Được viết bởi: Caesar

Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow

Năm 2023 là một năm đặc biệt đối với các nhà xây dựng khám phá tiềm năng của DeFi nguyên thủy mới. Một trong những sự phát triển đáng chú ý nhất trong thời gian này là sự gia tăng của các giao thức phái sinh thế chấp ( LSD) và giao thức do đó được xây dựng dựa trên dự án LSD, được gọi là LSDfi.

Các dự án LSDfi này có thể được chia thành nhiều phần khác nhau. Trong bài viết này, trọng tâm chính của tôi là stablecoin được hỗ trợ bởi LSD.

LSD là gì? LSDfi là gì?

Phái sinh thế chấp thanh khoản (LSD) là các công cụ tài chính thể hiện quyền sở hữu token thế chấp trong giao thức DeFi. Những công cụ này cho phép người dùng thế chấp token của họ trong khi vẫn có quyền tự do sử dụng các LSD này trong nhiều ứng dụng khác nhau. Một số giao thức LSD bao gồm Lido Finance và Rocket Pool. LSD mang lại nhiều lợi ích cho hệ sinh thái vì chúng giải phóng vốn đã bị khóa trước đó đồng thời cung cấp bảo mật cho mạng.

LSDfi đề cập đến các dự án sử dụng giao thức LSD để xây dựng các nền tảng tài chính cơ bản, chẳng hạn như Pendle Finance và Unsheth. Bằng cách cung cấp thêm các cơ hội tạo doanh thu, giao thức LSDfi cho phép chủ sở hữu LSD tận dụng tài sản của họ và tối đa hóa doanh thu.

Tuy nhiên, với tư cách là một danh mục phụ, cũng có một số stablecoin được hỗ trợ bởi LSD, chẳng hạn như Raft, Gravita, Ethena, Prisma và Lybra mà bây giờ chúng tôi sẽ đánh giá.

Stablecoin được LSD hỗ trợ là stablecoin thuộc mô hình CDP, yêu cầu thế chấp quá mức thông qua token thế chấp thanh khoản và có rủi ro thanh lý. Chúng cho phép chủ sở hữu doanh thu trong khi vẫn giữ được các thuộc tính chính của stablecoin .

Có thể thấy, stablecoin được hỗ trợ bởi LSD không khác biệt nhiều so với stablecoin được hỗ trợ bằng crypto đã có uy tín như $ LUSD, $ Frax hoặc $ Dai. Đề xuất giá trị chính được cung cấp bởi stablecoin được hỗ trợ bởi LSD là doanh thu thế chấp của $ETH , đồng thời cho phép người dùng tiếp tục có quyền truy cập vào các ứng dụng DeFi. Tuy nhiên, dự án mới cũng cung cấp một số tính năng sáng tạo.

Để hiểu rõ hơn về danh mục này, chúng ta hãy xem xét từng giao thức một.

Tài chính Prisma( $mkUSD)

Prisma là một stablecoin được hỗ trợ bởi LSD, là fork của Liquity , nhưng có những cải tiến lớn. Prisma cho phép người dùng đúc$mkUSD được thế chấp bằng nhiều LST khác nhau, chẳng hạn như $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH và $WBETH. $mkUSD sẽ được khuyến khích trên Curve và Convex Finance để tạo ra một bánh đà hiệu quả về vốn, nơi người dùng có thể kiếm được phí giao dịch, $ CRV, $ CVX và $PRISMA, cũng như gửi tiền đảm bảo cho $ETH .

Suy nghĩ của tôi về $mkUSD như sau:

1. Đề xuất giá trị cạnh tranh : Mỗi stablecoin được hỗ trợ bởi LSD mang lại cho người dùng doanh thu $ETH , tuy nhiên, vì nhóm $mkUSD được triển khai trên Curve, nên người dùng gửi $mkUSD có thể kiếm được phí giao dịch, phần thưởng $ CRV, $ CVX và $PRISMA, có thể làm cho $mkUSD trở nên cạnh tranh hơn giữa các đối thủ cạnh tranh.

