầm cỡ thống nhất, dữ liệu Thiết bị đầu cuối mã thông báo được sử dụng làm tài liệu tham khảo.
Nguồn: Thiết bị đầu cuối mã thông báo
Trong phép tính của Token Terminal, thu nhập giao thức (Revenue) = phí vay (Fees) - lãi tiền gửi (Phí bên cung) và Earnings là thu nhập giao thức - khuyến khích thanh khoản.
Thu nhập giao thức Aave đã tăng dần kể từ tháng 5 năm 2021 và thời kỳ thu nhập cao nhất là từ tháng 9 đến tháng 11 năm 2021. Sau đó, thu nhập giảm dần, đến tháng 4 năm 2022, thu nhập thu nhập giảm mạnh và thu nhập hàng tháng là 1,9 triệu đô la Mỹ. Đến tháng 10 năm 2022, thu nhập hàng tháng chỉ còn 860.000 đô la Mỹ, bằng 12,6% so với thời kỳ cao điểm = (86/680) * 100% , và tiếp tục giảm . Bắt đầu từ tháng 3 năm 2023, thu nhập của thỏa thuận sẽ tăng lên và thu nhập hàng tháng sẽ đạt 1,3 triệu đô la Mỹ.
Thu nhập có liên quan đến giá token và số lượng token được phát hành, giá token càng cao thì Thu nhập càng thấp. Đến tháng 12 năm 2022, thu nhập của thỏa thuận đã có thể trang trải chi phí khuyến khích token. Yếu tố quan trọng nhất là giá của token AAVE giảm. Cho đến nay, kể từ tháng 12 năm 2022, thỏa thuận đã bắt đầu thặng dư.
Nguồn: thiết bị đầu cuối mã thông báo
Từ tháng 1 năm 2021, thu nhập giao thức Compound tăng dần, với giai đoạn cao điểm từ tháng 3 đến tháng 4 năm 2021, thu nhập hàng tháng vào khoảng 5 triệu đô la Mỹ. Kể từ tháng 2 năm 2022, thu nhập của Compound đã giảm mạnh và thu nhập hàng tháng của nó vẫn ở mức khoảng 1 triệu đô la Mỹ. Đến tháng 5 năm 2022, thu nhập đã giảm xuống còn 460.000 đô la Mỹ và liên tục giảm.
Compound đi tiên phong trong mô hình cho vay để khai thác và các ưu đãi token tương đối mạnh nên Thu nhập sẽ thấp hơn. Sau tháng 4 năm 2022, Compound sẽ thay đổi mô hình khuyến khích token để giảm dần phần thưởng COMP và giá của token COMP cũng sẽ giảm mạnh và Thu nhập sẽ dần tăng lên. Tuy nhiên, thu nhập giao thức hiện tại còn lâu mới bù đắp được chi tiêu khuyến khích token .
Nguồn: thiết bị đầu cuối mã thông báo
Nguồn: thiết bị đầu cuối mã thông báo
Theo dữ liệu của LinkedIn, Aave hiện có 98 nhân viên và Compound có 18 nhân viên, số lượng nhân viên của Aave gấp 5 lần Compound và chi phí nhân sự có thể lớn hơn nhiều so với Compound.
Từ thu nhập thu nhập thỏa thuận của cả hai, chúng ta có thể thấy rằng nguồn thu nhập thu nhập Aave đa dạng hơn, trong khi của Compound tương thu nhập đơn giản. Thu nhập từ giao thức Aave hiện có thể trang trải chi phí khuyến khích token, trong khi Hợp chất vẫn được trợ cấp bởi token COMP .