2. Không phải là phương tiện giao dịch : $mkUSD là một stablecoin doanh thu lợi nhuận và giao thức không ưu tiên sử dụng nó làm phương tiện giao dịch. Hầu hết người dùng nắm giữ $mkUSD để kiếm được Lãi suất phần trăm hàng năm được cung cấp khi nắm giữ $mkUSD.

3. Tài sản doanh thu : Vì $mkUSD tạo ra doanh thu cho người nắm giữ nó nên chắc chắn sẽ có những người chỉ sử dụng nó như một phương tiện lưu trữ giá trị. Đây có thể là một phương pháp tuyệt vời để doanh thu $ETH nếu người dùng tín nhiệm sự ổn định của nó.

4. Mô hình kinh tế token đổi mới : chủ sở hữu vePrisma sẽ có thể khuyến khích các nhóm cụ thể và do đó, các nhà cung cấp LST có thể quan tâm đến việc khuyến khích $mkUSD bằng LST của riêng họ. Điều này có thể tạo ra tác động tích cực theo chu kỳ đối với nhu cầu về $mkUSD. Theo Sách trắng, cử tri có thể trực tiếp phát hành để đúc bằng cách sử dụng tài sản thế chấp cụ thể để duy trì hoạt động vay mượn bằng cách sử dụng tài sản thế chấp cụ thể và trao phần thưởng cho bất kỳ chủ sở hữu token NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN nào. Xét rằng thanh khoản sâu là rất quan trọng để duy trì sự ổn định của mỏ neo, đây sẽ là yếu tố quan trọng giúp Prisma khác biệt với các đối thủ cạnh tranh.

5. Nhiều tài sản thế chấp LST : Có một số loại LST có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, chẳng hạn như $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH và $WBETH, với giá trị vốn hóa thị trường khác nhau. Do mô hình kinh tế token độc đáo, các giao thức này có thể khuyến khích người dùng đúc$mkUSD, từ đó tăng khả năng tiếp xúc với Prisma.

6. Hiệu quả vốn không đủ : Mô hình thế chấp quá mức có nghĩa là $mkUSD bị hạn chế về hiệu quả sử dụng vốn, vì người dùng cần đặt cược nhiều tiền hơn số tiền họ nhận được. Ngoài ra, do tỷ lệ tài sản thế chấp phải luôn duy trì ở mức trên 120% nên luôn có rủi ro thanh lý.

7. Những người ủng hộ mạnh mẽ : Mặc dù Prisma Finance gia nhập thị trường muộn so với các đối thủ cạnh tranh, nhưng giao thức này được hỗ trợ bởi một số người ủng hộ mạnh mẽ như Curve Finance, Frax và Convex.

Bè($R)

Raft là một giao thức để đúc stablecoin R, stablecoin thế chấp quá mức bởi LST và chịu rủi ro thanh lý. Người dùng có thể kiếm doanh thu bền vững bằng cách gửi lãi suất tiết kiệm.

Suy nghĩ của tôi về $R như sau:

1. Thiếu sự đổi mới : Raft là fork của Liquity chỉ có một số thay đổi nhỏ nên sản phẩm không có nhiều đổi mới nên có thể dễ dàng bị vượt qua sau khi Liquity v2 tung ra, sẽ tận dụng được Liquity .

2. Không phải là phương tiện giao dịch : $R là một stablecoin doanh thu lợi nhuận và giao thức không ưu tiên sử dụng nó làm phương tiện giao dịch. Hầu hết người dùng giữ $R để kiếm được Lãi suất phần trăm hàng năm mà việc giữ $R mang lại.

3. Ổn định neo : $R hiện có giá trị khoảng 0,98 USD và đội ngũ đang nỗ lực tìm giải pháp khôi phục chốt. Đội ngũ đề xuất triển khai tính lãi suất thay vì phí một lần để đúc$R. Bằng cách đó, họ nhằm mục đích khôi phục mỏ neo bằng cách kích thích áp lực mua trên thị trường. Các lý do cho việc chốt có thể là do phí đúc R một lần, thiếu thanh khoản và thiếu các trường hợp sử dụng để tạo ra nhu cầu tự nhiên.

4. Đề xuất giá trị hạn chế so với các đối thủ cạnh tranh : Tại thời điểm này, người dùng không phải trả phí lãi suất khi vay $R, vì vậy họ có thể tận dụng vị thế $ETH của mình. Đây là đề xuất giá trị chính của $R. Tuy nhiên, nếu đội ngũ quyết định thay đổi mô hình này, Raft sẽ không có giá trị nào.

5. Tài sản doanh thu : Vì $R tạo ra doanh thu cho người nắm giữ nó nên chắc chắn sẽ có những người chỉ sử dụng nó như một phương tiện lưu trữ giá trị. Đây có thể là một phương pháp tuyệt vời để doanh thu $ETH nếu người dùng tín nhiệm sự ổn định của nó.

6. Hiệu quả vốn không đủ : Vì $R là một stablecoin mô hình CDP yêu cầu thế chấp quá mức và có rủi ro thanh lý, nên đây không phải là mô hình hiệu quả về vốn cho người dùng nhà đầu tư cá nhân. Điều này sẽ hạn chế khả năng tăng trưởng của nó vì khả năng mở rộng bị hạn chế.

Gravita($GRAI)

Gravita là một fork của Liquity chấp nhận các sản phẩm LSD khác nhau làm tài sản thế chấp. Nó cho phép người dùng vay tiền không lãi suất và không bị cắt giảm doanh thu được tạo ra từ LST ký gửi. Cơ chế quy đổi không được kích hoạt ở giai đoạn đầu mà được giải phóng dần dần trong suốt quá trình. Đây có thể là lý do tại sao $GRAI vẫn duy trì ở mức 0,98 USD kể từ đầu, điều này chắc chắn sẽ gây ra vấn đề về tín nhiệm của người dùng.

Suy nghĩ của tôi về $GRAI như sau:

1. Thiếu sự đổi mới : Như đã đề cập, Gravita là một dự án fork của Liquity không có nhiều đổi mới về sản phẩm nên có thể dễ dàng bị vượt qua sau khi tung ra Liquity v2 sử dụng LST.

2. Đề xuất giá trị hạn chế so với các đối thủ cạnh tranh : người dùng có thể vay $GRAU mà không phải trả phí lãi suất, do đó họ có thể tận dụng vị thế $ETH của mình. Hơn nữa, việc cho phép $bLUSD được sử dụng làm tài sản thế chấp mà không có bất kỳ rủi ro thanh lý nào và không có bất kỳ khoản phí nào từ doanh thu thế chấp là đề xuất giá trị được Gravita đưa ra.

3. Không phải là phương tiện trao đổi : $GRAI là một stablecoin doanh thu lợi nhuận và giao thức không ưu tiên sử dụng nó làm phương tiện trao đổi. Hầu hết người dùng giữ $GRAI với Lãi suất phần trăm hàng năm mà $GRAI đưa ra.

4. Ổn định neo : Kể từ tung ra$GRAI, giá đã dao động quanh mức 0,98 USD. Điều này có thể là do việc đổi $GRAI không được phép trong thời gian tung ra và sau đó được phát hành dần dần, điều này có thể dẫn đến tình trạng dư cung khiến giá giảm mà không có cơ hội chênh lệch giá. Hơn nữa, thanh khoản thấp và thiếu các trường hợp sử dụng để tạo ra nhu cầu tự nhiên có thể hạn chế tăng trưởng nhu cầu đối với $GRAI, điều này cũng làm tình hình trở nên trầm trọng hơn.

5. Tài sản doanh thu : Vì $GRAI có thể tạo ra thu nhập cho người nắm giữ nên chắc chắn sẽ có nhu cầu sử dụng nó làm phương tiện lưu trữ giá trị. Nếu người dùng tín nhiệm vào sự ổn định của chốt thì đây có thể là một phương pháp tuyệt vời để doanh thu $ETH .

6. Nhiều tài sản thế chấp LST : Có một số loại LST có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, chẳng hạn như $WETH, $rETH, $wstETH và $bLUSD. Điều này có thể được sử dụng như một lợi thế và cung cấp cho người dùng một số cơ hội.

7. Thiếu hiệu quả về vốn : Mô hình thế chấp quá mức có nghĩa là $GRAI bị hạn chế về hiệu quả sử dụng vốn, vì người dùng cần đặt cọc nhiều tiền hơn số tiền họ nhận được. Ngoài ra, luôn có rủi ro thanh lý, điều này sẽ hạn chế tăng trưởng .

Lybra ($eUSD)

$eUSD là một stablecoin được hỗ trợ bởi $ETH thế chấp . Việc sở hữu $eUSD sẽ mang lại nguồn doanh thu ổn định với Tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 8%. Giao thức này cũng có token quản trị được gọi là $LBR, nhưng tiện ích của nó bị hạn chế. Với tung ra của Lybra v2, một số tính năng mới đã được phát hành được kỳ vọng sẽ cải thiện những thiếu sót của giao thức.

Đây là nhận định của tôi về $eUSD:

1. Thiếu hiệu quả về vốn : Mô hình thế chấp quá mức có nghĩa là $eUSD bị hạn chế về mặt hiệu quả sử dụng vốn, vì người dùng cần đặt cọc nhiều tiền hơn số tiền họ nhận được. Ngoài ra, luôn có rủi ro thanh lý vì tỷ lệ tài sản thế chấp phải luôn ở mức trên 150%.

2. Đề xuất giá trị hạn chế so với các đối thủ cạnh tranh : Để có tiềm năng tăng trưởng, stablecoin mới nổi được hỗ trợ bởi LSD cần phải có đề xuất giá trị độc đáo. Tuy nhiên, bất chấp những lợi thế ban đầu của $eUSD, nó không mang lại khả năng cạnh tranh về các yêu cầu tài sản thế chấp hoặc bất kỳ cải tiến lớn nào.

3. Không phải là phương tiện trao đổi : $eUSD là một stablecoin doanh thu lợi nhuận và giao thức không ưu tiên sử dụng nó làm phương tiện trao đổi. Hầu hết người dùng nắm giữ $eUSD để nhận được doanh thu cao hàng năm mà việc nắm giữ $eUSD mang lại.

4. Ổn định cố định : Người nắm giữ $eUSD có tư cách nhận phần thưởng cho $ETH thế chấp . Do đó, hầu hết người dùng thích mua $eUSD trên thị trường, điều này tạo ra áp lực về nhu cầu. Kết quả là nhu cầu đối với $eUSD đã vượt quá nguồn cung, đẩy nó vượt qua mức chốt 1,00 USD. Trừ khi hệ thống thay đổi, $eUSD sẽ không thể tìm thấy mức cố định của nó. Điều này có thể gây ra vấn đề lâu dài cho người nắm giữ.

5. Tài sản doanh thu : Vì $eUSD có thể tạo ra thu nhập cho người nắm giữ nên chắc chắn sẽ có nhu cầu sử dụng nó làm phương tiện lưu trữ giá trị. Nếu người dùng tín nhiệm vào sự ổn định của chốt thì đây có thể là một phương pháp tuyệt vời để doanh thu $ETH .

6. Nhiều tài sản thế chấp LST : Với tung ra của Lybra v2, tài sản thế chấp LST mới như $rETH và $WBETH sẽ có sẵn. Điều này sẽ làm tăng khả năng đúc$eUSD, nhưng chúng ta không nên đánh giá quá cao tác động của nó.

7. Kinh tế học token xấu : $LBR là token quản trị của giao thức, tuy nhiên, vì gần như tất cả doanh thu đến từ LSD đều chuyển đến $eUSD thay vì $LBR nên token này có rất ít tiện ích. Kinh tế học token xấu cũng duy trì mức chênh lệch trên $eUSD nên nó luôn vượt quá mức cố định vì người dùng được động lực giữ $eUSD và vì đây là một loại tiền ổn stablecoin chịu lãi suất nên nhu cầu nắm giữ $eUSD lớn hơn đáng kể so với Yêu cầu đúc-20232023202320232023-2 -.

ETH($USDe)

ETHena Labs là một dự án mới chưa được phát hành. Dự án tạo sự khác biệt so với các đối thủ cạnh tranh bằng cách cung cấp mô hình hỗ trợ ngày càng trung tính , khác với mô hình CDP. Thông qua mô hình này, dự án sẽ sử dụng LSD làm tài sản thế chấp để tạo ra một vị thế mua giao spot, bán đầu cơ giá xuống 1 lần trên sàn giao dịch , từ đó bảo vệ khỏi sự biến động của tài sản thế chấp. $USDe sẽ hiệu quả hơn vì nó sẽ cung cấp tỷ lệ tài sản thế chấp 1:1 và sẽ mang lại doanh thu gia tăng từ phí cấp vốn mô hình trung tính bên cạnh doanh thu LSD. Tuy nhiên, người dùng sẽ không bị ảnh hưởng bởi biến động giá $ETH .

Suy nghĩ của tôi về $USDe như sau:

1. Đổi mới : Trong tất cả các dự án hiện có, ETH là dự án duy nhất cung cấp các giải pháp sáng tạo. Tôi tin rằng mô hình trung tính gia tăng có thể giải quyết thành công một số vấn đề chính của stablecoin được hỗ trợ bởi LSD, chẳng hạn như hiệu quả sử dụng vốn, thiếu mở rộng, tính ổn định của chốt, v.v.

2. Hiệu quả về vốn : Do mô hình trung tính delta, giao thức không yêu cầu thế chấp quá mức để duy trì tỷ giá cố định và do đó có thể cung cấp tỷ lệ thế chấp 1:1. Do đó, xét về hiệu quả sử dụng vốn, $USDe hoạt động tốt nhất so với các đối thủ cạnh tranh.

3. Tính ổn định của mỏ neo : $USDe sẽ sử dụng các vị trí trung tính tăng dần để duy trì sự ổn định của chốt. Hãy xem xét rằng về mặt lý thuyết "tạo một vị thế spot ngay, đầu cơ giá xuống 1 lần trên sàn giao dịch " sẽ luôn bảo vệ giá trị của tài sản thế chấp. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải thấy kết quả thực tế.

4. Phương tiện trao đổi : Vì $USDe cung cấp tỷ lệ thế chấp 1:1 nên nó có thể giải quyết các vấn đề về mở rộng của stablecoin hiện có . Do đó, $USDe có thể đóng vai trò là phương tiện trao đổi giữa các nền tảng có thanh khoản cao.

5. Đề xuất giá trị mạnh mẽ so với các đối thủ cạnh tranh : $USDe có hai lợi thế độc đáo chính trên thị trường giúp phân biệt sản phẩm với các đối thủ cạnh tranh. Đầu tiên, nó có thể cung cấp tỷ lệ thế chấp 1:1, hấp dẫn hơn đối với người dùng. Ngoài ra, ngoài doanh thu LST, $USDe cũng sẽ cung cấp doanh thu từ phí tài trợ, mang tính cạnh tranh hơn so với các dự án hiện có.

6. Tỷ lệ chấp nhận của người dùng : Vì mọi dự án đổi mới đều phải đối mặt với những vấn đề giống nhau, $USDe cũng sẽ phải đối mặt với một số hoài nghi từ cộng đồng vì phương pháp Delta-Neutral không được biết đến rộng rãi, vì vậy Ethena sẽ dành chút thời gian để hướng dẫn người dùng và thử phương pháp này.

7. Không bị ảnh hưởng bởi biến động ETH : Vì tài sản thế chấp được ký gửi được sử dụng để thiết lập các vị thế phòng ngừa rủi ro nên người dùng không gặp rủi ro về biến động giá $ETH . Người dùng không thích rủi ro có thể coi đây là một lợi ích, tuy nhiên, mức tối đa $ETH có thể coi đó là một nhược điểm.

Suy nghĩ về mô hình tổng thể của stablecoin được LSD hỗ trợ

Cho đến nay, tôi đã chia sẻ suy nghĩ của mình về stablecoin được hỗ trợ bởi LSD riêng lẻ để chúng ta có thể hiểu rõ hơn về động lực của stablecoin này đồng thời phân tích các cơ hội và hạn chế của chúng. Tôi tin rằng phân tích này giúp hiểu được bối cảnh cạnh tranh của stablecoin được hỗ trợ bởi LSD và thể hiện sự đánh đổi của từng stablecoin riêng lẻ.

Bây giờ, tôi sẽ chia sẻ tổng quan chung của mình về bối cảnh stablecoin được hỗ trợ bởi LSD để chúng tôi có thể dự đoán danh mục này có khả năng phát triển như thế nào. Để làm điều này, tôi sẽ tiến hành phân tích SWOT:

Lưu ý: Cần nhấn mạnh rằng phân tích mô hình SWOT chung của từng stablecoin được hỗ trợ bởi LSD không thể cung cấp một cái nhìn tổng quan tốt vì mỗi loại có giá trị/đặc điểm khác nhau. Điều này đặc biệt áp dụng cho Ethena Labs vì cơ chế Delta-Neutral của họ hoàn toàn khác với mô hình CDP. Ví dụ: trong phần điểm yếu, hiệu quả sử dụng vốn, phương tiện trao đổi và các trường hợp sử dụng hạn chế không áp dụng cho stablecoin$eUSD của ETH.

Lợi thế

Nơi lưu trữ giá trị: Stablecoin được hỗ trợ bởi LSD là nơi lưu trữ giá trị tuyệt vời vì hầu hết chúng đã đạt được sự ổn định về giá trong khi cung cấp cho người dùng doanh thu $ETH . Do đó, chúng có thể đóng vai trò là cơ hội doanh thu lợi nhuận rủi rủi ro thấp và là kho lưu trữ giá trị, tăng thị thị phần trong tương lai gần. Việc áp dụng sẽ tăng trưởng khi mọi người nhận ra rằng stablecoin được hỗ trợ bởi LSD trao quyền cho người dùng bằng cách chia sẻ doanh thu vốn có với họ.

Cơ hội doanh thu : Đối với người giao dịch nhà đầu tư cá nhân , doanh thu 5-8% hàng năm của stablecoin có thể không hấp dẫn, nhưng đối với các nhà giao dịch lớn và người giao dịch có đòn bẩy, đây là một cơ hội tuyệt vời, nếu xét đến hệ sinh thái DeFi. Cơ hội có hạn cho doanh thu trung bình và cao, đặc biệt là thị trường gấu tiếp tục.

Giải phóng thanh khoản : LSD là một phương pháp tuyệt vời để mở khóa thanh khoản của $ETH được đặt cọc và LSDfi, đặc biệt là stablecoin được hỗ trợ bởi LSD, cải thiện hơn nữa tình trạng này, tạo ra các trường hợp sử dụng mới cho LSD, điều này chắc chắn sẽ bổ sung thêm Cơ hội cho hệ sinh thái.

Tăng $ETH Mức độ hiển thị: Stablecoin được hỗ trợ bởi LSD là công cụ tuyệt vời để mở rộng hệ sinh thái Ethereum vì chúng cải thiện cách người dùng tiếp xúc với $ETH và tạo ra các trường hợp sử dụng mới cho nó, từ đó bổ sung thêm nhiều nhu cầu tự nhiên hơn.

Nhược điểm

Tăng trưởng phụ thuộc vào việc áp dụng LSDfi: LSDfi là một danh mục mới cần được khám phá thêm. Là người dẫn đầu trong danh mục này, stablecoin được hỗ trợ bởi LSD sẽ phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng chung của thị trường, điều này phần nào độc lập với tác động của chúng.

Hiệu quả về vốn: Vì stablecoin được hỗ trợ bởi LSD chủ yếu triển khai mô hình CDP nên chúng yêu cầu tài sản thế chấp quá mức và đối mặt với rủi ro thanh lý. Vì vậy, hiệu quả sử dụng vốn trở thành thách thức cốt lõi đối với người dùng.

Phương tiện trao đổi: Stablecoin được hỗ trợ bởi LSD vốn được sử dụng để tạo cơ hội doanh thu và tất cả đều dựa trên mô hình CDP, do đó, stablecoin được hỗ trợ bởi LSD không thể được coi là phương tiện trao đổi, điều này sẽ hạn chế mở rộng của các sản phẩm này.

Các trường hợp sử dụng hạn chế: Mặc dù đề xuất có giá trị tốt như một tài sản doanh thu bền vững, nhưng thanh khoản và thiếu thanh khoản sẽ hạn chế các trường hợp sử dụng đối với stablecoin được hỗ trợ bởi LSD. Có một số cách khác để sử dụng stablecoin này ngoài việc nắm giữ chúng.

Cơ hội

Áp dụng thế chấp ETH : Thế chấp ETH là một trong những lĩnh vực mà chúng ta sẽ thấy tăng trưởng hơn nữa khi tín nhiệm vào tính bảo mật của hệ sinh thái Ethereum và doanh thu của thế chấp $ETH vẫn tiếp tục. Với tiềm năng tăng tỷ lệ thế chấp $ETH trong tương lai, có thể dự đoán rằng stablecoin được hỗ trợ bởi LSD sẽ được hưởng lợi từ điều này.

Kho lưu trữ giá trị chống lạm phát: Do lạm phát, sẽ luôn có nhu cầu mạnh mẽ về tài sản doanh thu. Như chúng ta có thể thấy từ những nỗ lực xây dựng stablecoin/stablecoin chống lạm phát, nhu cầu về chúng là rất lớn. Mặc dù stablecoin được hỗ trợ bởi LSD vốn không tồn tại để bảo vệ chống lạm phát hoặc đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị chống lạm phát, nhưng chúng đã chứng minh rằng chúng có thể đóng vai trò là một công cụ mạnh mẽ trong cuộc chiến chống lạm phát.

hăm dọa

Thiếu sự đổi mới: Tôi nghĩ rằng stablecoin được hỗ trợ bởi LSD chủ yếu là fork của Liquity với rất ít sự khác biệt. Do đó, họ không đưa ra nhiều đề xuất giá trị so với Liquity , ngoài việc cho phép sử dụng LST làm tài sản thế chấp. Liquity v2 sẽ đạt được mục tiêu này, liệu nhà đầu tư có tiếp tục sử dụng?

Doanh thu có thể giảm: Vì doanh thu thế chấp $ETH có thể giảm bất cứ lúc nào, doanh thu trên stablecoin được hỗ trợ bởi LSD cũng sẽ giảm. Điều này có thể ngăn cản người dùng lựa chọn các stablecoin này. Xem xét rằng sẽ có nhiều $ETH hơn thế chấp trong tương lai, đây là kết quả tất yếu đối với stablecoin được hỗ trợ bởi LSD.

Nhu cầu và thanh khoản thấp : Cho đến nay, hầu hết stablecoin được hỗ trợ bởi LSD đều không thể duy trì mức ổn định quanh mức 1 USD. Mặc dù có những lý do cụ thể cho điều này, nhưng vấn đề chung là thiếu nhu cầu và thanh khoản mạnh mẽ đối với các stablecoin này.

Phân mảnh thanh khoản do cạnh tranh: Hiện tại, có một số đội ngũ đang cố gắng xây dựng stablecoin được hỗ trợ bởi LSD và không có người chiến thắng rõ ràng trong cuộc đua này. Điều này có nghĩa là thanh khoản bị phân mảnh giữa các đối thủ cạnh tranh, hạn chế khả năng tăng trưởng và do đó ngăn cản sản phẩm hoạt động hiệu quả hơn hoặc tạo ra thu nhập. Tất cả những điều này có thể có ý nghĩa lâu dài đối với sự thành công của stablecoin được hỗ trợ bởi LSD.

Sự kết thúc của thị trường gấu: Hầu hết các nhà đầu tư chọn stablecoin được hỗ trợ bởi LSD làm tài sản doanh thu vì không có giải pháp/giải pháp thay thế nào tốt hơn trong thị trường gấu. Tuy nhiên, khi thị trường bò bắt đầu, vốn có thể chảy vào các dự án sinh lời nhiều hơn vì doanh thu hàng năm từ 5%-8% có thể không hấp dẫn trong thị trường bò . Tuy nhiên, điều đáng chú ý là sự kết thúc của thị trường gấu chắc chắn sẽ giúp các giao thức này tăng trưởng, vì tổng giá trị vốn hóa thị trường sẽ tăng trưởng hơn nữa.

Tác động trong tương lai: Làm cho stablecoin được hỗ trợ bởi LSD hiệu quả hơn

Rõ ràng là với sự gia tăng của các sản phẩm LSDfi, mối quan tâm đến stablecoin được hỗ trợ bởi LSD ngày càng tăng. Tôi tin rằng xu hướng này sẽ tiếp tục tăng trưởng. Tuy nhiên, tôi tin rằng hầu hết các mô hình stablecoin được hỗ trợ bởi LSD hiện nay đều không phù hợp với thị trường sản phẩm hoặc không có lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ.

Không có đề xuất giá trị rõ ràng giữa một số stablecoin được hỗ trợ bởi LSD như $R, $GRAI và $eUSD so với các dự án hiện có như $crvUSD và $ LUSD . Những thỏa thuận này có thể làm giảm thị phần của các dự án nói trên.

Prisma Finance là một trường hợp điển hình thú vị ở chỗ họ đang phát triển một mô hình kinh tế token độc đáo để tăng doanh thu cho những người nắm giữ stablecoin và tạo ra giá trị cho những người nắm giữ token quản trị. Mặc dù mô hình CDP hiện tại của stablecoin không phải là duy nhất và không đưa ra đề xuất giá trị mới, nhưng giao thức này có thể có cơ hội vì mô hình kinh tế token của nó tạo ra nhu cầu hữu cơ cho người dùng, tăng thanh khoản và giúp duy trì Anchored dễ dàng hơn.

Ethereum Labs là một mô hình độc đáo thách thức các mô hình hiện có. Giao thức hiệu quả hơn và có thể tạo ra nhiều thu nhập hơn thông qua phí cấp vốn do giao thức mở các vị thế không rủi ro . Điều này rất quan trọng vì mô hình này tạo ra doanh thu tự nhiên bên cạnh doanh thu LST hiện có và làm cho giao thức trở nên cạnh tranh hơn. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là trong mô hình CDP, khi giá tài sản thế chấp tăng thì người vay sẽ thu được lợi nhuận. Tuy nhiên, trong trường hợp của ETH, người dùng đang từ bỏ lợi nhuận có thể đến từ sự biến động tăng của $ETH bằng cách duy trì mức cố định thông qua vị thế không rủi ro . Nhìn chung, tôi nghĩ Ethena có thể giải quyết một số vấn đề chính của stablecoin được hỗ trợ bởi LSD, chẳng hạn như hiệu quả sử dụng vốn, thiếu mở rộng, tính ổn định của chốt, v.v.

Nhìn chung, tương lai của stablecoin được hỗ trợ bởi LSD sẽ phụ thuộc vào:

• các mô hình mới để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn;

• dòng doanh thu mới;

• Việc áp dụng thế chấp ETH mở rộng;

• Việc áp dụng LSDfi.

Chúng ta hãy đợi và xem.